火線增持 “騰籠換鳥(niǎo)” 不懼行情調(diào)整產(chǎn)業(yè)資本再出擊

市場(chǎng)行情調(diào)整，產(chǎn)業(yè)資本卻飽含熱情。1月16日、17日晚間，多家上市公司股東公告增持公司股份。A股市場(chǎng)“騰籠換鳥(niǎo)”和*ST股搶殼一起成為產(chǎn)業(yè)資本尋求上市平臺(tái)的渠道——2016年四季度以來(lái)，除控股股東和大股東外，二股東等的股權(quán)轉(zhuǎn)讓明顯活躍，接手方中，產(chǎn)業(yè)資本新勢(shì)力引人注意。

業(yè)內(nèi)人士表示，盡管2017年開(kāi)局市場(chǎng)遭遇“寒流”，市場(chǎng)擔(dān)憂A股市場(chǎng)形成新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但產(chǎn)業(yè)資本迂回前進(jìn)正在改寫(xiě)資本市場(chǎng)生態(tài)，脫虛入實(shí)下，資本市場(chǎng)正在筑起實(shí)業(yè)、產(chǎn)業(yè)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

“火線增持”解近憂

1月16日、17日晚間，伴隨著資本市場(chǎng)大幅下跌，十?dāng)?shù)家上市公司大股東、董監(jiān)高等公告增持公司股份。公告顯示，兩市共有歐菲光、凱迪生態(tài)、三元達(dá)、美年健康、金新農(nóng)等14家公司發(fā)布公告稱，實(shí)控人或董監(jiān)高等已在1月16日增持股票或計(jì)劃增持公司股票。例如，美尚生態(tài)公告稱，公司控股股東、董事長(zhǎng)王迎燕擬自2017年1月17日起六個(gè)月內(nèi)，累計(jì)增持比例不超過(guò)本公司已發(fā)行總股份的2%，或合計(jì)增持金額不超過(guò)人民幣2億元，其增持所需的資金來(lái)源為自籌資金。而1月16日，奧瑞金控股股東上海原龍投資有限公司，增持公司377.8萬(wàn)股股份。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在市場(chǎng)下挫之際，公司大股東、董監(jiān)高等通過(guò)增持維護(hù)公司股價(jià)，或是趁機(jī)推行此前的增持承諾。

事實(shí)上，去年下半年以來(lái)，A股市場(chǎng)減持壓力一直存在，甚至成為A股市場(chǎng)背負(fù)的“過(guò)重負(fù)擔(dān)”。不過(guò)，四季度以來(lái)，特別是11月、12月以來(lái)，A股市場(chǎng)增持的資本力量逐漸發(fā)力。

西南證券限售股減持和增持情況研究報(bào)告顯示，去年10月滬深兩市指數(shù)上漲，產(chǎn)業(yè)資本減持市值環(huán)比減少六成，為當(dāng)年最低，而增持市值環(huán)比減少四成多，為當(dāng)年最低，也是2015年5月以來(lái)的最低。具體來(lái)看，2016年10月公告的限售股解禁后減持情況顯示，規(guī)模環(huán)比減少五成多。10月限售股解禁后合計(jì)減持市值為87.18億元（二級(jí)市場(chǎng)減持5.36億元，大宗交易減持81.82億元），比9月減少131.1億元，減少幅度為60.06%，為當(dāng)年最低；10月上市公司股東增持市值共計(jì)53.55億元（二級(jí)市場(chǎng)增持38.26億元，大宗交易增持15.28億元），比9月減少42.89億元，減少幅度44.48%，為當(dāng)年最低，也是2015年5月以來(lái)最低。

到了11月、12月，上述數(shù)據(jù)發(fā)生變化。數(shù)據(jù)顯示，去年11月產(chǎn)業(yè)資本減持市值環(huán)比大增，為當(dāng)年第二高，而增持市值環(huán)比也出現(xiàn)大幅增加，為當(dāng)年最高。具體來(lái)看，11月限售股解禁后合計(jì)減持市值為304.42億元（二級(jí)市場(chǎng)減持53.63億元，大宗交易減持250.79億元），比10月增加217.24億元，為其3倍多，也是當(dāng)年第二高，涉及380家上市公司；11月上市公司股東增持市值共計(jì)499.66億元（二級(jí)市場(chǎng)增持453.72億元，大宗交易增持45.94億元），比10月增加446.11億元，為其9倍多，為當(dāng)年最高；共計(jì)凈增持195.24億元；12月，兩市產(chǎn)業(yè)資本減持市值環(huán)比增加兩成多，為2016當(dāng)年最高，而增持市值環(huán)比減少四成多，但仍為當(dāng)年第二高。

