連續(xù)六日“空窗”后 央行重啟公開市場操作

據(jù)悉，央行將于2月13日上午開展1000億元逆回購操作，其中含200億元7天期、300億元14天期、500億元28天期逆回購。因今日有1900億元逆回購到期，此舉實(shí)現(xiàn)凈回籠900億元。據(jù)統(tǒng)計，本周將有超過1.6萬億流動性到期回籠，巨額到期壓力考驗(yàn)央行定力。

自本月4日起，央行連續(xù)六個交易日暫停常規(guī)公開市場操作，共計6250億元逆回購到期自然凈回籠。算上2月3日當(dāng)日操作，春節(jié)以來七個交易日，央行公開市場操作累計實(shí)現(xiàn)流動性凈回籠6950億元，但并未改變短期流動性充裕局面。

春節(jié)過后，貨幣市場流動性恢復(fù)充裕。據(jù)貨幣中介反饋，節(jié)后七個交易日，市場資金面持續(xù)寬松，短期流動性尤其充裕，銀行間質(zhì)押式回購市場上，通常早盤各家機(jī)構(gòu)就積極融出隔夜、7天資金，大行、非銀機(jī)構(gòu)均有供給，大部分頭寸缺口迅速能平。

Wind數(shù)據(jù)顯示，本周（2月11日至17日）將有9000億元逆回購到期，較上一周增加44%；2月15日有1筆MLF到期，規(guī)模1515億元；另外，央行曾于1月20日透露對幾家大行開展臨時流動性便利操作，期限28天，預(yù)計也將在本周內(nèi)到期，先前有機(jī)構(gòu)稱此次操作規(guī)模約6000億元。簡單加總，本周三股到期資金流重疊，規(guī)模或超過1.6萬億，將是月內(nèi)資金到期最多的一周。

近期流動性改善源自現(xiàn)金回流，而從往年情況看，農(nóng)歷正月十五后現(xiàn)金回流進(jìn)程會加快，對本周資金面將有助力。另外，節(jié)后到期回籠的資金是節(jié)前央行主動投放的，一放一收，理論上并不改變流動性總量。不過，到期資金流過于集中，且規(guī)模較大，對短期流動性的沖擊依然不容小覷。前兩年，春節(jié)后現(xiàn)金回流總量約為1萬至1.5萬億，相比之下，本周到期回籠量依然顯得太大。

華創(chuàng)證券報告指出，央行如何應(yīng)對公開市場集中到期將成為影響資金市場的關(guān)鍵。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，無論央行是如市場傳言的那樣續(xù)做TLF緩和到期壓力，還是MLF投放中期流動性進(jìn)行對沖，抑或是繼續(xù)進(jìn)行逆回購操作，甚至是進(jìn)行降準(zhǔn)，目的都在于平抑短期資金面的過度波動，防范流動性風(fēng)險演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險。既然無論如何都會放錢，那么采取什么樣的工具其實(shí)就并沒有那么重要了，無非是TLF續(xù)做逆回購就少發(fā)，TLF不續(xù)作逆回購就多發(fā)的區(qū)別。真正需要關(guān)注的，是央行保持穩(wěn)健中性貨幣政策基調(diào)的“道”，而非短期平抑流動性波動采取什么方式的“術(shù)”?？梢源_定的一點(diǎn)就是央行既然說了穩(wěn)健中性，就一定不會放任資金面持續(xù)地松下去，肯定會逐漸讓資金面回歸緊平衡的狀態(tài)，所以本周資金面波動恐怕難以避免，流動性將大概率較上周顯著收緊。

海通證券亦指出，大量資金到期將考驗(yàn)央行態(tài)度；央行態(tài)度決定了回購利率走勢，央行持續(xù)暫停逆回購操作，回籠貨幣意圖明顯，疊加前期逆回購招標(biāo)利率上調(diào)，貨幣政策態(tài)度依然中性偏緊；預(yù)計7天回購利率中樞仍將維持在2.5-3%。