無樁單車營收占比少 業(yè)績持續(xù)能力待考 已過會的永安行要跟對手如何過招

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陳耀霖 每經(jīng)編輯 陳俊杰    

每經(jīng)記者 陳耀霖 每經(jīng)編輯 陳俊杰

群雄逐鹿，單車圍城。

從去年下半年至今，共享單車無疑是資本市場上的大熱點之一。這種解決了“最后一公里”的新興出行方式，仿佛雨后春筍般出現(xiàn)在大街小巷，并迅速獲得了用戶和資本的青睞。

雖然有摩拜、ofo等各方勢力的崛起，但無樁共享單車的盈利模式、押金和監(jiān)管問題卻也一直飽受詬病。就在其他巨頭還在思考如何盈利時，一家相對巨頭并不算知名的公司——常州永安公共自行車系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱永安行）卻已悄然過會，即將登陸A股市場。此消息一出，立即引發(fā)各方關(guān)注和議論。

永安行何方神圣也？多位市場分析人士認為，永安行蹭到了摩拜、ofo的熱點，如今被市場稱為“共享單車第一股”，才能受到如此高的關(guān)注。而招股說明書顯示，永安行創(chuàng)辦于2010年8月，以有樁公共自行車模式為絕對主業(yè)，嚴格來講，其并不能算完全意義上的“共享單車第一股”。當然，也有業(yè)內(nèi)人士表示，有樁單車和無樁單車不是對立的，兩者都屬于共享單車范疇。

記者注意到，永安行的無樁共享單車業(yè)務在2016年11月才推出，目前僅占其不到0.2%的營收。在滿街都是摩拜、ofo的時代，有樁公共自行車還有市場嗎？政府訂單貢獻大部分營收，永安行的盈利模式又能否持續(xù)？近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者實地走訪北京、杭州、蘇州、常熟等多個城市，還原永安行上市路背后的機遇和風險。

合作模式推高流動負債

“共享單車第一股”來了，雖然這個名頭在部分人眼中可能有些名不副實。

在永安行招股說明書的定義中，有樁公共自行車和共享單車業(yè)務都屬于公共自行車，有樁系統(tǒng)一般指政府付費投資的有樁公共自行車系統(tǒng)；而社會資本投資、用戶付費的無樁公共自行車業(yè)務，則一般稱共享單車業(yè)務。

根據(jù)招股書披露，永安行的無樁共享單車業(yè)務在2016年11月才推出，目前僅占其不到0.2%的營收。永安行主要的收入來源，其實是有樁自行車租賃系統(tǒng)的出售和運營，這兩塊業(yè)務的收入常年占到公司整體收入比重的99%以上。

比起能隨停隨放的無樁共享單車來說，有樁自行車顯然并不新鮮。多位業(yè)內(nèi)人士向記者指出，有樁自行車系統(tǒng)發(fā)端于2008年的杭州市場，此后從華東地區(qū)逐漸鋪開。有樁車與共享單車最大的區(qū)別在于，共享單車的投放基本是企業(yè)自發(fā)行為，而有樁自行車項目則離不開政府的投資為其買單。

目前，在有樁自行車行業(yè)中，公司基本的業(yè)務模式分為“系統(tǒng)銷售”和“系統(tǒng)運營服務”（PPP模式）。蘇州東大金點公共自行車事業(yè)部王經(jīng)理告訴記者，前者而言，公司負責給政府設計、安裝、調(diào)試自行車系統(tǒng)，之后交給政府機構(gòu)后就撒手不管了；而后者需要繼續(xù)參與運營管理，一般會在當?shù)爻闪⒆庸?，負責系統(tǒng)日常維護和運轉(zhuǎn)。

作為一項“惠民工程”而存在，政府是否愿意投資并推廣有樁單車系統(tǒng)，對于該行業(yè)的公司生存來說至關(guān)重要。永安行招股書顯示，截至2016年12月31日,全國共有超過400個市、縣已經(jīng)配備了公共自行車系統(tǒng)。

在“搶”政府訂單方面，多位曾經(jīng)參與競標的從業(yè)者對記者表示，永安行在政府合作上優(yōu)勢明顯，其他公司難以與其競爭；此外，永安行入行早，規(guī)模已經(jīng)很大，對于政府來說，更有可能選擇它，這樣逐步就形成了循環(huán)，產(chǎn)生了壁壘。

作為行業(yè)龍頭，在已經(jīng)配備了公共自行車系統(tǒng)的400多個城市中，永安行已占據(jù)了210個左右。從業(yè)績來看，永安行也的確戰(zhàn)績驕人。在2014、2015、2016年3年中，永安行實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤分別為6830萬元、9336萬元和1.16億元。期末總資產(chǎn)從2014年的7.59億元增長到2016年的13.08億元。其中，“系統(tǒng)銷售”和“系統(tǒng)運營服務”兩大板塊貢獻了超過99%的利潤，合作方都是政府單位。

值得注意的是，過分依靠政府訂單，還需要先墊資建設，也直接導致了永安行的流動負債、應收賬款和存貨過高的問題?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者查閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，2016年底，永安行的流動負債高達6.55億元，占流動資產(chǎn)的94.24%；應收賬款及存貨兩項合計4.51億元，占流動資產(chǎn)的64.89%。

