納入MSCI三度折戟 A股還需修煉“內(nèi)功”

2016年6月15日，A股是否加入MSCI終于見(jiàn)了分曉。

在市場(chǎng)不斷拋出各種猜測(cè)之時(shí)，MSCI宣布，延遲將中國(guó)A股納入MSCI，但MSCI方面也同時(shí)表示，若A股市場(chǎng)準(zhǔn)入狀況出現(xiàn)顯著改善，不排除將在明年6月前提前宣布納入A股。

實(shí)際上，A股納入MSCI第三次遭遇“滑鐵盧”，雖然在一定程度上超出市場(chǎng)期待，但也在情理之中，在許多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前中國(guó)A股市場(chǎng)還處于向市場(chǎng)化和法治化邁進(jìn)的階段，正在不斷完善中的A股更需“修煉內(nèi)功”。

而作為全球第二大股票交易市場(chǎng)的中國(guó)A股，已經(jīng)成為國(guó)際市場(chǎng)不可忽視的重要組成部分，與此同時(shí)，作為國(guó)際性證券指數(shù)的MSCI也需要納入A股來(lái)更全面地關(guān)注到全球動(dòng)態(tài)，因此，A股納入MSCI也只是時(shí)間問(wèn)題。

三次沖關(guān)

自2013年，A股首次入選MSCI“潛在升級(jí)市場(chǎng)觀察的名單”以來(lái)，A股已經(jīng)三次沖擊MSCI的大門。

2014年6月MSCI決定暫不將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，2015年6月，明晟公司在年度市場(chǎng)劃分審議中，決定暫不將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)。值得慶幸的是，當(dāng)時(shí)仍將A股保留在審核的名單之列。但是，在此之前，倫敦股票交易旗下的富時(shí)集團(tuán)卻將A股加入到它的可交易全球股指之中，這也在一定程度上表明了A股市場(chǎng)全球影響力正在逐步提升。

時(shí)隔近一年的時(shí)間，又到了A股是否被納入到MSCI指數(shù)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。而縱觀近一年，A股市場(chǎng)相較以往做了更為充足的準(zhǔn)備工作，包括滬港通“通車”以及深港通的加快推進(jìn)。因此，市場(chǎng)多認(rèn)為今年內(nèi)A股納入MSCI的概率較往年有了一定程度上的提升。但是，此次MSCI卻依然宣布延遲將中國(guó)A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，A股又遭遇第三次失利。

與前兩次被拒的原因不同，MSCI表示，A股的實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問(wèn)題雖然圓滿解決，但還存在以下問(wèn)題：QFII每月資本贖回不超上年凈資產(chǎn)20%的額度限制尚存；中國(guó)交易所對(duì)涉及A股的金融產(chǎn)品預(yù)先審批的限制未解決；QFII額度分配、資本流動(dòng)限制進(jìn)展、交易所停牌新規(guī)仍需時(shí)間觀察。

實(shí)際上，屢敗屢戰(zhàn)正是因?yàn)榧{入MSCI對(duì)于A股來(lái)說(shuō)有著一定的戰(zhàn)略意義。

對(duì)于許多證券行業(yè)內(nèi)的人員來(lái)說(shuō)，MSCI并不陌生，它是美國(guó)著名指數(shù)編制公司，其旗下編制了多種指數(shù)，而這些指數(shù)正是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)。因此，為了更好的邁向國(guó)際化，A股一直走在叩響MSCI大門的路上。

有分析人士指出，對(duì)于管理層而言，A股納入MSCI卻具有更多的戰(zhàn)略性意義，借助A股納入MSCI，可以提升A股的全球影響力，同時(shí)，也可以借此盤活股市，激發(fā)多路資金的長(zhǎng)遠(yuǎn)性布局，從而把成熟的價(jià)值投資理念逐漸引導(dǎo)至國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

情理之中

實(shí)際上，除了MSCI官方給出的婉拒理由之外，在許多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，A股失利的根本原因還是“內(nèi)功”不足。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)指出，A股當(dāng)前所存在的最大問(wèn)題是市場(chǎng)化、法制化不足，行政化過(guò)度，所以這是A股市場(chǎng)進(jìn)入國(guó)際投資者市場(chǎng)的最大障礙。“同時(shí)，MSCI拒絕A股，絕不是監(jiān)管者修訂幾條規(guī)則或改進(jìn)幾個(gè)技術(shù)性指標(biāo)就能萬(wàn)事大吉的事情。這是制度層面的問(wèn)題，不是技術(shù)層面的問(wèn)題。”

