“一拖多”大揭秘：跨界操刀債券及指數(shù)基金 基金經(jīng)理還有哪些秘密

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧    

每經(jīng)記者 陸慧婧

不久前，一位基金經(jīng)理辭職，八大基金同發(fā)基金經(jīng)理變更公告的消息，引來不少熱議。從貨幣基金、債券基金、混合型基金到指數(shù)基金，其實(shí)基金經(jīng)理“一拖多”的現(xiàn)象并不罕見。

銀行委外資金定制基金盛行，且固定收益產(chǎn)品需求旺盛，指數(shù)基金管理有著單位成本遞減效應(yīng)，債券基金、指數(shù)基金進(jìn)而取代股票基金，成為基金經(jīng)理“一拖多”的重災(zāi)區(qū)。除此之外，同時(shí)管理指數(shù)基金、保本基金的“全能型選手”也逐漸浮現(xiàn)。

債券基金到混合基金，指數(shù)基金到定增基金，基金經(jīng)理“跨界操刀”如何才算合理？除了人手緊缺，基金經(jīng)理“一拖多”還有哪些原因？請看理財(cái)不二牛（微信號：buerniu5188）為您帶來的調(diào)查。

跨界“一拖多”并不罕見

管理股票的基金經(jīng)理只會選股，似乎已經(jīng)不能滿足部分基金公司的人才要求。近日，一基金公司量化投資部基金經(jīng)理向理財(cái)不二牛（微信號：buerniu5188）透露，除了需要管理公司旗下量化基金、分級基金，運(yùn)作以絕對收益為投資目標(biāo)的基金，基金經(jīng)理更要參與分級A、打新股以及債券投資。

此前，大成基金發(fā)布《大成貨幣市場證券投資基金變更基金經(jīng)理的公告》稱，基金經(jīng)理黃海峰因個(gè)人原因離職，就涉及到大成豐財(cái)寶貨幣、大成添利寶貨幣等另外7只基金需更換基金經(jīng)理。不過，理財(cái)不二牛梳理眾多基金經(jīng)理的履歷發(fā)現(xiàn)，目前一位基金經(jīng)理同時(shí)掌管不同類型的基金也并不罕見，且最常見的是多位固定收益基金經(jīng)理同時(shí)掌管混合基金。例如，富國睿利定開混合的基金經(jīng)理黃紀(jì)亮，其還管理富國強(qiáng)回報(bào)定開債等多只債券基金。

事實(shí)上，債券基金經(jīng)理“跨界操刀”傳統(tǒng)混合型基金，源于目前打新基金和其他絕對收益策略基金盛行?；鹦袠I(yè)中較典型的打新基金——國泰濃益混合，股票倉位在0~95%?；鸢肽陥?bào)顯示，截至6月30日，該基金股票倉位僅占21.87%，債券倉位占53.56%，同時(shí)還參與了奇信股份等多只新股的網(wǎng)下配售。

“這一類型基金中，相比股票倉位，債券倉位占比相對更高，投資策略仍以固定收益投資為主，股票投資只是作為增強(qiáng)收益的手段。因此，傾向于債券基金經(jīng)理負(fù)責(zé)，或是債券及股票基金經(jīng)理共同掌管。”上海一位基金公司市場部人士表示。

在基金業(yè)內(nèi)人士看來，基金經(jīng)理“一拖多”是否合理，關(guān)鍵是看其掌管的多只基金投資策略是否一致。“投資策略一致的基金，安排給同一個(gè)基金經(jīng)理管理，問題不大；若是同時(shí)掌管策略不同的基金，則說明基金公司人才確實(shí)緊缺或是人才梯隊(duì)結(jié)構(gòu)不合理。”一位基金公司固定收益部總經(jīng)理分析稱。

“同時(shí)管理債券基金、混合基金里的固定收益投資部分難度不大，而同時(shí)負(fù)責(zé)債券基金、貨幣基金難度相對更大。因?yàn)?，貨幣基金有流動性管理需求，比較耗費(fèi)精力。”上海一位債券基金經(jīng)理如此總結(jié)投資經(jīng)驗(yàn)。

