新三板為企業(yè)規(guī)模增長添動力 中小型企業(yè)凈利潤增幅更大

新三板市場掛牌企業(yè)數(shù)量超過1萬家以后，市場仍保持?jǐn)U容態(tài)勢。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新披露的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年末，新三板掛牌公司達(dá)到10163家。按國家統(tǒng)計局企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)，大、中、小、微型企業(yè)數(shù)量分別為545家、3103家、6362家和153家，占比5.36%、30.53%、62.60%和1.51%。對比統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，新三板市場中的大型企業(yè)發(fā)展相對成熟，中、小型企業(yè)成長性好，微型企業(yè)整體盈利有待加強(qiáng)。

目前新三板掛牌企業(yè)因所處發(fā)展階段不同，其經(jīng)營狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和市場功能享有程度存在明顯差異，部分企業(yè)通過掛牌實現(xiàn)跨越式發(fā)展，其中，中、小型企業(yè)經(jīng)營增長明顯,中、小型企業(yè)整體凈利潤增幅高于大、微型企業(yè)。

四類企業(yè)經(jīng)營各具特點(diǎn)

新三板市場中的大型企業(yè)存在盈利面高、經(jīng)營穩(wěn)健、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、成交活躍度高等特點(diǎn)。從經(jīng)營情況看，年掛牌大型企業(yè)平均總資產(chǎn)16.04億元，同比增長35.73%；營業(yè)收入8.06億元，同比增長15.85%；凈利潤5670萬元，同比增長42.72%，盈利面高達(dá)92%，利潤和營業(yè)收入增長家數(shù)占比分別為76%和81%；凈資產(chǎn)收益率11.02%。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，大型企業(yè)平均股東人數(shù)123人，股東人數(shù)50人以上的占38.35%，200人以上的占11.38%；前2大股東持股比例80%以下有405家，占比74.32%。

而新三板市場中的中、小型企業(yè)具有經(jīng)營增長明顯、股權(quán)集中度有所升高兩大特點(diǎn)。中、小型企業(yè)整體凈利潤增幅49.05%，較大、微型企業(yè)高出6.33個百分點(diǎn)、43.67個百分點(diǎn)。中、小型企業(yè)分別有88%和84%的公司實現(xiàn)盈利，其中71%和76%的中型企業(yè)實現(xiàn)盈利和營業(yè)收入增長，盈利和增長情況不及大型企業(yè)但明顯優(yōu)于微型企業(yè)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，中型企業(yè)平均股東人數(shù)50人，股東人數(shù)50人以上的占21.85%，200人以上的占5.00%。小型企業(yè)平均股東人數(shù)26人，股東人數(shù)50人以上的占10.01%，200人以上的占1.59%。大、中、小型企業(yè)股權(quán)集中度依次升高。

特別需要關(guān)注的是，新三板市場中的微型企業(yè)股權(quán)集中度高，經(jīng)營不確定性較大。

從交易方面來看，微型企業(yè)整體交易活躍度較低，有成交家數(shù)占可交易公司家數(shù)比例和有成交股票平均成交天數(shù)均較低，分別為60%和14天。但股權(quán)被收購情況較多，19家微型企業(yè)被收購，占比12.42%，交易也多為協(xié)議方式下大額成交，換手率相對較高。

企業(yè)掛牌后整體規(guī)模增速快

從整個市場看，新三板企業(yè)掛牌后整體規(guī)模增速較快，部分公司實現(xiàn)跨越式增長。以2006年至2015年掛牌的5032家掛牌公司為樣本，掛牌以來總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入年平均增長率為正的分別有4141家、4461家和3587家，占比分別為82.29%、88.65%和71.28%；均為正的3111家，占比61.82%；三項指標(biāo)年平均增長率均大于20%的共1543家，占比30.66%。

樣本中793家公司2016年企業(yè)類型與掛牌當(dāng)年相比有了變化，占比15.76%。71%（564家）的公司掛牌后有明顯發(fā)展，48家微型企業(yè)成長為中、小型企業(yè)，占有變化企業(yè)的比例為6.05%；428家小型企業(yè)成長為大、中型企業(yè)，占比53.97%；88家中型企業(yè)成長為大型企業(yè)，占比11.10%。

比較突出的問題是，企業(yè)融資成本和三費(fèi)占比均隨企業(yè)規(guī)模減小而提高，微型企業(yè)融資成本高，各項費(fèi)用負(fù)擔(dān)重。大、中、小、微型企業(yè)融資成本分別為5.20%、5.60%、6.37%和6.43%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用占營業(yè)收入比例分別為16.13%、16.53%、19.57%和38.24%。

另外，與同類別上市公司相比，新三板掛牌公司規(guī)模小，但盈利能力強(qiáng)。截至2016年12月30日，上市公司中大、中、小、微型企業(yè)分別有2124家、611家、106家和10家，占比分別為74.50%、21.43%、3.72%和0.35%。從公司規(guī)模來看，中型上市企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入分別為中型掛牌企業(yè)的9.08倍、10.37倍和4.31倍；小型上市企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入分別為小型掛牌企業(yè)的27.06倍、22.68倍和10.15倍。從盈利能力來看，中、小型掛牌企業(yè)凈資產(chǎn)收益率分別比同類型上市企業(yè)高5.46和5.86個百分點(diǎn)，凈利潤率基本持平。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，企業(yè)掛牌新三板后，其資本圈知名度獲得一定提升，同時企業(yè)可以獲得低成本的資金，但掛牌企業(yè)仍需要在公司治理以及主營業(yè)務(wù)上不斷施力，形成登陸資本市場以后的良性循環(huán)。