中國證券報 2017-01-22 09:51:57
孫建波:在經(jīng)歷2016年12月的調(diào)整后,2017年的前兩周市場呈現(xiàn)反彈與調(diào)整的震蕩態(tài)勢。在風(fēng)格上乍看顯得混亂,實(shí)際上市場在尋找新的線索。由于春節(jié)前后往往是數(shù)據(jù)的真空期,市場尋找新方向的線索往往是考慮政策和業(yè)績。
節(jié)后A股企穩(wěn)可期
中國證券報:A股在1月份持續(xù)回調(diào),創(chuàng)業(yè)板跌勢更為明顯,節(jié)后能否止跌企穩(wěn)?
王德倫:市場在1月份受到多重因素的沖擊:通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期使得對流動性收緊的預(yù)期強(qiáng)化,IPO擴(kuò)容導(dǎo)致打新收益率下降、籌碼供給快速增加,創(chuàng)業(yè)板由于倉位結(jié)構(gòu)、估值水平等因素調(diào)整幅度更大。節(jié)前調(diào)整后,市場整體估值有一定的修復(fù),市場整體情緒也由開年后的樂觀轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。春節(jié)之后,我們認(rèn)為資金面可能短期較節(jié)前有所松動,因此如果春節(jié)前后市場縮量止跌,那么節(jié)后市場短期可能迎來反彈。但是,流動性拐點(diǎn)(至少是二階拐點(diǎn))出現(xiàn)前,持續(xù)性較強(qiáng)的指數(shù)性行情仍難出現(xiàn)。
孫建波:市場調(diào)整的結(jié)構(gòu)性特征,體現(xiàn)了市場和社會對供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的去偽存真。由于過去在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的口號下產(chǎn)生大量偽創(chuàng)新項(xiàng)目,也催生了不合理的估值,導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板和新三板一度估值畸形,對這一估值畸形的糾錯需要時間。當(dāng)前,經(jīng)歷了一年半的消化和調(diào)整,估值糾錯基本進(jìn)入尾聲,但也不能排除在時間上和幅度上存在超調(diào)。不過,從長期來看,創(chuàng)業(yè)板正在進(jìn)入價值投資區(qū)間。如果是立足于長期的價值投資,A股已經(jīng)進(jìn)入可以尋找長期新藍(lán)籌的價值投資區(qū)域。這一點(diǎn),將促成春節(jié)后市場相對企穩(wěn)。
谷永濤:2017年股市開門紅之后,A股再次調(diào)整,影響市場的因素主要是市場流動性風(fēng)險釋放,以及資金的供需平衡失衡。根據(jù)萬得資訊數(shù)據(jù),新年伊始,十年期國債收益率便開始震蕩上行,這一方面反映了市場流動性緊張,尤其春節(jié)將至,另一方面是對于貨幣政策方向的擔(dān)憂。如果監(jiān)管層收緊貨幣政策,并在公開市場操作中持續(xù)收回流動性,利率中樞恐難以下行,由此形成對A股市場估值水平的壓制。
此外,近期一級市場融資數(shù)量的增加,使得投資者擔(dān)憂A股市場資金供需平衡。雖然從經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度來看,企業(yè)融資推動資金“脫虛向?qū)?rdquo;,促進(jìn)金融市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),但對A股資金平衡的邊際影響較大。
如果流動性風(fēng)險持續(xù)釋放,則市場去估值持續(xù)進(jìn)行的概率較高。站在目前時點(diǎn)看,春節(jié)過后的季節(jié)性因素消除,流動性風(fēng)險有望減小。二級市場的資金平衡關(guān)系有賴于投資者情緒,如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升或推升投資者熱情,則A股市場有望企穩(wěn)。
風(fēng)格偏績優(yōu)藍(lán)籌
中國證券報:近期市場風(fēng)格較為混亂,成長股持續(xù)弱勢,節(jié)后市場風(fēng)格將如何演變?