公開資料顯示，國金通用的基金經(jīng)理宮雪，目前一人掌管國金上證50指數(shù)分級、國金滬深300指數(shù)分級，同時(shí)還擔(dān)任國金鑫新混合、國金鑫安保本的基金經(jīng)理。此前，宮雪也有主動投資及量化投資雙重從業(yè)背景。國金鑫安保本的招募說明書顯示，宮雪自2008年7月~2011年11月在博時(shí)基金股票投資部工作，任產(chǎn)業(yè)分析師；2012年2月加盟國金通用基金，歷任戰(zhàn)略發(fā)展部產(chǎn)品經(jīng)理兼投資研究部行業(yè)分析師、產(chǎn)品與金融工程部量化分析師、產(chǎn)品與金融工程部副總經(jīng)理和指數(shù)投資部副總經(jīng)理等職；2014年10月起任指數(shù)投資事業(yè)部總經(jīng)理。

另外，與宮雪一同管理國金鑫安保本的滕祖光，歷任中大期貨經(jīng)紀(jì)有限公司北京營業(yè)部期貨交易員、訊信息科技有限公司高級編輯、國投信托證券交易員和國金通用基金高級交易員，目前擔(dān)任國金鑫安保本、國金鑫盈貨幣和國金國鑫混合的基金經(jīng)理。

此外，信誠基金經(jīng)理?xiàng)钚褚彩且患缍嗦?，同時(shí)擁有數(shù)學(xué)金融、運(yùn)籌管理學(xué)、化學(xué)三個(gè)碩士學(xué)位，曾擔(dān)任美國對沖基金Robust methods公司數(shù)量分析師、華爾街對沖基金WSFA Group公司助理基金經(jīng)理。2012年8月加入信誠基金，歷任助理投資經(jīng)理、專戶投資經(jīng)理和基金經(jīng)理等職務(wù)。目前，楊旭擔(dān)任信誠中證基建工程指數(shù)、信誠中證信息安全指數(shù)分級和信誠中證智能家居指數(shù)分級等9只指數(shù)基金的基金經(jīng)理，同時(shí)，其還掌管信誠新選混合、信誠新旺混合和信誠鼎利定增。從前述基金投資策略看，信誠鼎利定增混合強(qiáng)調(diào)運(yùn)用定增條款和實(shí)施定增公司的基本面，構(gòu)建量化模型；信誠新旺混合、信誠新選混合則是以一年期定期存款利率為業(yè)績比較基準(zhǔn)，主打絕對收益的混合基金。

一人挑起數(shù)十只基金的秘密

相比起以往權(quán)益類基金經(jīng)理單挑多只基金，現(xiàn)在，基金經(jīng)理“一拖多”的現(xiàn)象更多出自債券基金以及指數(shù)基金。

銀行委外資金既提升了規(guī)模也增加了工作強(qiáng)度。博時(shí)基金現(xiàn)金管理組投資總監(jiān)陳凱楊，一人掌管35只基金，以銀行定制純債基金或定期開放債券基金為主，管理資產(chǎn)規(guī)模1400億元。以博時(shí)裕安純債為例，該基金成立于2016年3月4日，成立時(shí)募集有效認(rèn)購總戶數(shù)249戶，成立規(guī)模僅2.11億元，可謂“到點(diǎn)成立”，即剛剛滿足認(rèn)購戶數(shù)過200人、規(guī)模達(dá)2億元的成立門檻。另外，旗下35只基金平均資產(chǎn)凈值31.83億元，博時(shí)現(xiàn)金收益貨幣規(guī)模最大——957.58億元，占35只基金資產(chǎn)規(guī)模近七成。

天弘基金旗下基金經(jīng)理王登峰，除管理資產(chǎn)規(guī)模8163.12億元的余額寶，還同時(shí)管理天弘現(xiàn)金管家貨幣、天弘弘運(yùn)寶貨幣、天弘云商寶、天弘增益寶貨幣和天弘季加利理財(cái)，合計(jì)管理規(guī)模為8248.12億元。

