美國錢荒，耶倫“不慌” 美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)

每經(jīng)編輯 柴剛

北京時(shí)間周四凌晨02:00，美聯(lián)儲(chǔ)在召開了為期兩天利率決會(huì)議(FOMC)后宣布維持利率在0.25%-0.5%不變。

此前，除了兩大投行--巴克萊和法國巴黎銀行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本周加息是大概率事件之外，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本次將按兵不動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)9月不加息五大理由：

1、政治變局成不利因素

有分析認(rèn)為，本次會(huì)議的特別之處在于，在9月和12月兩次議息會(huì)議之間，美國將選出其歷史上的第44位總統(tǒng)：特朗普或希拉里。本次會(huì)議中除了經(jīng)濟(jì)因素外，政治因素或也將占相當(dāng)比重。

在政治影響方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員明確表示，政治因素并不在制定貨幣政策的考慮范圍之內(nèi)，總統(tǒng)大選也并不是FOMC會(huì)議上討論的話題，但市場(chǎng)顯然并不這么認(rèn)為。

2、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不支持加息

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上來看，通脹方面，雖然8月不計(jì)波動(dòng)性較大的食品和燃料的核心CPI月率上升0.3%，預(yù)期上漲0.2%。分析稱，在當(dāng)前通脹低于目標(biāo)的情況下，只有當(dāng)實(shí)際通脹對(duì)美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅時(shí)才促使美聯(lián)儲(chǔ)加息，也就是當(dāng)前的通脹是美聯(lián)儲(chǔ)加息的必要條件，但非充分條件。

就業(yè)市場(chǎng)方面，美國8月份的非農(nóng)就業(yè)增加人數(shù)不僅弱于普遍預(yù)期，而且工作總時(shí)數(shù)下滑也指向當(dāng)前季度的GDP反彈勢(shì)頭乏力。雖然美國6、7月非農(nóng)就業(yè)足夠強(qiáng)勁，表明在面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長滯緩之際，就業(yè)狀況未大幅惡化，但從8月份的非農(nóng)就業(yè)來看，并未傳遞出經(jīng)濟(jì)將在今年下半年強(qiáng)勁反彈的趨勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)增長方面，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)顧忌到美國經(jīng)濟(jì)是否足夠強(qiáng)勁能夠安然承受加息，且今年上半年GDP平均增長1%，表明美國經(jīng)濟(jì)或難以承受第二次加息。

零售銷售方面，美國8月零售銷售月率下降0.3%，降幅高于預(yù)期值0.1%，因消費(fèi)者對(duì)汽車和其他一系列產(chǎn)品的購買力度不佳，表明美國國內(nèi)需求降溫。

制造業(yè)方面，8月ISM美國制造業(yè)PMI急劇下跌，ISM非制造業(yè)PMI繼7月份錄得55.5之后，下降逾4點(diǎn)至51.4；暗示三季度料難以強(qiáng)勁復(fù)蘇。

3、美聯(lián)儲(chǔ)官員未達(dá)成共識(shí)

自8月下旬以來，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示可以在9月加息，但美聯(lián)儲(chǔ)另外一些官員的鴿派講話及一系列疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，讓市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)觀望。以下為美聯(lián)儲(chǔ)官員近期政策觀點(diǎn)及鷹鴿分布表：

美聯(lián)儲(chǔ)官員近期政策觀點(diǎn)及鷹鴿分布表

黑石集團(tuán)全球固定收益首席投資官里德(Rick Rieder)稱，雖然多位美聯(lián)儲(chǔ)官員講話稱加息合適，但估計(jì)委員會(huì)并不會(huì)這么草率做出決定。

有美聯(lián)儲(chǔ)通訊社之稱的華爾街日?qǐng)?bào)記者希爾森拉特(Jon Hilsenrath)稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員并未就9月加息達(dá)成強(qiáng)烈共識(shí)，也沒有立即行動(dòng)的緊迫感，他們傾向于推遲到年底再行動(dòng)。

4、美聯(lián)儲(chǔ)9月加息市場(chǎng)預(yù)期極低

根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所Fed Watch工具，聯(lián)邦基金利率期貨走勢(shì)顯示交易員預(yù)計(jì)9月加息的概率僅為20%，11月加息概率為26.9%，12月加息概率為55.7%。

加息概率分布表

《華爾街日?qǐng)?bào)》本月對(duì)62位經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查顯示，74%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)推遲到12月加息。該報(bào)刊的經(jīng)濟(jì)學(xué)家希爾森拉特(Jon Hilsenrath)表示，盡管預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月不會(huì)加息，但9月決策聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)呈現(xiàn)出更多關(guān)于經(jīng)濟(jì)前景的樂觀看法，今年年初，美聯(lián)儲(chǔ)官員們擔(dān)心的可能阻礙經(jīng)濟(jì)和就業(yè)人數(shù)增長的一系列問題，包括市場(chǎng)動(dòng)蕩、英國脫歐等都已經(jīng)消散。

5、銀行短期拆借利率飆升

德意志銀行分析師指出，銀行短期拆借利率的升高可能讓美聯(lián)儲(chǔ)官員在本周的會(huì)議上避免做出收緊貨幣政策的決定。

隨著新的監(jiān)管規(guī)定即將實(shí)施(美國證券與交易委員會(huì)將從下月開始實(shí)施修改后的貨幣基金行業(yè)規(guī)則)，大量資金流出優(yōu)選貨幣市場(chǎng)基金，商業(yè)票據(jù)和大額存單少人問津，令美元倫敦銀行同業(yè)拆借利率(Libor)大幅飆升。

根據(jù)管理機(jī)構(gòu)ICE Benchmark Administration的數(shù)據(jù)，三個(gè)月Libor升至大約0.86%，為2009年以來最高水平；而6月底的時(shí)候還僅有0.62%。

三個(gè)月Libor利率

Libor之類的短期利率對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)通過貨幣政策監(jiān)控的金融狀況有影響，因?yàn)樗鼈冊(cè)黾恿似髽I(yè)融資成本和消費(fèi)者消費(fèi)貸款的負(fù)擔(dān)。

德意志銀行國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok周一發(fā)布的一份報(bào)告中寫道，如果美聯(lián)儲(chǔ)要加息來為經(jīng)濟(jì)降溫，那事實(shí)上已經(jīng)發(fā)生了，這證明加息不是好主意。Libor近期的變動(dòng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來說，是在本周按兵不動(dòng)的一個(gè)很重要的理由。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該“等待并觀察短期Libor在貨幣基金新規(guī)在10月14日生效后究竟是維持高位，還是開始走低”。