全球3.4萬億美元ETF藍海，我們還在末尾 且聽全球第二大團隊講真經(jīng)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙靜林    

每經(jīng)記者 趙靜林

在全球資本市場波動不斷、預期收益下降的大背景下，費用低廉、交易簡便的交易型開放式指數(shù)基金ETF逐漸受到投資者青睞。

英國ETF數(shù)據(jù)公司ETFGI公布的最新研報顯示，截至2016年三季度末，全球ETF資產(chǎn)已達到3.4萬億美元。

自2005年，華夏上證50ETF上市交易，我國ETF市場也逐步發(fā)展壯大。11年之后，滬深兩市的ETF產(chǎn)品已有百余只，規(guī)模達到4000億元，但與全球ETF市場的總規(guī)模相比，還相當渺小。

被動型指數(shù)投資的創(chuàng)立者、目前全球第二大ETF提供商——美國領航基金（The Vanguard Group）在ETF領域也有深厚的造詣。在領航基金投資組合研究部門ETF產(chǎn)品管理負責人Richard Powers看來，尚處于發(fā)展階段的中國ETF市場還有巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

●60人的全球第二ETF團隊

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月底，滬深兩市發(fā)行的ETF產(chǎn)品共128只，資產(chǎn)規(guī)?？傆?604.51億元，僅占比國內公募基金逾8萬億元總規(guī)模的5%左右。

放眼全球市場，ETF卻早已成為應用最為廣泛的投資品種之一。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2016年三季度末，全球ETF資產(chǎn)規(guī)模已達到3.4萬億美元，共有6500多只ETF產(chǎn)品。

最大的ETF市場則是在美國，截至2016年9月底，美國已有2000多只ETF產(chǎn)品，規(guī)模達2.42萬億美元。

今年以來，全球ETF累計已流入2381億美元。在這個規(guī)模激增的ETF市場中，不得不提的一大巨頭美國領航基金，從2001年成立第一只ETF產(chǎn)品以來，已發(fā)行70只ETF產(chǎn)品，總規(guī)模約5700億美元，僅次于貝萊德（BlackRock）旗下安碩公司（Ishares）。雖然只比內地公募基金早4年進入ETF市場，但換算成人民幣，領航基金僅一家公司的ETF產(chǎn)品規(guī)模已數(shù)倍于中國內地ETF的總規(guī)模。他們是如何做到的？

領航投資組合研究部門ETF產(chǎn)品管理負責人Richard Powers向理財不二牛（微信號：buerniu5188）介紹，他的團隊約有60名成員，會負責與投資者充分交流，普及ETF產(chǎn)品投資、搜集意見；研究美國市場上的90家ETF公司和超過2000種ETF產(chǎn)品，了解市場趨勢和投資者偏好變化；改進優(yōu)化產(chǎn)品線，包括優(yōu)化成本結構、細分市場提供差異產(chǎn)品和調研基準指數(shù)等。

除了較早進入ETF行業(yè)，擁有40年指數(shù)投資經(jīng)驗和投資者基礎，也使得領航基金擁有了龐大的ETF規(guī)模。此外，和其共同基金產(chǎn)品一樣，旗下的ETF也以追蹤市場整體表現(xiàn)的寬基指數(shù)ETF為主，因此投資者也更為廣泛。

●二八分化現(xiàn)象難避免

2016年6月底前，滬深兩市的ETF共128只，主要分為股票型、債券型、貨幣型和黃金型。

從數(shù)量來看，股票型ETF共104只，總規(guī)模約1695億元。而從規(guī)模來看，貨幣型ETF則更加龐大，雖只有16只產(chǎn)品，總規(guī)模卻有2769億元。相比之下，債券型ETF和黃金型ETF的總規(guī)模都在70億元左右，數(shù)量都為4只。

而就在這128只ETF中，規(guī)模卻出現(xiàn)了相當大的分化，靠前的12只約占總規(guī)模的80%，多數(shù)為貨幣型ETF。其中，規(guī)模最大的華寶興業(yè)現(xiàn)金添益ETFA，截至2016年6月底就達到1113.8億元；規(guī)模不到1億元的ETF有近50只，最小的萬家上證50ETF僅有641萬元。

除了規(guī)模和數(shù)量，ETF的流動性也表現(xiàn)出集中效應。理財不二牛統(tǒng)計滬深兩市ETF今年前三季度的總成交量發(fā)現(xiàn)，80%的交易量都集中在靠前的7只ETF中，最活躍的華寶興業(yè)現(xiàn)金添益A達到1.74萬億元，而較為低迷的建信上證社會責任ETF僅有375萬元。

美國ETF市場也同樣有類似的情況。Richard Powers表示，目前2.15萬億規(guī)模的美國ETF市場雖已有2000多只產(chǎn)品，但80%的成交量集中在活躍的前350只中。

Richard Powers認為，ETF市場愈加集中主要有兩大原因：首先，大型ETF提供公司一般具有先發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢，一旦規(guī)模做大，銷售體系更成熟，也更利于降低成本。目前，美國市場的投資者對費率愈發(fā)敏感，所以能否有效降低成本對ETF的發(fā)展非常重要。其次，從ETF追蹤指數(shù)的情況來看，追蹤全市場指數(shù)的ETF往往規(guī)模較大；而追蹤細分行業(yè)指數(shù)或特定市場資產(chǎn)的規(guī)模相對較小。