私募機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，2016年下半年以來(lái)，巨量股份解禁減持一直是制約市場(chǎng)向上突破的壓力。不過(guò)，產(chǎn)業(yè)資本增持也讓市場(chǎng)看到其力量所在。西南證券數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估今年1月解禁市值環(huán)比減少兩成多，為2017年單月適中水平。其中，創(chuàng)業(yè)板解禁市值為當(dāng)年第三高，中小板解禁市值為當(dāng)年適中水平。結(jié)合年報(bào)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)等，預(yù)計(jì)1月減持市值將出現(xiàn)減少。

“騰籠換鳥(niǎo)”謀轉(zhuǎn)型

除產(chǎn)業(yè)資本“火線增持”外，去年以來(lái)A股市場(chǎng)上出現(xiàn)的“騰籠換鳥(niǎo)”產(chǎn)業(yè)新力量，也在緩解上市公司二級(jí)市場(chǎng)壓力。

去年以來(lái)，A股掀起一股股權(quán)轉(zhuǎn)讓曲線借殼風(fēng)。統(tǒng)計(jì)顯示，僅2017年以來(lái)，兩市就有超10家上市公司公告控股股東欲轉(zhuǎn)讓股權(quán)等事項(xiàng)。廣發(fā)證券分析師表示，2016年以來(lái)，重組監(jiān)管趨嚴(yán)，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)的上市公司數(shù)量明顯增多，從嚴(yán)監(jiān)管背景下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為“曲線救國(guó)”的“第三條道路”。2016年9月9日證監(jiān)會(huì)發(fā)布重大資產(chǎn)重組新規(guī)后，進(jìn)一步抬高了借殼門(mén)檻和“殼費(fèi)”，使得產(chǎn)業(yè)資本需支付更高溢價(jià)，因此催生二級(jí)市場(chǎng)潛在的優(yōu)質(zhì)類“殼”股投資機(jī)會(huì)。9月下旬以來(lái)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓主題投資價(jià)值逐漸被市場(chǎng)關(guān)注，龍頭標(biāo)的如四川雙馬、瀘天化、天馬股份等漲幅較大。

股權(quán)接手方中，不乏資本玩家、投資機(jī)構(gòu)等，監(jiān)管部門(mén)也重點(diǎn)關(guān)注了上市公司股權(quán)接手方背景及后期規(guī)劃等。在強(qiáng)力監(jiān)管下，資本大鱷、資本玩家等顯露出真實(shí)面目，大浪淘沙之后，產(chǎn)業(yè)資本接手上市平臺(tái)等成為嚴(yán)格監(jiān)管的受益者。梳理上市公司公告發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中表現(xiàn)活躍。例如，恒大地產(chǎn)斥資逾36億元拿下嘉凱城控股權(quán)；東旭集團(tuán)收編東旭光電和東旭藍(lán)天后，再攬入嘉麟杰；繼華夏幸福和黑牛食品后，王文學(xué)成為玉龍股份實(shí)控人；掌舵吉利控股的李書(shū)福則接手*ST錢江等。相對(duì)于資本玩家等，帶著產(chǎn)業(yè)邏輯而來(lái)的產(chǎn)業(yè)資本，在曲線借殼中面臨的監(jiān)管壓力較小，僅從交易所問(wèn)詢函看，產(chǎn)業(yè)資本騰挪上市平臺(tái)，無(wú)疑與資本市場(chǎng)脫虛入實(shí)等相呼應(yīng)。

近期，股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)潮正延至上市公司二股東等關(guān)鍵力量。此前，焦作萬(wàn)方公告，公司第二大股東洲際油氣擬轉(zhuǎn)讓所持有的全部1.046億股股份（占焦作萬(wàn)方總股本的8.77%）。達(dá)華智能日前則公告，公司控股股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)蔡小如將其持有的公司1.1億股（約占公司總股本的10.07%）無(wú)限售條件流通股份轉(zhuǎn)讓給珠海植遠(yuǎn)的過(guò)戶登記手續(xù)辦理完成。本次證券過(guò)戶登記完成后，珠海植遠(yuǎn)持有公司1.1億股股份，占公司總股本的10.07%，為公司第二大股東。中植系成功登上公司第二大股東的“寶座”。

