保本基金結(jié)束14年長(zhǎng)跑 順利“交棒”但基金公司熱情不高

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧    

每經(jīng)記者 陸慧婧  每經(jīng)編輯 肖鴻月

近日，監(jiān)管部門正式發(fā)布《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》），這也意味著發(fā)展了14年之久的保本基金正式落幕，未來避險(xiǎn)策略基金將作為保本基金的替代品種，成為公募基金新的產(chǎn)品類別。

不過對(duì)于避險(xiǎn)策略基金的市場(chǎng)前景，業(yè)內(nèi)人士卻看法不一。有基金公司產(chǎn)品部人士認(rèn)為，基金公司凈資產(chǎn)上限以及買斷擔(dān)保兩個(gè)規(guī)定限制了避險(xiǎn)策略基金發(fā)展空間，這一產(chǎn)品或?qū)S為小眾產(chǎn)品；也有基金公司投資總監(jiān)稱，新規(guī)堵住了此前保本基金的風(fēng)險(xiǎn)隱患，引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展，反之，無視風(fēng)險(xiǎn)盲目擴(kuò)張產(chǎn)品規(guī)模，或引發(fā)基金行業(yè)倒退。

保本基金落下帷幕

在公開征求意見6個(gè)月之后，保本基金最終確定由避險(xiǎn)策略基金“接棒”?！吨笇?dǎo)意見》除了將保本基金名稱調(diào)整為避險(xiǎn)策略基金，主要修改內(nèi)容還有：取消連帶責(zé)任機(jī)制、完善風(fēng)控要求和控制單個(gè)產(chǎn)品規(guī)模。此次修訂中，相應(yīng)地將《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》名稱調(diào)整為《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》。

具體來看，《指導(dǎo)意見》作了以下修訂：取消連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制；完善對(duì)避險(xiǎn)策略基金的風(fēng)控要求；限定避險(xiǎn)策略基金規(guī)模上限，防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；完善基金管理人風(fēng)控管理要求。此外，《指導(dǎo)意見》明確依照“新老劃斷”原則進(jìn)行過渡安排，存續(xù)的保本基金仍按基金合同的約定進(jìn)行運(yùn)作，無須變更基金名稱，但在保本周期到期前不得增持不符合規(guī)定的資產(chǎn)、不得增加穩(wěn)健資產(chǎn)投資組合剩余期限、不得增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)放大倍數(shù)等；存續(xù)保本基金到期后，應(yīng)符合《指導(dǎo)意見》規(guī)定，調(diào)整產(chǎn)品保障機(jī)制，更名為“避險(xiǎn)策略基金”，不符合的應(yīng)轉(zhuǎn)為其他類型的基金或予以清算。

監(jiān)管部門同時(shí)指出，此前保本基金運(yùn)作中潛在一定風(fēng)險(xiǎn)。一是保障機(jī)制存問題，已發(fā)行的均采用連帶責(zé)任擔(dān)保的保證機(jī)制，一旦保本基金到期不能實(shí)現(xiàn)保本，管理人應(yīng)償付最終的投資損失，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不能忽視；二是保本基金投資策略可能失效，保本基金存在將低等級(jí)信用債納入文件資產(chǎn)投資范圍、剩余期限錯(cuò)配等問題，使得凈值波動(dòng)加?。蝗潜１净鹂焖倥蛎浛赡軒盹L(fēng)險(xiǎn)，保本基金規(guī)模增大，部分基金管理人大量集中發(fā)行，若出現(xiàn)到期虧損無法賠付，會(huì)損害投資者利益。

不過，華南某基金公司產(chǎn)品部人士卻不看好避險(xiǎn)策略基金，他對(duì)理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）表示，新規(guī)規(guī)定基金管理人已管理的避險(xiǎn)策略基金中，由保障義務(wù)人承擔(dān)差額補(bǔ)足責(zé)任的總金額不得超過基金管理人最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的8倍，而現(xiàn)實(shí)的情況是，多數(shù)基金公司現(xiàn)運(yùn)作的保本基金已經(jīng)超過上限，沒有更多的凈資產(chǎn)空間發(fā)行避險(xiǎn)策略基金。此外，基金管理人須與符合條件的保障義務(wù)人簽訂風(fēng)險(xiǎn)買斷合同，也導(dǎo)致了擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)避險(xiǎn)策略基金熱情度不高，或是收取比以往高1~2倍的擔(dān)保費(fèi)，高額擔(dān)保費(fèi)將侵蝕基金投資收益。

也有基金公司投資總監(jiān)對(duì)此持不同意見，華南某大型基金公司投資總監(jiān)表示，雖說嚴(yán)格的新規(guī)限制了避險(xiǎn)策略基金快速發(fā)展，但也同時(shí)堵住了早前保本基金的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

“去年基金公司大規(guī)模發(fā)行保本基金，然而，去年債市先揚(yáng)后抑，多數(shù)保本基金目前仍在1元面值附近徘徊，面臨較大的保本壓力，給基金行業(yè)上了現(xiàn)實(shí)的一課。”北京某基金公司產(chǎn)品部總監(jiān)認(rèn)為，資本市場(chǎng)現(xiàn)狀也不再支持保本基金大規(guī)模發(fā)展。

