張敬偉：“特朗普行情”終結(jié) 全球經(jīng)濟(jì)面臨新轉(zhuǎn)折？

張敬偉

美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入穩(wěn)定加息渠道，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇。但是全球經(jīng)濟(jì)依然處于不確定狀態(tài)，尤其是美國(guó)股市“特朗普行情”的終結(jié)，預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)面臨著新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

據(jù)23日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，美國(guó)三大基準(zhǔn)股指當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月21日集體暴跌，并均創(chuàng)出特朗普上任以來(lái)最大單日跌幅，市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)美國(guó)股市與美國(guó)總統(tǒng)特朗普之間的蜜月期已經(jīng)結(jié)束的質(zhì)疑。

與此同時(shí)，歐洲市場(chǎng)兩大風(fēng)險(xiǎn)事件也陸續(xù)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段：一是英國(guó)敲定了啟動(dòng)退歐程序的日期；法國(guó)迎來(lái)大選首場(chǎng)辯論。

美國(guó)的不確定性在于，特朗普部分內(nèi)政外交言論，讓市場(chǎng)對(duì)其執(zhí)行力產(chǎn)生了懷疑。他所承諾的大規(guī)模減稅、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能否落實(shí)到位，對(duì)敏感的市場(chǎng)形成了一連串的疑竇。

此外，他的貿(mào)易保護(hù)主義立場(chǎng)，也在剛剛閉幕的德國(guó)G20央行行長(zhǎng)和財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上得到了體現(xiàn)。會(huì)議公報(bào)前所未有地拋棄了反對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義的措辭。這是特朗普主義“美國(guó)優(yōu)先”的勝利，但也是美國(guó)和全球主要經(jīng)濟(jì)體“19對(duì)1”的尷尬，可能會(huì)讓美國(guó)在新經(jīng)濟(jì)周期失去主導(dǎo)地位。

但是現(xiàn)在，美國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)既是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的象征，也代表著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向。世界第一經(jīng)濟(jì)體的政策趨向和市場(chǎng)趨勢(shì)，對(duì)后危機(jī)時(shí)代的全球市場(chǎng)具有條件反射式的導(dǎo)向作用。美國(guó)貨幣政策正常化，預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入常態(tài)軌道，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)要維持可持續(xù)性，就像特朗普所說(shuō)的“重新偉大”，就需要新的發(fā)展動(dòng)力支撐。當(dāng)特朗普主動(dòng)關(guān)閉自由貿(mào)易的引擎動(dòng)力，希望通過(guò)減稅激活美國(guó)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力、以大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，特朗普可能面臨著理想主義對(duì)撞現(xiàn)實(shí)主義的難題。

一方面，稅收政策的調(diào)整為美國(guó)政媒和民間艱難博弈、難達(dá)共識(shí)的課題。特朗普的大規(guī)模減稅，在競(jìng)選時(shí)就被對(duì)手希拉里和媒體嘲弄為不可能完成的任務(wù)。當(dāng)家方知治國(guó)難，特朗普任性的行政命令沒(méi)有一項(xiàng)是落地實(shí)施的，要想落實(shí)牽一發(fā)動(dòng)全身的減稅計(jì)劃，必須要經(jīng)過(guò)輿論、民意、國(guó)會(huì)的充分博弈和冗長(zhǎng)拉鋸。

另一方面，美國(guó)債逼近20萬(wàn)億美元，新任財(cái)長(zhǎng)努欽已經(jīng)致信眾議院議長(zhǎng)上調(diào)債務(wù)上限。這可能引發(fā)新一輪的府院博弈，凸顯靠無(wú)度赤字度日的美國(guó)政府，面臨著債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。特朗普開出的讓美國(guó)“重新偉大”藥方很好，但是面臨著缺金少銀的尷尬。

巧婦難為無(wú)米之炊，富豪特朗普沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)資本緊張的企業(yè)經(jīng)營(yíng)之難，卻面臨著如何負(fù)債治國(guó)的難題。美國(guó)市場(chǎng)正是基于對(duì)特朗普的不信任，才會(huì)在美股三大市場(chǎng)宣泄出焦慮和不安來(lái)。三大美股市場(chǎng)狂跌，很快對(duì)全球資本市場(chǎng)形成了負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)。

美股下跌，歐市動(dòng)蕩。雖然荷蘭大選中右翼政黨的敗北讓歐盟建制派有了一絲欣慰，但是更大的挑戰(zhàn)還在后面。法國(guó)大選進(jìn)入第一輪，伴隨著傳統(tǒng)右翼候選人菲永因?yàn)槌舐劧絷?duì)，馬克龍和勒龐殺得難解難分。法國(guó)大選，是馬克龍上位，還是勒龐復(fù)制成功特朗普的政治傳奇，讓歐盟操碎了心，但到目前還沒(méi)有答案。默克爾要第四次連任德國(guó)總統(tǒng)，也不那么容易，也受法國(guó)大選的影響。歐盟兩大支柱德法兩國(guó)之一被右翼分子攻破，歐盟和歐元區(qū)都面臨著被瓦解的危險(xiǎn)。

更糟糕的是，英國(guó)將于3月29日通知?dú)W盟啟動(dòng)脫歐程序。該來(lái)的終于要來(lái)了——剛剛英國(guó)又發(fā)生了恐怖襲擊，這更增加了英國(guó)民眾對(duì)快速脫歐的期待，無(wú)疑也將對(duì)大選年的法國(guó)選情造成負(fù)面影響。

如果說(shuō)英國(guó)去年放飛了一只“脫歐公投”的黑天鵝，歐洲大選年或會(huì)形成“黑天鵝湖”。由此對(duì)歐盟市場(chǎng)的影響難以預(yù)料——當(dāng)歐洲的“黑天鵝”齊飛遭遇美國(guó)“特朗普行情“的終結(jié)，全球資本市場(chǎng)的紊亂漣漪，必然會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成阻滯。

不過(guò)，這也是后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)不確定性的真實(shí)寫照。全球經(jīng)濟(jì)要走出危機(jī)陰霾，還須過(guò)一段苦日子。

（作者為中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員）