巴菲特新啟示：在科技股中尋找消費股

作為全世界投資者一年一度的盛會，伯克希爾·哈撒韋公司2017年度股東大會吸引超過4萬人前來參加，共同聆聽“股神”巴菲特和他的搭檔查理·芒格的投資心得。在股東大會上，巴菲特談到對一些行業(yè)的投資觀點，其中就包括科技公司以及人工智能。查理·芒格表示，中國股市價格相對便宜，會有一個更光明的未來，不過中間會經(jīng)歷“成長的煩惱”。 市場長期會引導人們正確投資 在今年的股東大會上，有很多來自中國的投資者，關于A股的討論成為當日的熱點話題之一。在回答關于A股未來走勢的提問時，查理·芒格并未直接作答，但他表示，中國股市價格相對便宜，會有一個更光明的未來，不過中間會經(jīng)歷“成長的煩惱”。 事實上，在當日的問答環(huán)節(jié)，就涉及到了A股“成長的煩惱”之一——市場投機。巴菲特認為，投機投資一直都存在，在市場上也會一直有人關注這一領域。另外，在市場發(fā)展的早期，也會有一種趨勢讓人們變得更加投機。他作了一個比喻，說市場就像賭場，當人們看到周圍人富起來的時候，就會愿意去投機，而不是心平靜氣地從長期經(jīng)驗中進行平穩(wěn)投資。這是美國市場過去的一個教訓，而現(xiàn)在中國作為一個比較新興的市場，當然也有很多類似現(xiàn)象。投機是一個不明智的做法，市場長期會引導人們正確進行投資。 眾所眾知，巴菲特最受世人推崇的，是他在價值投資領域的深厚造詣和理解。隨著A股市場機構投資者比重不斷增加，價值投資開始受到更多重視。在當日股東大會后舉行的“中國投資人酒會”上，興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理張維寰表示，隨著權益類投資的增加，價值投資和中長期投資也將逐漸成為銀行資產(chǎn)管理業(yè)務的新選擇。銀行作為一個資本市場的“新手”，需要明確投資的基本原則，可以借鑒保險的資產(chǎn)配置維度，即國際上投資的優(yōu)秀案例、充分了解中國經(jīng)濟發(fā)展階段及宏觀環(huán)境、對自身資金實力和風險偏好的評估、對成本的管理以及合理判斷和心理預期。 他認為，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務的發(fā)展需要建立長期價值投資追求絕對回報的基本原則，從中國國情看，資金的回報率未來是逐步下降的，想要每年實現(xiàn)穩(wěn)定的回報需要長線思維，從基本面入手，合理判斷每個投資標的的真實價值。 投資理念深刻影響中國投資者 在當日的股東大會上，巴菲特闡述了自己對“好標的”的看法。他表示，對于判斷好公司的依據(jù)，要從未來5到20年的時間維度看，觀察其是否還具有現(xiàn)在的競爭優(yōu)勢，這種競爭優(yōu)勢能夠持續(xù)多長，以及公司是否具有令人信任的領導層及管理人員。此外，是否符合伯克希爾公司的文化等也是衡量因素。 對于未來3至5年的投資機會，巴菲特說：“我們沒有討論要投資到哪個行業(yè)，在這種宏觀的環(huán)境之中，很多人都想說我要做什么決策。但是我們對于任何行業(yè)都有興趣，我們大概可以告訴你哪些事情是我們有興趣做的，但不是那么快就可以做這個決策。我們對于這個公司或者行業(yè)到底是不是真的懂？我們是不是能夠進行投資？如果這些事情討論之后答案是肯定的，我們會開始決策。” 巴菲特價值投資的理念也在深刻影響著中國機構投資者，讓他們在市場瘋狂時繼續(xù)保持理性。