人民幣中間價(jià)形成機(jī)制擬調(diào)整 券商點(diǎn)評(píng)：弱化前日收盤(pán)價(jià)影響

自律機(jī)制秘書(shū)處就中間價(jià)報(bào)價(jià)有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)

記者問(wèn)：近日市場(chǎng)傳聞人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)商在報(bào)價(jià)模型中加入逆周期因子，請(qǐng)問(wèn)是否有此事？相關(guān)考慮是什么？

答：近日外匯市場(chǎng)自律機(jī)制匯率工作組確實(shí)考慮在人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子。引入逆周期因子的主要考慮是：隨著匯率市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，近年來(lái)人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制不斷完善。2015年8月11日，完善了人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，強(qiáng)調(diào)中間價(jià)報(bào)價(jià)要參考前一天收盤(pán)價(jià)。2015年12月11日發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，加大了參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。2016年2月份以來(lái)初步形成了“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，提高了匯率機(jī)制的規(guī)則性、透明度和市場(chǎng)化水平。2017年2月份將中間價(jià)對(duì)一籃子貨幣的參考時(shí)段由24小時(shí)調(diào)整為15小時(shí)，避免了美元日間變化在次日中間價(jià)中重復(fù)反映。中間價(jià)形成機(jī)制的不斷完善，有效提升了匯率政策的規(guī)則性、透明度和市場(chǎng)化水平，在穩(wěn)定匯率預(yù)期方面發(fā)揮了積極作用，得到了市場(chǎng)的認(rèn)可和肯定。

近期，全球外匯市場(chǎng)形勢(shì)和我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一些新的變化，美元整體走弱，同時(shí)我國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體向好，出口同比增速明顯加快，經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。匯率根本上應(yīng)由經(jīng)濟(jì)基本面決定，但在美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落的情況下，人民幣對(duì)美元市場(chǎng)匯率多數(shù)時(shí)間都在按照“收盤(pán)價(jià)+一籃子”機(jī)制確定的中間價(jià)的貶值方向運(yùn)行。分析顯示，當(dāng)前我國(guó)外匯市場(chǎng)可能仍存在一定的順周期性，容易受到非理性預(yù)期的慣性驅(qū)使，放大單邊市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)供求出現(xiàn)一定程度的“失真”，增大市場(chǎng)匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)這一問(wèn)題，部分人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)商通過(guò)一些具體的模型設(shè)置予以矯正，已在過(guò)去一段時(shí)間的中間價(jià)形成中有所反映。此次以工商銀行為牽頭行的外匯市場(chǎng)自律機(jī)制匯率工作組總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，并經(jīng)進(jìn)一步研究討論，建議在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中增加逆周期因子，主要目的是適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場(chǎng)可能存在的“羊群效應(yīng)”。逆周期因子根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化動(dòng)態(tài)調(diào)整，有利于引導(dǎo)市場(chǎng)在匯率形成中更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面情況，使中間價(jià)報(bào)價(jià)更加充分地反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等基本面因素，更真實(shí)地體現(xiàn)外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。模型參數(shù)由各報(bào)價(jià)行根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯市場(chǎng)形勢(shì)的判斷自行設(shè)定。近日外匯市場(chǎng)自律機(jī)制召開(kāi)會(huì)議，討論并認(rèn)可工商銀行提出的人民幣匯率中間價(jià)模型調(diào)整方案。

申萬(wàn)宏源固定收益研究主管孟祥娟等點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，中國(guó)央行據(jù)稱(chēng)擬在人民幣兌美元中間價(jià)形成機(jī)制中加入“逆周期因子”，旨在美元走弱時(shí)期促使中間價(jià)走強(qiáng)，料將弱化前日收盤(pán)價(jià)的影響。在美元指數(shù)上行乏力的背景下，中國(guó)央行可以通過(guò)調(diào)整中間價(jià)形成機(jī)制或入市交易的方式，影響匯率收盤(pán)價(jià)。從近日交易來(lái)看，中間價(jià)持續(xù)走強(qiáng)并超出對(duì)應(yīng)時(shí)段美元走弱的程度，顯示央行雙管齊下引導(dǎo)人民幣短期升值。預(yù)計(jì)全年人民幣兌美元可能穩(wěn)中略有升值。