Richard Powers同時還指出，未來幾年，ETF市場的格局可能會發(fā)生重大變化，一些本來不太活躍的品種可能規(guī)模持續(xù)縮小，最終消失；但同時，新的ETF供應商和產(chǎn)品又會源源不斷地出現(xiàn)。

●借道港股市場探路

事實上，不少機構認為，相比愈發(fā)成熟飽和的美國市場，處于發(fā)展初期的中國、加拿大和拉美國家等市場的ETF產(chǎn)品，還有更大發(fā)展空間。

盡管起步晚，近幾年卻有加速趨勢，中國市場ETF潛藏的機遇讓海外機構動心。不少國際知名機構早早開始部署亞洲市場尤其是中國，港股市場往往成為他們的首選。

群益證券（香港）今年4月發(fā)布的香港ETF市場研報顯示，“截至2016年2月底，共有138只ETF于中國香港上市，跟蹤指數(shù)的基礎資產(chǎn)包括A股、港股、亞太區(qū)股票、其他股票、固收產(chǎn)品及貨幣和商品。當中，以A股及港股為主要跟蹤對象”，并且“跟蹤A股及港股的ETF占總成交的絕大部分，長期占所有ETF成交的99%”。

Richard Powers透露，在探路港股市場時，選擇以ETF為主的策略，主要是基于發(fā)行成本、投資者風格和投資門檻等考慮。如果選擇主動基金或傳統(tǒng)指數(shù)基金，就會涉及機構代銷，提高運營成本。而ETF可直接在二級市場交易，尤其是對習慣短線投資的投資者更有吸引力；此外，ETF投資門檻比傳統(tǒng)基金低很多，更適合在新市場普及。比如，領航基金大多數(shù)產(chǎn)品的最低投資額是3000美元，而投資ETF最低可以用100美元左右購買1股ETF，更受資產(chǎn)水平不高的年輕投資者青睞。

現(xiàn)在美國市場出現(xiàn)了不少追蹤A股的ETF產(chǎn)品，如德銀X-trackers嘉實滬深300ETF、安碩ishares中國大盤股ETF等，同樣表現(xiàn)出境外投資者配置A股的需求。但Richard Powers認為，目前專門追蹤A股的ETF產(chǎn)品市場相對較小，更大的機會可能還是在一些追蹤全球市場的大型指數(shù)基金和ETF產(chǎn)品是否納入A股。

領航基金公共關系經(jīng)理Linda Wolohan告訴理財不二牛（微信號：buerniu5188），考慮到A股近兩年來的表現(xiàn)，確實有相當一部分美國投資者擔心將A股加入他們的投資組合會增加風險。

Richard Powers還表示，雖然目前，MSCI新興市場指數(shù)沒有宣布納入A股，但指數(shù)公司一直推進相關進程，一定程度上也表現(xiàn)出對A股的認同，預計未來不久，A股最終會納入相關基準指數(shù)。

●智能投顧成ETF新方向

前述滬深兩市128只ETF中，機構持有人的占比平均為75.6%，其中90余只超過了50%，29只更是在90%以上。在美國ETF市場，投資者同樣是以保險、券商和銀行等機構投資者為主。具體來看，持有ETF最多的群體是理財顧問，占比約60%。

近年來，理財顧問成為發(fā)展最快的ETF持有者。在其管理的資產(chǎn)中，大約只有10%~15%是ETF產(chǎn)品，此外還投資共同基金、股票、保險和債券等。

其次，智能投顧的發(fā)展又推進ETF在資管行業(yè)應用，影響最為明顯的就是理財顧問。這一類基于互聯(lián)網(wǎng)技術的智能程序，細分投資者的風險投資偏好，使用ETF搭建投資組合。

理財不二牛了解到，提供智能投顧服務的公司，大多以科技背景的創(chuàng)業(yè)公司為主，如Betterment、Wealth-front等，成立的初衷就是幫助硅谷地區(qū)年輕的IT人員管理資產(chǎn)。傳統(tǒng)資管公司如嘉信理財（Charles Schwab）、領航基金等，近年來也開始大舉進入智能投顧行業(yè)。

與初創(chuàng)的智能投顧公司不同，傳統(tǒng)資管公司一般較側重理財咨詢中人類的角色，如領航基金旗下的管理120億美元資產(chǎn)的智能投顧平臺，采用智能程序加傳統(tǒng)顧問，既保留了傳統(tǒng)顧問與投資者之間的聯(lián)系，又添加了智能程序更高效的投資管理方式。

同時，傳統(tǒng)資管公司旗下龐大的ETF資產(chǎn)也為智能投顧運營提供了豐富選擇，相應也擴大了ETF在資產(chǎn)管理的應用。如嘉信理財?shù)闹悄芡额櫹到y(tǒng)，通過該平臺購買旗下ETF產(chǎn)品，則不收取管理費用，截至2015年底，這樣的策略為其吸引了53億美元的資產(chǎn)。