董登新指出，“A股納入MSCI并不是取決于它單方面做決定的，它要交由眾多國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者評(píng)審，這代表的是國(guó)際資本將該市場(chǎng)納入組合投資的信心與意向，而此次被拒的原因，除了表面上的QFII資質(zhì)與額度審批之外，更重要的是A股市場(chǎng)存在過(guò)度的行政干預(yù)而使得國(guó)際市場(chǎng)對(duì)A股存在質(zhì)疑。”

而在“內(nèi)功”不足的狀態(tài)下，A股納入MSCI或許也難以如想象的那般美好。

北京大學(xué)中國(guó)金融研究中心證券研究所所長(zhǎng)呂隨起在接受《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)指出，“A股加入MSCI對(duì)市場(chǎng)的影響短期內(nèi)是心理反應(yīng)，但長(zhǎng)期看來(lái)，可能會(huì)讓A股跟國(guó)際市場(chǎng)接軌速度更快，A股會(huì)跟國(guó)際市場(chǎng)接軌的速度更快，而當(dāng)前A股整體配置偏高，因此納入MSCI也不見(jiàn)得完全利好，很可能也會(huì)帶來(lái)利空。”

“在A股仍然缺乏合理監(jiān)管的前提下，許多機(jī)構(gòu)認(rèn)為的大量外資進(jìn)入也未必是好事。”呂隨啟說(shuō)。

呂隨啟表示，“A股的好和壞不是取決于納不納入MSCI，而是取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。”

董登新也強(qiáng)調(diào)，“A股能否得到國(guó)際投資者的認(rèn)可絕非一個(gè)官方指標(biāo)就可認(rèn)定的，根本的決定性因素還是來(lái)自于A股自身的吸引力。”

還需改革時(shí)日

盡管A股納入MSCI還尚缺“火候”，但從A股已處的國(guó)際地位來(lái)看，加入MSCI也只是時(shí)間問(wèn)題。

董登新指出，A股作為全球第二大股市，是MSCI不可忽視的因素，而從MSCI的覆蓋面來(lái)講，A股確實(shí)應(yīng)該被納入進(jìn)來(lái)。

呂隨啟也表示：“實(shí)際上，A股申請(qǐng)納入MSCI這是一個(gè)很正常的事情，本身沒(méi)有特別多的實(shí)際的意義，隨著當(dāng)前中國(guó)綜合國(guó)力越來(lái)越強(qiáng)，人民幣在國(guó)際影響力越來(lái)越大，把A股納入MSCI將更能反映全球市場(chǎng)的狀況。”在許多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，納入MSCI雖然未成功，但卻是“倒逼”市場(chǎng)進(jìn)行改革的重要機(jī)會(huì)。目前A股市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)做的是堅(jiān)持國(guó)際化、法治化的制度建設(shè)，而在相應(yīng)工作達(dá)成后，加入MSCI指數(shù)也將水到渠成。

對(duì)于此次的失利，MSCI方面曾指出，交易機(jī)制層面的QFII贖回額度限制是其中一項(xiàng)關(guān)鍵障礙。而根據(jù)MSCI對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)查顯示，多數(shù)投資者強(qiáng)調(diào)，對(duì)QFII額度分配和資本流動(dòng)限制的相關(guān)制度進(jìn)展需要持續(xù)關(guān)注。

一位從事境外投資的公募人士對(duì)媒體表示，“贖回額度可能和內(nèi)地金融業(yè)的多頭監(jiān)管以及制度執(zhí)行效率有關(guān)系，因?yàn)橛袝r(shí)給QFII、QDII資格是一個(gè)部門，而實(shí)際批額度則是另一個(gè)部門，何況具體的政策從落地到執(zhí)行也需要時(shí)間。”

在呂隨啟看來(lái)，A股最需要做的，是去掉“隱形的手”，充分實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、法制化、規(guī)范化運(yùn)行。

董登新也表示，“應(yīng)該積極推進(jìn)IPO注冊(cè)制改革，這是市場(chǎng)化改革的試金石。注冊(cè)制改革也是市場(chǎng)化改革的重大突破口，是A股市場(chǎng)繞不過(guò)的一道坎。”