央行官員：五方面工作引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

近年來，我國(guó)金融業(yè)快速發(fā)展，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)取得積極成效。但是，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了某種程度的不相適應(yīng)，金融“脫實(shí)向虛”問題引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。那么，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間究竟是什么關(guān)系？如何衡量金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持？目前金融是否出現(xiàn)了“脫實(shí)向虛”？金融管理部門又將如何解決金融“脫實(shí)向虛”、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)振興？近日，就上述一系列問題，本報(bào)記者專訪了中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘。

記者：關(guān)于金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，最近社會(huì)上關(guān)注較多。先請(qǐng)您從理論上談一談如何理解與把握兩者的關(guān)系？

阮健弘：從理論上講，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密不可分，一榮俱榮，一損俱損。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融發(fā)展的根基，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是金融的立業(yè)之本，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是對(duì)金融的本質(zhì)要求。金融如果脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，搞自我循環(huán)，以錢炒錢，就會(huì)成為無(wú)源之水、無(wú)本之木。同時(shí)，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心和血脈，如果金融出了問題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就得不到高效的金融服務(wù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)受到制約。

黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，高度重視金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)工作。習(xí)近平總書記指出，國(guó)家強(qiáng)大要靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要改善金融服務(wù)，疏通金融進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)、小微企業(yè)的管道，引導(dǎo)社會(huì)資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。李克強(qiáng)總理也指出，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切聯(lián)系、互促共生，金融首要任務(wù)還是要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，要讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。中央領(lǐng)導(dǎo)同志的重要論述為金融系統(tǒng)全面、準(zhǔn)確把握好金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系提供了根本遵循。

記者：您剛才提到，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是對(duì)金融的本質(zhì)要求。作為金融統(tǒng)計(jì)領(lǐng)域的資深專家，您認(rèn)為應(yīng)當(dāng)如何衡量金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，這方面有沒有一個(gè)比較全面客觀的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)？

阮健弘：不同的人可以基于不同的視角來衡量金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。從宏觀上看，社會(huì)融資規(guī)模是目前衡量金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較全面、客觀的指標(biāo)。社會(huì)融資規(guī)模的概念是人民銀行在2010年提出的，編制這個(gè)指標(biāo)的一個(gè)主要出發(fā)點(diǎn)，就是為了全面準(zhǔn)確反映金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)（非金融企業(yè)和住戶）從金融體系獲得的資金，其中，增量指標(biāo)是指一定時(shí)期內(nèi)（每月、每季或每年）獲得的資金額，存量指標(biāo)是指一定時(shí)期末（月末、季末或年末）獲得的資金余額。這里的金融體系是整體金融的概念。從機(jī)構(gòu)看，包括銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)；從市場(chǎng)看，包括信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)以及中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)等。社會(huì)融資規(guī)?？鄢私鹑隗w系內(nèi)部的交易行為，真實(shí)反映了資金從金融體系到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流向和結(jié)構(gòu)，比較全面、準(zhǔn)確地反映了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持情況。

2016年末，社會(huì)融資規(guī)模存量為155.99萬(wàn)億元，是2011年末的2.03倍，2011年至2016年社會(huì)融資規(guī)模存量平均增速為15.7%。同時(shí)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年來流向“三農(nóng)”、小微企業(yè)、精準(zhǔn)扶貧、民生改善等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金較多。2016年末，全國(guó)農(nóng)村貸款余額達(dá)到23.01萬(wàn)億元，小微企業(yè)貸款余額達(dá)到20.84萬(wàn)億元，分別是2011年末的1.89倍和1.94倍。這說明近年來金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)取得了積極成效。

記者：最近幾年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩，而債務(wù)增長(zhǎng)速度較快，杠桿率在上升。請(qǐng)問這是不是意味著金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了某種程度的不相適應(yīng)？

阮健弘：宏觀分析中，通常用負(fù)債與GDP之比來衡量杠桿率。杠桿率可反映債務(wù)性融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展及金融穩(wěn)定的關(guān)系。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最終核實(shí)后的GDP測(cè)算，2015年，我國(guó)杠桿率為232.9%，比2011年上升了52.7個(gè)百分點(diǎn)。而據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）測(cè)算，同期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體杠桿率平均僅上升5.7個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)杠桿部門分布不合理，政府和居民部門杠桿率較低，而企業(yè)杠桿率水平較高。杠桿率快速上升的背后，是資本投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)力下降。2011年，我國(guó)每投入1元資本，可以多增加0.32元GDP；到了2015年，每投入1元資本，只能多增加0.16元GDP。杠桿率快速上升，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降。這“一升一降”，反映出金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用減弱。

