【行業(yè)篇 券商+保險】東吳證券：金融子板塊，券商最具配置價值

每經編輯 每經記者 王硯丹 每經編輯 羅 偉    

每經記者 王硯丹 每經編輯 羅偉

只要有A股市場存在，券商就是一個繞不開的話題。

十年間，券商行業(yè)經歷了2006~2007年的瘋狂，2008~2012年的沉寂，到2013年券商因創(chuàng)新而迎來轉機，2014年年底至2015年上半年重新崛起，2015年股災后至今日仍在低位徘徊。在即將到來的2017年，券商行業(yè)又將何去何從？

2016年主題是監(jiān)管與重生

2016年的券商行業(yè)，“監(jiān)管和重生”成為了最重要的主題。

2016年，先后有多家證券公司因違法違規(guī)行為被證監(jiān)會及其派出機構采取行政處罰措施、監(jiān)管措施甚至被司法機關刑事處罰，涉及到行業(yè)經營的各個方面。

2016年年中，興業(yè)證券因其保薦的欣泰電氣被確認造假上市而陷入大麻煩——按照創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則（2014年修訂版），欣泰電氣將被執(zhí)行退市程序，且終止上市后不得重新上市。興業(yè)證券因未勤勉盡責、對相關IPO申請文件進行審慎核查，導致出具的發(fā)行保薦書等文件存在虛假記載，被證監(jiān)會警告并沒收保薦業(yè)務收入1200萬元，并處以2400萬元罰款。

隨后，西南證券也因為大有能源定增而被證監(jiān)會立案調查。

11月底，廣發(fā)證券、方正證券、華泰證券和海通證券則因場外配資業(yè)務而被處罰。上述券商均被要求責令改正，并被給予警告，且在被沒收違法所得后，再被處以違法所得額2~3倍的罰款。

對此，行業(yè)稱之為“史上最嚴監(jiān)管年”。而最嚴監(jiān)管也影響到2016年證券公司分類結果——在95家C級以上公司中，58家券商降級、29家保持原級。也就是說，降級面超過六成。

但另一方面，整個行業(yè)也在大跌之后慢慢復蘇。

首先，A股市場券商板塊迎來了新成員——5月，第一創(chuàng)業(yè)登陸中小板。12月6日，華安證券在上交所掛牌。中原證券也完成了在上交所的招股，從H股回歸。同時，銀河證券A股IPO也已過會，擬發(fā)行不超過16.94億股。

其次，券商業(yè)績也相應回暖。如2016年第三季度行業(yè)營業(yè)收入環(huán)比增長8%。且較2015年相比，行業(yè)收入結構明顯發(fā)生變化——2016年前三季度經紀業(yè)務占比下降約13個百分點，而資管與投行業(yè)務占比上升明顯，投行業(yè)務占比達到20%，資管業(yè)務占比超過8%。 

券商板塊具有較高安全邊際

A股市場券商板塊2016年走勢總體一般。截至12月23日，中信證券下跌15.17%，華泰證券下跌7.39%，東北證券跌幅達到23.27%（前復權價格）。

《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，絕大部分券商行業(yè)分析師對2017年的券商股投資機會表示看好。如東吳證券首席證券分析師丁文韜指出，券商是“最具配置價值的金融子板塊”。

他指出，原因之一，從宏觀來看，我國經濟增速換擋接近尾聲，經濟進入平穩(wěn)發(fā)展階段。同時市場信心重建，活躍度回升。券商板塊由于業(yè)績受到市場情緒的直接影響，是大盤信心的風向標。作為優(yōu)質藍籌股，估值較低，具有較高安全邊際。

原因之二，從業(yè)績方面來看，縱觀2013年度以來證券行業(yè)凈利潤水平，盡管2015年以來大起大落，但2016年行業(yè)盈利整體仍較2013、2014年上了一個臺階，日均成交額、兩融余額、股權質押規(guī)模已是水漲船高。行業(yè)長期發(fā)展趨勢仍是不斷擴展，盈利能力持續(xù)增加。

原因之三，二級市場在經歷風雨之后，尚需慢慢恢復和積蓄能量。因此展望2017年，監(jiān)管的大方向定調仍是保持金融市場總體穩(wěn)定。

丁文韜指出，2017年券商板塊基本面和政策面總體將維持穩(wěn)中有升，在估值上兼具向下的防御性和向上的彈性，建議左側布局把握券商領漲的彈性，并給予了行業(yè)“增持”評級。