娃哈哈資本化前景難料測:上市傳言不斷 公司老齡化待破

娃哈哈登陸資本市場再次上演“狼來了”戲碼，不過，這次距娃哈哈上市或許又近了一步。娃哈哈董事長宗慶后的獨生女宗馥莉日前被曝收購中國糖果受到廣泛關(guān)注，娃哈哈借殼上市傳言再起。4月12日，娃哈哈集團相關(guān)負責(zé)人再次予以否認，并表示，該宗收購為宗馥莉個人行為，與公司無關(guān)。不過，分析人士指出，娃哈哈集團近年業(yè)績增長步伐放緩，登陸資本市場并對接國際市場是更明智的選擇，堅守不上市，如何破局“老齡化”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進一步拓展商業(yè)版圖將是其首要難題。

上市傳言不斷

中國糖果發(fā)布的公告顯示，主要股東嘉慶及Noble Core與潛在買家Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited訂立意向書，潛在買家擬做出可能自愿要約以收購公司投票權(quán)不少于50%，收購及自愿要約價格將基于宗馥莉進行的盡職審查厘定。該公司公告同時提示，可能收購事項及可能自愿要約將受制于數(shù)項條件是否達成。公告透露，潛在買家的最終實際擁有人為宗馥莉。

中國糖果背后是福建好來屋食品工業(yè)公司，主營好來屋品牌凝膠糖果、充氣糖果、硬質(zhì)糖果及巧克力制品。于2015年在香港聯(lián)合交易所有限公司創(chuàng)業(yè)板上市，業(yè)績持續(xù)下滑。自2016年以來已經(jīng)在炒作相關(guān)賣殼概念股，公司原控股股東嘉慶發(fā)展有限公司（實際由中國糖果董事會主席許金培控制）的持股比例由2016年3月30日的51.99%逐步下降，至停牌前僅占比9.33%。

此次收購中國糖果，娃哈哈被指欲借殼上市。不過，娃哈哈集團一直堅持不上市原則，宗慶后曾表示娃哈哈不差錢，沒有通過上市融資的需要。“我們有100億元的現(xiàn)金”，“上市企業(yè)造假多了去了”，宗慶后認為目前娃哈哈雖然沒有上市，公司治理水平遠高于一些上市企業(yè)。盡管此次的殼公司市值僅3億元，但被娃哈哈子公司收購，被不少市場人士看成是娃哈哈向上市邁出的第一步。北京商報記者致電娃哈哈外聯(lián)部主任盧東了解相關(guān)情況，盧東表示，“那是他（宗慶后）女兒的公司，跟我們沒有關(guān)系”。

“老齡化”待破

國內(nèi)消費升級的背景下，作為國內(nèi)老牌食品飲料生產(chǎn)企業(yè)，娃哈哈近年來業(yè)績中規(guī)中矩。2010年，娃哈哈集團董事長宗慶后曾表示，“再造一個娃哈哈”，爭取三年內(nèi)實現(xiàn)年銷售收入1000億元，但是如今的娃哈哈卻似乎與這一目標相行漸遠。根據(jù)此前全國工商聯(lián)發(fā)布的《2016中國民營企業(yè)500強發(fā)布報告》顯示，2015年娃哈哈營業(yè)收入494億元，排名民營企業(yè)500強中的第70位，相較于2014年收入暴跌226億元。對于這一問題，娃哈哈公司曾對北京商報進行了獨家回復(fù)，認為業(yè)績下滑與刨除子公司營收以及網(wǎng)絡(luò)謠言造成的影響有關(guān)，然而仍有業(yè)內(nèi)人士分析認為，娃哈哈產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及內(nèi)部管理的“老齡化”，才是該公司業(yè)績下滑的癥結(jié)所在。

