明年"三次加息"存變數(shù) 美財(cái)政政策不確定性大

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每經(jīng)記者 朱丹丹 每經(jīng)編輯 姚茂敦

這一次，美聯(lián)儲(chǔ)總算不再是"口頭"加息了。

昨日（12月15日），美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間提高25個(gè)基點(diǎn)至0.50%～0.75%。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，各方更為關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明：預(yù)計(jì)2017年加息三次。

"2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)仍存在一定的變數(shù)。"東方金誠(chéng)評(píng)級(jí)副總監(jiān)俞春江對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，比如受美國(guó)通脹率上升趨勢(shì)，未來(lái)將把美國(guó)財(cái)政政策的變化納入議息考量等因素影響。綜合判斷，2017年底前將有3次加息，甚至不排除為平衡特朗普財(cái)政刺激政策影響而更快加息的可能。

恒豐銀行研究院研究員蔡浩則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)決策者普遍認(rèn)為特朗普上臺(tái)后的經(jīng)濟(jì)政策存在很大不確定性，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期，加息自然難以成行。

預(yù)期明年加息3次讓人感到意外

美元加息的靴子終于落地?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，更為重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)明年將加息3次，高于9月底預(yù)計(jì)的2次，這一預(yù)期令市場(chǎng)略感意外。

"2017年美元加息次數(shù)仍存在一定的變數(shù)。首先，拖延（2016年）加息節(jié)奏的英國(guó)'退歐公投'，以及由此引發(fā)的全球金融市場(chǎng)震蕩等因素，仍將在2017年對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏產(chǎn)生影響；其次，2017年，特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)后，擴(kuò)大財(cái)政支出政策將推升美國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹預(yù)期，因而或?qū)⒊蔀槊缆?lián)儲(chǔ)更快加息的一個(gè)重要因素。"俞春江分析指出，當(dāng)前美國(guó)失業(yè)率已處于4.6%左右的充分就業(yè)水平，通脹率上升趨勢(shì)業(yè)已形成，這兩項(xiàng)美聯(lián)儲(chǔ)主要關(guān)注的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)難以在2017年繼續(xù)拖延加息節(jié)奏。

俞春江表示，此外，2017年全球金融市場(chǎng)飛出類似英國(guó)公投"脫歐"那樣的"黑天鵝"次數(shù)應(yīng)比較有限。唯一需要關(guān)注的是意大利憲改公投失敗后可能引發(fā)的歐元區(qū)解體風(fēng)險(xiǎn)，但短期內(nèi)歐元區(qū)出現(xiàn)分崩離析局面的可能性不大。

蔡浩也對(duì)記者表示，雖然本次議息會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)將2017年的加息預(yù)期由兩次調(diào)整為3次，但正如耶倫在新聞發(fā)布會(huì)上所說(shuō)，那僅僅是部分與會(huì)者對(duì)加息路徑進(jìn)行的"適度"調(diào)整。而且美聯(lián)儲(chǔ)決策者普遍認(rèn)為特朗普上臺(tái)后的經(jīng)濟(jì)政策存在較大不確定性，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期，加息自然難以成行，就如美聯(lián)儲(chǔ)曾預(yù)期2016年預(yù)期加息次數(shù)中值為4次，而實(shí)際只加息1次一樣。

挖財(cái)投資總監(jiān)李佳則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，美元加息的"變數(shù)主要在于節(jié)奏是否會(huì)加快，去年和今年各一次的加息頻率過(guò)慢，未來(lái)不可能低于這個(gè)頻率。但是否正如FOMC預(yù)期的那樣在2017年進(jìn)行3次加息？我們表示懷疑。"這取決于兩個(gè)前提，特朗普主導(dǎo)的財(cái)政政策是否有效，以及外圍經(jīng)濟(jì)可不可能比預(yù)期更快的增長(zhǎng)。

實(shí)際上，在大選過(guò)程中，特朗普的財(cái)政刺激政策主要包括兩點(diǎn)：降低企業(yè)和個(gè)人稅負(fù)，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施開支。

"預(yù)計(jì)特朗普的財(cái)政刺激政策落地的可能性較高。"俞春江分析指出，比如減稅方面，由于共和黨在大選后控制了國(guó)會(huì)參、眾兩院，特朗普政府減稅法案通過(guò)的可能性較高；基建方面特朗普政府較有可能通過(guò)給予私營(yíng)公司長(zhǎng)期的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)，刺激民間投資介入，即通過(guò)某種形式的PPP模式解決資金來(lái)源問(wèn)題。

此外，盡管耶倫直接否認(rèn)了目前的利率預(yù)測(cè)已經(jīng)計(jì)入特朗普可能特朗普的刺激政策；但也同時(shí)表示，不少委員在"在預(yù)測(cè)2017年的利率時(shí)納入了財(cái)政政策變化帶來(lái)的影響"。

美資產(chǎn)泡沫破裂可能性較低

值得注意的是，特朗普曾在競(jìng)選期間對(duì)耶倫提出批評(píng)，耶倫的任職問(wèn)題也備受關(guān)注。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，耶倫任期始于2014年2月，將于2018年初任滿。

對(duì)此，耶倫表示，她的幕僚已經(jīng)接觸過(guò)特朗普過(guò)渡團(tuán)隊(duì)，但本人尚未與其接觸，有意一直就職至任期結(jié)束。

"從近3年來(lái)耶倫的政策表現(xiàn)可以看出，她基本上繼承了上任伯南克的政策風(fēng)格，即在總體寬松的基礎(chǔ)上逐步恢復(fù)貨幣政策正常化。"俞春江分析指出，在這一政策背景下，2012～2015年美國(guó)GDP平均增速為2.2%，預(yù)計(jì)2016年增速很難超過(guò)1.6%，均遠(yuǎn)低于金融危機(jī)前5年平均約3.0%的增長(zhǎng)水平。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)這段時(shí)期的通貨膨脹率年均僅為1.3%；失業(yè)率雖從2012年的8.1%降至當(dāng)前的4.6%，但勞動(dòng)參與率卻徘徊在62.4%的近40年最低點(diǎn)。

俞春江進(jìn)一步分析指出，總的來(lái)看，持續(xù)寬松政策的刺激效果并未達(dá)到預(yù)期，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的資產(chǎn)泡沫再度膨脹（比如道瓊斯指數(shù)正在逼近20000點(diǎn)，迭創(chuàng)歷史新高。）已有美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心，投資者在資本市場(chǎng)上的過(guò)度冒險(xiǎn)正在危及金融系統(tǒng)穩(wěn)定。

俞春江認(rèn)為，在耶倫剩下的一年多任期內(nèi)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐會(huì)有所加快，但疊加特朗普財(cái)政刺激新政影響后，資產(chǎn)泡沫破裂的可能性較低，經(jīng)濟(jì)增速將回升至2.3%左右，通脹水平突破2.5%的概率較大，在就業(yè)市場(chǎng)吃緊影響下，美國(guó)勞動(dòng)參與率也將出現(xiàn)緩慢上升。

蔡浩也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，強(qiáng)勢(shì)美元是把雙刃劍，可能會(huì)大幅削弱美國(guó)貿(mào)易的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；美國(guó)股市目前的估值過(guò)高，以諾獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒設(shè)計(jì)的席勒市盈率來(lái)看，目前已經(jīng)達(dá)到28倍，超過(guò)2007年的高點(diǎn)，這也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)則稱，隨著逐步調(diào)整貨幣政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)溫和擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)將進(jìn)一步改善，通脹水平也將在中期內(nèi)回升到2%的目標(biāo)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨的近期風(fēng)險(xiǎn)大致平衡。