例如，自2016年4季度以來，國內A股市場出現(xiàn)極度的“二八”甚至“一九”現(xiàn)象，價值型股票的持續(xù)大漲和成長型股票的連續(xù)回調形成巨大反差。近期國內市場增量資金以銀行、保險委托投資為主，這些資金對于分紅收益率、估值水平低等因素的考慮要顯著高于普通投資者，這種資金流向導致前期的趨勢還可能持續(xù)一段時間。但這過程中正在形成的一種現(xiàn)象令人擔憂：市場走勢正在讓多數(shù)人形成“所謂的價值投資理念”，買低估值的價值型股票似乎成為投資成功的唯一正確道路，而成長型投資似乎正在逐漸被拋棄。 興全基金管理有限公司基金管理部副總監(jiān)吳圣濤認為，價值的根源在于企業(yè)的持續(xù)增長。無論是成長型還是價值型投資，核心的焦點還在于買入業(yè)績增速與估值水平相匹配的企業(yè)。其實巴菲特對于投資的最大貢獻之一也是擴充了價值的概念——即價值不僅僅是“便宜”。巴菲特在尋找市場上可以買到價格有吸引力的好企業(yè)，其中成長概念非常顯著地納入到價值計算中。 吳圣濤說，回顧中國經(jīng)濟高速增長的30年，不少上市公司都抓住了行業(yè)快速成長的機遇，通過業(yè)績的快速增長給投資人帶來了驚人回報。雖然在未來的幾十年中，中國經(jīng)濟增速可能會下降，但放遠全球，面臨巨大的市場、消費升級、技術革新，我國的上市公司群體中仍然會有不少個體分享到快速增長的成果。無論是價值型投資者還是成長型投資者，買入估值與業(yè)績增速相匹配的公司并持有，甚至在下跌過程中堅定買入。花更多精力去證明之前的選擇是對的，公司業(yè)績增長必將帶來豐厚回報。 看好科技類消費股和航空業(yè) 在股東大會上，巴菲特還談到了對一些行業(yè)的投資觀點，其中就包括科技公司以及人工智能。在談及對蘋果公司的投資時，巴菲特認為，之所以對蘋果公司進行大量投資，其原因在于它是一家消費品公司，而且有非常多的技術涵蓋其中，是其他同類公司難以企及的。不過他坦言，無法保證自己的任何投資就是對的，畢竟不同行業(yè)涉及到不同知識，在眾多的行業(yè)中，一直沒有辦法對高科技行業(yè)有那么多深刻見解。 對于人工智能，巴菲特認為，這將大大減少雇傭員工數(shù)量，這對某些業(yè)務不會是好事，但對整個社會來說是好事。包括人與人之間的關系，與政府之間的關系，都會相應進行改變，對整個社會來說是有益的，它會帶來顛覆性變化。 對于航空公司領域的投資，巴菲特表示，在比較難運作的公司里，航空公司是其中之一。在未來五到十年的時間里，將有更多人支持航空公司。“在未來五到十年內，我們還可以獲得比較可觀的回報，這是概率比較大的事情。我的猜測是，美國四大航空公司未來都會有更大收益，關鍵在于運作效率?！? 對于能源領域，芒格認為，煤的使用率越來越低，雖然去年和今年煤炭的需求量微微上漲，但一段時間過后，煤的需求量還可能有下滑現(xiàn)象。巴菲特認為，煤炭運輸量會在十到二十年之間下降。太陽能和風能方面還有很大投資空間，通過數(shù)據(jù)來看，在風電上可以做得更好。 “股神”大會眾生相 一年一度的巴菲特股東大會于北京時間7日凌晨閉幕。由于這有可能是巴菲特最后一次股東大會，投資者圍觀“巴菲特”蔚為壯觀。至于長途跋涉朝拜“股神”，有人認為值得銘記，也有人表示大可不必。 今年的股東大會依然于奧馬哈的體育場舉行，有超過4萬人參會。股東大會早晨9點開始，有人頭天晚上就來排隊，一位凌晨4點去排隊的人也表示沒搶到好位置。會場里，不少人甚至用報紙占座。