嘉御基金創(chuàng)始合伙人衛(wèi)哲：VC/PE 投資須分清“肥皂泡”和“啤酒泡”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 肖 樂    

每經(jīng)記者 肖 樂

每經(jīng)編輯 姚祥云  

是創(chuàng)投泡沫還是黃金時(shí)代？從全民O2O到直播大戰(zhàn)，再到時(shí)下正熱的各種共享經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)業(yè)公司的估值能夠如過山車般直沖云霄，也能夠一夜之間跌落神壇。

“今天的互聯(lián)網(wǎng)，或者說披上互聯(lián)網(wǎng)外衣的估值還是有很多泡沫的。”嘉御基金創(chuàng)始合伙人兼董事長衛(wèi)哲在6月3日的第二屆中國股權(quán)投資人大會(huì)上表示。

成立于2011年的嘉御基金管理著兩期美元基金及一期人民幣基金，總的資產(chǎn)管理額為10億美元。“VC/PE有泡沫，但要分清楚肥皂泡和啤酒泡。”衛(wèi)哲在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，投到“肥皂泡”公司面臨的可能是血本無歸，而投“啤酒泡”公司則是多賺少賺的問題。 

愿意接受一杯啤酒20%是泡沫

來自清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2006年~2016年中國股權(quán)投資市場(chǎng)投資案例數(shù)與投資金額數(shù)年復(fù)合增長率分別為35.0%和20.5%，表明我國VC/PE行業(yè)投資市場(chǎng)進(jìn)入快速擴(kuò)張期。而目前我國VC/PE機(jī)構(gòu)管理資金總量已超過7萬億元，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的基金管理人約1萬余家。

在VC/PE迅速發(fā)展的情況下，各類關(guān)于“泡沫”的聲音也不絕于耳。“VC/PE有兩種泡沫，一種叫肥皂泡沫，一種叫啤酒泡沫。肥皂泡是最可怕的，五彩斑斕，一旦破滅，可能什么都沒有。”衛(wèi)哲認(rèn)為，過去的一輪O2O就有肥皂泡沫。被肥皂泡沫公司抓住不是虧錢或者賺多賺少的問題，而是用戶價(jià)值提升的缺失。即使用戶體驗(yàn)提升了，價(jià)值創(chuàng)造了，但自身的效率急劇下降，如果用戶體驗(yàn)的提升是基于效率的下降，則也不可取。

而對(duì)于“啤酒泡沫”，則要看投資機(jī)構(gòu)的接受程度。“杯子是空的，啤酒倒得快泡沫就出來了。資本進(jìn)入一個(gè)相對(duì)比較空的行業(yè)就容易產(chǎn)生啤酒泡。”衛(wèi)哲解釋道。

衛(wèi)哲表示，很多互聯(lián)網(wǎng)教育、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的估值還是偏高，但它們是有實(shí)質(zhì)的，教育和醫(yī)療資源集中在大城市，互聯(lián)網(wǎng)能夠解決空間和時(shí)間的錯(cuò)位，將優(yōu)質(zhì)資源向二三線城市輸出，“這些公司估值高一點(diǎn)是多賺少賺的問題，而我愿意接受一杯啤酒20%是泡沫。” 

互聯(lián)網(wǎng)已完成一輪收割期

成立于2011年的嘉御基金專注于四個(gè)行業(yè)的投資，互聯(lián)網(wǎng)，電子商務(wù)，可通過電子商務(wù)提升的消費(fèi)零售以及可通過IT優(yōu)化的B2B服務(wù)。這和創(chuàng)始人衛(wèi)哲過往的經(jīng)歷有著密切的聯(lián)系。衛(wèi)哲歷任萬國證券資產(chǎn)管理總部副總經(jīng)理，普華永道（PWC）高級(jí)經(jīng)理，東方證券投資銀行總部總經(jīng)理。2002年出任百安居（中國區(qū)）總裁。2006年11月正式加盟阿里巴巴，并出任集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼阿里巴巴企業(yè)（B2B）電子商務(wù)總裁。

成立至今，嘉御基金投資了微貸網(wǎng)、江南布衣、金夫人婚紗攝影等項(xiàng)目。衛(wèi)哲表示，現(xiàn)在，嘉御基金對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的投資在放緩，而對(duì)于消費(fèi)品牌、B2B的投資在加大。

“互聯(lián)網(wǎng)公司我們過去一年只投資了一家交友軟件淡藍(lán)，互聯(lián)網(wǎng)剛剛完成了一輪收割期，我們把手上所有的互聯(lián)網(wǎng)公司在2014年~2015年全部出售了。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是有周期的，不可能左手賣出右手再買進(jìn)。”衛(wèi)哲解釋道。

對(duì)于金夫人婚紗攝影、江南布衣這種從未尋求過外部投資的消費(fèi)品牌，嘉御基金采取的是免費(fèi)的貝恩咨詢加貝恩資本模式。“這些企業(yè)都依靠自有資本發(fā)展起來，他們面臨的問題是，一個(gè)優(yōu)秀的品牌如何和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合起來。”衛(wèi)哲向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

對(duì)于未來的投資趨勢(shì)，衛(wèi)哲表示，投資不要認(rèn)風(fēng)口，要順勢(shì)而為。首先，要認(rèn)清互聯(lián)網(wǎng)人口結(jié)構(gòu)；其次，要從行業(yè)入手符合技術(shù)趨勢(shì)，“我們以前都圍繞85后群體在投資，85后是互聯(lián)網(wǎng)原住民，接下來進(jìn)入95后消費(fèi)時(shí)代，95后是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)下成長起來的。要從行業(yè)入手，看所在行業(yè)的消費(fèi)者、技術(shù)有沒有發(fā)生變化。”