貨幣市場(chǎng)再“加息”央行否認(rèn)政策取向有變

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者張壽林    

3月16日，央行通過公開市場(chǎng)開展逆回購(gòu)和MLF（中期借貸便利）操作，中標(biāo)利率均上調(diào)10BP（基點(diǎn)）。這是繼1月底、2月初MLF和逆回購(gòu)操作利率上行10BP之后的再上調(diào)。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示，此次中標(biāo)利率上行是市場(chǎng)化招投標(biāo)的結(jié)果，主要反映了近期國(guó)內(nèi)外影響市場(chǎng)資金供求因素的變化。

同日，財(cái)政部、央行招標(biāo)的2017年中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（一期）中標(biāo)利率相較去年最后一期上浮125個(gè)基點(diǎn)。

星石投資策略師袁廣平告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，本期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率上浮125BP符合預(yù)期，市場(chǎng)不應(yīng)過分解讀。與今日央行提高OMO、MLF中標(biāo)利率一樣，都是市場(chǎng)化招投標(biāo)的結(jié)果。

本次逆回購(gòu)和MLF共計(jì)3830億元，規(guī)模可謂不小，其中MLF操作3030億元。交通銀行發(fā)展研究部高級(jí)研究員陳冀告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，主要目的還是為了降低季末流動(dòng)性不確定性，公開市場(chǎng)基本維持對(duì)沖到期的操作體量，“個(gè)人認(rèn)為不必過度解讀工具利率的變化，短期更應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)資金需求量的變化。從量上反映出央行仍會(huì)綜合運(yùn)用多種工具維持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。”

上述央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，中標(biāo)利率經(jīng)常在變，上行是在資金供求影響下隨行就市的表現(xiàn)，主要是由市場(chǎng)決定的，并不意味著貨幣政策取向發(fā)生變化。

中標(biāo)利率上行并非加息

3月16日，央行逆回購(gòu)操作800億元，公開市場(chǎng)操作逆回購(gòu)利率全面上調(diào)，7天、14天、28天品種分別上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.45%、2.6%和2.75%。同時(shí)對(duì)17家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作，利率也同步上調(diào)10BP，6個(gè)月、1年期的上調(diào)至3.05%、3.20%。MLF操作規(guī)模3030億元，兩項(xiàng)操作共計(jì)3830億元。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，去年四季度以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些回升跡象，物價(jià)上升導(dǎo)致實(shí)際利率下行，金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張動(dòng)力較強(qiáng)，部分城市房?jī)r(jià)快速上漲，而海外經(jīng)濟(jì)也在改善，特別是美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月份和昨日凌晨?jī)纱渭酉?，美?guó)國(guó)債收益率帶動(dòng)全球收益率曲線上移，“這樣，國(guó)內(nèi)基本面與海外因素傳導(dǎo)效應(yīng)疊加，市場(chǎng)利率已迅速有了反應(yīng)。”

就在央行公開上述兩項(xiàng)操作利率的數(shù)小時(shí)之前，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，至0.75%～1%，并預(yù)計(jì)年內(nèi)還將加息兩次。

法興銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚煒表示，央行此舉比預(yù)期的要早，目的在于穩(wěn)增長(zhǎng)，控制通貨膨脹和抑制信貸過快增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)的加息以及中美之間的息差因素亦促使央行作此決定。盡管如此，央行仍將采取穩(wěn)健到中性的策略來管理流動(dòng)性。預(yù)計(jì)銀行間利率會(huì)在第二季度增加20個(gè)基點(diǎn)，第三季度增加10個(gè)基點(diǎn)，在第四季度維持不變。

上述央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，總的來看，此次公開市場(chǎng)操作中標(biāo)利率上行是在保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定目標(biāo)下市場(chǎng)供求推動(dòng)的結(jié)果。從最近一段時(shí)間看，利率更富彈性，也有助于去杠桿、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)，符合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神。

“為什么要上調(diào)？我們認(rèn)為有幾個(gè)原因”，招商銀行總行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮稱，一是如央行所談，這是防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿的既定內(nèi)容，符合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，從過去幾個(gè)月去杠桿的效果來看，盡管杠桿有所收斂，但應(yīng)該并未實(shí)質(zhì)性去杠桿，同業(yè)存單井噴等現(xiàn)象都表明杠桿仍在維持，這不是央行希望看到的，因此有必要再推一把；二是希望中美名義利差保持在適度水平，以避免對(duì)人民幣匯率和資本外流帶來更多壓力；三是上半年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)尚佳，政策承受能力較強(qiáng)，而房地產(chǎn)降溫不明顯，仍有蠢蠢欲動(dòng)的跡象，同時(shí)前兩月信貸和社融高增勢(shì)頭不減，央行希望通過上調(diào)操作利率，進(jìn)而刺激廣譜利率維持高位，以資金成本對(duì)房地產(chǎn)和融資高增進(jìn)行降溫。

