深港通已箭在弦上 A股會(huì)受哪些影響？

最近幾個(gè)交易日，A股市場(chǎng)上一些深港通概念股走勢(shì)強(qiáng)勁，如浙江世寶最近三個(gè)交易日累計(jì)漲幅接近三成。這些概念股走強(qiáng)的背后，是深港通的漸行漸近。消息面上，港交所在日前發(fā)布的半年報(bào)中透露，為迎接深港通，香港結(jié)算完成開(kāi)發(fā)及測(cè)試所需系統(tǒng)，現(xiàn)在技術(shù)上已準(zhǔn)備就緒，只待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

那么，深港通對(duì)A股市場(chǎng)會(huì)有哪些影響？又有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注呢？

深港通將如何影響A股

從此前滬港通的資金數(shù)據(jù)來(lái)看，即使深港通開(kāi)通后，A股受到的影響可能也并不大。華泰證券日前發(fā)布的一份研報(bào)指出，即便深港通北向額度累計(jì)使用達(dá)到3000億，對(duì)于深市約15萬(wàn)億的自由流通市值來(lái)說(shuō)，也僅僅占2%，不能改變A股存量博弈的格局。

而事實(shí)上，參考此前的滬股通數(shù)據(jù)，未來(lái)深港通的北向額度使用情況可能也并不會(huì)太緊張。截至8月12日，滬股通總額度使用了不足1500億元，占3000億元總額度的比例不到半數(shù)；而滬市目前的流通市值接近23萬(wàn)億元。

相比之下，由于港股的價(jià)值洼地效應(yīng)明顯，A股資金南下的熱情似乎更高。目前港股通2500億元的南下額度中，截至8月12日收盤，僅剩下470億元，使用率已超過(guò)八成，遠(yuǎn)高于滬股通的北上額度使用情況。

除了資金面的流動(dòng)，兩地證券市場(chǎng)估值之間的差異也是投資者關(guān)注的話題；那么，在深港通開(kāi)通后，兩地市場(chǎng)的估值差距會(huì)收窄嗎？華泰證券的研報(bào)對(duì)此稱，深港通的開(kāi)通不代表AH股溢價(jià)會(huì)收窄。按照GICS二級(jí)行業(yè)對(duì)比港股和A股的估值水平來(lái)看，在滬港通開(kāi)通之前，A股尚且有6個(gè)行業(yè)估值低于港股，但在開(kāi)通之后，行業(yè)估值不斷拉大，如今A股各行業(yè)估值水平均高于港股，其中A股金融類行業(yè)估值水平與港股相當(dāng)，TMT等成長(zhǎng)類行業(yè)估值水平較高。華泰證券認(rèn)為，由于投資者結(jié)構(gòu)、退市機(jī)制、交易制度、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的原因，AH股價(jià)長(zhǎng)期存在偏差，但在滬港通開(kāi)通之前，溢價(jià)水平一直在合理區(qū)間。反而是在滬港通開(kāi)通后，AH溢價(jià)水平才慢慢拉開(kāi)。

與估值相關(guān)的另一個(gè)話題是，深港通開(kāi)通后低估值股票一定受益嗎？從滬股通此前的數(shù)據(jù)來(lái)看，答案似乎也是否定的。華泰證券上述研報(bào)指出，2014年11月17日滬港通開(kāi)通以來(lái)，估值在50-60倍之間的滬股通標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)最好，而低估值標(biāo)的（0-10倍）整體表現(xiàn)并不算太理想。

而對(duì)于深港通，廣發(fā)證券分析師陳杰也指出，深港通的推出實(shí)際影響有限，既不構(gòu)成利好也不構(gòu)成利空；深港通帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)整體來(lái)說(shuō)較為有限；深港通下港資依然會(huì)選擇業(yè)績(jī)好、市值大的行業(yè)龍頭股。

深港通的投資機(jī)會(huì)

雖然從前述分析來(lái)看，深港通的開(kāi)通帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)整體來(lái)說(shuō)較為有限；但一些結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)并不缺乏。例如華泰證券指出，深港通宣布前藍(lán)籌股有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。滬港通在宣布之前，代表大藍(lán)籌的滬股通標(biāo)的上證180指數(shù)就有明顯的超額收益，隨著滬港通正式落地，上證180指數(shù)階段見(jiàn)頂，后又逆勢(shì)上漲。具體來(lái)看，宣告前1至4周，超額收益率分別為0.68%、3.19%、4.97%（最高）、3.24%；宣告當(dāng)日，超額收益率為0.94%；宣告后1至4周，超額收益率分別為-0.11%（最低）、0.11%、1.58%、1.58%。深港通在正式宣布之前會(huì)與滬港通情況類似，宣布前深證成指中大藍(lán)籌有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

