機(jī)構(gòu)解讀B股暴跌：人民幣貶值是誘因？(附A股影響)

在早盤(pán)接近平開(kāi)之后，上證B股指數(shù)午后突然跳水，截至發(fā)稿，跌逾6%，引發(fā)A股連鎖反應(yīng)，上證綜指止升回調(diào)，跌幅擴(kuò)大至0.6%。其中凱馬B股、凌云B股、匯麗B股、大化B股、東貝B股紛紛跳水重挫。

有分析認(rèn)為，人民幣近期連續(xù)貶值是引發(fā)B股調(diào)整的重要因素，人民幣中間價(jià)今日下調(diào)222點(diǎn)，美元對(duì)人民幣報(bào)6.7379元，創(chuàng)一周以來(lái)最大跌幅，續(xù)創(chuàng)6年新低。

那么B股是A股的先行指標(biāo)嗎？此次暴跌會(huì)否成為A股新一輪調(diào)整的導(dǎo)火索？

華泰證券認(rèn)為，B股下跌不能引導(dǎo)A股，相反的B股對(duì)A股有滯后反應(yīng)：2016年5月18日上證B股跌-2.53%，19日續(xù)跌-2.17%，B股連續(xù)兩天下跌引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。由于上證綜指和上證B股幾乎同漲同跌，僅5月18/19日兩天，上證B股累計(jì)日跌幅為-4.7%，而上證綜指同期為-1.3%。市場(chǎng)擔(dān)心B股的下跌會(huì)引發(fā)A股進(jìn)一步下跌。

華泰證券認(rèn)為，B股總市值小，為1049億，B股對(duì)A股的資金面影響甚微；B股和A股的投資群體存在差異，重疊度底，也許會(huì)在情緒面上影響A股，但影響力甚微。

去年12月B股領(lǐng)先A股下跌是累計(jì)漲幅過(guò)大的調(diào)整，并不是A股的領(lǐng)先指標(biāo)上證B指自8月份的低點(diǎn)272.2點(diǎn)至12月的高點(diǎn)453.3點(diǎn)累計(jì)漲幅達(dá)到了66%，而同期上證綜指漲幅僅有29%。隨后上證B指下跌27%，上證綜指下跌28%，跌幅基本相當(dāng)。市場(chǎng)有投資者認(rèn)為，該次下跌B(niǎo)股是先行指標(biāo)，影響了A股。華泰證券認(rèn)為，B股轉(zhuǎn)A股的潛在利好和美元12月加息是助推B股獲得超額漲幅的重要因素。但實(shí)際上B股市場(chǎng)2015年下半年的暴漲并無(wú)基礎(chǔ)，12月突然下跌是B股前期累積巨大漲幅后的調(diào)整。本次B股和A股都處于一個(gè)尋底的過(guò)程中，B股的下跌不會(huì)帶領(lǐng)A股的下跌。

由于A股的流動(dòng)性好，參與者多，市場(chǎng)反應(yīng)比較充分，因此B股一般要滯后A股反應(yīng)。自從2001年B股對(duì)境內(nèi)投資者開(kāi)放以來(lái)，B股的平均折價(jià)率（等于同一家公司B股價(jià)格/A股價(jià)格）嚴(yán)格地圍繞歷史平均折價(jià)率47.3%（為2001年以來(lái)的歷史平均）上下波動(dòng)。其次，若在牛市期間，B股的平均折價(jià)率會(huì)上升（例如2009年的反彈行情和14年底開(kāi)始的5000點(diǎn)行情），在熊市期間往往會(huì)下降。這表明B股是落后于A股產(chǎn)生波動(dòng)的。

B股投資者結(jié)構(gòu)與A股差別很大，B股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)和A股大不相同。2015年年報(bào)顯示，101只B股的前十大股東名單中，有216位自然人。雖然A股機(jī)構(gòu)持股比例與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家有差別，但根據(jù)之前《中美投資者結(jié)構(gòu)》的測(cè)算，A股機(jī)構(gòu)持股比例55%左右。且B股的散戶(hù)主要是境內(nèi)持有外幣的自然人，A股B股的投資者結(jié)構(gòu)差別很大。

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