國內(nèi)萬能險多靠高現(xiàn)價產(chǎn)品驅(qū)動 部分成熟市場對投票權(quán)設(shè)限

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 涂穎浩 每經(jīng)編輯 姚茂敦    

每經(jīng)記者 涂穎浩 每經(jīng)編輯 姚茂敦

2000年起步的中國萬能險近年來迎來了爆發(fā)式增長。今年1～10月，保戶投資款新增交費(fèi)（多為萬能險）超過10萬億元，同比增長74%。

不過，業(yè)內(nèi)人士指出，與成熟市場的發(fā)展路徑不同，萬能險在中國主要靠高現(xiàn)價產(chǎn)品（即萬能賬戶在保費(fèi)進(jìn)入賬戶后的第二年就高于已交保費(fèi)）驅(qū)動，而成熟市場并無高現(xiàn)價產(chǎn)品。

隨著監(jiān)管政策對高現(xiàn)價產(chǎn)品趨嚴(yán)，尤其是對“中短存續(xù)期”產(chǎn)品保費(fèi)限定上限后，最近幾個月，萬能險保費(fèi)增速已明顯下降。華寶證券保險行業(yè)研究員羅鄉(xiāng)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“今年以來，行業(yè)內(nèi)價值轉(zhuǎn)型呼聲愈來愈濃，但投資型產(chǎn)品消失可能性不大，仍有適當(dāng)比例存在的條件，目前是處于一個過渡的階段。”

而在萬能險產(chǎn)品的投資端，因“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”型的中小險企在二級市場上作風(fēng)激進(jìn)，萬能險資金是否應(yīng)有投票權(quán)？雖然保監(jiān)會尚未對此作出明確規(guī)定，但成熟市場并非沒有先例。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，業(yè)內(nèi)對于是否應(yīng)當(dāng)給予萬能險資金一定限制存在分歧。

高現(xiàn)價萬能險成本約5.5%

在高通脹、高利率的1979年，美國首次推出萬能壽險，防止保險公司收入的下滑。

比如，定期儲蓄存單（CD）的年利率高達(dá)12%，原本計劃購買終身壽險的投資者，反而傾向于選擇較低價的定期人壽保險，再將終身壽險和定期保險的差價用于投資獲利。

萬能壽險擁有傳統(tǒng)險的功能，保單的現(xiàn)金價值可以隨利率變化而變化，能在一定程度上起到抵御通貨膨脹的效果，加上繳費(fèi)靈活與保障可調(diào)等特點(diǎn)，萬能險一經(jīng)推出就受到了市場的青睞。

2000年，中國推出第一款萬能險產(chǎn)品。但直到近幾年，中小型保險公司推出高現(xiàn)價萬能險以后，才出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2015年，保戶投資款新增交費(fèi)為7647億元，同比增長95%；2016年1~10月，保戶投資款新增交費(fèi)達(dá)10464億元，同比增長74%。

中金研究報告中將中國的萬能險分為高現(xiàn)價萬能險和非高現(xiàn)價萬能險。其中，高現(xiàn)價萬能險，即萬能賬戶在保費(fèi)進(jìn)入賬戶后的第二年就高于已交保費(fèi)。保單持有人即使退保也有收益。產(chǎn)品名義上為3~5年負(fù)債久期，但這類保單往往實(shí)際久期為12個月。

而在國外，一般不存在高現(xiàn)金價值的萬能險。中金指出，相較于國內(nèi)的高現(xiàn)價萬能險，國外主要國家的萬能險有以下兩點(diǎn)不同：一是收益率更真實(shí)，預(yù)期收益波動性隨真實(shí)收益浮動較大；二是存續(xù)期較長，資產(chǎn)負(fù)債匹配。成熟市場萬能險一般有10年實(shí)際久期，退保率很低，主要原因是海外投資者除了投資需求以外，對保障的需求也很看重，所以不輕易退保。

一位不愿具名行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“國內(nèi)萬能險負(fù)債成本目前在4.7%左右。就高現(xiàn)價萬能險而言，由于并沒有具體的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從目前情況來看，平均測算成本在5.5%左右，呈現(xiàn)出負(fù)債久期短（1年左右），但負(fù)債成本偏高的特征。”