記者：近兩年來，我們注意到金融機(jī)構(gòu)各類“通道業(yè)務(wù)”流行，資金傳遞鏈條變多，在金融體系內(nèi)滯留時(shí)間變長(zhǎng)。不少銀行同業(yè)業(yè)務(wù)做投資，社會(huì)上認(rèn)為金融體系存在自我循環(huán)的傾向。請(qǐng)問您是怎么看這一問題的？

阮健弘：首先要說明的一點(diǎn)是，金融體系內(nèi)部的交易行為很多是必要的，對(duì)于維護(hù)金融體系自身大循環(huán)具有重要意義。但近年來，金融體系內(nèi)部的交易行為確實(shí)出現(xiàn)了一些偏差，這集中體現(xiàn)在資管產(chǎn)品快速發(fā)展和同業(yè)業(yè)務(wù)功能變異上。

一方面，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率下行背景下，銀行、證券、保險(xiǎn)等各類金融機(jī)構(gòu)紛紛涉足資產(chǎn)管理產(chǎn)品領(lǐng)域，以創(chuàng)新之名開發(fā)了不少長(zhǎng)鏈條、跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、層層嵌套、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的資管產(chǎn)品，各類“通道業(yè)務(wù)”流行，導(dǎo)致資金在金融體系內(nèi)部滯留時(shí)間延長(zhǎng)。甚至一些資管產(chǎn)品依托控股公司架構(gòu)，在集團(tuán)內(nèi)部自我循環(huán)、自我買賣。從能夠掌握的數(shù)據(jù)看，截至2016年上半年，金融業(yè)各類資管產(chǎn)品匯總余額高達(dá)近80萬(wàn)億元。

另一方面，部分銀行通過買入返售、同業(yè)投資等方式，投資信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)及資管產(chǎn)品等金融資產(chǎn)，同業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。此外，部分網(wǎng)貸平臺(tái)有悖服務(wù)小微企業(yè)的宗旨，吸收資金進(jìn)行復(fù)雜的嵌套投資，也拉長(zhǎng)了融資鏈條。

產(chǎn)生這一問題主要有三方面原因。一是存在跨行業(yè)、跨領(lǐng)域監(jiān)管制度漏洞，監(jiān)管政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)不夠，導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)不一和監(jiān)管真空。金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)不健全導(dǎo)致跨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別預(yù)警能力不足，各類產(chǎn)融結(jié)合集團(tuán)和金融控股公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、交叉性金融產(chǎn)品、地方金融交易所迅速發(fā)展，一些所謂的“金融創(chuàng)新”產(chǎn)品游走在灰色地帶，實(shí)際上沒管住。監(jiān)管套利活動(dòng)滋生。二是金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出機(jī)制缺失，金融產(chǎn)品剛性兌付盛行，金融市場(chǎng)無(wú)法出清導(dǎo)致部分定價(jià)機(jī)制失靈。價(jià)格扭曲增加了市場(chǎng)上的套戥機(jī)會(huì)。三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題比較突出，導(dǎo)致資金缺乏好的投向。實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力下降，部分工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差導(dǎo)致投資資金不敢進(jìn)、不想進(jìn)。服務(wù)業(yè)管制仍然較多，部分行業(yè)準(zhǔn)入門檻較高，制約了服務(wù)業(yè)吸納資金的能力。

記者：金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間出現(xiàn)的上述現(xiàn)象，社會(huì)上往往用“脫實(shí)向虛”來表述。能否談一下您對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的看法？

阮健弘：實(shí)體經(jīng)濟(jì)不僅包括物質(zhì)生產(chǎn)，也包括服務(wù)生產(chǎn)，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。醫(yī)療、衛(wèi)生、教育、交通運(yùn)輸、批發(fā)零售業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，多數(shù)金融業(yè)也屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。比如說銀行給企業(yè)發(fā)放貸款、支持“三農(nóng)”、房地產(chǎn)貸款、IPO、企業(yè)發(fā)行債券融資、支持國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”、助力國(guó)際產(chǎn)能合作等都屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