中國品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬表示，目前娃哈哈較為依賴自己的三大單品：營養(yǎng)快線、純凈水、爽歪歪。其他產(chǎn)品及新品，均遭遇失敗?？v觀娃哈哈近幾年的新品，有一個共同特點是上市快、消失得也快。以2014年娃哈哈重磅推出的新品富氧水為例，一經(jīng)推出便遭到了行業(yè)專家的質(zhì)疑，被指涉嫌虛假宣傳，還沒熬過4個月的鋪市期就已經(jīng)開始降價促銷。此后，更是遭到國家飲用水新國標“不得用概念作為飲用水名稱”這一新規(guī)的要求，很快便消失于市場。

宗慶后曾公開向媒體表示，飲料行業(yè)正面臨著下滑趨勢，娃哈哈的增速從往年的20%，下滑到2015年4%，2016年上半年只有2%。業(yè)績增長遭遇天花板的娃哈哈也在嘗試多元化發(fā)展，童裝、奶粉、商場、白酒娃哈哈都有所涉獵，但上述多個領(lǐng)域項目的發(fā)展也并不亮眼，難以作為新的業(yè)績增長點。

資本市場牛刀小試

作為宗慶后的獨生女兒，宗馥莉被外界公認為娃哈哈接班人。2004年，宗馥莉大學(xué)畢業(yè)后回國不滿一年開始擔(dān)任娃哈哈蕭山二號基地管委會副主任，4個月之后兼任杭州娃哈哈童裝有限公司與杭州娃哈哈卡倩娜日化有限公司總經(jīng)理。2010年，她又成為杭州宏勝飲料集團有限公司總裁，承擔(dān)娃哈哈集團1/3的產(chǎn)品代加工業(yè)務(wù)。同時，主營食品香料、機械模具、印刷包裝和飲料生產(chǎn)等。

2016年，宗馥莉推出以她自己的英文名Kelly命名的全新品牌——“KellyOne”個人定制果蔬汁，并成立電商公司運營。高端、個性和小眾化的定位，與娃哈哈30多年來的產(chǎn)品創(chuàng)新思路迥異。有報道稱，宏勝集團員工的平均年齡在30-35歲，許多“90后”員工直接參與到KellyOne項目，他們在項目中運用互聯(lián)網(wǎng)思維改造最傳統(tǒng)的飲料行業(yè)，并用社群概念進行個性化定制。

相比父親較為保守的經(jīng)營理念，宗馥莉開放的思維顯得與娃哈哈格格不入。宗馥莉此前在接受采訪時表示，對娃哈哈的銷商體系乏力、長線產(chǎn)品缺失、多元化業(yè)務(wù)泛濫以及以父親為核心的企業(yè)人事架構(gòu)、內(nèi)部管理等問題感到不滿與煩惱。2010年，宗慶后拋出進軍零售業(yè)計劃，目標為3-5年內(nèi)開設(shè)100家商場或綜合體。外界此前的消息稱此業(yè)務(wù)系由宗馥莉負責(zé)，對此宗馥莉明確否認，“我不知道他為什么開這個，跟我一點關(guān)系都沒有，我其實不支持他這么做”。

關(guān)于此次收購中國糖果，有分析稱，宗馥莉掌握的子公司買殼上市，說明她對引入外部資本持更加開放的態(tài)度。同時，這也可能意味著娃哈哈這個中國著名的飲料食品巨頭已經(jīng)開始了它的權(quán)力換代交接之路。這一切的背后或許說明，宗慶后與其女兒對資本市場的態(tài)度或已達成了共識，曲線登陸資本市場只是牛刀小試。

朱丹蓬指出，宗慶后作為一個傳統(tǒng)的生意人，從創(chuàng)業(yè)到現(xiàn)在，是從不相信股市的，而這也是娃哈哈一直不上市的重要原因。宗馥莉則對于上市有著自己的計劃，未來她可能會先將自己旗下的企業(yè)上市，如果有機會的話，也不排除將娃哈哈并入上市公司的可能。宗馥莉此次并購中國糖果是具有前瞻性、戰(zhàn)略性的布局，為宏勝甚至是娃哈哈集團的上市做好提前準備。但是娃哈哈近年來業(yè)績不斷下滑，上市后也不會得到太多投資者以及券商的青睞和追捧。