耗資1700億元圍獵四類公司 七大險(xiǎn)資舉牌路線圖起底

A股市場(chǎng)又一波舉牌潮襲來(lái)，隨之浮出水面的是一批資本大鱷。在寶能系實(shí)際控制人姚振華由于“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”處于風(fēng)口浪尖時(shí)，恒大集團(tuán)通過(guò)7家公司斥資近百億元強(qiáng)勢(shì)舉牌萬(wàn)科A。除萬(wàn)科A外，寶能系還舉牌了其他9家上市公司。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年年初至今，A股共發(fā)生262次舉牌，涉及150家上市公司，舉牌方耗資近3000億元。其中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌上市公司數(shù)量占到總數(shù)的三分之一，達(dá)到48家。在各路舉牌方中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、私募基金、PE成為主要力量。其中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獨(dú)占鰲頭。數(shù)據(jù)顯示，在150家被舉牌上市公司中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌了其中的43家，耗資超過(guò)1700億元。恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽(yáng)光保險(xiǎn)系、國(guó)華人壽系、華夏人壽系七大保險(xiǎn)系舉牌最為活躍。

分析發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)偏好舉牌的上市公司大致為四類，估值低、股息率高、有穩(wěn)定現(xiàn)金流；擁有大量隱蔽資產(chǎn)；有國(guó)企改革或重組預(yù)期；股權(quán)相對(duì)分散的高成長(zhǎng)性公司。

多家公司接近舉牌線

對(duì)于接下來(lái)還有哪些上市公司存在被舉牌的可能性，從上市公司最新披露的半年報(bào)十大流通股東來(lái)看，險(xiǎn)資對(duì)多家公司的持股比例已接近5%。

具體來(lái)看，以利爾化學(xué)為例，根據(jù)公司半年報(bào)，前十大流通股東中，“君康人壽保險(xiǎn)股份有限公司-萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品”持有2268.73萬(wàn)股，占公司總股本的4.33%，離5%的舉牌線較為接近。其他股東中，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、摩根士丹利華鑫多因子精選策略混合型證券投資基金分別是利爾化學(xué)的第五、第十大流通股東，持股比例分別為1.14%和0.36%。

廣東明珠的前十大流通股東中，出現(xiàn)三只前海人壽旗下產(chǎn)品，包括“前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司-自有資金華泰組合”、“前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司-海利年年”、“前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司-聚富產(chǎn)品”，三者合計(jì)持股比例為4.34%，離舉牌線較為接近。

在嘉事堂半年報(bào)中，“中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品-005L-CT001深”、“中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司-傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品”分別為第六、第九大流通股東，兩者合計(jì)持股比例接近4%。

七大險(xiǎn)資舉牌兇猛

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年年初至今，A股市場(chǎng)共發(fā)生262次舉牌，涉及150家上市公司，舉牌方耗資近3000億元，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌上市公司數(shù)量占到總數(shù)的三分之一，達(dá)到48家。在各路舉牌方中，以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、私募基金、PE為主，其中保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獨(dú)占大頭。數(shù)據(jù)顯示，在150家被舉牌上市公司中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌了其中43家，耗資超過(guò)1700億元。

國(guó)金證券策略師李立峰認(rèn)為，自2015年初以來(lái)，七大保險(xiǎn)系舉牌最為活躍，依次是恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽(yáng)光保險(xiǎn)系、國(guó)華人壽系、華夏人壽系；從公告的頻率來(lái)看，“恒大系”、“寶能系”、“安邦系”、“生命系”表現(xiàn)突出。

從目前已披露的公告看，“恒大系”舉牌的對(duì)象主要在地產(chǎn)、建筑等領(lǐng)域；“寶能系”舉牌的對(duì)象主要在地產(chǎn)、商貿(mào)、公用事業(yè)等領(lǐng)域；“安邦系”、“生命系”舉牌的對(duì)象主要在地產(chǎn)、銀行、商貿(mào)等領(lǐng)域；“國(guó)華人壽”舉牌的對(duì)象主要在地產(chǎn)、商貿(mào)等領(lǐng)域；陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌的對(duì)象主要在食品飲料等領(lǐng)域；華夏人壽舉牌的對(duì)象主要在銀行、非銀、食品飲料等領(lǐng)域。

李立峰告訴中國(guó)證券報(bào)記者，自去年以來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)頻頻“舉牌”上市公司，更多的是在資產(chǎn)配置荒的大背景下，出于自身財(cái)務(wù)投資的角度進(jìn)行配置。

廣東雪球財(cái)富董事長(zhǎng)李昌表示，“險(xiǎn)資的資金主要來(lái)源是保費(fèi)收入，是一種未來(lái)需要進(jìn)行償付的負(fù)債，期限較長(zhǎng)的有壽險(xiǎn)，通常在10年或甚至30年以上，這些都是帶有杠桿的資金。另外，比較典型的險(xiǎn)資資金來(lái)源，也有來(lái)自定向資管計(jì)劃，通過(guò)股票質(zhì)押或股東借款作為劣后，從而撬動(dòng)銀行的理財(cái)資金（作為優(yōu)先級(jí)別），實(shí)現(xiàn)高杠桿運(yùn)作。”

“以萬(wàn)科A為例，前海人壽去年的布局，加上今年早些時(shí)候的投資，以寶能系超過(guò)200億元以上的浮盈計(jì)算，相比于其定向的資管計(jì)劃撬動(dòng)銀行優(yōu)先資金所付的利息而言，其收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。”李昌民說(shuō)。

四條圍獵路徑曝光

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)偏好舉牌的上市公司大致為四類，估值低、股息率高、有穩(wěn)定現(xiàn)金流；擁有大量隱蔽資產(chǎn)；有國(guó)企改革或重組預(yù)期；股權(quán)相對(duì)分散的高成長(zhǎng)性公司。

對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，通過(guò)舉牌高分紅上市公司，實(shí)質(zhì)上就是以杠桿使用低成本資金持有高分紅標(biāo)的，在國(guó)債利率等投資長(zhǎng)期走低的背景下，達(dá)到提高效益的目的。

梳理被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌以及大舉增持過(guò)的上市公司看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資的四大路線圖浮出水面。

首先是低估值、高股息率的大盤藍(lán)籌股。持有這些公司股份，權(quán)益法核算下，保險(xiǎn)公司可以規(guī)避股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)享受上市公司的分紅和利潤(rùn)并表。這類公司主要分布在金融、地產(chǎn)、商貿(mào)領(lǐng)域，且估值在多在0-20倍之間；其中，大股東占比較低，一般在20%左右的公司成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要目標(biāo)。

其次是高增長(zhǎng)、盈利能力強(qiáng)的成長(zhǎng)型公司。險(xiǎn)資通過(guò)舉牌后謀求董事會(huì)席位，參與公司治理，為公司對(duì)接項(xiàng)目、資源，尋找并購(gòu)標(biāo)的，實(shí)質(zhì)上是一種培育模式。即使培育失敗，也可能獲得利潤(rùn)的并表。其中，股權(quán)相對(duì)分散，市值在100億元-300億元之間，在非周期領(lǐng)域的成長(zhǎng)型公司是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的主目標(biāo)。

再者是國(guó)企改革或戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，符合政策導(dǎo)向，未來(lái)可能享受政策紅利的上市公司。“不管是哪類公司，都需要保證兩點(diǎn)：獲取5%股份相對(duì)容易，股權(quán)相對(duì)分散；為實(shí)現(xiàn)權(quán)益法核算下的收益，需要標(biāo)的公司每年能夠確保盈利。”李立峰表示。