一般認(rèn)為，證券等類二級(jí)金融市場(chǎng)交易和衍生品屬于虛擬經(jīng)濟(jì)。

但二級(jí)市場(chǎng)交易對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也有積極作用。例如，證券二級(jí)市場(chǎng)交易的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，可以用來判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞，促進(jìn)資本從效益低的領(lǐng)域流向效益高的領(lǐng)域，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作效率。比如，用于實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的那部分遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等金融衍生工具，幫助出口商規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯期貨，不宜劃入虛擬經(jīng)濟(jì)。再如，金融機(jī)構(gòu)間的同業(yè)交易行為，相當(dāng)部分是為了金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)流動(dòng)性管理、調(diào)劑資金余缺、滿足支付清算的需要。這些工具只要正確使用，不應(yīng)簡(jiǎn)單地認(rèn)定為虛擬經(jīng)濟(jì)。也就是說，一部分金融體系內(nèi)循環(huán)的資金是省不下來的，有其客觀必然性。

金融業(yè)也有些產(chǎn)品基本上在金融業(yè)內(nèi)循環(huán)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用較小，甚至成為單純賺錢的工具，這些屬于虛擬經(jīng)濟(jì)?？梢詫⒔鹑跇I(yè)的虛擬經(jīng)濟(jì)基本界定為金融業(yè)二級(jí)市場(chǎng)及衍生品交易，扣除其中具有定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能后的部分。對(duì)此，要嚴(yán)密監(jiān)測(cè)。

記者：我們注意到，近年來金融企業(yè)對(duì)各類投資者的吸引力明顯上升，實(shí)業(yè)企業(yè)辦金融現(xiàn)象也不斷增加，請(qǐng)問吸引實(shí)業(yè)企業(yè)進(jìn)入金融業(yè)的主要原因是什么？

阮健弘：近年實(shí)業(yè)企業(yè)辦金融現(xiàn)象增多，一些產(chǎn)業(yè)資本申領(lǐng)金融牌照的積極性較高。

從上市公司投資金融業(yè)的情況看，截至2015年末，實(shí)業(yè)上市公司共持有43家銀行、9家證券公司、6家信托公司、2家期貨公司、5家基金公司、16家財(cái)務(wù)公司、8家保險(xiǎn)公司的股份。此外，有些地方熱衷于建設(shè)各種名目的金融中心，大量批設(shè)小額貸款公司、擔(dān)保公司、產(chǎn)權(quán)交易中心等準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，在一些地方準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)“遍地開花”。

實(shí)業(yè)企業(yè)大量進(jìn)入金融業(yè)，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題比較突出、潛在增速和投資回報(bào)率明顯下降、資金缺乏好的投向有關(guān)。一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力下降。部分工業(yè)行業(yè)供給體系不能適應(yīng)需求變化，只能滿足中低端、低質(zhì)量、低價(jià)格的需求，供需結(jié)構(gòu)性矛盾突出，加之要素成本不斷攀升，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不理想。上市公司中，2015年，機(jī)械設(shè)備和化工行業(yè)股本回報(bào)率（ROE）分別為2.71%和4.85%，比2011年大幅下跌12.6個(gè)和9.05個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差導(dǎo)致投資資金不敢進(jìn)、不想進(jìn)。二是服務(wù)業(yè)管制較多的問題仍然突出。雖然政策上一些領(lǐng)域相繼開放，但部分行業(yè)準(zhǔn)入門檻較高，各種“玻璃門”、“彈簧門”、“旋轉(zhuǎn)門”仍不同程度地形成了無(wú)形的市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān)卡，制約了服務(wù)業(yè)吸納資金的能力。三是有些實(shí)體資金受到一夜暴富神話的刺激，進(jìn)入房地產(chǎn)、股票、債券等市場(chǎng)投機(jī)套利。

對(duì)待實(shí)業(yè)企業(yè)辦金融，要加強(qiáng)引導(dǎo)和監(jiān)管。涉足金融的實(shí)業(yè)企業(yè)，應(yīng)當(dāng)端正思想，立足本業(yè)。要充分認(rèn)識(shí)到，金融業(yè)與實(shí)業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)特征、管理模式、企業(yè)文化等方面存在明顯差異。實(shí)業(yè)企業(yè)辦金融，要嚴(yán)格執(zhí)行牌照準(zhǔn)入制度，嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)管要求，依法依規(guī)、審慎經(jīng)營(yíng)。

記者：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)計(jì)算，2016年，我國(guó)金融業(yè)增加值占GDP的比重為8.3%。據(jù)了解，這一占比已經(jīng)超過了美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，應(yīng)如何看待這一現(xiàn)象？