另外，兩地市場(chǎng)折價(jià)的個(gè)股也值得關(guān)注。華泰證券指出，滬港通開(kāi)通后，兩地市場(chǎng)相對(duì)折價(jià)的個(gè)股表現(xiàn)較好，其中滬市折價(jià)股在開(kāi)通后30天、60天、90天、180天相對(duì)萬(wàn)得全A的平均超額收益率分別為4.39%、2.11%、1.33%、51.75%。兩地市場(chǎng)折價(jià)的個(gè)股總體仍將受益于深港通的開(kāi)通。

參考之前滬股通開(kāi)通時(shí)的情況，兩地市場(chǎng)的稀缺品種容易受到資金追捧，比如A股的貴州茅臺(tái)。華泰證券就稱，A股應(yīng)該把握兩條投資主線：一是深市的AH折價(jià)股；二是深市的稀缺品種。但由于目前深市中已經(jīng)不存在AH折價(jià)股，所以應(yīng)該堅(jiān)定不移地配置稀缺品種，如白酒、中藥。白酒股建議關(guān)注五糧液、瀘州老窖、洋河股份；中藥股建議關(guān)注云南白藥、東阿阿膠、華潤(rùn)三九、以嶺藥業(yè)?？紤]到當(dāng)前弱勢(shì)震蕩的市場(chǎng)環(huán)境和滬股通開(kāi)通時(shí)熊牛市過(guò)渡期的市場(chǎng)環(huán)境之間的區(qū)別，深港通、滬港通受益邏輯不能完全比照，A股現(xiàn)階段會(huì)更重視業(yè)績(jī)確定性板塊的投資機(jī)會(huì)。

關(guān)于稀缺標(biāo)的，廣發(fā)證券分析師陳杰稱，選中這類稀缺標(biāo)的的概率不大。在眾多“稀缺標(biāo)的”中，只有貴州茅臺(tái)這一只個(gè)股是真正受滬港通持續(xù)影響的，且貴州茅臺(tái)表現(xiàn)較好更多的是因?yàn)槠渥陨砘久媪己靡约笆袌?chǎng)認(rèn)可。

關(guān)于深港通開(kāi)通后的投資機(jī)會(huì)，廣發(fā)證券則關(guān)注業(yè)績(jī)好、市值大、估值合理的行業(yè)龍頭股。廣發(fā)證券稱，滬股通開(kāi)通以來(lái)，凈買入金額超過(guò)10億元的股票中，幾乎全為行業(yè)龍頭股。其中貴州茅臺(tái)最受港資青睞。港資偏好業(yè)績(jī)好、市值大、估值合理的行業(yè)龍頭股，深港通開(kāi)通后，港資流入概率較大的個(gè)股有五糧液、洋河股份、雙匯發(fā)展、云南白藥、東阿阿膠、碧水源、深圳機(jī)場(chǎng)、美的集團(tuán)、格力電器、?？低?、歌爾股份、東方雨虹等。但是，港資流入不一定意味著股價(jià)上漲，最終股價(jià)表現(xiàn)如何是由上市公司基本面、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好以及資金面綜合決定。

哪些行業(yè)可能受關(guān)注

從行業(yè)的角度來(lái)看，哪些行業(yè)有可能受到港資的關(guān)注呢？目前較少有具體的數(shù)據(jù)顯示港資的行業(yè)偏好，但合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的持股情況與港資有一定的相似性，可以為我們觀察港資的行業(yè)偏好提供參考。信達(dá)證券認(rèn)為，對(duì)比A股行業(yè)市值分布，QFII持股更多地集中在食品飲料、銀行等行業(yè)，其次為家用電器和交通運(yùn)輸行業(yè)。這主要是因?yàn)锳股食品飲料行業(yè)，尤其是白酒，是國(guó)際投資領(lǐng)域的稀缺品種，得到國(guó)際資金的青睞。目前我國(guó)銀行業(yè)估值明顯偏低，不但在A股中估值最低，同時(shí)也低于國(guó)際市場(chǎng)銀行業(yè)估值，國(guó)際投資者配置力度較大。家用電器和交通運(yùn)輸?shù)人{(lán)籌股也得到QFII的超額配置。低配行業(yè)為非銀金融、采掘業(yè)。

西南證券則認(rèn)為，從目前滬股通成交較為活躍的股票來(lái)看，這些公司多來(lái)自于保險(xiǎn)、銀行、食品飲料、交運(yùn)、汽車、證券、家電和建材等行業(yè)。預(yù)計(jì)“深港通”開(kāi)通后，這些行業(yè)中的相應(yīng)龍頭公司同樣有望受到海外投資者的青睞。其中的龍頭股有望獲得較好的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注平安銀行、五糧液、深圳機(jī)場(chǎng)、比亞迪、國(guó)信證券、美的集團(tuán)等。