據(jù)統(tǒng)計，今年參會人數(shù)中中國人占到兩成左右，在中國證券報記者乘坐的從芝加哥飛往奧馬哈的航班上，大約一半乘客都是中國人，券商、基金公司、第三方理財機構參會不在少數(shù)。 國人的熱情也非?！叭涡浴?。在巴菲特住宅門口，很多人一邊自拍，一邊還自我解說。除了宅邸，“股神”最愛的牛排館也成了很多參會者的必達地。不過這兩天有人包場，很多慕名前來的人并未如愿品嘗這家店里的牛排。一位有幸能夠進去的朋友點了份10盎司的牛排，這也是巴菲特最愛的T形骨，價格大約46美元。 股東大會儼然奧馬哈的全民派對：全民開民宿、開優(yōu)步。股東大會期間，會場附近的酒店客滿，記者也只好住到會場10多公里以外的酒店，還有參會機構根本沒在奧馬哈市訂到酒店，只好住到了臨近的市區(qū)。股東大會期間民宿非常受歡迎，據(jù)悉有300多間民宿出租。 大批華人參會者的蜂擁而至，也帶動了當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，因此也受到當?shù)氐闹匾?。伯克希爾·哈撒韋公司的一位董事，常常參與華人團體在股東大會期間舉辦的活動，內布拉斯加州州長也時常表示對股東大會期間華人舉辦活動的支持。 據(jù)了解，圍繞巴菲特股東大會的商務旅游已成熱門。某位專注于海外商務旅游的旅行社工作人員告訴記者，巴菲特股東大會旅游是該旅行社的重點項目。除了股東大會，還會配上別的項目，比如參觀金融機構，參觀美國名校等。該旅行社工作人員告訴記者，2018年初就要開始張羅明年的股東大會。 不僅是國內的旅行社，很多歐洲旅行機構也坐不住了。歐洲某知名在線旅行機構北美業(yè)務負責人表示，公司也在積極考察奧馬哈當?shù)氐穆糜吻闆r，計劃盡快圍繞股東大會布局相關業(yè)務。 一般來說，美國中部城市的中國留學生相對較少，平時生活也相對平淡，但股東大會給大家的生活增色不少。某留學生告訴記者，他所在的內布拉斯加林肯分校的留學生很多都幫忙接機，有時一個人就能接待100多人。 巴菲特股東大會已成全球投資界的“嘉年華”，有人把股東大會看作是一堂投資公開課。而由于本次股東大會很有可能是巴菲特和芒格的最后一屆股東大會，數(shù)位參會的國內基金公司人士都表示很幸運。而領航投資大中華區(qū)總裁林曉東表示，領悟價值投資精神不必非去股東大會現(xiàn)場。“我認為，普通中國投資者參加巴菲特股東大會意義不大，因為巴菲特很多對企業(yè)的大宗交易和長期投資思路并不適合國內的投資者。而他一直倡導的長期投資理念和購買低成本指數(shù)基金的建議，完全可以通過公開渠道獲得?！彼f。 巴菲特新啟示：在科技股中尋找消費股 一年一度的伯克希爾股東大會，讓5月首個周末變成全球價值投資者共同的節(jié)日。在今年的股東大會上，巴菲特帶來了哪些投資新啟示？“股神”最近的投資折射出哪些新趨向？長期研究巴菲特價值投資策略的匯添富基金管理公司首席投資理財師劉建位就此接受了中國證券報記者的專訪，他指出，在科技股中尋找消費股是巴菲特的最新投資變化，也是最值得關注的變化。最近一年巴菲特買入180多億美元蘋果股票，未來還會重倉其它科技股，因為現(xiàn)在的科技產(chǎn)品已經(jīng)成為人們日常的消費品，現(xiàn)在的科技股其實也是消費股。 投資舉動愈加老辣 中國證券報：本屆股東大會有哪些亮點，巴菲特帶來哪些新啟示？ 劉建位：誰都會犯錯，誰都會錯過，包括巴菲特。巴菲特買IBM、康菲石油犯了錯，巴菲特也錯過了谷歌和亞馬遜，但是巴菲特52年賺了8800倍，所以關鍵不是不要犯錯，而是不要犯大錯，關鍵不是不要錯過，而是不要錯過你能力范圍之內的重大機會。 