任澤平：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫 對(duì)國(guó)內(nèi)影響有限

日前，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)表講話稱，近幾個(gè)月來(lái)支持美國(guó)加息的經(jīng)濟(jì)理由增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)舍爾在耶倫講話之后表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，9月可能加息。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，耶倫在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上的講話偏鷹，這與此前多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論和三分之二地方聯(lián)儲(chǔ)贊同今年加息的論調(diào)一致。耶倫表示：“鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定表現(xiàn)，以及我們對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的前景預(yù)期，我認(rèn)為近幾個(gè)月來(lái)調(diào)升聯(lián)邦基金利率的理由在增強(qiáng)。”聯(lián)儲(chǔ)依然認(rèn)為未來(lái)的加息將是“漸進(jìn)的”。美聯(lián)儲(chǔ)將在9、11和12月召開(kāi)三次貨幣政策會(huì)議，期貨市場(chǎng)對(duì)9、12月加息概率升至38%、62.3%。

美國(guó)加息可能會(huì)制約國(guó)內(nèi)貨幣政策，但目前影響不大。美國(guó)加息對(duì)國(guó)內(nèi)的貨幣政策產(chǎn)生影響是在匯率層面發(fā)生的，但如果人民幣匯率只是緩慢而非快速貶值的話，很難使資本顯著流出。目前的條件比去年有利：一是去年的匯改在后面會(huì)投鼠忌器；二是目前NDF顯示的人民幣貶值幅度預(yù)期是2.4%，大體平穩(wěn)且比去年同期有很大程度的下降；三是今年歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)可能增加人民幣資產(chǎn)的吸引力；四是美國(guó)第二次加息將比第一次加息對(duì)匯率的沖擊邊際下降。

國(guó)內(nèi)貨幣政策目前可能更關(guān)注CPI、經(jīng)濟(jì)和房?jī)r(jià)走勢(shì)，貨幣政策保持穩(wěn)健無(wú)意收緊。從目前來(lái)看，貨幣政策取向還是保持平穩(wěn)，本周重啟14天期逆回購(gòu)的意圖也并非收緊。一方面近期的資金面確實(shí)比前期稍緊，釋放較長(zhǎng)期限資金可以達(dá)到更好地引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的作用；另一方面，G20峰會(huì)將于9月4-5日召開(kāi)，這個(gè)時(shí)點(diǎn)所發(fā)的14天期回購(gòu)可以跨會(huì)，提前夯實(shí)資金面。因此，貨幣政策目前可能更關(guān)注CPI、經(jīng)濟(jì)和房?jī)r(jià)走勢(shì)，兼以參考美國(guó)加息節(jié)奏，仍維持貨幣政策短平長(zhǎng)松的判斷。從歷史來(lái)看，美國(guó)從2013年底以來(lái)收縮QE規(guī)模乃至開(kāi)始加息，而恰逢當(dāng)時(shí)中國(guó)債市開(kāi)始了新一輪長(zhǎng)牛，貨幣政策寬松也在2014年四季度開(kāi)啟。