穆迪：萬能險產(chǎn)品銷售見頂，信用影響持續(xù)深入

穆迪投資者服務(wù)公司最新發(fā)表的中國壽險業(yè)報告指出，萬能險保單銷售的相關(guān)風(fēng)險是評估未來12至18個月中國壽險業(yè)和監(jiān)管格局時的主要考慮因素之一。在過去的一年中，保監(jiān)會出臺了多項政策措施，以減緩利率偏高的短期儲蓄型產(chǎn)品(特別是萬能險保單)的銷售，“這些措施可能導(dǎo)致2017年保險公司產(chǎn)品組合的變化”。

對此，穆迪助理副總裁、分析師袁永基進(jìn)一步分析，“雖然監(jiān)管政策收緊應(yīng)該有助于遏制此類產(chǎn)品的進(jìn)一步增長并加快行業(yè)轉(zhuǎn)型，但部分中小型保險公司因銷售此類保單的規(guī)模較大，未來幾年仍將面臨更大的資產(chǎn)負(fù)債管理挑戰(zhàn)。”

據(jù)了解，中國萬能險產(chǎn)品基本是大眾市場的儲蓄型產(chǎn)品，結(jié)算利率較高，繳費期短，手續(xù)費較低，保障成份很低。與之相反，發(fā)達(dá)市場的某些萬能險保單則具有較全面的費用結(jié)構(gòu)，保障成份較高，并針對高凈值客戶。

高回報、高流動性的特點使萬能險產(chǎn)品在中國極受保單持有人的歡迎，2014年以來的強勁增長可反映這一點。然而，這也對保險公司的信用狀況帶來風(fēng)險。

特別是，一些保險公司采用所謂的“啞鈴型”資產(chǎn)配置策略，一方面持有大量(短期)現(xiàn)金，以應(yīng)對可能較高的退保率，另一方面將其持有的(長期)非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于高風(fēng)險資產(chǎn)以實現(xiàn)目標(biāo)回報。在穆迪看來，這種策略加大了信用風(fēng)險和久期錯配風(fēng)險。

而從風(fēng)險積聚的角度來看，穆迪認(rèn)為，這一發(fā)展對于行業(yè)具有正面的信用影響，但也會為此類產(chǎn)品增長強勁的保險公司帶來較大的流動性和投資風(fēng)險。

此外，這些產(chǎn)品中還存在定價風(fēng)險。“萬能險保單的保證利率相對較高，退保手續(xù)費較低。我們認(rèn)為，無論利率是升是降，這兩個特點都為保險公司帶來不利影響。”袁永基說。

穆迪的分析顯示，利率上升可能引發(fā)產(chǎn)品退保潮，原因是客戶會追求更高的收益率，從而導(dǎo)致保險公司產(chǎn)品的利潤率承壓。利率下降則可能導(dǎo)致利差損，從而招致保險公司的損失。