人民日報：股市以穩(wěn)為重 大股東應(yīng)成為個股穩(wěn)定器

股市運行事關(guān)經(jīng)濟金融全局。股市不穩(wěn)，不僅市場自身發(fā)展大受影響，還會對系統(tǒng)性金融安全造成威脅。經(jīng)歷了前年股市異常波動，以及去年以來市場逐步回歸穩(wěn)健態(tài)勢，對于股市應(yīng)“以穩(wěn)為重、穩(wěn)中求進”，各方已形成共識。2017年的A股市場“穩(wěn)”的有利條件知多少？需要關(guān)注哪些風(fēng)險點？怎樣建立市場長期穩(wěn)定運行機制？ 宏觀環(huán)境—— “利好”“利空”誰更多？ 近期，前幾年有些被冷落的藍籌股在股市中逐漸升溫。尤其是春節(jié)以來，在銀行等板塊不斷走強的帶動下，上證綜指不斷刷新年內(nèi)高點。 市場風(fēng)格的悄然轉(zhuǎn)變，與經(jīng)濟基本面密切相關(guān)?；仡?016年，中國經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)，而且“穩(wěn)”的因素在增強，“進”的亮點也頻頻閃現(xiàn)。GDP增速縱向看雖然有所回落，但橫向比較，在全球經(jīng)濟仍居前列。從國有企業(yè)兼并重組、混合所有制到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，“改革”這一主題詞持續(xù)為股市輸入活力。 2015年巨虧近30億元的陜西煤業(yè)，近日發(fā)布2016年業(yè)績預(yù)報，全年盈利為25億至30億元。陜煤的業(yè)績大逆轉(zhuǎn)，基本代表了整個煤炭類上市公司情況。數(shù)據(jù)顯示，截至近日兩市已有32家煤炭上市公司發(fā)布2016年全年業(yè)績預(yù)告，25家公司業(yè)績預(yù)喜，其中業(yè)績扭虧公司達14家。去年，由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進，去產(chǎn)能成效顯現(xiàn)，煤炭過剩局面得到緩解，產(chǎn)品價格迎來一定修復(fù)，這是上市煤企的業(yè)績上揚主因。 業(yè)績的好轉(zhuǎn)，也體現(xiàn)在二級市場上，煤炭股已成為目前投資者關(guān)注的熱門板塊。事實上，不光是煤炭，供給側(cè)改革受益股去年以來整體走強，鋼鐵、有色等均跑贏同期指數(shù)。 進入2017年，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革、國企混改、去產(chǎn)能加碼擴圍、“一帶一路”等再度成為市場熱詞，表明今年經(jīng)濟發(fā)展中的一些“大動作”仍會對股市穩(wěn)定運行提供有力支撐。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院教授田利輝認為，宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)、改革加力推進、微觀創(chuàng)新提速等，是股市保持平穩(wěn)的積極因素。具體來說，在投資和消費的拉動下，生產(chǎn)者物價指數(shù)不斷回升，我國經(jīng)濟出現(xiàn)了企穩(wěn)勢頭，不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)正在積極推動創(chuàng)新，打造核心競爭力。 從政策面看，穩(wěn)定的政策基調(diào)有利于股市平穩(wěn)，避免大起大落。今年的政策基調(diào)已明確，要穩(wěn)定和完善宏觀經(jīng)濟政策，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。 在看到積極因素的同時，也需保持一份清醒。對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授郝旭光認為，我國經(jīng)濟進入初步恢復(fù)階段，雖然還未顯現(xiàn)強勢，但至少已有底部跡象，而供給側(cè)改革、“一帶一路”建設(shè)等推進順利，讓股票投資者信心有所增強。