市場和價格被馬云顛覆 白馬網(wǎng)宿科技增長“急剎車”

圖/視覺中國

編者按

【 作為創(chuàng)業(yè)板中的白馬股，網(wǎng)宿科技（300017）的股價一直是市場關注的焦點。網(wǎng)宿科技是A股唯一從事CDN（內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡，即互聯(lián)網(wǎng)加速）的公司，屬于細分行業(yè)龍頭，2012年12月4日至2014年2月19日，一年多點的時間，股價從13.52元漲到141元，漲了10倍多，并超越貴州茅臺成為當時的A股“一哥”。不過，自2016年8月起，網(wǎng)宿科技股價開始不斷下跌。表面上看，網(wǎng)宿科技的業(yè)績不錯，但實際上，公司近年來的業(yè)績增速已經(jīng)放緩。更嚴重的是，國內(nèi)CDN市場目前規(guī)模僅約50億元，而在2016年，隨著阿里云、騰訊云等新興CDN服務商相繼入局，給網(wǎng)宿科技的行業(yè)環(huán)境帶來了天翻地覆的改變。】

網(wǎng)宿科技業(yè)績增速放緩 并購短期效益不明顯

每經(jīng)記者 蔣佩芳 王晶 每經(jīng)編輯 張 力

“不懂技術(shù)”的馬云顛覆了很多行業(yè)，這次是網(wǎng)絡加速CDN（內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡業(yè)務）技術(shù)，“躺槍”的是創(chuàng)業(yè)板白馬股網(wǎng)宿科技（300017，SZ）。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，伴隨著主營業(yè)績增速放緩，以及“高送轉(zhuǎn)+減持”方案的發(fā)布，網(wǎng)宿科技股價受到市場的“踩踏”，根據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，從3月14日至4月10日，網(wǎng)宿科技股價的跌幅已達到27%。

首季凈利最高預降三成

在外界看來，網(wǎng)宿科技股價大跌的原因，與其業(yè)績增速放緩密不可分。事實上，隨著近年來CDN業(yè)務的爆發(fā)，不僅傳統(tǒng)CDN運營商在通過加快網(wǎng)絡建設和節(jié)點布局，BAT尤其是馬云的阿里巴巴等一批互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛涌入CDN市場，面對絡繹不絕的新進入者，CDN行業(yè)的“價格戰(zhàn)”已經(jīng)打響，而作為國內(nèi)CDN市場龍頭的網(wǎng)宿科技，則成為了互聯(lián)網(wǎng)CDN運營商必然的競爭對象。在技術(shù)和價格被顛覆之后，網(wǎng)宿科技的業(yè)績增長自然出現(xiàn)增速放緩“急剎車”。

2017年3月13日，網(wǎng)宿科技發(fā)布了2016年年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.47億元，比上年同期增長51.67%；營業(yè)利潤12.47億元，比上年同期增長53.06%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.50億元，比上年同期增長50.41%。

從表面上看，網(wǎng)宿科技的利潤增長不錯，但實際上，公司近年來的業(yè)績增速已經(jīng)放緩。網(wǎng)宿科技歷年發(fā)布的財報顯示：2013年公司凈利潤為2.37億元，同比增長128.55%；2014年公司凈利潤為4.84億元，同比增長為104%；2015年公司凈利潤為8.31億元，同比增長降至72.10%；而2016年，公司凈利潤12.50億元，增幅進一步下降為50.41%。

此外，3月13日網(wǎng)宿科技發(fā)布的2017年第一季度業(yè)績預告顯示，報告期間內(nèi)，公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.69億元~2.42億元，比上年同期變動為-30%~0%。對于凈利潤同比下降的原因，公司解釋稱，“2017年第一季度，國內(nèi)CDN市場競爭激烈，市場價格明顯下降，從而導致公司毛利率下降。”

網(wǎng)宿科技董事長劉成彥在3月14日的2016年業(yè)績交流電話會議上也表示，公司這次的業(yè)績預告數(shù)據(jù)確實和以前不太一樣，不理想，出現(xiàn)了業(yè)績下滑。目前的CDN行業(yè)和前幾年不一樣，前幾年參與者較少，現(xiàn)在有很多新的公司加入這個行業(yè)，風險投資也加大了投入，行業(yè)處于熱鬧的狀態(tài)，競爭也更加激烈。在這種情況下，市場價格出現(xiàn)較大的調(diào)整，公司也調(diào)整了產(chǎn)品價格，公司毛利率水平有較大的下降，導致整個公司的利潤下滑。

