新股金礦遭“過度開采” 網(wǎng)下打新其實(shí)有“鉆石”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胥帥    

每經(jīng)記者 胥帥

在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，“公地悲劇”是一個(gè)經(jīng)典的理論模型，意指資源因過度使用而枯竭。事實(shí)上在A股市場(chǎng)上，也有一個(gè)領(lǐng)域已出現(xiàn)過度開采狀況，這就是今年最為火爆的網(wǎng)下打新。

自IPO新政實(shí)施以來，資金對(duì)網(wǎng)下打新趨之若鶩。今年10月最鼎盛時(shí)，網(wǎng)下投資者申購(gòu)賬戶數(shù)已由年初的1000戶增長(zhǎng)至5000戶，出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。伴隨網(wǎng)下申購(gòu)?fù)顿Y者數(shù)量暴增，網(wǎng)下新股配售比例隨之大幅下降。總體來看，伴隨各路“采礦大軍”的涌入，網(wǎng)下打新這口“金礦”已顯露貧瘠之相。

●配售比例下降

A類、B類、C類投資者的配售比例分別為0.008%、0.005%和0.003%，這是11月14日博邁科公布的網(wǎng)下配售結(jié)果。綜合網(wǎng)下配售比例看，這又是一家網(wǎng)下配售比例低于0.01%的新股。

據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在本月申購(gòu)的新股中，除凱萊英、上海銀行、桂發(fā)祥、步長(zhǎng)制藥、科信技術(shù)外，超過12只新股的網(wǎng)下配售比例均低于0.01%。而今年新股網(wǎng)下打新的平均值恰好是0.01%。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到,網(wǎng)下配售比例低于0.01%的現(xiàn)象并非是在11月首次出現(xiàn)。事實(shí)上，這一現(xiàn)象可以追溯至今年4月的朗迪集團(tuán)。因?yàn)閺睦实霞瘓F(tuán)開始，新股網(wǎng)下配售比例進(jìn)入“0.01%”以下的密集區(qū)域。

據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在朗迪集團(tuán)之前發(fā)行的20只新股中，僅東音股份網(wǎng)下配售比例低于0.01%；而在朗迪集團(tuán)之后發(fā)行的134只新股（已公布網(wǎng)下配售結(jié)果）中，僅有江蘇銀行、科信技術(shù)、城地股份、花王股份、杭州銀行、桂發(fā)祥、上海銀行、新華文軒、步長(zhǎng)制藥和凱萊英，這10只新股的網(wǎng)下配售比例是超過了0.01%。

事實(shí)上，伴隨新股網(wǎng)下配售比例下降的是，參與網(wǎng)下申購(gòu)的投資者數(shù)量激增。今年1月~4月，網(wǎng)下申購(gòu)賬戶數(shù)量一直維持在1100~1855戶區(qū)間。而到了7月底，這一數(shù)據(jù)已激增至3600戶。進(jìn)入8月，網(wǎng)下申購(gòu)賬戶數(shù)又迅速超過了4000戶。到了10月底，網(wǎng)下申購(gòu)賬戶數(shù)達(dá)到了5000戶的峰值。“網(wǎng)下投資者數(shù)量激增，那么對(duì)應(yīng)分得的配售新股就少了，所以比例在下降。”上海某投行人士為記者分析了這二者之間的關(guān)系。

●打新還有“鉆石礦”

網(wǎng)下配售比例降低，意味著個(gè)人能獲得的配售新股數(shù)量減少。譬如：在農(nóng)尚環(huán)境的網(wǎng)下配售中，部分投資者實(shí)際僅獲得了900股。其中，有個(gè)別投資者甚至僅獲配100股，尚不及網(wǎng)上中一簽（500股）。就連今年總股本發(fā)行最大的江蘇銀行，也有317名投資者通過網(wǎng)下配售獲得的股票數(shù)低于1萬股。

事實(shí)上，一方面，網(wǎng)下投資者數(shù)量激增導(dǎo)致配售比例大幅下滑；另一方面，網(wǎng)上投資者的瘋狂申購(gòu)?fù)瑯臃质沉司W(wǎng)下配售者的“蛋糕”。

