股指期貨松綁 A股何去何從？最全深度分析（附受益股）

“直接退出股指期貨臨時(shí)性限制措施。”2月10日，在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余一聲令下，自2015年7月份“股市異常波動(dòng)”以來(lái)束縛在股指期貨的“愰金繩”立即松綁。A股市場(chǎng)何去何從？尚待觀察。

松綁

2月16日晚間，中金所發(fā)布公告，在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，中金所在綜合評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、積極完善監(jiān)管安排的基礎(chǔ)上，按照“發(fā)揮功能、動(dòng)態(tài)調(diào)整、加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則，決定穩(wěn)妥有序地調(diào)整有關(guān)交易安排：

一是自2017年2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限；

二是自2017年2月17日結(jié)算時(shí)起，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%（三個(gè)產(chǎn)品套保持倉(cāng)交易保證金維持20%不變）；

三是自2017年2月17日起，將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之九點(diǎn)二。

中金所在公告中稱(chēng)，下一步，中金所將在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，繼續(xù)做好相關(guān)各項(xiàng)工作。

一是發(fā)揮好股指期貨市場(chǎng)功能，強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管，有效抑制過(guò)度投機(jī)，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；

二是進(jìn)一步加強(qiáng)會(huì)員管理，提高會(huì)員合規(guī)意識(shí)；

三是進(jìn)一步加強(qiáng)跨證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管，積極做好跨市場(chǎng)自律管理協(xié)作；

四是嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為；五是持續(xù)加強(qiáng)金融期貨市場(chǎng)的投資者教育，進(jìn)一步提高市場(chǎng)參與者抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

應(yīng)急

2015年年中，A股市場(chǎng)“異常波動(dòng)”后，股指期貨成為眾矢之的。當(dāng)時(shí)，融券通道落閘、A股“千股跌停”，股指期貨貼水現(xiàn)象嚴(yán)重（即期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格）。

在此背景之下，為抑制市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，防范和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)規(guī)范平穩(wěn)運(yùn)行，中金所公布一系列股指期貨管控措施。

第一輪“應(yīng)急措施”是在2015年7月初推出的，中金所單向提高中證500指數(shù)期貨保證金：自7月8日起，中證500股指期貨各合約的賣(mài)出持倉(cāng)交易保證金，由目前合約價(jià)值的10%提高到20%；，7月9日起，中證500股指期貨各合約的賣(mài)出持倉(cāng)交易保證金進(jìn)一步提高到合約價(jià)值的30%。

到了當(dāng)年8月份，中金所再次推出系列措施：

1

分步提高股指期貨各合約非套期保值持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)。

自2015年8月26日結(jié)算時(shí)起，將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉(cāng)的交易保證金，由目前合約價(jià)值的10%提高到12%，將中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉(cāng)的買(mǎi)入持倉(cāng)交易保證金，由目前合約價(jià)值的10%提高到12%。自2015年8月27日結(jié)算時(shí)起，將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉(cāng)的交易保證金進(jìn)一步提高到合約價(jià)值的15%，將中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉(cāng)的買(mǎi)入持倉(cāng)交易保證金進(jìn)一步提高到15%。自2015年8月28日結(jié)算時(shí)起，將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉(cāng)的交易保證金再進(jìn)一步提高到合約價(jià)值的20%，將中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉(cāng)的買(mǎi)入持倉(cāng)交易保證金再進(jìn)一步提高到20%。

2

調(diào)整滬深300、上證50和中證500股指期貨日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)限制標(biāo)準(zhǔn)。

自2015年8月26日起，將客戶在單個(gè)股指期貨產(chǎn)品、單日開(kāi)倉(cāng)交易量超過(guò)600手的認(rèn)定為“日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為，進(jìn)一步加強(qiáng)異常交易行為管理。日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量是指客戶單日在單個(gè)產(chǎn)品所有合約上的買(mǎi)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量與賣(mài)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量之和。套期保值交易的開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限。

3

提高股指期貨日內(nèi)平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

自2015年8月26日起，將股指期貨當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)又平倉(cāng)的平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為按成交金額的萬(wàn)分之一點(diǎn)一五收取。

到了2015年9月2日，中金所再次出臺(tái)股指期貨管控措施，自9月7日起，單個(gè)產(chǎn)品、單日開(kāi)倉(cāng)超過(guò)10手即構(gòu)成“日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為；非套保保證金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提高至萬(wàn)分之二十三。同時(shí)，中金所要求會(huì)員單位加強(qiáng)股指期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期未交易賬戶管理。

影響

說(shuō)明白了這些政策出臺(tái)的背景之后，相信部分股民朋友已經(jīng)云里霧里了，接下來(lái)便是解析政策的時(shí)間。

（敲黑板?。┮韵虏糠植攀侵攸c(diǎn)！以下部分才是重點(diǎn)！以下部分才是重點(diǎn)！

上面證監(jiān)會(huì)政策里邊提到的幾個(gè)重要名詞有必要做下解釋?zhuān)?/p>

所謂日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量，是指客戶單日在單個(gè)產(chǎn)品所有合約上的買(mǎi)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量與賣(mài)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量之和，這一措施能夠立竿見(jiàn)影地抑制日內(nèi)交易，大幅降低成交持倉(cāng)比。將非套保持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)提至40%，相當(dāng)于降低資金杠桿至三倍以下，市場(chǎng)投機(jī)力量將大大減弱。此外，交易手續(xù)費(fèi)提高20倍，對(duì)于高頻交易、程序化交易的抑制作用將極為明顯。

