人民幣對美元貶值預(yù)期仍存 三因素左右匯率走勢

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每經(jīng)記者 朱丹丹 每經(jīng)編輯 姚茂敦

2016年，險資舉牌、人民幣對美元持續(xù)走低、債市違約等成熱詞；與此同時，英國“脫歐”公投、特朗普意外勝選、美聯(lián)儲年末加息、全球市場頻遇“黑天鵝”……2017年，面對諸多不確定性，如何全面理解大勢，精準把握政策走向，成為不可回避的重要課題。

2016年10月以來，人民幣對美元貶速有所加快，市場對人民幣進一步承壓的擔憂上升。

12月29日，中國外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價較前一交易日下調(diào)2個基點，報6.9497。而此前一晚，人民幣匯率的“詭異”走勢引發(fā)一場烏龍。北京時間28日22時50分左右，有媒體爆出“在岸人民幣對美元匯率跌破7”的消息。當晚23時48分，央行官方微博緊急發(fā)文辟謠。

東方金誠評級副總監(jiān)俞春江對記者表示，本輪人民幣下跌的主因有幾點，包括美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)入漸進加息通道等。

12月15日，美聯(lián)儲宣布加息，并預(yù)計2017年將加息3次。那么，2017年人民幣匯率將呈何種走勢？多位業(yè)內(nèi)人士表示，2017年人民幣對美元有一定貶值壓力，但不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。

2017年人民幣匯率仍承壓

2016年下半年以來，人民幣貶值預(yù)期逐步增強。

俞春江指出，本輪人民幣下跌的主要原因有三點：首先，2015年末特別是2016年下半年以來，美國經(jīng)濟復(fù)蘇情況較好，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)入漸進加息通道，美元指數(shù)震蕩走高；其次，大選結(jié)果出爐后，美國國內(nèi)財政刺激政策前景趨于明朗，資本回流美國勢頭加強，刺激美元指數(shù)創(chuàng)出13年以來新高，并直接帶動人民幣匯率走低；最后，當前國內(nèi)GDP增速有所放緩，國際收支從原來的“雙順差”轉(zhuǎn)為“一順一逆”（經(jīng)常項目順差，資本和金融項目逆差），整體呈逆差局面，外匯儲備有所減少。

那么，2017年人民幣匯率走勢將如何走呢？

“上述因素也是我們判斷未來一段時期、乃至2017年人民幣匯率走勢的重要考量。我們預(yù)計，2017年人民幣兌美元匯率將會繼續(xù)小幅走低。”俞春江坦言。

交行金融研究中心高級研究員劉健對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析指出，2017年人民幣兌美元仍有一定的貶值壓力。從國外因素看，有美聯(lián)儲繼續(xù)加息的預(yù)期，從目前表現(xiàn)以及特朗普可能的政策來看，是支持美聯(lián)儲在2017年繼續(xù)加息的；其次，春節(jié)的季節(jié)性因素會對中國貨幣供求產(chǎn)生一定影響，還有就是人民幣兌美元突破了6.8~6.9關(guān)鍵點位之后，市場對未來的貶值預(yù)期持續(xù)加大。

招行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮亦坦言，2017年，人民幣還是貶值走勢的概率大。不過，市場也存在很多不確定性。首先，海外市場是人民幣匯率非常重要的影響因素，若美元2017年全年比較強，人民幣會較弱；若美元2017年出現(xiàn)拐點，人民幣貶值或告一段落，或階段性反彈；其次，預(yù)計2017年國內(nèi)形勢總體上相對平穩(wěn)，與2016年相比不會出現(xiàn)大起大落，國內(nèi)因素對匯率的影響比較中性，很難從國內(nèi)經(jīng)濟因素中找到人民幣進一步大幅貶值或升值的可能性因素。