《每日經(jīng)濟新聞》記者在整理資料的過程中注意到，伴隨著阿里云、騰訊云等一批新興CDN服務商的相繼入局，CDN行業(yè)的“降價潮”正在上演。財報顯示，2015年，網(wǎng)宿科技的CDN業(yè)務毛利率為47.66%；2016年半年報時，就已下降到45.53%，而其全年CDN業(yè)務毛利率為43.78%。2016年與2015年相比，網(wǎng)宿科技的毛利率減少了3.88%。

公開資料顯示，網(wǎng)宿科技成立于2000年1月，主要業(yè)務是向客戶提供全球范圍內(nèi)的內(nèi)容分發(fā)與加速（CDN）服務、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）服務及云服務整體解決方案。2009年10月，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為A股唯一從事互聯(lián)網(wǎng)加速的公司。

海外布局業(yè)績尚不明顯

面對國內(nèi)CDN行業(yè)的激烈競爭，網(wǎng)宿科技開始發(fā)力海外CDN市場和云計算業(yè)務，力度重新樹立自己的技術(shù)和市場地位。

2016年3月，網(wǎng)宿科技完成了2015年非公開發(fā)行股票的登記及上市工作，本次非公開發(fā)行股票的數(shù)量為8121.84萬股，發(fā)行價格為43.95元/股，募集資金凈額為35.47億元，定增資金主要用于公司社區(qū)云、海外CDN及云安全戰(zhàn)略項目建設。

2017年2月21日，網(wǎng)宿科技發(fā)布公告稱，擬通過全資子公司香港網(wǎng)宿科技有限公司（以下簡稱香港網(wǎng)宿）以211億日元（約人民幣12.75億元）向日本公司KDDI購買其持有的韓國CDNW公司1214.98萬股股份，占CDNW公司發(fā)行站外流通股97.82%。而此前不久，2月16日，香港網(wǎng)宿還以4.305億盧布（約合人民幣5163.36萬元）收購了俄羅斯CDN運營商CDNVIDEO LLC 70%股權(quán)。

根據(jù)網(wǎng)宿科技發(fā)布的《重大資產(chǎn)購買報告書（草案）摘要》顯示，CDNW公司目前在全球已部署了180余個節(jié)點，擁有4.2T儲備帶寬，覆蓋49個國家的98個城市，是一家全球性的CDN服務提供商。目前CDNW服務的客戶約為1300余家，包括三星、韓國現(xiàn)代、經(jīng)濟學人、ebay等公司；CDN-VIDEO LLC與CDNW業(yè)務范圍相近，其CDN網(wǎng)絡覆蓋俄羅斯及獨聯(lián)體區(qū)域，擁有30多個節(jié)點，服務于400余名客戶。

在網(wǎng)宿科技看來，通過收購有利于上市公司推進國際化進程，并能通過發(fā)揮上市公司與標的公司的協(xié)同效應，提升上市公司未來的盈利能力。

對此，有不愿具名的業(yè)內(nèi)資深人士指出，網(wǎng)宿科技無論是發(fā)力海外CDN還是投資云計算市場，其方向都是對的。但是，海外業(yè)務短期內(nèi)不會給網(wǎng)宿科技的收入、利潤帶來太大的變化，因為截至目前，網(wǎng)宿科技的海外業(yè)務營收占比太少了。

“云計算是一個公認的大市場，會比CDN市場大很多，而且CDN和云計算之前具有很強的協(xié)同效應，如果公司只做CDN不做云，客戶在購買服務時也會覺得不全面。因此，對企業(yè)來說，云計算是必須要做的一項業(yè)務，但是預計海外業(yè)務和云計算的布局效果，在1~2年內(nèi)都不會顯現(xiàn)出來，在國內(nèi)CDN市場格局競爭激烈的情況下，網(wǎng)宿科技業(yè)績短期內(nèi)不容易起來。”上述業(yè)內(nèi)資深人士進一步分析稱。

與上述業(yè)內(nèi)資深人士持相同看法的并不在少數(shù)，記者注意到，日前在廣發(fā)證券發(fā)布的研報中，已將網(wǎng)宿科技的評級從“買入”改為“謹慎增持”。同時還指出，網(wǎng)宿科技的行業(yè)競爭態(tài)勢還需要一段時間才可能企穩(wěn)；海外并購短期效益不會明顯，具有不確定性；今年尚未有爆款的下游新應用催生新增量。