阮健弘：2006年以前，我國(guó)金融業(yè)增加值占GDP的比重較低，由于亞洲金融危機(jī)后不良率較高、銀行業(yè)貢獻(xiàn)被低估等原因，2001年至2005年平均為4.4%，明顯低于同期美國(guó)（7.5%）的水平。自2006年以來，我國(guó)金融業(yè)增加值占GDP的比重上升，2011年為6.3%，2015年為8.4%，2016年為8.3%。從國(guó)際比較看，已經(jīng)超過了美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，出現(xiàn)了偏高態(tài)勢(shì)。

但我國(guó)金融業(yè)占比上升也有其客觀因素，對(duì)其持續(xù)性要有客觀認(rèn)識(shí)。

一是剝離不良資產(chǎn)的影響。1990年至2005年期間，我國(guó)金融業(yè)增加值占GDP的比重從1990年的6.1%持續(xù)下降，2005年降至4.0%，原因主要是銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，特別是不良貸款率上升。新一輪金融改革啟動(dòng)后，不良資產(chǎn)成功剝離，銀行業(yè)得以輕裝上陣，帶動(dòng)金融業(yè)增加值快速增長(zhǎng)。

二是金融資產(chǎn)擴(kuò)張的影響。前面也說到金融總量擴(kuò)張快于GDP的名義增長(zhǎng)。近年來，金融業(yè)增加值占GDP的比重上升，主要受金融業(yè)資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張的影響，而金融業(yè)利潤(rùn)率是持續(xù)下降的。

三是金融業(yè)補(bǔ)充資本的需要。我國(guó)金融業(yè)特別是銀行業(yè)規(guī)模大，國(guó)有大型銀行在市場(chǎng)上占據(jù)重要地位。為滿足監(jiān)管和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，銀行業(yè)需要不斷補(bǔ)充資本金。由于銀行業(yè)體量龐大，依靠資本市場(chǎng)融資補(bǔ)充資本金有限，不得不依靠利潤(rùn)補(bǔ)充資本。利潤(rùn)是金融業(yè)增加值的重要組成部分，占銀行業(yè)增加值的60%左右。利潤(rùn)增速高，金融業(yè)增加值增長(zhǎng)快，金融業(yè)增加值占GDP的比重上升也快。同時(shí)，隨著金融機(jī)構(gòu)的壯大和金融從業(yè)人員的增多，勞動(dòng)者報(bào)酬增長(zhǎng)較快，這也推高了金融業(yè)增加值占

GDP的比重。初步判斷，未來金融業(yè)增加值占GDP的比重可能趨于下降。事實(shí)上，2016年，金融業(yè)增加值占GDP的比重較2015年已經(jīng)出現(xiàn)下降。

記者：前面談了一些宏觀上“脫實(shí)向虛”的問題，您認(rèn)為市場(chǎng)參與者“脫實(shí)向虛”的微觀條件是什么？

阮健弘：部分價(jià)格管制、價(jià)格扭曲、競(jìng)爭(zhēng)不充分、市場(chǎng)不成熟，是部分金融機(jī)構(gòu)行為扭曲、脫實(shí)向虛的微觀條件。

當(dāng)前，我國(guó)貨幣池子里的水已經(jīng)不少，但在一些領(lǐng)域，金融資源錯(cuò)配比較嚴(yán)重。部分金融市場(chǎng)中套戥機(jī)會(huì)過多、過大，誘惑市場(chǎng)參與者“脫實(shí)向虛”。

一是部分金融服務(wù)價(jià)格受到管制。由于價(jià)格管制，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)提供相關(guān)服務(wù)的動(dòng)力不足，影響了對(duì)客戶尤其是小微企業(yè)客戶的金融服務(wù)，加劇了小微企業(yè)融資難。

二是有些政府干預(yù)金融活動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格扭曲。比如，在地方政府債務(wù)置換過程中，有的地方政府通過行政手段、財(cái)政存款分配等方式，干預(yù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方政府債券的定價(jià)，曾經(jīng)出現(xiàn)過地方政府債券發(fā)行利率低于國(guó)債的現(xiàn)象。

三是存在一些互聯(lián)網(wǎng)金融無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的情況。比如，有些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)上的理財(cái)產(chǎn)品，吸引了大量活期存款，提供比活期存款更高的收益率，卻沒有向投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，投資者在風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡上出現(xiàn)偏差。

四是金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻較高，基層地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不夠多，導(dǎo)致基層金融服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)不充分，一定程度上扭曲了金融機(jī)構(gòu)行為，影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，加劇了小微企業(yè)貸款難。