作為2015年“股市異常波動(dòng)”的應(yīng)急措施，中金所公布的限制措施雖然遏制了投機(jī)行為，但也直接澆滅了機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)參與股指期貨的熱情與信心。自股指期貨新規(guī)出臺(tái)后，三大股指期貨基本長(zhǎng)期處于貼水狀態(tài)，這是由悲觀預(yù)期蔓延和沖擊成本高企所致。

不過(guò)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次政策仍然是“漸進(jìn)式”松綁。平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)萬(wàn)分之九點(diǎn)二仍是較高的水平，日內(nèi)可開(kāi)倉(cāng)交易量的20手距離原來(lái)的1200手仍然有很大差距，股指期貨合約的非套保持倉(cāng)的交易保證金也未能降到2015年8月之前的10%，套期保值持倉(cāng)交易交易金標(biāo)準(zhǔn)也未降低至原10%的水平。由于高平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易量和限制高頻交易受限，股指期貨市場(chǎng)上T+0交易數(shù)量大大減少，仍然相當(dāng)于T+1。

股指期貨市場(chǎng)：

嚴(yán)格的監(jiān)管措施出臺(tái)后，由于幾乎限制了機(jī)構(gòu)投資者的參與，市場(chǎng)參與者基本上都是資金量較小的散戶，這導(dǎo)致有套保需求的基金公司和機(jī)構(gòu)投資者缺少交易對(duì)手，不得不放棄股指期貨的交易。

另外，在嚴(yán)厲的監(jiān)管措施面前，比例過(guò)高的保證金，以及嚴(yán)格的交易量限制也導(dǎo)致股指期貨的流動(dòng)性極差，這也令對(duì)沖產(chǎn)品在整個(gè)市場(chǎng)上幾乎絕跡。

股指期貨一旦完全松綁，最明顯的就是提升股指期貨的流動(dòng)性。這意味著，松綁政策將給股指期貨市場(chǎng)的成交量和活躍度帶來(lái)明顯的提振作用。

不過(guò)，同花順卻認(rèn)為，此次股指期貨逐步松綁，對(duì)于日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量和保證金方面并沒(méi)有顯著改善，為市場(chǎng)帶來(lái)的增量資金或許非常有限。在這種漸進(jìn)調(diào)整下，平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)仍是此前的6倍多，單日開(kāi)倉(cāng)交易量為此前600分之一，股指期貨為股票市場(chǎng)帶來(lái)的流動(dòng)性不會(huì)太多，股指期貨成交量或小幅提升，難以出現(xiàn)大幅增加的狀況。采用套保手段的中性或者阿爾法交易策略，也仍然受制于高手續(xù)費(fèi)和高保證金比例，不會(huì)馬上入市。只有股指期貨完全松綁，此前市場(chǎng)分析人士預(yù)計(jì)的2000億~3000億增量資金才有可能實(shí)現(xiàn)。

A股市場(chǎng)：

對(duì)于A股而言，部分資金從股市中可能抽離出去，不過(guò)，也有期貨業(yè)界人士認(rèn)為或許流入市場(chǎng)的資金還會(huì)更多。其中一個(gè)理由是，股指期貨松綁之后，必放大市場(chǎng)而且千億的資金通過(guò)量化對(duì)沖產(chǎn)品進(jìn)入A股市場(chǎng)。

“按2016年股指期貨18.2萬(wàn)億的成交額來(lái)計(jì)算，大約每年股指期貨的成交額將有100萬(wàn)億元以上的增量。另外，監(jiān)管措施出臺(tái)后，大約有2000-3000億元的對(duì)沖基金擔(dān)心市場(chǎng)調(diào)整，撤離了股指期貨市場(chǎng)。一旦股指期貨政策完全松綁，這部分資金又將重新介入市場(chǎng)。”成都一期貨公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄一如既往地樂(lè)觀。

他在微博上表示，股指期貨交易逐漸正?；f(shuō)明股票市場(chǎng)從不可控的狀態(tài)走出來(lái)了，已經(jīng)逐漸恢復(fù)到正常狀態(tài)。股指期貨為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，也為管理股票投資風(fēng)險(xiǎn)提供了新的手段，同時(shí)雙向交易也可使市場(chǎng)的定價(jià)更加合理。市場(chǎng)平穩(wěn)后逐漸恢復(fù)股指期貨是正確的，現(xiàn)階段逐漸恢復(fù)股指期貨對(duì)市場(chǎng)利好因素大于利空。

股票池

有的股民朋友可能等不及了，那就直接切入主題：什么股受益！？

中國(guó)中期：

該公司持有中國(guó)國(guó)際期貨有限公司19.76%股權(quán)，中國(guó)國(guó)際期貨于1992年12月28日成立，主營(yíng)商品期貨、金融期貨、期貨投資咨詢(xún)以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，為證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)參與境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)試點(diǎn)籌備工作企業(yè)。

其實(shí)，部分“嗅覺(jué)靈敏”的資金早已介入。在2月16日午后2點(diǎn)左右，中國(guó)中期股價(jià)突然出現(xiàn)上漲，截至收盤(pán)，中國(guó)中期股價(jià)較上一交易日上漲5%。

弘業(yè)股份：

弘業(yè)期貨擁有28家開(kāi)業(yè)及籌建的期貨營(yíng)業(yè)部，居全國(guó)同行三甲，并獲準(zhǔn)開(kāi)展期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)。

該公司同樣在2月16日午后2點(diǎn)左右出現(xiàn)上漲。

津?yàn)I發(fā)展：持有津?yàn)I期貨51%的股權(quán)。

江蘇舜天：持有江蘇物期貨20%的股權(quán)。

高新發(fā)展：持有成都倍特期貨80%股份。

甘肅電投：持有甘肅隴達(dá)期貨71.8%的股權(quán)

美爾雅：持有美爾雅期貨90%的股份。

(文章內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。)