而劉成彥在業(yè)績交流電話會議上也坦言，公司前年逐步開始在云計算和海外做了一些布局，目前在順利進行，沒產(chǎn)生明顯的業(yè)績，所以從業(yè)績數(shù)字來看，沒有很好地支撐2017年一季度的成長，舊的業(yè)務由于競爭原因?qū)е吕麧櫹禄?，新的業(yè)務還沒有成長起來，所以出現(xiàn)了一個青黃不接的階段，導致公司的利潤出現(xiàn)暫時的下降。

競爭格局

馬云發(fā)起“技術(shù)戰(zhàn)+價格戰(zhàn)” 網(wǎng)宿科技錯位競爭應對

每經(jīng)記者 蔣佩芳 王晶 每經(jīng)編輯 張 力

網(wǎng)宿科技市場萎縮的背后，是以馬云的阿里巴巴為代表的BAT勢力通過云技術(shù)等顛覆了CDN市場。

根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)第三方CDN服務市場狹小，目前僅約50億元的市場規(guī)模，并且國內(nèi)的CDN市場一直以來主要由網(wǎng)宿科技、藍汛等傳統(tǒng)CDN廠商所占據(jù)。而伴隨著阿里云、騰訊云、金山云、樂視云、網(wǎng)心科技、七牛、UCloud等一批新興CDN服務商的相繼入局，網(wǎng)宿科技所在的行業(yè)環(huán)境已出現(xiàn)劇變。

阿里CDN開始新一輪降價

值得注意的是，在刺激用戶的選擇上，價格往往占盡了優(yōu)勢。3月29日，在云棲大會·深圳峰會上，阿里云宣布完成對優(yōu)酷CDN及視頻云業(yè)務和團隊的整合。合并后的阿里云CDN整體帶寬能力超過40T，全球節(jié)點超過1000個，業(yè)務規(guī)模躍居中國第一，與全球巨頭Akamai旗鼓相當。

“未來90%以上的互聯(lián)網(wǎng)流量來自視頻。今天我們很高興看到，由于阿里云等云服務提供商的入場，市場已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，接下來的變化將更加猛烈。這些變化將極大推動視頻行業(yè)的發(fā)展。”阿里云視頻云總經(jīng)理朱照遠在會上宣布CDN開始新一輪的大幅降價。

據(jù)了解，此次阿里云CDN官網(wǎng)降價降幅最高可達35%，流量單價最低只需 0.17元/GB。此外，帶寬計費規(guī)則從原來的超額累進調(diào)整為階梯到達，更加有利于消費者。值得注意的是，此次并非阿里云的首次降價，事實上，早在2015年5月，阿里云就曾宣布CDN降價21%，調(diào)整后的價格對比傳統(tǒng)CDN廠商價格接近“腰斬”，引發(fā)市場強烈反應。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，阿里云CDN新一輪的大幅降價后，對比傳統(tǒng)CDN廠商價格會相差幾倍。而降價的背后，實際上也隱含了阿里云強大的CDN技術(shù)支撐。朱照遠表示，新一輪降價之后，于整個行業(yè)而言很是震動。但他指出這并非價格戰(zhàn)，價格下降一是因為阿里云通過技術(shù)手段做到成本降低，同時阿里云的規(guī)模效應帶來了一些成本的下降，在這兩方面成本下降疊加背景下，阿里云想把利潤讓給客戶；第二，現(xiàn)在CDN行業(yè)很多需求是被壓制的，阿里云需要拉動整個市場。朱照遠希望CDN的降價不會是阿里云一家的行為，希望整個CDN行業(yè)都能加入進來，這對整個市場而言是一個大的趨勢。

朱照遠指出，如果傳統(tǒng)CDN廠商可以把價格做得比較透明，其利潤率會趨于比較合理的一個位置，但目前并不透明，CDN廠商的利潤就很高。其實從市場上的傳統(tǒng)CDN廠商的財報上就可以看到，有些毛利率有47%、48%左右，凈利潤率有25%。

網(wǎng)宿科技：采取錯位競爭策略

作為價格攪局者的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其慣用的“低價策略”非常有效。那么，傳統(tǒng)的CDN格局究竟是怎樣的？阿里云采取的降價手段能顛覆此前老牌CDN廠商獨大的格局嗎？