避險(xiǎn)策略基金熱情不高

去年新規(guī)仍在征求意見期間，東方基金和天弘基金旗下各有一只保本基金宣布到期清盤。在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管新規(guī)塵埃落定，后期即將到期的保本基金或也難逃清盤、轉(zhuǎn)型的命運(yùn)。

“保本基金到期轉(zhuǎn)型為避險(xiǎn)策略基金需要尋找合適的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，若是找不到或擔(dān)保費(fèi)率太高，基金只能清盤或轉(zhuǎn)為普通的債券基金。”上述華南基金公司產(chǎn)品部人士稱。

上述北京基金公司產(chǎn)品部總監(jiān)指出，避險(xiǎn)策略基金在投資運(yùn)作上比普通的二級(jí)債基更為嚴(yán)格，這將導(dǎo)致其在投資收益上難有競(jìng)爭(zhēng)力，公司旗下保本基金到期之后，他也會(huì)考慮轉(zhuǎn)為普通的債券基金。多數(shù)基金公司人士也認(rèn)為，擔(dān)保機(jī)構(gòu)難尋、投資業(yè)績(jī)競(jìng)爭(zhēng)力有限，未來避險(xiǎn)策略基金或?qū)S為小眾產(chǎn)品。

在去年保本型基金暫停審批后，市場(chǎng)對(duì)保本、保收益的產(chǎn)品需求依舊旺盛，類保本基金也應(yīng)運(yùn)而生。長(zhǎng)盛同泰混合、泰達(dá)宏利定宏混合和南方安泰養(yǎng)老混合等類保本基金，都采取了保本基金常用的固定比例投資組合保險(xiǎn)（CPPI）策略。

保本基金是靈活配置型基金產(chǎn)品，而類保本基金是混合型基金，采用保本策略卻不承諾保本。例如南方安泰養(yǎng)老混合將其投資策略稱為優(yōu)化CPPI策略，CPPI策略是國際通行的一種投資組合保險(xiǎn)策略，優(yōu)化的CPPI策略是對(duì)前者優(yōu)化，它主要是通過金融工程技術(shù)和數(shù)量分析等工具，根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)來動(dòng)態(tài)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與穩(wěn)健資產(chǎn)在投資組合中的比重，以確保投資組合在一段時(shí)間以后的價(jià)值不低于事先設(shè)定的某一目標(biāo)價(jià)值，以達(dá)到增強(qiáng)組合收益的效果。

盡管避險(xiǎn)策略基金新規(guī)實(shí)施，基金公司人士對(duì)類保本基金這類產(chǎn)品熱情度依舊不減。“類保本基金還是能滿足市場(chǎng)對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的需求。”上述北京基金公司產(chǎn)品部總監(jiān)認(rèn)為，基金公司未來仍將繼續(xù)布局類保本基金。“但是目前債券市場(chǎng)不配合，類保本基金安全墊難以積累，當(dāng)前并非布局類保本基金的好時(shí)點(diǎn)。”

各類產(chǎn)品同時(shí)布局

委外定制基金暫緩，今年以來，月度新基金發(fā)行份額驟降，平均發(fā)行份額也不足5億元。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，1月份新成立基金共95只，發(fā)行份額341.12億份，相比去年12月及11月的1638.39億份和1912億份，下降近80%。2017年1月平均發(fā)行份額3.67億份，相比去年12月的7.73億份，也下降近五成。

分類別看，股票基金今年1月、2月平均發(fā)行規(guī)模分別為3.27億元、2億元；混合型同期平均發(fā)行規(guī)模分別為4.64億元、5.86億元，與去年12月差距不大。受債市調(diào)整影響，債券基金今年以來連續(xù)兩個(gè)月平均發(fā)行規(guī)模僅2億元出頭，相比去年12月12.01億元的平均發(fā)行規(guī)模，下降幅度明顯。

目前正在發(fā)行的172只基金中（A/C份額分別計(jì)算），混合型基金依舊占據(jù)主力，包括中融量化智選混合、南方智慧混合等71只混合基金。

新基金上報(bào)方面，受委外定制基金調(diào)控影響，基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度公示表顯示，截至1月26日，今年1月，基金公司通過簡(jiǎn)易程序上報(bào)的新基金僅6只。其中，定期開放混合型基金占3只；投資港股的基金也受到青睞，如廣發(fā)基金就上報(bào)了港股通恒生綜合中型股指數(shù)基金。今年以來，通過普通程序上報(bào)的新基金則清一色為FOF基金產(chǎn)品。

債市調(diào)整，股市無趨勢(shì)性行情，有上?；鸸井a(chǎn)品部人士稱，今年股市債市或以波段性行情為主，基金公司布局不能以股票或債券單一品種為重點(diǎn)，各類型基金都要布局。此外，在波段行情之下，立足大類資產(chǎn)配置的FOF產(chǎn)品或也有發(fā)展空間。

上述北京基金公司產(chǎn)品部人士相對(duì)看好股市機(jī)會(huì)，“今年公司產(chǎn)品發(fā)行重點(diǎn)放在行業(yè)主題基金或是普通權(quán)益類基金上”。