孫建波:在經(jīng)歷2016年12月的調(diào)整后,2017年的前兩周市場呈現(xiàn)反彈與調(diào)整的震蕩態(tài)勢。在風(fēng)格上乍看顯得混亂,實(shí)際上市場在尋找新的線索。由于春節(jié)前后往往是數(shù)據(jù)的真空期,市場尋找新方向的線索往往是考慮政策和業(yè)績。在當(dāng)前國際環(huán)境復(fù)雜的背景下,具有鮮明特征的產(chǎn)業(yè)新政策并未出現(xiàn)。1月份,絕大多數(shù)上市公司也尚未發(fā)布年報,這就導(dǎo)致在業(yè)績預(yù)期上也存在一定的真空。在供給側(cè)改革的持續(xù)堅(jiān)定推進(jìn)下,三去一降一補(bǔ)將推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的集中度進(jìn)一步提高,有利于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)進(jìn)一步鞏固市場地位。而新產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了估值調(diào)整和去偽存真之后,將成為探索新機(jī)會的關(guān)鍵。整體上,還是圍繞業(yè)績這一主線,主要關(guān)注品牌消費(fèi)品、生物醫(yī)藥、新興科技。
王德倫:節(jié)后的市場風(fēng)格我們依然傾向業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的績優(yōu)股,尤其是各板塊的行業(yè)龍頭。成長股當(dāng)前機(jī)構(gòu)持倉仍重且集中出逃的動力增強(qiáng),年報、一季報有可能是成長股的“雷區(qū)”,市場當(dāng)前仍未充分警惕業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險和影響力。因此,我們認(rèn)為年后風(fēng)格可能仍難切換到成長股和創(chuàng)業(yè)板。
谷永濤:隨著近期流動性風(fēng)險的釋放,指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整,而在此期間,風(fēng)格快速切換和熱點(diǎn)輪動加速。僅以本周而言,如果以上證50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別代表藍(lán)籌股、成長股,則可以看到二者此消彼長,幾乎每天都在反轉(zhuǎn)前一日行情。熱點(diǎn)板塊輪動速度同樣較快,國企改革、次新股、共享概念輪番表現(xiàn),但持續(xù)時間都不長,行情延續(xù)性較差。
風(fēng)格和熱點(diǎn)的持續(xù)性較差,反映出投資者情緒依然偏謹(jǐn)慎。我們看到目前滬深300股指期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨的遠(yuǎn)期合約均處于貼水狀態(tài)。近期市場成交量持續(xù)萎縮,也反映出投資者交易情緒下降。
目前投資者主要受到市場流動性風(fēng)險釋放,以及節(jié)前交易動力下降的影響,尤其是伴隨著市場的去估值過程。而春節(jié)之后,季節(jié)性流動性沖擊消退,流動性風(fēng)險有望減弱,投資者情緒有望逐漸回升。屆時市場有望形成持續(xù)的風(fēng)格,而風(fēng)格偏向取決于市場環(huán)境,例如流動性、政策及經(jīng)濟(jì)情況。
持優(yōu)質(zhì)股過節(jié)
中國證券報:春節(jié)之后,A股市場中值得關(guān)注的機(jī)會有哪些?持幣過節(jié)還是持股過節(jié)?
谷永濤:目前市場風(fēng)格輪動速度較快,建議不要頻繁改變個人投資風(fēng)格,同時熱點(diǎn)持續(xù)時間較短,勿盲目追隨市場。從市場機(jī)會來說,建議關(guān)注改革相關(guān)題材,尤其是國企改革和供給側(cè)改革,這兩個方向是我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向,預(yù)計(jì)未來政策持續(xù)推進(jìn)的概率較高。改革措施的推進(jìn),在提升企業(yè)效率、增強(qiáng)管理能力、增厚企業(yè)業(yè)績方面起到實(shí)質(zhì)性作用,有助于個股價值提升。
從歷史數(shù)據(jù)出發(fā),我們統(tǒng)計(jì)了歷年來春節(jié)前后的市場表現(xiàn)情況。自1994年以來,春節(jié)前5個交易日至春節(jié)前,僅有5次市場下跌,其余全部上漲;春節(jié)后直至第5個交易日,有6次市場下跌,其余為上漲。可見我國市場存在較為明顯的春節(jié)效應(yīng),但是如果我們將交易時間放松至10個交易日,則市場表現(xiàn)沒有明顯特征。從統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看,春節(jié)期間持股相對更優(yōu),但是并非每次春節(jié)市場均表現(xiàn)為上漲,且目前市場相對弱勢。總體而言,建議投資者不妨持有適量倉位的價值藍(lán)籌股。
王德倫:春節(jié)后建議關(guān)注以下幾個板塊的投資機(jī)會:一是政策推動型的國企改革(上海等地國企改革推進(jìn)加速)、一帶一路;二是業(yè)績穩(wěn)定、估值合理的價值藍(lán)籌股;三是估值成長性匹配的白馬成長股:技術(shù)驅(qū)動型(光通信和CDN、新能源乘用車)、消費(fèi)型(家裝品牌化和醫(yī)藥)。對于上述板塊或個股,當(dāng)前可以持有至春節(jié)后。只要有業(yè)績支撐、估值合理且排除價值陷阱的績優(yōu)股,短期也難以出現(xiàn)系統(tǒng)性下行,因此可以選擇持股過節(jié)。但是,對于業(yè)績不達(dá)預(yù)期或無業(yè)績支撐靠風(fēng)險偏好炒作的個股,建議降低配置。
孫建波:A股在經(jīng)歷一年半調(diào)整后,春節(jié)之后將進(jìn)入筑底階段。這一市場階段的特征是“看起來沒機(jī)會,實(shí)際上進(jìn)入長期布局關(guān)鍵期”的時候。在這個長期投資的起點(diǎn)區(qū)域里,不爭一時之得失,所以無所謂持股過年或持幣過年。畢竟,春節(jié)前只有四個交易日,而A股的長期投資者要把握的筑底建倉期時間較長,很可能貫穿2017年。而從復(fù)利收益的角度看,由于春節(jié)前后的貨幣市場收益率一般較高,投資者不妨在春節(jié)前持有相關(guān)理財產(chǎn)品,持有貨幣基金或低風(fēng)險債券基金過年。
2017年開門紅之后,A股市場并未好轉(zhuǎn)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為,春節(jié)后,資金面可能短期較節(jié)前有所松動,如果春節(jié)前市場縮量止跌,節(jié)后市場或迎來反彈,但在流動性拐點(diǎn)出現(xiàn)前,持續(xù)性較強(qiáng)的指數(shù)性行情仍難出現(xiàn)。(信達(dá)證券策略分析師谷永濤)
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP