【A股關(guān)鍵詞六】：監(jiān)管 監(jiān)管影響將繼續(xù)發(fā)力 藍(lán)籌股行情可期

每經(jīng)記者楊敬堯每經(jīng)編輯張海妮 2016年6月底，證監(jiān)會啟動了IPO欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)執(zhí)法行動，旨在全面凈化新股發(fā)行市場。 2016年滬深交易所“重拳出擊”，不斷加強監(jiān)管力度。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計，僅上交所在2016年便實施監(jiān)管措施442次，而深交所則實施監(jiān)管措施380次。 因頻頻舉牌而被市場關(guān)注的險資，同樣被監(jiān)管機(jī)構(gòu)所關(guān)注，短線操作、野蠻入主等情形被嚴(yán)厲禁止。 隨著監(jiān)管大棒打向短線“投機(jī)客”，2017年A股是否會回歸價值投資？就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）采訪了長城證券研究所首席策略分析師汪毅。 NBD：2016年的多方位監(jiān)管對市場產(chǎn)生了哪些影響？這些影響是否已經(jīng)全部發(fā)酵？ 汪毅：2016年銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會頻繁出臺監(jiān)管政策，涉及的內(nèi)容比較多，主要的方向是去杠桿、去通道、業(yè)務(wù)規(guī)范、提升透明度及防控風(fēng)險。 監(jiān)管政策從嚴(yán)且密集出臺的時候會引起市場風(fēng)險偏好下降。比方說2016年7、8月，證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會都對其管轄范圍內(nèi)的資產(chǎn)和機(jī)構(gòu)的加杠桿現(xiàn)象進(jìn)行了規(guī)范，發(fā)布了一系列的監(jiān)管政策，這些政策對P2P、銀行萬能險、銀行理財?shù)冗M(jìn)行了規(guī)范，使得市場風(fēng)險偏好降低，同時偏好確定性較高的藍(lán)籌股。再如險資舉牌監(jiān)管加強，保監(jiān)會表示將從嚴(yán)從重監(jiān)管險資運用，并且表示會出相關(guān)政策來進(jìn)行約束，之前藍(lán)籌的行情有經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期及盈利好轉(zhuǎn)的因素在里面，但是險資入場起到了推波助瀾的作用，而當(dāng)監(jiān)管層對險資舉牌監(jiān)管加強以后，就會造成較大負(fù)面影響，引起市場下跌。 我們認(rèn)為監(jiān)管的影響在2017年還將繼續(xù)發(fā)酵，因為政策監(jiān)管的許多目標(biāo)還沒有實現(xiàn)，去杠桿、防控金融風(fēng)險依然是2017年經(jīng)濟(jì)工作的重點部分。 NBD：2017年的監(jiān)管趨勢將會是怎樣的？監(jiān)管的主要方向有哪些？ 汪毅：中央經(jīng)濟(jì)工作會議關(guān)于金融監(jiān)管的措辭，由2015年底的“抓緊研究提出金融監(jiān)管體制改革方案”，定調(diào)為2016年底的“深入研究并積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革”。這意味著2016年監(jiān)管嚴(yán)格，2017年會更加嚴(yán)格。至少2017年上半年，在風(fēng)頭上，金融監(jiān)管肯定會趨嚴(yán)；下半年隨著監(jiān)管措施的逐步到位，監(jiān)管的力度視具體經(jīng)濟(jì)和市場情況而定，可能監(jiān)管過于嚴(yán)厲才會做出修正?？傮w來說前面比較嚴(yán)，規(guī)范期過后，可以期待監(jiān)管的力度趨于合理，讓市場健康發(fā)展。 至于監(jiān)管的方向，主要集中在金融領(lǐng)域，以及一些打擦邊球、本質(zhì)上也為金融領(lǐng)域的，比如變相高利貸等。除現(xiàn)在正逐步鋪開的保險監(jiān)管外，與以往不同的是，2017年銀行可能也會加強監(jiān)管。銀行之前的監(jiān)管相對于證券、期貨、保險來說比較弱，但其實證券、期貨、保險很多時候出問題也是由于對銀行的監(jiān)管沒有到位所誘發(fā)的。銀監(jiān)會、證監(jiān)會之前可能是各自管各自的、各自堵各自的，而2017年預(yù)計整個金融領(lǐng)域的監(jiān)管將會全方位配合，全線加強。 要防止已經(jīng)化解的過剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃，同時用市場、法治的辦法做好其他產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)去產(chǎn)能工作。也就是說，如果中央嚴(yán)控刺激產(chǎn)能擴(kuò)張的商品價格漲幅，再加上中央去杠桿的決心，2017年對商品的監(jiān)管預(yù)計會加強。而從劉士余主席關(guān)于期貨監(jiān)管的演講來看，期貨市場“今后會好消息不斷”的措辭也折射出2017年對期貨市場監(jiān)管的關(guān)注。此外，對股票市場的監(jiān)管會繼續(xù)完善，對債券的監(jiān)管已經(jīng)在路上，不是大類的、實體相關(guān)的虛擬金融也會是監(jiān)管重點。 NBD：隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，是否會產(chǎn)生大藍(lán)籌行情？ 汪毅：我們認(rèn)為，大藍(lán)籌行情還是可以期待的，但這是一個動態(tài)博弈的過程。除監(jiān)管外，2017年還有個關(guān)鍵詞是“防泡沫”，所以大藍(lán)籌行情是否會出現(xiàn)需要結(jié)合這兩者來看。 如果單純看監(jiān)管這一關(guān)鍵詞，那2017年資本市場的情形就會像打地鼠一樣，從各個地方被擠出來的資金，在監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下會傾向于價值投資。高風(fēng)險、高泡沫的資產(chǎn)將不受青睞。從各個方向涌入的資金，將使低估值、穩(wěn)健的藍(lán)籌股股價水漲船高，但加上防泡沫這一關(guān)鍵詞一起考慮的話，則不支持各類資產(chǎn)有比較大幅度偏離基本面的上漲行情，所以股價的上漲，仍然是有“天花板”的。 在合理情況下，我們稍微降低收益率預(yù)期，藍(lán)籌行情這種市場結(jié)構(gòu)性行情是存在的。合理可持續(xù)的預(yù)期是，并不要求藍(lán)籌股有非常大的表現(xiàn)，或者股價暴漲，以至于偏離基本面，而是期待真正優(yōu)質(zhì)成長的穩(wěn)健藍(lán)籌有合理的上漲行情出現(xiàn)。藍(lán)籌股本身比較穩(wěn)健，監(jiān)管加強對它們影響不大，而且真正的藍(lán)籌股會在這個過程中不斷承受住風(fēng)險洗禮和各類監(jiān)管加強的考驗，從而吸引資金關(guān)注。所以綜合來看，大藍(lán)籌行情還是可以期待的，但不應(yīng)有過高的收益預(yù)期。 另一方面，監(jiān)管加強也會抑制炒作、逐步降杠桿，從而誘導(dǎo)資金脫虛入實，從另一個角度為藍(lán)籌股上漲提供支撐。央行2016年12月19日提出2017年一季度對金融機(jī)構(gòu)的宏觀審慎評估（MPA），將正式把表外理財納入廣義信貸范圍，以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強對表外業(yè)務(wù)風(fēng)險的管理。本來2016年銀行的資產(chǎn)可能很多在2017年轉(zhuǎn)表外來做，但監(jiān)管已經(jīng)具備前瞻性，提前堵住了這些資產(chǎn)的去路。也就是說央行想把錢做實，去除這個通過加杠桿途徑以獲取高收益的方式。這其實是一舉兩得的：一方面是逐步去杠桿，另一方面使得金融收益率降低，使資金脫虛入實，投資實體企業(yè)，對于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)也是有好處的。