對此，朱照遠在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，要分為幾個方面來看：第一個是市場。從現(xiàn)在的市場占有率來看，傳統(tǒng)CDN廠商是第一名，阿里云是第二名，但對于一些沒有議價能力的中小客戶，傳統(tǒng)廠商并沒能力覆蓋，而阿里云相對來說比較平價，性能非常好，甚至比傳統(tǒng)廠家的性能還好，價格也非常合理，所以阿里云的性價比較高；第二個則是技術(shù)。傳統(tǒng)CDN廠商的客戶數(shù)大約是三位數(shù)，其在技術(shù)上只能服務一些稍微具有規(guī)模的企業(yè)，這主要是因為很多時候，傳統(tǒng)CDN廠商往往通過增加銷售人數(shù)來解決客戶問題，技術(shù)不足就通過“人肉”戰(zhàn)術(shù)來補。而阿里云則不同，阿里云的客戶有20多萬個，主要通過云技術(shù)來服務客戶，單個員工的效率不高就是技術(shù)造成的，這是傳統(tǒng)CDN和云CDN比較大的一個區(qū)別。

不過，在網(wǎng)宿科技看來，互聯(lián)網(wǎng)等巨頭對其沖擊的力度總體是有限的。網(wǎng)宿科技助理總裁孫孝思對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，首先，網(wǎng)宿科技和云服務商采取的是錯位競爭的策略。網(wǎng)宿科技更聚焦中大型企業(yè)，一直以來，網(wǎng)宿科技堅持服務的客戶主要以3000家左右的中大型客戶以主，普遍來看，他們對CDN服務的質(zhì)量要求更高，同時也有很多定制化的需求，網(wǎng)宿可以為他們提供高技術(shù)難度、高技術(shù)附加值的服務。而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)雖然有上萬家的客戶數(shù)量，但大都以中小客戶為主，使用的是標準化服務，對盈利的貢獻度十分有限。其次，在CDN行業(yè)里，有一點很重要，那就是第三方廠商能提供的‘中立性’，這是網(wǎng)宿科技應對競爭的一大根基。最后，現(xiàn)在的CDN市場，是一個“戰(zhàn)國混戰(zhàn)”的時代，有不少公司在以負毛利的狀態(tài)運行，這種狀態(tài)下，新涌入的創(chuàng)業(yè)公司很難看到盈利前景。因此，市場總歸會回歸到理性的價格。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)資深人士表示，雖然網(wǎng)宿科技和競爭對手的客戶群體不同，但阿里云等CDN服務廠商的大幅降價仍會對網(wǎng)宿產(chǎn)生沖擊。“目前整個CDN行業(yè)的競爭日益加劇，從業(yè)績來看，網(wǎng)宿科技的CDN增速已經(jīng)放緩，雖然網(wǎng)宿的客戶不一定會被其他競爭者搶走，但是客戶使用的流量較之前會減少。此外，在整個行業(yè)都在打價格戰(zhàn)的時候，網(wǎng)宿科技可能也會被迫降價，因此，其利潤就會跟著降下來?；ヂ?lián)網(wǎng)公司做事情的方法和傳統(tǒng)企業(yè)不一樣，他們都是通過先走低價虧損的方式來做市場規(guī)模，按照現(xiàn)在行業(yè)洗牌的局勢看，網(wǎng)宿科技在1~2個季度內(nèi)業(yè)績應該不會回到之前的水平，現(xiàn)在大家都不清楚這個降價會持續(xù)多久，但今年網(wǎng)宿科技的壓力會很大。”

值得一提的是，阿里云并不認為自己像外界以及傳統(tǒng)CDN廠商說的那樣——主要做中低端CDN。事實上，阿里云目前CDN服務的客戶中已經(jīng)包括了新浪微博、《今日頭條》、人民網(wǎng)、映客、CNTV、芒果TV、知乎、豆瓣、熊貓TV，PPTV等體量并不小的客戶。

市場表現(xiàn)

高送轉(zhuǎn)也不靈了 網(wǎng)宿科技投資者出逃

每經(jīng)記者 蔣佩芳 王晶 每經(jīng)編輯 張 力

對網(wǎng)宿科技這類高估值的成長股來說，業(yè)績增速放緩是一個危險的信號，伴隨著公司的“高送轉(zhuǎn)+減持”公告，網(wǎng)宿科技的股價迅速迎來了市場的“踩踏”。