五是部分非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)不健全，激勵(lì)機(jī)制存在扭曲。部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)仍承擔(dān)大量政策性業(yè)務(wù)，預(yù)算軟約束造成道德風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致日常經(jīng)營(yíng)和資源配置低效。

六是一些國(guó)有企業(yè)仍然存在較為明顯的預(yù)算軟約束問題。誰(shuí)有關(guān)系、誰(shuí)有信息，誰(shuí)就能拿到低成本資金。對(duì)其他實(shí)體企業(yè)的投資活動(dòng)形成比較明顯的擠出效應(yīng)，降低了經(jīng)濟(jì)資源配置效率。

記者：一些資金沒有進(jìn)入實(shí)體領(lǐng)域，是不是表明貨幣傳導(dǎo)機(jī)制出現(xiàn)了一些問題，原因是什么？

阮健弘：自2011年以來，人民銀行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，總體看取得了顯著效果，但是也存在一些因素導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)不暢，影響貨幣政策調(diào)控效果。一是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，一些市場(chǎng)主體財(cái)務(wù)“軟約束”問題仍然存在，對(duì)利率的敏感性不夠，價(jià)格工具的傳導(dǎo)效果有限。二是部分金融機(jī)構(gòu)管理較為粗放，經(jīng)營(yíng)行為調(diào)整較為滯后，影響了貨幣政策傳導(dǎo)。三是有些情況下，金融生態(tài)環(huán)境不樂觀，存在地方政府干預(yù)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)象，制約信貸總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整；另外，地方政府?dāng)U大基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模與財(cái)政可持續(xù)性之間也存在不協(xié)調(diào)。以上因素在遇到經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)的情況時(shí)，導(dǎo)致部分時(shí)段的貨幣政策在實(shí)施上可能是穩(wěn)健略偏寬松的。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2017年要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，強(qiáng)調(diào)要保持穩(wěn)健中性。這是在深入分析當(dāng)前內(nèi)外部形勢(shì)和主要矛盾基礎(chǔ)上作出的重要部署，為把握好貨幣政策調(diào)控的力度指明了方向。下一步，人民銀行將實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，進(jìn)一步完善貨幣政策調(diào)控模式，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)，深化金融機(jī)構(gòu)改革，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，完善金融市場(chǎng)體系，暢通政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，抑制資產(chǎn)泡沫，防止“脫實(shí)向虛”，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

記者：為了解決金融“脫實(shí)向虛”的問題，金融管理部門采取了哪些應(yīng)對(duì)措施？

阮健弘：近年來，金融系統(tǒng)認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，立足金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本質(zhì)要求，多措并舉，狠抓落實(shí)，取得了一定成效。

一是總結(jié)國(guó)際金融危機(jī)的原因，強(qiáng)調(diào)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)。認(rèn)識(shí)到美國(guó)次貸危機(jī)的原因是金融“脫實(shí)向虛”、金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡。較早提出社會(huì)融資規(guī)模概念，并在各金融部門的共同努力下，于2011年正式統(tǒng)計(jì)和公布社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，更全面地監(jiān)測(cè)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

二是著力降低社會(huì)融資成本。充分發(fā)揮利率工具引導(dǎo)作用，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系，清理整頓銀行業(yè)不合理服務(wù)收費(fèi)，清理不必要的融資通道，開展地方政府債務(wù)置換，推動(dòng)完善政府性融資擔(dān)保體系，推動(dòng)企業(yè)融資成本下行。2016年12月份，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為5.12%，比近3年高點(diǎn)下降了169個(gè)基點(diǎn)；2016年12月份，10年期AAA企業(yè)債發(fā)行利率為3.69%，比近3年高點(diǎn)回落了209個(gè)基點(diǎn)。

三是加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)，提高金融機(jī)構(gòu)定價(jià)能力。促進(jìn)同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)、短期融資券市場(chǎng)、商業(yè)匯票市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，拓寬貨幣市場(chǎng)廣度和深度。依托銀行間場(chǎng)外市場(chǎng)推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展，減少行政管制，強(qiáng)化市場(chǎng)化約束機(jī)制，創(chuàng)新債券品種，加強(qiáng)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。深化新股發(fā)行體制市場(chǎng)化改革，健全和完善退市機(jī)制。健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力。做好貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)工作，為信貸產(chǎn)品定價(jià)提供參考。

四是支持“補(bǔ)短板”。加強(qiáng)信貸政策指引，引導(dǎo)資金更多流向“三農(nóng)”、小微企業(yè)、精準(zhǔn)扶貧、民生改善等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、新經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的資金支持。主動(dòng)對(duì)接“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等重大發(fā)展戰(zhàn)略。擴(kuò)大人民幣跨境使用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極支持列入“三大戰(zhàn)略”的重點(diǎn)規(guī)劃建設(shè)項(xiàng)目。

