規(guī)范上市公司再融資 證監(jiān)會(huì)劍指三大問題

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈    

每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈 每經(jīng)編輯 宋思艱

再融資毫無(wú)疑問是資本市場(chǎng)的一個(gè)重大課題，其規(guī)模甚至高于IPO。然而再融資市場(chǎng)中卻存在著諸多問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今日（2月17日），證監(jiān)會(huì)表示，現(xiàn)行上市公司再融資制度自2006年實(shí)施以來(lái)，在促進(jìn)社會(huì)資本形成、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。但隨著市場(chǎng)情況的不斷變化，現(xiàn)行再融資制度也暴露出一些問題，諸如過度融資傾向等，這些問題亟需調(diào)整。

劍指三大問題

按照證監(jiān)會(huì)的說(shuō)法，此前的再融資市場(chǎng)暴露了三大問題。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，證監(jiān)會(huì)首先劍指上市公司的過度融資傾向。稱有些公司脫離公司主業(yè)發(fā)展，頻繁融資。有些公司編項(xiàng)目、炒概念，跨界進(jìn)入新行業(yè)，融資規(guī)模遠(yuǎn)超過實(shí)際需要量。有些公司募集資金大量閑置，頻繁變更用途，或者脫實(shí)向虛，變相投向理財(cái)產(chǎn)品等財(cái)務(wù)性投資和類金融業(yè)務(wù)。

其二，證監(jiān)會(huì)表示，非公開發(fā)行定價(jià)機(jī)制選擇存在較大套利空間，廣為市場(chǎng)詬病。非公開發(fā)行股票品種以市場(chǎng)約束為主，主要面向有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的特定投資者，因此發(fā)行門檻較低，行政約束相對(duì)寬松。但從實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看，投資者往往偏重發(fā)行價(jià)格相比市價(jià)的折扣，忽略公司的成長(zhǎng)性和內(nèi)在投資價(jià)值。過分關(guān)注價(jià)差會(huì)造成資金流向以短期逐利為目標(biāo)，不利于資源有效配置和長(zhǎng)期資本的形成。限售期滿后，套利資金集中減持，對(duì)市場(chǎng)形成較大沖擊，也不利于保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

第三，證監(jiān)會(huì)表示，再融資品種結(jié)構(gòu)失衡，可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等股債結(jié)合產(chǎn)品和公發(fā)品種發(fā)展緩慢。非公開發(fā)行由于發(fā)行條件寬松，定價(jià)時(shí)點(diǎn)選擇多，發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)小，逐漸成為絕大部分上市公司和保薦機(jī)構(gòu)的首選再融資品種，公開發(fā)行規(guī)模急劇減少。同時(shí)，股債結(jié)合的可轉(zhuǎn)債品種發(fā)展緩慢。

規(guī)則調(diào)整“新老劃斷”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此番對(duì)再融資的規(guī)范，主要針對(duì)三點(diǎn)：一是上市公司申請(qǐng)非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%；二是上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票。但對(duì)于發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資的，不受此期限限制；三是上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長(zhǎng)的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。

證監(jiān)會(huì)透露，此番調(diào)整主要是著眼引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)最需要的地方，避免資金“脫實(shí)向虛”；堵住監(jiān)管套利漏洞，防止“炒概念”和套利性融資等行為形成資產(chǎn)泡沫；與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)稱規(guī)則調(diào)整實(shí)行新老劃斷，已經(jīng)受理的再融資申請(qǐng)不受影響，給市場(chǎng)預(yù)留一定時(shí)間消化吸收。

證監(jiān)會(huì)還特別做了說(shuō)明稱，本次再融資監(jiān)管政策的調(diào)整屬于制度完善，不針對(duì)具體企業(yè)，所有上市公司統(tǒng)一適用。根據(jù)安排，下一步，證監(jiān)會(huì)將按照依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管的要求，繼續(xù)強(qiáng)化再融資發(fā)行監(jiān)管工作，督促保薦機(jī)構(gòu)梳理在審項(xiàng)目并開展自查。進(jìn)一步規(guī)范募集資金投向，繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管理財(cái)產(chǎn)品等資金參與非公開發(fā)行認(rèn)購(gòu)，強(qiáng)化證監(jiān)局對(duì)募集資金使用的現(xiàn)場(chǎng)檢查。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，同花順inFinD數(shù)據(jù)顯示，2016年A股再融資市場(chǎng)頗為繁榮，僅增發(fā)實(shí)際募資金額數(shù)據(jù)就高達(dá)1.78萬(wàn)億元。