然而應(yīng)看到，中國經(jīng)濟還沒有邁過“三期疊加”關(guān)口，轉(zhuǎn)型升級沒有到位，雖然近年來新動能在成長，但還不能彌補傳統(tǒng)動能減弱的缺口，困難和挑戰(zhàn)不可低估。 比如，目前部分產(chǎn)能過剩行業(yè)依然面臨困難，一些僵尸企業(yè)仍在吸取寶貴資源。這些情況在上市公司中也有所反映，有的公司盈利能力持續(xù)下降，債務(wù)負擔(dān)較重。 外部風(fēng)險因素不能小視。當下，全球經(jīng)濟調(diào)整仍未到位，國際金融市場也難言平靜。在持續(xù)多年的寬松政策后，全球流動性是否會迎來拐點，全球股票、外匯、大宗商品等市場敏感性極強。華融證券常務(wù)副總經(jīng)理張建軍認為，我國資本市場與全球市場的共振性今非昔比，聯(lián)動機制也更復(fù)雜，今年應(yīng)密切關(guān)注貿(mào)易保護主義抬頭、國際市場波動的輸入性影響，并做好相應(yīng)風(fēng)險防范準備。 市場層面—— “人造波動”怎么管？ 剛剛公布的一例市場操縱案顯示，盛某曾在短短幾日內(nèi)，使用其本人賬戶，利用資金優(yōu)勢，以漲停價大量申報買入“英威騰”股票，拉抬、維持該股股價，隨后反向賣出，從而迅速獲得非法收益。 證監(jiān)會主席劉士余近日在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上提到：“沒有波動的資本市場是一潭死水，但驚濤駭浪一定是弱肉強食，市場被操縱?！庇纱丝梢钥闯觯墒谐霈F(xiàn)異常波動，往往是一些人攪渾水，從事違法違規(guī)行為而引發(fā)的“人造波動”。從嚴監(jiān)管，創(chuàng)造干凈清朗的市場空間，是促進股市穩(wěn)定、防范風(fēng)險的重要一環(huán)。 張建軍表示，我國股市仍處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，帶有很強的不成熟特征。新股上市造假、殼資源火爆、上市公司頻繁融資、過度融資、利用非公開發(fā)行定價機制套利、大股東違規(guī)減持及內(nèi)幕交易……種種亂象為股市安全運行埋下隱患。從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管，是切中要害之舉。 春節(jié)過后，中小板公司山東墨龍向市場投出一顆“炸彈”，引起軒然大波。根據(jù)其公告，此前預(yù)計的2016年業(yè)績扭虧打了水漂，變臉后的年度業(yè)績預(yù)計為-6.3億至-4.8億元，業(yè)績預(yù)測嚴重“失準”。而在預(yù)告扭虧和本次巨虧公告披露之間，公司實際控制人“精準”打了時間差，大量減持股票而且沒有及時公告。 數(shù)據(jù)顯示，截至2月中旬，今年以來A股上市公司重要股東、董監(jiān)高及其親屬的凈減持金額累計達107.68億元，而去年減持金額則超過3609億元。去年有338位股東持股數(shù)已變?yōu)榱悖瑢崿F(xiàn)“清倉式”減持。一些上市公司的重要股東在利空消息發(fā)布之前減持，或在高送轉(zhuǎn)后減持。這些減持行為既讓市場不斷“失血”，承受壓力，也可能涉及違規(guī)，擾亂了市場秩序。 田利輝認為，目前重要股東及董監(jiān)高減持存在的問題是制度不夠完備、信息披露不夠充分、存在內(nèi)幕交易。在大股東減持問題上，需要梳理法規(guī)，引導(dǎo)大股東成為長期投資者，堅守價值投資，適時適度合法合規(guī)增持和減持。大股東持股應(yīng)該成為個股市值的穩(wěn)定器，而非個股股價動蕩的制造者。 巨量再融資也是高懸在市場頭上、一直讓人不安的因素。2016年，A股再融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高，是同期新股首發(fā)融資的數(shù)倍。除了規(guī)模驚人，部分上市公司還存在頻繁融資、過度融資、資金使用效益不高、利用非公開發(fā)行定價機制套利以及頻繁變更募資用途等問題，跨界、脫離主業(yè)、編造募投項目、追概念，引發(fā)股價劇烈波動。針對這些問題，證監(jiān)會近日已出臺相關(guān)規(guī)范舉措。 