央行國(guó)際司司長(zhǎng)朱雋：不認(rèn)同人民幣會(huì)經(jīng)歷巨大調(diào)整的觀點(diǎn)

中國(guó)人民銀行國(guó)際司司長(zhǎng)朱雋15日接受中國(guó)證券報(bào)獨(dú)家專訪時(shí)表示，人民幣對(duì)美元匯率從高點(diǎn)6.05到目前已回調(diào)13%左右，調(diào)整幅度業(yè)已不少。當(dāng)前中國(guó)國(guó)際收支不屬于嚴(yán)重失衡，不認(rèn)同人民幣會(huì)經(jīng)歷巨大調(diào)整的觀點(diǎn)。資本流動(dòng)受匯率預(yù)期的影響比較大，也受到很多投機(jī)因素影響。而投機(jī)力量可以自我實(shí)現(xiàn)。隨著人民幣匯率趨向均衡點(diǎn)，理性預(yù)期會(huì)逐漸占據(jù)主流。從基本面因素來(lái)看，決定人民幣匯率走勢(shì)的主要是經(jīng)常項(xiàng)目，資本項(xiàng)目雖也可能在短期影響匯率走勢(shì)，但其在某些程度上受預(yù)期、心理因素影響，波動(dòng)性比較大?？傮w上看，國(guó)際國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)上看空人民幣的力量近來(lái)已大幅減弱。

中國(guó)證券報(bào)：近期，關(guān)于國(guó)際收支失衡和資本流出，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界和市場(chǎng)人士做了很多的研究，有些機(jī)構(gòu)還特別歸納了阿根廷、俄羅斯、埃及、哈薩克斯坦等國(guó)匯率和國(guó)際收支經(jīng)若干階段的調(diào)整最終不得不以貨幣大幅貶值來(lái)恢復(fù)國(guó)際收支平衡和穩(wěn)定的歷程。不過(guò)，這些規(guī)律是否能拿來(lái)類推中國(guó)的情況存在爭(zhēng)議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，從這些國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人民幣匯率可能也要經(jīng)歷巨大調(diào)整才能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。請(qǐng)問(wèn)您怎么看？

朱雋：國(guó)際收支失衡分嚴(yán)重失衡和輕度失衡兩種，實(shí)踐中雖不乏國(guó)際收支嚴(yán)重失衡的案例，但也存在很多國(guó)際收支的輕度失衡并成功調(diào)整的案例，且往往未給外界留下深刻的記憶。在國(guó)際收支輕度失衡的情況下，一國(guó)也會(huì)面臨如何調(diào)整的痛苦和選擇，但整體上調(diào)整不至于過(guò)于劇烈，也不見得必須走過(guò)幾個(gè)特定的階段。例如，亞洲金融風(fēng)波期間，一些知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議人民幣大幅貶值，中國(guó)未接受，中國(guó)國(guó)際收支也經(jīng)歷了調(diào)整，但幅度并不大。

就目前情況來(lái)看，中國(guó)國(guó)際收支有以下特點(diǎn)：一是在2002-2014年國(guó)際收支盈余的積累過(guò)程中人民幣漸進(jìn)式升值，到2014年下半年人民幣升值出現(xiàn)一定的過(guò)沖現(xiàn)象，但幅度不大，人民幣對(duì)美元匯率曾達(dá)到6.05的高點(diǎn)，此后回落，截至目前已回調(diào)13%左右，調(diào)整幅度業(yè)已不少。二是從國(guó)際收支平衡狀態(tài)來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)貨物貿(mào)易仍存在較大順差，服務(wù)貿(mào)易有些逆差，經(jīng)常項(xiàng)目總體保持較大順差，國(guó)際收支狀況整體良好。而前述若干國(guó)家都曾在失衡階段出現(xiàn)巨大經(jīng)常項(xiàng)目逆差，匯率遠(yuǎn)離均衡點(diǎn)?？偟膩?lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)國(guó)際收支不屬于嚴(yán)重失衡，不認(rèn)同人民幣會(huì)經(jīng)歷巨大調(diào)整的觀點(diǎn)。

中國(guó)證券報(bào)：說(shuō)到中國(guó)國(guó)際收支失衡的程度，的確有不同的觀點(diǎn)。請(qǐng)問(wèn)您怎么分析和判斷？

朱雋：從基本面因素來(lái)看，決定人民幣匯率走勢(shì)的主要是經(jīng)常項(xiàng)目，資本項(xiàng)目雖也可能在短期影響匯率走勢(shì)，但其在某些程度上受預(yù)期、心理因素影響，波動(dòng)性比較大。因此，在評(píng)估和計(jì)算國(guó)際收支調(diào)整所需的人民幣匯率調(diào)整幅度時(shí)，還是應(yīng)以經(jīng)常項(xiàng)目為主要依據(jù)。

在經(jīng)常項(xiàng)目下，中國(guó)當(dāng)前仍有較大順差。當(dāng)然也有一些階段性流出因素，如中國(guó)有大量的外商直接投資，許多外商直接投資企業(yè)在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)不分紅或分紅不匯回，積累了一些待分配收益，近兩年較多匯出。

在資本項(xiàng)目下，中國(guó)的外商直接投資（FDI）和對(duì)外直接投資（ODI）差距已不大。2015年，中國(guó)實(shí)際利用外資1260多億美元，同期對(duì)外直接投資（不含金融類直接投資）接近1200億美元；2016年，對(duì)外直接投資超過(guò)實(shí)際利用外資約440億美元。中國(guó)正在完善相關(guān)政策，積極利用外資，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)外直接投資指導(dǎo)，預(yù)計(jì)FDI和ODI會(huì)保持大體平衡。