事實(shí)上，依賴高現(xiàn)價萬能險的壽險公司普遍存在“借短買長”的現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士指出，資產(chǎn)荒、投資收益率下行、豐厚的賬面利潤和投資收益率，以及較少的償付能力資本要求促使萬能險資金頻繁舉牌二級市場股票。上述分析師分析指出，“當(dāng)萬能險資金投向久期長達(dá)數(shù)年甚至數(shù)十年的長期股權(quán)投資，會與1年左右的負(fù)債久期形成嚴(yán)重的不匹配。”

價值轉(zhuǎn)型呼聲漸高

不過，隨著監(jiān)管層對“借短買長”風(fēng)險的關(guān)注，2016年以來，對高現(xiàn)價萬能險的政策陸續(xù)出臺，萬能險保費(fèi)快速增長的勢頭正在趨緩。

記者注意到，自今年9月《中國保監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險精算制度有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》）落地，對“中短存續(xù)期”產(chǎn)品年度規(guī)模保費(fèi)收入限定一定比例之后，萬能險保費(fèi)增速下降明顯。今年前8月、前9月和前10月，保戶投資款新增交費(fèi)的分別增長92%、81%和74%。

可以說，中國市場上的高現(xiàn)價萬能險似乎正迎來拐點(diǎn)。

華寶證券保險行業(yè)研究員羅鄉(xiāng)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“今年以來，業(yè)內(nèi)價值轉(zhuǎn)型呼聲愈來愈濃，以新華保險為代表的一批保險公司，以犧牲保費(fèi)規(guī)模為代價，走上轉(zhuǎn)型之路。監(jiān)管層也發(fā)布了一系列政策，希望保險公司將更多的精力放在產(chǎn)品的保障價值上，但投資型產(chǎn)品消失可能性不大，仍有適當(dāng)比例存在的條件，目前是處于一個過渡的階段。”

記者注意到，根據(jù)《通知》，自2019年1月1日、2020年1月1日、2021年1月1日這三個時點(diǎn)起，險企中短存續(xù)期產(chǎn)品年度規(guī)模保費(fèi)占總保費(fèi)之比分別不得超過50%、40%、30%。

值得一提的是，以“萬寶之爭”而引發(fā)的“萬能險資金是否可以參與上市公司董事會投票和公司治理”討論，市場各方存在爭議。對此，保監(jiān)會尚未有明確的規(guī)定。

就保險資金是否有投票權(quán)，有業(yè)內(nèi)人士曾建議，可以借鑒國外的一些成熟經(jīng)驗(yàn)：通過萬能險、或者投連險等產(chǎn)品讓持有人投票，部分吸納持有人的意見，把這個意見反饋到投票中去。也可以做一些適當(dāng)?shù)奶厥庀拗啤?/p>

以成熟市場為例，保險資金參與公司治理會有一些限制或程序。據(jù)了解，美國的保險公司在為買入標(biāo)的作投票前，會給變額萬能保單持有人預(yù)先發(fā)郵件確認(rèn)，并據(jù)回復(fù)的比例行使相應(yīng)的投票權(quán)，普通萬能險暫無限制；中國臺灣地區(qū)要求投資型保險資金在投資股票時，必須秉承保單持有人利益最大化原則，不得參與公司經(jīng)營或不當(dāng)安排之情事，在行使表決權(quán)前需要做出聲明；韓國并沒有對萬能險有特別的規(guī)定，但韓國保險法規(guī)定保險公司不得持有一家公司15%以上的有表決權(quán)的股票。

不過，一位壽險公司精算師在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示：“因?yàn)槿f能險的客戶對資產(chǎn)是沒有直接支配權(quán)的，并且也不享用所有的收益，也不承擔(dān)虧損風(fēng)險。保險公司有權(quán)利，在合同范圍內(nèi)，不傷害客戶利益的前提下，運(yùn)用萬能險資金，這也包括了投票權(quán)。”