張建軍表示，再融資的規(guī)范，不但能優(yōu)化市場融資結(jié)構(gòu)，還有助于引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?，對股市穩(wěn)定健康運行和實體經(jīng)濟良性運轉(zhuǎn)都是利好消息。 穩(wěn)定機制—— 能否趕走“躥天猴”？ 從A股市場現(xiàn)實情況看，個人投資者開戶超過1億戶，大戶和部分機構(gòu)投資者投機心理強，大進大出、快進快出，市場“羊群效應(yīng)”很強，極易形成行為趨同、跟風(fēng)操作。正因為此，A股市場上反復(fù)出現(xiàn)“躥天猴”式大起大落。如何建立起長期穩(wěn)定機制，也是未來發(fā)展要關(guān)注的問題。 股市如同一個大“資金池”，流動性如果短期內(nèi)大進大出，就會在市場上掀起巨浪。2015年市場出現(xiàn)異常波動，一個重要原因是高杠桿資金在短期內(nèi)大量涌入，之后又迅速撤離。防止流動性的非正常進出，對保持股市穩(wěn)定運行至關(guān)重要。 田利輝說，綜合看國內(nèi)外形勢，今年股市流動性的不確定性還是比較大，需要未雨綢繆，防范非正常進出。長期來看，應(yīng)通過穩(wěn)定市場信心、提高企業(yè)競爭力和發(fā)展實體經(jīng)濟的手段吸引長期穩(wěn)定資金入市。 張建軍也表示，避免流動性非正常大進大出，從根本上應(yīng)調(diào)整流動性提供者的結(jié)構(gòu)，即優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展機構(gòu)投資者。例如，積極鼓勵養(yǎng)老金入市，確保更長期、更穩(wěn)定的資金來源，同時促進基金公司在引導(dǎo)價值投資上發(fā)揮更大作用。 去年底，廣西與全國社會保障基金理事會簽訂委托投資合同，成為《基本養(yǎng)老保險投資管理辦法》出臺后與全國社保基金會第一個簽約的省份，簽約后廣西將先后有400億元資金委托投資。種種跡象顯示，養(yǎng)老金進入股市的步伐在加快。 郝旭光表示，流動性波動只是股市波動的表面原因，深層次背景是人們對經(jīng)濟走勢、上市公司盈利趨勢以及政策面、改革舉措的信心。避免資金非正常進出，一方面應(yīng)控制好各種杠桿工具，防止過度使用，另一方面要做好各項基礎(chǔ)工作，完善市場制度，一個健康有序、能夠提供長期回報的股市才能吸引長期資金進入。 也有市場人士提出，保持市場穩(wěn)定，還需建立股、債、期市的逆周期調(diào)節(jié)機制。對此，田利輝表示，成熟的股市呼喚公開、公平和公正，讓市場來調(diào)節(jié)資本、資源的配置，不能過度過頻地干預(yù)。但在市場出現(xiàn)失靈的情況下，則需主動出手，防止風(fēng)險擴散。逆周期調(diào)節(jié)機制不是要干預(yù)市場，而是要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。 郝旭光認為，政策本來就應(yīng)該逆周期，講究前瞻性和預(yù)見性及相機調(diào)節(jié)。在股市中，違法違規(guī)行為和異常情況一旦發(fā)生，往往會產(chǎn)生很大震動和危害。事后監(jiān)管雖可以懲戒違法違規(guī)活動，讓肇事者付出代價，但無法挽回已有的損失。因此，監(jiān)管上需要更突出預(yù)防性，“從早、從小、從嚴、常態(tài)化”，以減少不利事件、違規(guī)行為發(fā)生，防患于未然。 延伸閱讀 數(shù)讀資本市場嚴監(jiān)管 數(shù)據(jù)顯示，2016年，證監(jiān)會系統(tǒng)共受理違法違規(guī)有效線索603件，啟動調(diào)查551件；新增立案案件302件，比前三年平均數(shù)量增長23%；新增涉外案件178件，同比增長24%；辦結(jié)立案案件233件，累計對393名涉案當事人采取限制出境措施，凍結(jié)涉案資金20.64億元；55起案件移送公安機關(guān)追究刑事責(zé)任，公安機關(guān)已對其中45起立案偵查，移送成案率創(chuàng)歷史新高，綜合執(zhí)法成效進一步顯現(xiàn)。 