對(duì)于本次再次上調(diào)OMO和MLF利率，部分市場(chǎng)人士解讀為央行加息。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人則稱，觀察是否加息則要看是否調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，中標(biāo)利率上行并不是加息。中標(biāo)利率上行是在資金供求影響下隨行就市的表現(xiàn)，主要由市場(chǎng)決定。央行工具箱的工具較多，不必對(duì)每次操作數(shù)量、價(jià)格都作出過度解讀，“大家可以看看美聯(lián)儲(chǔ)的公開市場(chǎng)操作，翻查人民銀行1996年以來每一期公開市場(chǎng)操作，中標(biāo)利率經(jīng)常在變，并不意味著貨幣政策取向發(fā)生變化。”

債市維持震蕩調(diào)整

本次操作共計(jì)3830億元，其中MLF操作規(guī)模為3030億元。民生證券研究院宏觀組欒稀點(diǎn)評(píng)稱，從公開市場(chǎng)操作的量?jī)r(jià)上看，短端量?jī)r(jià)雙緊，長(zhǎng)端（MLF）量松價(jià)緊，這種量?jī)r(jià)不匹配的操作也反映了央行的意圖，即抬升短端利率，保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)端利率穩(wěn)定，擠壓收益成本差、抑制借短持長(zhǎng)期限錯(cuò)配、倒逼銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)資金直接投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的意圖明顯。

陳冀稱，一季度末即將來臨，季末考核是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性帶來沖擊還存在很大不確定性。3030億元的MLF投放主要目的還是為了降低季末流動(dòng)性不確定性，公開市場(chǎng)基本維持對(duì)沖到期的操作體量。

同一天，2017年第一期中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標(biāo)結(jié)果出爐。中標(biāo)利率為4.2%，比最近一次同期限（3月期）定存中標(biāo)利率上行125個(gè)基點(diǎn)。去年10月24日此項(xiàng)招標(biāo)結(jié)果為2.95%的利率中標(biāo)。

星石投資策略師袁廣平告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“本期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率上浮125BP符合預(yù)期，市場(chǎng)不應(yīng)過分解讀。”與同日央行提高OMO、MLF中標(biāo)利率一樣，都是市場(chǎng)化招投標(biāo)的結(jié)果。四季度以來在去桿杠防風(fēng)險(xiǎn)的金融監(jiān)管基調(diào)下，市場(chǎng)利率已經(jīng)做了反映，從去年10月底以來3個(gè)月Shibor已上漲150BP左右，6個(gè)月Shibor已上漲135BP左右，所以中標(biāo)利率跟著市場(chǎng)利率走也是正常的。另外，臨近3月末MPA考核，銀行對(duì)資金的需求較強(qiáng)，中標(biāo)利率也反映了正常的市場(chǎng)資金需求關(guān)系，所以本期中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標(biāo)的利率相對(duì)去年最后一次上浮125BP，完全符合預(yù)期。

陳冀則表示，美國(guó)再次加息，可能帶動(dòng)世界范圍內(nèi)多個(gè)市場(chǎng)的債券收益率上行，國(guó)內(nèi)OMO、MLF中標(biāo)利率上行可能是美國(guó)加息后，這種跨市場(chǎng)影響和預(yù)期在國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)上的體現(xiàn)。

隨著央行OMO和MLF利率上調(diào)，當(dāng)日Shibor全線走高。隔夜shibor報(bào)2.4410%，上漲5.41BP。7天shibor報(bào)2.6938%，上漲3.78個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月shibor報(bào)4.3267%，上漲3.34個(gè)基點(diǎn)。

關(guān)于利率上調(diào)后的債市，劉東亮分析稱，上次上調(diào)操作利率，帶來了春節(jié)前后債券市場(chǎng)的一波大跌，本次影響或仍偏負(fù)面，但市場(chǎng)對(duì)此有一定心理預(yù)期，負(fù)面沖擊或小于上次。

盤面顯示，十年期國(guó)債收益率當(dāng)日整體呈下跌態(tài)勢(shì)，從開盤的3.385%跌至收盤的3.355%，收益率未升反降。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清分析稱，多空因素交織，債市正在尋找震蕩區(qū)間過程，維持債市震蕩的觀點(diǎn)不變。一方面目前債市利率水平處于高位，已經(jīng)隱含了多次加息預(yù)期，債市存在著較高的配置價(jià)值，同時(shí)CPI中樞遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，利好債市；另一方面，監(jiān)管層面的利空債市的因素確實(shí)存在，央行將繼續(xù)持續(xù)緩慢上調(diào)逆回購(gòu)利率，監(jiān)管趨嚴(yán)并未改變。