尚存不能續(xù)簽合同風險

掛著“共享單車第一股”的頭銜，然而，在摩拜、ofo們飛速發(fā)展的背景下，有樁單車的市場還有多大？永安行的盈利模式還能否持續(xù)？這是所有從業(yè)者都關(guān)心的問題。

記者注意到，雖然永安行的歸母凈利潤連年增長，但增幅卻在逐年遞減，2014年、2015年、2016年凈利潤增幅分別為87.49%、36.71%和24.78%。因此，公司的發(fā)展后勁，業(yè)績可持續(xù)增長的能力備受投資者關(guān)注。

“隨著共享單車的異軍突起，有樁系統(tǒng)現(xiàn)在越來越賣不動了，大多只能靠存量賺錢吃飯。”一位來自無錫的資深從業(yè)者對記者表示，他們公司從2013年就開始做有樁車生意，以前項目推進還較為順利，而現(xiàn)在政府則開始持觀望態(tài)度，要想上一個有樁項目變得困難了許多。

因為行業(yè)形勢的變化，上述資深人士表示，其公司已經(jīng)開始探索無樁車的盈利項目，目前正研發(fā)能停放“虛擬樁位”的無樁單車。在他看來，有樁車市場在一二線城市受到的沖擊最為嚴重，而三四線城市還相對較小。不過，摩拜、ofo等進入這些市場只是時間問題，因此公司此時就要進行一定的風險把控。

針對有樁車市場，多位業(yè)內(nèi)人士表示，一般而言，與政府系統(tǒng)運營的合同續(xù)簽周期都是5年一次。業(yè)內(nèi)公司的主要收入來源，來自于與地方政府已經(jīng)簽訂好的運營協(xié)議。而隨著下一次合同續(xù)簽周期的到來，能否與政府續(xù)簽，避免遭遇斷崖式的收入下跌，也是擺在永安行面前的首要問題。

在摩拜、ofo等沖擊下，增量市場拓展越發(fā)艱難，而永安行系統(tǒng)運營服務收入也并不靚麗。根據(jù)招股書披露，2014年至2016年，其運營服務模式毛利率分別為33.18%、28.49%和26.38%，呈逐年下降趨勢。

雖然IPO已經(jīng)過會，但在4月8日，永安行“所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境是否已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化”的問題，再一次被證監(jiān)會詢問：隨著無樁單車的發(fā)展，政府對公共自行車的投資力度是否會發(fā)生變化？對公司5年期滿不能續(xù)簽合同的風險又有多大影響？公司未來是否還能保持可持續(xù)的盈利能力？

這些問題，正擺在永安行的面前。

有樁單車成本帶來“掣肘”

不少業(yè)內(nèi)人士認為，有樁單車面臨的另一個挑戰(zhàn)，是其生產(chǎn)和運營成本過高，而無樁的共享單車運營則較為便宜。

以揚州項目為例，記者查詢揚州公共自行車招投標公告發(fā)現(xiàn)，其相關(guān)部門實施了對常州永安的單一來源采購，以4265萬元采購了5000輛車，平均價格為8530元/輛。而在蘇州市吳江區(qū)城市管理局對永安行的一次采購中，相關(guān)部門以980萬元的價格采購了1600輛單車，平均價格為6126元/輛。

梳理多次招投標項目，記者粗略估算出，一輛永安行有樁公共自行車的中標合同單價浮動在6000~8000元不等，但基本沒有低于6000元以下的項目，這也得到了多位行業(yè)人士的確認。

“其實自行車的合同價格只有600元、700元，但算上鎖車器、中控系統(tǒng)等成本，一輛車的平均單價就貴了，沒有6000元是做下不來的。”常州華邦自行車智能控制系統(tǒng)有限公司張姓負責人對記者表示，有樁自行車普遍采用不銹鋼三角鐵為原材料，本身價格就不低。但最貴的成本在于鎖車器和站點控制器，一個鎖車器的價格在1500元左右，而站點控制器的合同單價更是超過5000元一個。

與之相比，看似昂貴的無樁共享單車成本則要便宜許多。根據(jù)公開信息，目前市面上造價最貴的摩拜單車，一輛單車的造價也就在3000元上下，其最近推出的Lite歀新車造價成本更是已降到了1000元以下。而ofo密碼鎖的單車成本則更低，根據(jù)《京華時報》報道，ofo訂購的芭蕾小姐型自行車含稅出廠價僅為每輛224元。

“有樁自行車本來就是作為惠民項目推出，基本都是虧本的。因為有樁單車基本上都是前60分鐘騎行免費，跟要依靠2C端用戶付費的共享單車是兩種商業(yè)模式。”上述來自無錫的資深從業(yè)者告訴記者，目前還沒看到可以靠騎行就覆蓋成本的有樁單車。

而在另一位來自蘇州的資深市場人士看來，有樁公共自行車作為重資產(chǎn)的運營模式，隨著時間的發(fā)展，最終會被市場所淘汰，“道理很簡單，社會資本能解決的問題，為什么還要政府花那么多錢去投資呢？這顯然是一種浪費。”

針對所處市場形勢是否已面臨較大變化，公司如何應對無樁共享單車的沖擊，以及政府訂單的續(xù)簽情況等種種問題。4月26日，記者聯(lián)系到常州永安行相關(guān)負責人，并按要求向其提供的郵箱以及公司董秘的電子郵箱發(fā)送采訪了提綱，但截至發(fā)稿時未獲回應。

永安行近年營收及歸母凈利潤情況（單位：億元）