與之類似的還有，天弘基金指數(shù)經(jīng)理劉冬，同時(shí)管理了天弘滬深300指數(shù)、天弘中證500指數(shù)、天弘上證50指數(shù)和天弘中證醫(yī)藥100等19只指數(shù)基金（A/ C份額合并計(jì)算），合計(jì)管理規(guī)模19.34億元。

理財(cái)不二牛（微信號：buerniu5188）了解到，從去年開始，一位債券基金經(jīng)理管理多只“到點(diǎn)成立”的純債基金則是來自銀行委外定制需求。“給同一位固定收益基金經(jīng)理管理多只基金，一方面來源于現(xiàn)實(shí)需求，目前固定收益產(chǎn)品需求旺盛，基金公司人手相對不足；另一方面也考慮到多數(shù)基金是相同投資策略，沒有必要分開管理。”上述基金公司固定投資部總經(jīng)理稱。

銀行銷售渠道利益分配也在一定程度上助推了基金經(jīng)理“一拖多”盛行。“考慮到托管費(fèi)歸屬問題，在工行托管的基金，其他銀行銷售動力往往不積極?；鸸景言灸芤黄鸸芾淼幕鸱殖啥鄠€(gè)基金，在不同的銀行渠道發(fā)行，這也致使目前出現(xiàn)很多同一基金經(jīng)理管理的策略相同的多只基金。”一位基金公司指數(shù)基金經(jīng)理透露。

另外，“債券估值未能真實(shí)反映市場價(jià)格時(shí)，機(jī)構(gòu)客戶傾向于先行離開，流動性風(fēng)險(xiǎn)來臨往往出現(xiàn)互相踩踏，這也是固收產(chǎn)品最擔(dān)心的地方。從這一方面看，把相同類型投資者分類到不同的基金里，也有其合理性。”上述基金公司固定收益部總經(jīng)理稱。

其次，在新任基金經(jīng)理未滿足上任條件的情況下，基金公司也會考慮讓老基金經(jīng)理暫時(shí)掛名。上述基金公司指數(shù)基金經(jīng)理表示，基金經(jīng)理在上任前需從事3年的投資研究工作，此前他也曾暫時(shí)掛名其他指數(shù)基金，待新基金經(jīng)理滿足任職資格后，再增聘基金經(jīng)理。

值得一提的是，在上述指數(shù)基金經(jīng)理看來，與其他類型基金相比，指數(shù)基金“一拖多”還有諸多不同之處。指數(shù)基金是采取抽樣復(fù)制投資策略，指數(shù)研究、選股以及調(diào)整樣本的工作均由指數(shù)公司完成，指數(shù)基金經(jīng)理根據(jù)指令調(diào)整指數(shù)基金樣本股，工作相對流程化。因此，不存在管理不過來，或有類似股票基金經(jīng)理需外出調(diào)研的情況。

“指數(shù)基金經(jīng)理的精力主要耗費(fèi)在降低指數(shù)基金跟蹤誤差上，例如遇上大額申購時(shí)，如何降低建倉成本，從而控制跟蹤誤差。”上述指數(shù)基金經(jīng)理稱，投資者可以從跟蹤誤差判斷“一拖多”指數(shù)基金經(jīng)理是否合格。

因?yàn)橹笖?shù)基金不需要花費(fèi)時(shí)間調(diào)研，部分指數(shù)基金經(jīng)理或只是掛名，更多精力放在了市場營銷。業(yè)內(nèi)著名的網(wǎng)紅基金經(jīng)理、前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍，早前曾管理南方恒生ETF、南方開元滬深300ETF等多只指數(shù)基金經(jīng)理。還有，國泰基金量化投資事業(yè)部的副總監(jiān)梁杏，掌管國泰國證食品飲料行業(yè)指數(shù)分級、國泰國證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)分級，早前深耕銷售領(lǐng)域，現(xiàn)在也負(fù)責(zé)旗下基金推廣及營銷工作。

“基金營銷工作也牽扯了這類指數(shù)基金經(jīng)理精力，基金公司往往會再另配基金經(jīng)理助理負(fù)責(zé)投資。”上海一位指數(shù)基金經(jīng)理稱。