股轉(zhuǎn)侯定海：做市制度三大作用四大問題，將密切關(guān)注運(yùn)行效果

由證券時(shí)報(bào)主辦的"2017中國(guó)新三板做市商峰會(huì)"4月27日在貴陽(yáng)舉行，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易監(jiān)察部副總監(jiān)侯定海做了主題發(fā)言。

侯定海一方面肯定了做市商制度在改善市場(chǎng)流動(dòng)性、促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)等方面的作用，另一方面，他也表示，做市商制度在實(shí)際運(yùn)行過程中出現(xiàn)了一些問題和發(fā)展瓶頸，如做市股票規(guī)模下滑、買賣價(jià)差仍然偏大、做市深度不足等。

侯定海表示，下一步，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將密切關(guān)注做市商制度的市場(chǎng)運(yùn)行效果，及時(shí)完善相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，更好地發(fā)揮做市商制度在改善市場(chǎng)流通性。

發(fā)言全文如下：

做市業(yè)務(wù)呈快速發(fā)展態(tài)勢(shì)

自2014年8月份股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)新三板做市轉(zhuǎn)讓制度實(shí)施以來，做市業(yè)務(wù)一直呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，做市商制度的作用也日益顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、做市商的業(yè)務(wù)規(guī)模迅速壯大

截至2017年4月24日，取得全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市商資格的主辦券商達(dá)到92家，其中91家已經(jīng)開展了做市業(yè)務(wù)，平均每家做市商做市的股票是90只，做市股票數(shù)量最多的一家做市商做市股票數(shù)量達(dá)287只。做市股票全市場(chǎng)一共有1582只，平均每只做市股票擁有5家做市商，其中聯(lián)訊證券擁有做市商數(shù)量最多，達(dá)到54家。

2、改善市場(chǎng)流動(dòng)性作用明顯

做市商在改善市場(chǎng)流動(dòng)性方面作用明顯。從成交股票數(shù)量看，1582只做市股票除一只長(zhǎng)期停牌外，其余的1581只股票均有成交。而其他的9529只協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票中，只有3483只股票有成交。從成交總量看，2016年1月至今年4月份，占市場(chǎng)股票總數(shù)不足15%的做市股票，合計(jì)成交1310億，占全市場(chǎng)成交總金額的近50%。從成交趨勢(shì)看，2016年10月份以來，做市股票數(shù)量基本維持在1600只左右，由于掛牌公司數(shù)量不斷增長(zhǎng)，做市股票數(shù)量占比雖略有下降，但成交量占比不降反升。從2016年的10月占比的37%上升至2017年4月份的44%，做市商在市場(chǎng)流動(dòng)性提供性的作用日益突出。

3、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能日益明顯

做市商在促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面的作用也日益明顯。一方面，所有做市股票基本形成連續(xù)的價(jià)格曲線，做市股票平均價(jià)格波動(dòng)率僅為1.03%。另一方面，做市股票買賣價(jià)差均顯著低于協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票。剔除極端價(jià)格的成交，做市股票平均價(jià)差2.6%，僅為協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票平均價(jià)差5%的一半左右。

實(shí)踐中的問題與瓶頸

在做市規(guī)?？焖侔l(fā)展，做市商功能日益凸顯的同時(shí)，我們也看到做市商制度在實(shí)際運(yùn)行過程中出現(xiàn)了一些問題和發(fā)展瓶頸，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、做市股票規(guī)模逐漸下滑

做市股票規(guī)模自1月6日達(dá)到1160家的歷史峰值之后開始逐漸下滑，至4月24日做市股票僅為1582只。此外，以一個(gè)做市商為一只股票，如果為一個(gè)做市單位的話，那么做市單位自2016年10月以來開始出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，整體出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。到4月24日，全市場(chǎng)一共有做市單位8164個(gè)，僅為峰值時(shí)候的98.8%。

2、做市股票的買賣價(jià)差仍然偏大

從做市商角度看，2016年1月至2017年4月，做市商報(bào)價(jià)的平均價(jià)差為4.5%，其中60%的做市商及做市股票買賣價(jià)差在4.6%以上。從做市股票看，2016年1月至2017年4月，做市股票的平均市場(chǎng)買賣價(jià)差為3.4%，其中60%的做市股票市場(chǎng)買賣價(jià)差在3%以上。

3、做市股票的做市深度仍然不足

2016年1月至2017年4月，投資者平均單筆申報(bào)數(shù)量是10935股，是做市商平均單筆報(bào)價(jià)數(shù)量4635股的2.36倍，投資者的一筆申報(bào)往往會(huì)被拆分成多筆定單進(jìn)行成交。此外，從成交數(shù)量分布看，以1000股的最小申報(bào)單位進(jìn)行報(bào)價(jià)的做市商報(bào)價(jià)占比達(dá)到72%，而大于1萬(wàn)股的報(bào)價(jià)僅占市場(chǎng)總報(bào)價(jià)數(shù)量的5%左右。

4、部分做市商的規(guī)范意識(shí)不強(qiáng)

部分做市商出現(xiàn)了做市和自營(yíng)同一只股票，以及為子公司做市等情形。

下一步，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將密切關(guān)注做市商制度的市場(chǎng)運(yùn)行效果，廣泛聽取市場(chǎng)各方意見，及時(shí)完善相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，更好地發(fā)揮做市商制度在改善市場(chǎng)流通性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面的功能，進(jìn)而增強(qiáng)新三板服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。