廣發(fā)證券分析師廖凌表示，產(chǎn)業(yè)資本收購(gòu)方可先取得上市公司控制權(quán)，60個(gè)月后再進(jìn)行重大資產(chǎn)注入或借殼來(lái)規(guī)避重組新規(guī)限制。甚至不排除有些產(chǎn)業(yè)資本暫時(shí)不謀求控股，而選擇做“二股東”，待時(shí)機(jī)成熟后再進(jìn)行深層次的資本運(yùn)作。

另外，2016年年終，*ST股保殼之戰(zhàn)如期上演，產(chǎn)業(yè)資本無(wú)疑是重要參與者。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在2016年*ST股板塊中，產(chǎn)業(yè)資本表現(xiàn)活躍，通過(guò)舉牌或股權(quán)轉(zhuǎn)讓介入*ST股保殼之戰(zhàn)。資料顯示，僅以舉牌為例，在2016年，共有*ST山水、*ST生物、*ST中發(fā)等5只個(gè)股遭遇產(chǎn)業(yè)資本舉牌。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，*ST昆機(jī)日前發(fā)布公告稱，沈機(jī)集團(tuán)在發(fā)改委調(diào)研過(guò)程中介紹下一步改革方式時(shí)提及，擬通過(guò)“沈機(jī)股份增發(fā)、轉(zhuǎn)讓昆機(jī)股份股權(quán)、實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等措施解決資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題”，其中轉(zhuǎn)讓昆明機(jī)床的股權(quán)是為履行解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。

長(zhǎng)江證券分析人士表示，產(chǎn)業(yè)資本將深度參與*ST股保殼，特別是在國(guó)企混合所有制改革等背景下，國(guó)企*ST個(gè)股在股權(quán)轉(zhuǎn)讓易主等中明確表示要求接盤(pán)方帶著產(chǎn)業(yè)而來(lái)的情況并不鮮見(jiàn)，“觀察一些公司掛牌股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的要求及部分已完成轉(zhuǎn)讓的案例，對(duì)資本背后的產(chǎn)業(yè)發(fā)展是其重要關(guān)注點(diǎn)。雖說(shuō)是市場(chǎng)化的行為，但監(jiān)管部門(mén)、主管部門(mén)的偏好可以略見(jiàn)一斑”。

產(chǎn)業(yè)為股市“筑底”

近來(lái)，市場(chǎng)上并不鮮見(jiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)筑底等觀點(diǎn)。人民大學(xué)日前發(fā)布的《2016-2017中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)》報(bào)告稱，2017年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)筑底的一年。在經(jīng)濟(jì)筑底過(guò)程中，資本市場(chǎng)同樣在尋求機(jī)會(huì)。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平日前表示，2017年股票市場(chǎng)指數(shù)可能不會(huì)有太大表現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，市場(chǎng)將圍繞兩大主線展開(kāi)，即受益于改革及業(yè)績(jī)超預(yù)期的標(biāo)的。

事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)筑底過(guò)程中，對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，將是估值、二級(jí)市場(chǎng)筑底過(guò)程。“對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，估值筑底很重要，此前影視、交易、游戲等風(fēng)口吹起的估值泡沫，正在形成巨大估值‘填坑’需求，現(xiàn)階段，市場(chǎng)震蕩走弱，部分原因在于這些估值的‘坑’并未能得到填充，所以市場(chǎng)缺乏在整體偏弱經(jīng)濟(jì)環(huán)境中起飛的基礎(chǔ)。”上海一家公募基金機(jī)構(gòu)投研人士表示。

在上述機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，資本市場(chǎng)估值的筑底或說(shuō)是泡沫的去除，最主要的是依靠產(chǎn)業(yè)和實(shí)業(yè)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，雖實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)階段性調(diào)整，但支撐資本市場(chǎng)的只能是實(shí)業(yè)產(chǎn)業(yè)，資本市場(chǎng)脫虛入實(shí)將是市場(chǎng)回歸強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)。

“當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)同時(shí)走弱，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資本平臺(tái)的需求仍很強(qiáng)勁。不乏有先進(jìn)制造、創(chuàng)新消費(fèi)等領(lǐng)域內(nèi)的資本有實(shí)力也有需求獲得資本平臺(tái)，這部分資本將置換當(dāng)前市場(chǎng)中的泡沫成分和估值過(guò)高部分。一定數(shù)量的產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入，將錨定資本市場(chǎng)估值中樞。”上述機(jī)構(gòu)人士表示。