中國證券報：眼下硅谷的龍頭企業(yè)股價表現(xiàn)非常好，巴菲特在股東大會上也表示對錯過亞馬遜、谷歌一類公司感到遺憾。在您看來，這些大的科技公司符合巴菲特一貫的投資理念嗎？以當前估值來說，是否還值得繼續(xù)買入？ 劉建位：巴菲特投資最大的特長是消費股。最近巴菲特大規(guī)模投資科技股，6年前買入近140億美元IBM，最近一年買入180多億美元蘋果股票。我覺得，未來巴菲特還會重倉其它科技股，因為現(xiàn)在的科技股，其實也是消費股。很多人的生活離不開蘋果手機，我自己的工作研究離不開谷歌搜索，我讀書離不開亞馬遜，這三家公司完全可以說是消費股，是我們經(jīng)常在消費的產(chǎn)品和服務，可以說其黏性超過了可口可樂和吉列剃須刀。而非常有黏性的消費品生產(chǎn)企業(yè)，是巴菲特最喜歡的超級明星股。在科技股中尋找消費股，是巴菲特最新的投資變化，也是最值得關注的變化。 中國證券報：巴菲特去年第四季度大舉增持了美國航空股，對這筆投資您是怎樣理解的？ 劉建位：巴菲特年紀越大，投資舉動越老辣，簡直讓整個投資界震驚。巴菲特過去20年一直深惡痛絕航空股，因為他發(fā)現(xiàn)航空業(yè)過去一百年為投資人創(chuàng)造的收益是負數(shù)。但是現(xiàn)在變了，飛機更輕更快更省油，固定成本低了，可變成本也低了。賣飛機票的方式變了，原來主要靠代理商，現(xiàn)在很多是航空公司網(wǎng)上售票，銷售成本更低。巴菲特說，航空業(yè)過去一百年投資收益率很糟糕，下個一百年估計會好很多。如果你能像巴菲特投資一百年的話，不妨參考一下巴菲特的觀點。 價值投資三大精髓 中國證券報：您長期研究巴菲特的投資理念，能否用幾個詞概括一下巴菲特價值投資的精髓？ 劉建位：一是好企業(yè)。選股就是選企業(yè)，選企業(yè)要選超級明星。二是好價格。市場價格低于內在價值越多，安全邊際越大，賺錢概率越高。三是長期持有。股市短期是投票機，但長期是稱重機，持有時間越長，價格回歸價值概率越高，投資收益越穩(wěn)定。 中國證券報：價值投資一定都是長期投資嗎？ 劉建位：價值投資很多是長期投資，但不一定都是長期投資。很多巴菲特的追隨者誤認為，巴菲特總是買了之后永遠不賣出，這是非常大的認識誤區(qū)。巴菲特說過要長期持有，但從來沒有說過要永遠持有。2017年巴菲特在致股東的信中特意澄清：“伯克希爾持有的任何一只可流通證券，都可以賣出，不管現(xiàn)在看起來賣出的可能性多么微小，以后都有可能賣出。” 中國證券報：在A股市場上，散戶應該如何遴選價值投資標的？中小投資者如何實踐價值投資？ 劉建位：業(yè)余投資者不要選股，最有效和省心的辦法是買入指數(shù)基金并長期持有。別說是業(yè)余投資者，就是機構投資者，長期戰(zhàn)勝市場也非常困難。為什么不把自己的時間用在自己更加擅長，更加有興趣，成功概率更大的事業(yè)上呢？ 對于中小投資者來說，指數(shù)基金就是最好的價值投資。巴菲特過去20年十幾次推薦指數(shù)基金，巴菲特一再重復：投資者不管資金多少，規(guī)模大小，最好的選擇就是購買指數(shù)基金并長期持有。在今年致股東的信中，巴菲特回顧他的指數(shù)基金與對沖基金十年之賭，再次建議投資者購買投資指數(shù)基金。我提醒并補充一句，巴菲特建議不要一次性買入，應該分期分批買入，這樣不會全部買在最低點，但肯定也不會全部買在最高點，然后長期持有，長期業(yè)績就可能超過大多數(shù)基金經(jīng)理。