中國(guó)證券報(bào)：如何看待近期中國(guó)資本流出較多、“走出去”步伐較快、服務(wù)貿(mào)易逆差較大？這些不平衡因素會(huì)持續(xù)下去嗎？

朱雋：在從封閉經(jīng)濟(jì)走向開放經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，中國(guó)最開始是開放貿(mào)易，投資“走出去”是近十多年來(lái)才剛開始。過(guò)去，中國(guó)企業(yè)缺少“走出去”的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，隨著近年來(lái)慢慢開始了解國(guó)外的法律，掌握各種投資機(jī)會(huì)，企業(yè)“走出去”熱情出現(xiàn)大幅升溫。這不排除有跟風(fēng)的現(xiàn)象，會(huì)適時(shí)冷卻并回歸正常。中國(guó)人出去旅游、求學(xué)也存在類似的短期過(guò)熱和跟風(fēng)現(xiàn)象，不見得持續(xù)高漲。因此，在評(píng)估中國(guó)國(guó)際收支狀況時(shí)，不應(yīng)把開放過(guò)程中一些階段性因素視為長(zhǎng)期趨勢(shì)。

此外，就資本項(xiàng)目來(lái)看，資本流動(dòng)受匯率預(yù)期的影響比較大，也受到很多投機(jī)因素影響。而投機(jī)力量可以自我實(shí)現(xiàn)。隨著人民幣匯率趨向均衡點(diǎn)，理性預(yù)期會(huì)逐漸占據(jù)主流。

同時(shí)，近期的資本流動(dòng)也有對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、中國(guó)營(yíng)商環(huán)境等的信心問(wèn)題。中國(guó)已注意到信心問(wèn)題，已出臺(tái)一些政策鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)發(fā)展，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，改善營(yíng)商環(huán)境，為內(nèi)外資創(chuàng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

就證券投資而言，從上海自貿(mào)區(qū)到其他自貿(mào)區(qū)，中國(guó)出臺(tái)了一系列政策，正處在逐漸放寬的過(guò)程中。同時(shí)，中國(guó)正在持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，不斷尋找和挖掘自我優(yōu)勢(shì)。總體看，中國(guó)對(duì)投資仍有持續(xù)的吸引力。評(píng)估中國(guó)國(guó)際收支調(diào)整應(yīng)有中長(zhǎng)期視角，不能局限于某些階段性因素。從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)國(guó)際收支會(huì)保持基本平衡的狀態(tài)。

中國(guó)證券報(bào)：個(gè)別媒體報(bào)道近期中國(guó)加強(qiáng)了外匯管制，應(yīng)怎么理解監(jiān)管當(dāng)局采取的相關(guān)措施？

朱雋：持續(xù)、大幅實(shí)施外匯管制并非有效的方式，對(duì)此我們有非常清醒的認(rèn)識(shí)。針對(duì)國(guó)際收支中存在的問(wèn)題，如洗錢、舞弊、國(guó)際收支申報(bào)不真實(shí)、假借經(jīng)常項(xiàng)目之名行資本項(xiàng)目之實(shí)、非理性境外投資沖動(dòng)等，中國(guó)近來(lái)采取的措施主要包括加強(qiáng)真實(shí)性、透明度審查，加強(qiáng)反洗錢監(jiān)管，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)等，是落實(shí)并執(zhí)行好現(xiàn)行的政策和管理辦法，并非加大外匯管制。正如潘功勝副行長(zhǎng)近日所說(shuō)，“打開的窗戶不會(huì)再關(guān)上”。中國(guó)將繼續(xù)加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警，完善和規(guī)范外匯市場(chǎng)秩序，確保交易真實(shí)合規(guī)，在改革開放總原則下堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線，保持國(guó)際收支基本平衡，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

中國(guó)證券報(bào)：特朗普上臺(tái)以來(lái)，美國(guó)政策存在較大不確定性，美元指數(shù)波動(dòng)較大。近期離岸人民幣有所升值，這對(duì)人民幣匯率、國(guó)際收支的調(diào)整意味著什么？

朱雋：特朗普上臺(tái)帶來(lái)的不確定性的確較大，美元指數(shù)波動(dòng)也在加大，市場(chǎng)存在較強(qiáng)的觀望情緒?？傮w上看，國(guó)際國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)上看空人民幣的力量近來(lái)已大幅減弱。對(duì)人民幣和中國(guó)資本外流一度存在的悲觀看法也不再像過(guò)去那樣盛行。當(dāng)然，外匯市場(chǎng)上有些投資者已經(jīng)在人民幣貶值方向押了不少賭注。他們當(dāng)然不希望輸?shù)?，因此也在向市?chǎng)灌輸一種觀點(diǎn)，說(shuō)中國(guó)也會(huì)步阿根廷、俄羅斯和埃及等國(guó)后塵，必將經(jīng)過(guò)劇烈調(diào)整才能得以重生。我們認(rèn)為這有很大的誤導(dǎo)性，所以在前面也闡述了對(duì)此問(wèn)題的分析，強(qiáng)調(diào)應(yīng)更全面地研究各種國(guó)際經(jīng)驗(yàn)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，美國(guó)新內(nèi)閣的政策體系也會(huì)日益明朗化，相信經(jīng)濟(jì)金融界和市場(chǎng)人士會(huì)得出全面客觀的判斷。