神霧環(huán)保解釋“工業(yè)類PPP”模式 100億項(xiàng)目超八成靠后續(xù)融資

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 岳琦 每經(jīng)編輯 楊軍    

每經(jīng)記者 岳琦 每經(jīng)編輯 楊軍

神霧集團(tuán)正努力消除市場(chǎng)質(zhì)疑帶來(lái)的影響。

6月5日，從此前緊急停牌中復(fù)盤的神霧環(huán)保終于恢復(fù)了一些元?dú)?，?fù)牌后股價(jià)漲幅超過(guò)4%，交易量也創(chuàng)半年來(lái)的新高。神霧環(huán)保“趁熱打鐵”，宣布控股股東及公司部分高管計(jì)劃以3.4億~3.5億元增持。

而在逐條回復(fù)深交所年報(bào)問(wèn)詢函中，神霧環(huán)保也首度回應(yīng)，其對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的依賴在于部分項(xiàng)目在籌備前期，會(huì)由神霧集團(tuán)或神霧環(huán)保持股，以借助競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和品牌推動(dòng)項(xiàng)目審批。同時(shí)，神霧環(huán)保也再度剖析解釋其“工業(yè)類PPP”模式。

記者注意到，神霧環(huán)保按照“工業(yè)類PPP”模式運(yùn)作的總投資近100億元項(xiàng)目，超過(guò)80億投資額還需靠后續(xù)貸款、私募、引入投資者等方式融資解決。

對(duì)于這種模式背后的風(fēng)險(xiǎn)，神霧環(huán)保董秘盧邦杰在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時(shí)表示，任何項(xiàng)目都有各種風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司是獨(dú)立公司，有各層面的股東，公司只是參股，各家股東投資了就會(huì)自己負(fù)責(zé)。公司在資金、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)推進(jìn)上目前都比較有信心。

●關(guān)聯(lián)交易營(yíng)收占比較高

此前，神霧環(huán)保關(guān)聯(lián)交易營(yíng)收占比較高的問(wèn)題飽受市場(chǎng)輿論質(zhì)疑。

根據(jù)年報(bào)，公司前五大客戶中，關(guān)聯(lián)方銷售額占比就高達(dá)57.93%，涉及到三大客戶，分別是烏海洪遠(yuǎn)新能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱烏海洪遠(yuǎn)）、新疆勝沃能源開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱新疆勝沃）、包頭博發(fā)稀有新能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱包頭博發(fā)），分別貢獻(xiàn)了2016年神霧環(huán)保銷售額的41.18%、33.14%、4.23%。

6月5日，神霧環(huán)保發(fā)布了對(duì)深交所2016年度年報(bào)問(wèn)詢函的回復(fù)，聲明部分項(xiàng)目公司在項(xiàng)目籌備前期由神霧集團(tuán)或神霧環(huán)保持股，其主要原因是為了借助集團(tuán)實(shí)力“推動(dòng)項(xiàng)目審批”。

神霧環(huán)保稱將這種商業(yè)模式稱為“創(chuàng)新型工業(yè)類PPP”，具體流程是，神霧環(huán)?；蚱淇毓晒蓶|分別通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金、直接投資等方式參股項(xiàng)目公司，由公司作為工程總承包與技術(shù)服務(wù)提供方，再引入包括地方國(guó)資、產(chǎn)業(yè)資本及金融資本等資方，共同入股項(xiàng)目公司。

多個(gè)項(xiàng)目案例顯示，當(dāng)項(xiàng)目主體公司吸納到感興趣的資方后，神霧環(huán)保以及神霧集團(tuán)的股份就會(huì)在引資過(guò)程中被稀釋，項(xiàng)目主體也會(huì)在資方的支持下增資。

以最大客戶為例，成立于2015年9月的烏海洪遠(yuǎn)初始股東為神霧集團(tuán)全資子公司北京神霧，此后又被神霧環(huán)保收購(gòu)，開(kāi)始進(jìn)行相關(guān)項(xiàng)目的審批手續(xù)，2016年6月，烏海洪遠(yuǎn)90%的股權(quán)被出售給了向前海恒澤榮耀（深圳）基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱恒澤榮耀），之后又引入了中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理有限公司，并進(jìn)行增資。截至目前，對(duì)于烏海洪遠(yuǎn)，神霧環(huán)保持股比例降低為1.69%。