事實上，在3月13日網(wǎng)宿科技公布其財報的同時，公司還發(fā)布了《關于2016年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案的公告》，公告顯示：公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2.50元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增20股。不僅如此，與高送轉(zhuǎn)公告一同披露的還有《關于控股股東、實際控制人股份減持計劃的提示性公告》，網(wǎng)宿科技的控股股東、實際控制人陳寶珍因“個人資金需求”，擬在2017年3月17日至2017年9月13日期間，通過大宗交易方式減持其持有的公司股份，擬減持股份數(shù)量不超過500萬股，占公司目前總股本比例不超過0.62%。

“高送轉(zhuǎn)+減持”易引發(fā)市場擔憂

溫莎資本首席策略師李犖對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，高送轉(zhuǎn)一般被市場認為是利好，因為能高送轉(zhuǎn)的公司至少說明其具備較高的資本公積，雖然表面上看轉(zhuǎn)增股本攤薄每股收益后對公司層面沒有根本性改變，但高送轉(zhuǎn)后股票數(shù)量增加，則意味著可以有更多人參與進來。而高送轉(zhuǎn)同時披露減持公告的目的是順應監(jiān)管層的要求，是為了信息充分披露，從保護中小投資者利益方面的考慮。

事實上，以“高送轉(zhuǎn)+減持”的組合方案，很容易引起投資者的擔憂。此前，A股市場上曾頻頻上演“減持紅利”事件，具體做法為：上市公司在大股東減持前一兩個月推出高送轉(zhuǎn)的紅利，并吸引市場關注和中小投資者買入，等上市公司股價上漲以后，大股東或?qū)嶋H控制人就可以通過減持來進行套現(xiàn)。這種套路也演變成市場上投資者們屢見不鮮的“減持紅利”。在銀率金融研究中心分析師閆自杰看來，高送轉(zhuǎn)確實是炒作的一個概念，如果“高送轉(zhuǎn)”后大股東馬上減持，則有借利好套現(xiàn)的傾向。

2016年11月24日，深交所修改高送轉(zhuǎn)方案公告格式，要求披露高送轉(zhuǎn)時必須披露業(yè)績預告，原則上不支持虧損或業(yè)績大幅下滑公司高送轉(zhuǎn)，公司有責任向重要股東問詢六個月內(nèi)減持計劃。

證監(jiān)會主席劉士余4月8日也表態(tài)，上市公司不要參與金融亂象，大部分是好的，是珍珠，但有的財務造假，什么“10送30”全世界都沒有，必須列入重點監(jiān)管。

3月以來股價跌幅已達27%

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，事實上，此次并非陳寶珍第一次大額減持網(wǎng)宿科技的股票。在2016年9月23日，陳寶珍就已通過大宗交易方式減持了700萬股，占當時公司總股本的0.88%，交易均價為64.54元，套現(xiàn)約4.68億元。此外，根據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，2016年9月26日和12月31日，網(wǎng)宿科技董秘周麗萍兩次分別減持70萬股；而2016年9月21日和12月31日，公司董事、副總裁儲敏健也分別減持各100萬股。

值得注意的是，陳寶珍的上次套現(xiàn)近乎“精準”，因為其在高位套現(xiàn)后不久，網(wǎng)宿科技的股價便一路下跌。對此，網(wǎng)宿科技助理總裁孫孝思表示，陳寶珍是網(wǎng)宿的大股東，但其多年來并不參與公司的經(jīng)營決策，減持并不代表她對公司經(jīng)營不看好，可能出于財務方面的考慮（才減持）。

從市場反應來看，投資者似乎對網(wǎng)宿科技的“高送轉(zhuǎn)+減持”方案，以及公司主業(yè)業(yè)績增長放緩、CDN市場競爭加劇等解讀為“利空”，在網(wǎng)宿科技公布這一系列公告的第二天，公司的股價便迎來了下跌，3月14日當天，網(wǎng)宿科技的股價開盤即大幅下挫，午后一度跌停，最終收盤跌9.91%，報48.29元，成交額48億元，為上市以來天量。截至目前，公司股價跌勢還在繼續(xù)，根據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，從3月14日至4月10日，網(wǎng)宿科技股價的跌幅已達到27%。