張敬偉：養(yǎng)老金入市應(yīng)正確緩釋民眾焦慮

◎張敬偉 10月25日，人力資源和社會(huì)保障部召開(kāi)2016年第三季度新聞發(fā)布會(huì)，人社部新聞發(fā)言人李忠指出，下一步將啟動(dòng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)，組織第一批委托省份與社?；饡?huì)簽訂合同，公告第一批養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)。 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)，按照公眾理解，姑且稱之為養(yǎng)老金入市。目的是為了保持養(yǎng)老金的增值保值。因?yàn)榘凑宅F(xiàn)有的穩(wěn)健方式——購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和儲(chǔ)蓄，會(huì)造成養(yǎng)老金增值率跑不過(guò)通脹率的尷尬情況。數(shù)據(jù)顯示，1993年以來(lái)，全國(guó)基本養(yǎng)老金年均收益不到2%，而CPI年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)4.8%。 在此之前，山東和廣東兩省與社?；饡?huì)進(jìn)行了入市試點(diǎn)，兩省養(yǎng)老金的收益情況證明，養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資收益遠(yuǎn)高于買(mǎi)國(guó)債和存款。海外經(jīng)驗(yàn)也可以佐證，社保、醫(yī)保等帶有公益性質(zhì)的基金，應(yīng)該采取多元化的增值保值手段。這樣，才能更大限度地保障這些社會(huì)基金的公共效能。 然而公眾也存疑慮。 一是收益大風(fēng)險(xiǎn)也高，這是不變的市場(chǎng)鐵律。養(yǎng)老金入市，誰(shuí)能保證一定能夠增值保值？市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任由誰(shuí)來(lái)?yè)?dān)負(fù)？對(duì)于“養(yǎng)老金支付虧空”這一問(wèn)題，支持和反對(duì)雙方似乎都有道理。支持入市者認(rèn)為養(yǎng)老金入市能夠解決養(yǎng)老金虧空的難題，反對(duì)者則認(rèn)為養(yǎng)老金入市也可能立刻帶來(lái)虧空，導(dǎo)致即期支付都成問(wèn)題。 二是將養(yǎng)老金投入不確定性較大的股市，帶給人們的是心理上的恐懼。畢竟，A股市場(chǎng)去年的大震蕩讓人記憶猶新，加之制度不健全和監(jiān)管不到位，有人擔(dān)心養(yǎng)老金投入這樣不完善的資本市場(chǎng)，會(huì)造成一定損失。此外，有些機(jī)構(gòu)和單位，也可能將養(yǎng)老金視為救市的功利性工具，入市自然會(huì)引發(fā)更多的民眾恐慌。 總而言之，公眾對(duì)養(yǎng)老金入市的增值保值存在詰疑，更為關(guān)切的是養(yǎng)老金的安全問(wèn)題。富貴不向險(xiǎn)中求，唯有求穩(wěn)才踏實(shí)，這是普遍的公眾心態(tài)。當(dāng)然，這一心態(tài)也折射了公眾對(duì)社會(huì)保障制度不完善性的擔(dān)憂，以及對(duì)市場(chǎng)治理缺乏足夠的信心。 還有技術(shù)層面的原因。一是養(yǎng)老金入市要有委托機(jī)構(gòu)，如果委托機(jī)構(gòu)的上市資質(zhì)存在問(wèn)題，或者治理機(jī)構(gòu)不健全，尤其是社會(huì)公眾對(duì)其難以監(jiān)督，養(yǎng)老金交與這樣的委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化操作，公眾也不放心。 二是養(yǎng)老金基金池屬于屬地管理——有些歸集到省，有些則在市縣。如果歸集到省，然后再通過(guò)省一級(jí)的管理機(jī)構(gòu)和委托機(jī)構(gòu)簽訂投資運(yùn)營(yíng)合同，并非易事。必須要對(duì)各省市區(qū)的基本養(yǎng)老金歸集情況進(jìn)行摸底清查，摸清各地基本養(yǎng)老金的“家底”。 三是資金到位之后，投資機(jī)構(gòu)也需要分析市場(chǎng)行情，瞅準(zhǔn)時(shí)機(jī)入市，為養(yǎng)老金入市選一個(gè)好的行情，而不是隨性隨機(jī)入市。 此外，以省級(jí)養(yǎng)老金資金池入市，也會(huì)呈現(xiàn)出多寡不均的市場(chǎng)景象。中國(guó)社科院世界社保研究中心主任鄭秉文曾做過(guò)一個(gè)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)只有一個(gè)省級(jí)城市結(jié)余超過(guò)了5000億元、3個(gè)省級(jí)城市超過(guò)2000億元、5個(gè)超過(guò)1000億元，整體約有五成多省份有結(jié)余可以歸集、投資，還有將近一半的地區(qū)沒(méi)有錢(qián)可以歸集。 養(yǎng)老金入市是政策普惠，更應(yīng)體現(xiàn)市場(chǎng)利益均沾的原則，而不能變成富者愈富貧者更貧的資本游戲。在近一半省份沒(méi)有養(yǎng)老金結(jié)余可以歸集的情勢(shì)下，養(yǎng)老金入市如何操作就不僅僅是個(gè)技術(shù)活，而是社會(huì)經(jīng)濟(jì)命題。如果養(yǎng)老金急切入市，恐會(huì)形成新的爭(zhēng)議甚至是不同省份間的博弈——效率和公平如何平衡，還需政策面好好斟酌。 當(dāng)然，制度設(shè)計(jì)也充分考慮到了養(yǎng)老金入市的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，譬如設(shè)定入市比例（30%）的限制，制定了更為嚴(yán)格的監(jiān)管監(jiān)督機(jī)制等。但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)畢竟難以預(yù)期，如果入市后的養(yǎng)老金出現(xiàn)差池，將會(huì)引起民眾的廣泛爭(zhēng)議。 故而，養(yǎng)老金入市雖是必然大勢(shì)，但也存在著如何疏導(dǎo)民眾心理、緩釋民眾焦慮以及如何規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、確保養(yǎng)老金安全的難題。 如何破局養(yǎng)老金入市的一些現(xiàn)實(shí)難題，還需政策面斟酌深思。 （作者為中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員）