依靠這種商業(yè)模式，神霧環(huán)保的項(xiàng)目越做越大，2014年以來(lái)，其凈利潤(rùn)逐年上升。神霧環(huán)保凈利潤(rùn)由上年的2069萬(wàn)元飆升至2016年的7.08億元。而2017年初始就出手不凡，目前奪標(biāo)成功的“乙炔化工新工藝40萬(wàn)噸/年多聯(lián)產(chǎn)示范項(xiàng)目工程施工總承包”，中標(biāo)金額暫定為59.47億元，占2016年神霧環(huán)保營(yíng)收的190%。

●目前僅12億投資能落地

按照問(wèn)詢函回復(fù)的說(shuō)法，“創(chuàng)新型工業(yè)類PPP”模式背后的邏輯似乎是，神霧方面通過(guò)掌握立項(xiàng)主體股權(quán)，利用集團(tuán)及上市公司的品牌和資源推進(jìn)立項(xiàng)，立項(xiàng)完成后再引入戰(zhàn)略投資者作為項(xiàng)目主體的新股東，而神霧環(huán)保則作為競(jìng)標(biāo)者前去奪標(biāo)，承攬工程執(zhí)行。

依照這種邏輯，神霧環(huán)保實(shí)際上更像在奪“自己的標(biāo)”，從項(xiàng)目立項(xiàng)到項(xiàng)目工程全部參與。盈利上，則主要從工程建設(shè)而不是工程后續(xù)盈利中產(chǎn)生營(yíng)收。

神霧環(huán)保在問(wèn)詢函回復(fù)中寫到：“在此創(chuàng)新模式下，既有效兼顧了各投資主體的利益，又加快了項(xiàng)目后續(xù)建設(shè)運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)也保障了項(xiàng)目進(jìn)度款資金給付，達(dá)到各方共贏的目的。”

然而，這樣的商業(yè)模式對(duì)于外部投資和融資需求頗大。以“乙炔化工新工藝40萬(wàn)噸/年多聯(lián)產(chǎn)示范項(xiàng)目”為例，該項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資總投資近100億元，計(jì)劃通過(guò)30億元股本金和項(xiàng)目公司70億元債務(wù)融資予以解決。

按照神霧環(huán)保披露，在這30億元的股本金中，近6億元已經(jīng)落實(shí)，已經(jīng)敲定的股本金增資計(jì)劃還包括神霧環(huán)保的2億元、烏海市政府方面的4億元增資。此外還有18億元股本金，將恒澤榮耀聯(lián)合其他投資方，通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金、私募基金、引入投資人等方式予以落實(shí)。“引資工作正在穩(wěn)步進(jìn)行”。

盧邦杰對(duì)此表示，按照相關(guān)要求，在注冊(cè)資本金達(dá)到項(xiàng)目投資30%左右時(shí)，對(duì)于工業(yè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)就有了很大的信用兜底，意味著實(shí)力非常強(qiáng)，當(dāng)?shù)劂y行就會(huì)很容易提供項(xiàng)目貸款。

這意味著，這種商業(yè)模式有賴于戰(zhàn)略投資者和銀行貸款等融資來(lái)完成，神霧環(huán)保以及神霧集團(tuán)只需投入初始投資，就能撬動(dòng)大量資金來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)。在100億元的投資中，目前能夠落地的投資僅12億元，剩余超過(guò)八成資金還需后續(xù)融資完成。

據(jù)披露，對(duì)于70億元的債務(wù)融資計(jì)劃，烏海洪遠(yuǎn)目前正在積極洽談及推進(jìn)的融資租賃方式融資約20億元，與大型融資租賃機(jī)構(gòu)達(dá)成的意向融資金額近10億元。銀行貸款方面，烏海市政府已組織當(dāng)?shù)刂饕y行及金融機(jī)構(gòu)，與項(xiàng)目公司洽商50億元銀團(tuán)貸款方案。

（實(shí)習(xí)生肖達(dá)明對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）