多重因素左右匯率走勢

“因存加息預(yù)期，加上美國經(jīng)濟的表現(xiàn)，都可能會讓市場預(yù)期未來美元走勢階段性走強，這對人民幣來說是很重要的一個外部壓力。”劉健表示，此外，從目前來看，美聯(lián)儲進入加息通道，但中國的貨幣政策短期內(nèi)難以有明顯的扭轉(zhuǎn)，尤其是跟隨美聯(lián)儲貨幣政策收緊的態(tài)勢，目前暫無這方面的跡象。在此情況下，貨幣政策分化的態(tài)勢繼續(xù)保持，利差有可能收窄，對人民幣匯率產(chǎn)生一定的影響。

俞春江稱，美元指數(shù)走高的動力依然強勁，美聯(lián)儲預(yù)計2017年將加息3次，并且特朗普擬采取的財政刺激政策有可能推升美國通脹率，從而迫使美聯(lián)儲以快于目前預(yù)期的步伐提高利率。

實際上，除國外市場之外，國內(nèi)因素對人民幣匯率的支撐作用也會有所減弱。

“2017年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐漸步入深水區(qū)，宏觀經(jīng)濟繼續(xù)轉(zhuǎn)型升級，2017年GDP增速有可能略低于2016年；作為中國對外貿(mào)易順差主要來源之一的中國對美貿(mào)易順差（2015年占比約46.6%），2017年可能受到特朗普對華貿(mào)易保護主義政策的影響，進而導(dǎo)致我國整體貿(mào)易順差規(guī)模出現(xiàn)下降；此外，受我國服務(wù)貿(mào)易逆差等影響，2017年外儲面臨著下降壓力。”俞春江坦言。

數(shù)據(jù)顯示，11月我國官方外匯儲備30515.98億美元，較上月減少690.57億美元，10月為下降457億美元，繼續(xù)刷新了5年來官方外匯儲備新低。

劉健也向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析指出，資本流動，會對人民幣匯率產(chǎn)生立桿見影的壓力，包括中國外匯儲備出現(xiàn)一定程度的下降，資本外流的壓力是存在的，這種情況下對人民幣匯率產(chǎn)生一定壓力，而且資本外流與人民幣貶值預(yù)期有可能會出現(xiàn)相對的強化，兩者相互作用，這樣有可能導(dǎo)致市場追求的避險需求或者套利需求增加，進而對短期資本流動與人民幣貶值構(gòu)成一定壓力。

人民幣有條件保持基本穩(wěn)定

盡管2017年人民幣對美元仍有一定貶值的壓力，但市場觀點普遍認為人民幣有條件保持基本穩(wěn)定。

“2017年美元的走勢也不好判斷。”劉東亮坦言，雖然美聯(lián)儲加息會讓美元優(yōu)勢比較明顯，美元會繼續(xù)保持強勢，但2017年很大的一個變量，就是特朗普上臺之后的政策目前還不清楚。從目前來看，特朗普政策可能包括兩方面：一是其對中國匯率政策不是很友好，有可能會施加其他壓力；二是特朗普本身的政策是擴張美國的財政，同時大規(guī)模減稅，美國的財政赤字會上升。這樣一來，市場可能會以“雙赤字”為理由去看空美元，美元的強勢就會受到削弱，美元升值空間也就沒有那么大，這種情況下，人民幣貶值空間也沒有那么大，關(guān)鍵還是看特朗普上臺之后政策具體如何實施。

俞春江也分析指出，盡管人民幣在2017年面臨著貶值壓力，但并不存在大幅貶值的基礎(chǔ)，將以小幅震蕩為主。中國經(jīng)濟增長韌性較強，經(jīng)常項目仍會長期處于較大幅度的順差狀態(tài)，這意味著人民幣不存在長期大幅貶值的基礎(chǔ)。當前，我國外匯儲備仍高達3萬多億美元，在維護匯率穩(wěn)定方面仍有較大的政策操作空間。此外，美元指數(shù)持續(xù)上揚同樣不利于美國出口，預(yù)計美元指數(shù)在2017年大幅攀升的可能性較小。