為拓寬線索來源、提升線索質(zhì)量，證監(jiān)會出臺改進和加強證券期貨違法違規(guī)線索發(fā)現(xiàn)處理工作的專門政策文件，以大數(shù)據(jù)篩查為突破，以創(chuàng)新工作機制為保障，進一步構(gòu)建完善以交易所一線監(jiān)控、舉報系統(tǒng)、輿情監(jiān)測系統(tǒng)為基礎(chǔ)，以派出機構(gòu)、日常監(jiān)管部門、其他監(jiān)管機構(gòu)報送線索為補充的“六位一體”線索渠道架構(gòu)，開發(fā)內(nèi)幕交易等輔助分析模型。2016年，證監(jiān)會系統(tǒng)受理的有效線索603件中，啟動調(diào)查率達到91%，較去年同期增長18個百分點，創(chuàng)歷史新高，線索發(fā)現(xiàn)及處理工作質(zhì)量效率實現(xiàn)雙提升。 作為傳統(tǒng)類型案件的信息披露違法、內(nèi)幕交易、操縱市場立案案件共計182件，占案件總量的63%，上述類型案件分別占比為24%、21%、15%，居案發(fā)數(shù)量前三位。其中，信息披露違法涉及的中介機構(gòu)新增立案案件25件，同比增長67%，體現(xiàn)了對信息披露違法所涉各環(huán)節(jié)實行全面追責(zé)的執(zhí)法成效。操縱市場案件中，出現(xiàn)了信息操縱、跨市場操縱、國債期貨合約操縱、跨境操縱等多起首例案件，呈現(xiàn)了傳統(tǒng)案件加速演變、更趨復(fù)雜的特點。對利用未公開信息交易股票行為打擊力度持續(xù)提升，新增“老鼠倉”立案案件28起，同比增長87%。查辦14起新三板領(lǐng)域違法案件，占新增立案案件總量的5%，涵蓋財務(wù)造假及信息披露違法、操縱股價等多種違法行為；查辦13家私募機構(gòu)的違法行為，實現(xiàn)“以點帶面”打擊效果。 去年股市監(jiān)管新規(guī)知多少 從2016年1月1日起，新股發(fā)行按照新的制度執(zhí)行，投資者申購新股時無需再預(yù)先繳款，小盤股直接定價發(fā)行。 為了從源頭降低杠桿風(fēng)險，去年4月，證監(jiān)會修訂《證券公司風(fēng)險控制指標管理辦法》及其配套規(guī)則，公開征求意見，通過風(fēng)險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率及凈穩(wěn)定資金率四個核心指標，構(gòu)建更加合理有效的風(fēng)險指標體系；5月，證監(jiān)會發(fā)布《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險控制指標指引》，擬對基金公司子公司提高資本約束，加強風(fēng)險控制，嚴格通道業(yè)務(wù)。 去年6月，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會公開征求意見，進一步規(guī)范市場俗稱的“借殼”上市，促進市場估值體系的理性修復(fù)，繼續(xù)支持通過并購重組提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟；全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》，自2016年6月27日起正式對掛牌公司實施分層管理。 去年7月，證監(jiān)會公布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》，將風(fēng)險較高的股票類、混合類產(chǎn)品杠桿倍數(shù)上限由10倍下調(diào)至1倍等，該文件被視為資管業(yè)新“八條底線”。 去年10月，證監(jiān)會對《期貨公司風(fēng)險監(jiān)管指標管理辦法》進行了修訂，提高最低凈資本要求至3000萬元，加強結(jié)算風(fēng)險防范；按流動性可回收性及風(fēng)險度大小進一步細化資產(chǎn)調(diào)整比例，提高凈資本計算的科學(xué)性；調(diào)整資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險資本準備計提范圍與計提標準，提升風(fēng)險覆蓋全面性。