五是加強(qiáng)監(jiān)管，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)回歸主業(yè)。持續(xù)規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，要求商業(yè)銀行將表外業(yè)務(wù)納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)投機(jī)炒作和非法場(chǎng)外配資活動(dòng)，規(guī)范上市公司融資和重組行為，抑制期貨市場(chǎng)過度投機(jī)。開展互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治。充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議作用，形成監(jiān)管合力。

記者：下一步，金融管理部門還將采取哪些政策措施推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源？

阮健弘：總的來說，要堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院戰(zhàn)略部署，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，從五個(gè)方面開展工作。

第一，管住貨幣總量，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

要適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)好流動(dòng)性閘門，保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定。完善宏觀審慎政策框架，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)審慎經(jīng)營(yíng)。

第二，圍繞經(jīng)濟(jì)工作主線，加大對(duì)“三去一降一補(bǔ)”的支持力度，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供良好的金融服務(wù)。

推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革既是經(jīng)濟(jì)工作的主線，也是金融工作的主線。要引導(dǎo)商業(yè)銀行落實(shí)產(chǎn)能過剩行業(yè)差異化信貸政策，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)、穩(wěn)住困難企業(yè)，堅(jiān)決使“僵尸企業(yè)”有序退出市場(chǎng)。堅(jiān)持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位，因城因地施策，引導(dǎo)商業(yè)銀行貫徹落實(shí)好差別化住房信貸政策，嚴(yán)格審貸管理，加強(qiáng)對(duì)首付資金來源和收入證明真實(shí)性等的審核，抑制熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)過快上漲和支持三四線城市房地產(chǎn)有效去庫(kù)存。通過市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股、加大股權(quán)融資力度等途徑，在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。鞏固前期清理規(guī)范收費(fèi)的成果。壓縮金融機(jī)構(gòu)“通道業(yè)務(wù)”，縮短融資鏈條。

第三，規(guī)范金融市場(chǎng)交易行為，引導(dǎo)金融企業(yè)回歸本源，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造良好的金融秩序。

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面是好的，韌性好、潛力足、回旋余地大。盡管經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但在國(guó)際上仍然是增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體之一，經(jīng)常賬戶保持順差，財(cái)政赤字率處于安全水平。只要措施得當(dāng)、社會(huì)預(yù)期引導(dǎo)得力，就可以跑在風(fēng)險(xiǎn)前面，贏得處置金融風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)權(quán)。要在守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線的前提下，穩(wěn)妥處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。深化金融機(jī)構(gòu)改革，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，改變不顧風(fēng)險(xiǎn)追求規(guī)模和短期利潤(rùn)的傾向。

第四，深化金融體系改革，破解金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制規(guī)制性障礙。

一是理順金融市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，防止金融產(chǎn)品價(jià)格扭曲，讓市場(chǎng)在資源配置中真正起到?jīng)Q定性作用。

二是豐富金融機(jī)構(gòu)體系，形成競(jìng)爭(zhēng)性的金融服務(wù)體系。健全商業(yè)性金融、開發(fā)性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互補(bǔ)充的金融機(jī)構(gòu)體系。發(fā)展普惠金融和多業(yè)態(tài)中小微金融組織。

第五，強(qiáng)化宏觀審慎管理和監(jiān)管協(xié)調(diào)，消除金融自我循環(huán)投機(jī)套利的土壤。

強(qiáng)化金融宏觀審慎管理，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。完善逆周期、跨市場(chǎng)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的早期識(shí)別預(yù)警、事中監(jiān)測(cè)控制和事后救助處置等機(jī)制。統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融控股公司，統(tǒng)籌監(jiān)管重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，統(tǒng)籌負(fù)責(zé)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)。

進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，減少監(jiān)管套利。遵循機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合的原則，落實(shí)穿透式監(jiān)管。建立激勵(lì)相容、有力有效的金融消費(fèi)者保護(hù)制度，維護(hù)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。按照資管產(chǎn)品的類型而非按照金融機(jī)構(gòu)的類型，分類統(tǒng)一資管產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制。統(tǒng)一資管業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。加快構(gòu)建金融業(yè)資管業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)體系，支持總量、關(guān)聯(lián)性、杠桿水平、資金真實(shí)投向等方面的監(jiān)測(cè)分析。