也正因?yàn)榫W(wǎng)上申購(gòu)異?；鸨衲晁猩鲜行鹿啥紗?dòng)了回?fù)軝C(jī)制——即網(wǎng)上投資者初步有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)在50倍以上，網(wǎng)下發(fā)行股份將向網(wǎng)上回?fù)?。特別是如果這一倍數(shù)超過150倍后，在啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制后，網(wǎng)上發(fā)行甚至占到總發(fā)行量的90%。例如：江蘇銀行發(fā)行11.5億股，而在實(shí)行回?fù)軝C(jī)制后，網(wǎng)上發(fā)行量就達(dá)到10.4億股；另一只大盤股貴陽(yáng)銀行同樣如此，總發(fā)行股本為5億股，而在實(shí)行回?fù)軝C(jī)制后，網(wǎng)上發(fā)行量達(dá)到4.5億股。

正是由于“僧多粥少”，網(wǎng)下打新的“挖礦”產(chǎn)出也越來越少。不過，最近有一只新股卻出現(xiàn)了反?，F(xiàn)象，這只新股就是凱萊英。

網(wǎng)下配售結(jié)果顯示，共有2766名網(wǎng)下投資者獲配凱萊英新股。從具體配售數(shù)量看，不同對(duì)象最終實(shí)際獲配數(shù)量卻大相徑庭：易方達(dá)新益靈活配置混合型證券投資基金、長(zhǎng)城景氣行業(yè)龍頭靈活配置混合型證券投資基金等129只開放基金，單一對(duì)象獲配股數(shù)為2.14萬股，對(duì)應(yīng)的獲配金額為65.4萬元；但同樣為開放型基金的另外748個(gè)配售對(duì)象，單一對(duì)象的獲配股數(shù)卻僅有2293股，對(duì)應(yīng)金額為7萬元。

同一只新股，一些對(duì)象獲配65.4萬元市值，另一些對(duì)象僅獲配7萬元市值，前者足足是后者的9.3倍！

這種配售市值反差現(xiàn)象，不僅出現(xiàn)在基金身上，也出現(xiàn)在個(gè)人投資者身上：321名個(gè)人投資者獲配3403股，對(duì)應(yīng)金額為10萬元；但還有800名個(gè)人投資者，每人僅獲配53股，對(duì)應(yīng)金額為1618元。二者相差約60倍！“一個(gè)天上，一個(gè)地下。”這句話可以形象地反映凱萊英網(wǎng)下打新投資者獲配新股數(shù)量的巨大反差！

正因?yàn)榇嬖谌绱舜蟮姆床?，有一批敏銳的投資者順藤摸瓜找到了網(wǎng)下打新的“鉆石礦”，而其余按部就班的投資者卻還在苦苦挖掘已被“過度開采”的“金礦”。每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）研究發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)下打新的“鉆石礦”就是老股轉(zhuǎn)讓！

事實(shí)上，老股轉(zhuǎn)讓自從2014年開始興起，在過去兩年，僅有公募、私募、社保、險(xiǎn)資、企業(yè)年金及資管計(jì)劃參與，幾乎沒有自然人參與其中。不過在今年，A股市場(chǎng)的自然人“資本大鱷”已經(jīng)瞄上了這塊“鉆石礦”。今年在堅(jiān)朗五金中，有超過11名自然人投資者參與了老股申購(gòu)。在維宏股份中，這一數(shù)據(jù)為12人，在通宇通訊中，這一數(shù)據(jù)增加到17人。至于凱萊英，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)猛增至超過300人。

值得一提的是，瞄上老股網(wǎng)下配售的著名“牛散”也不在少數(shù)。在申購(gòu)凱萊英的老股配售中，趙建平、趙吉、章建平這三名牛散就赫然在列，他們的獲配金額均為10.4萬元。在堅(jiān)朗五金和通宇通訊、維宏股份的老股配售中，葛衛(wèi)東赫然在列。而在維宏股份的老股配售中，何雪萍的獲配金額為6.28萬元。