險資的抉擇：“野蠻人”還是“潛伏者”？

最近恒大舉牌萬科又為“寶萬之爭”增加了更多不確定的因素。從安邦到寶能系再到恒大人壽，險資的身影在二級市場上頻頻出現(xiàn)。相比于其在一級市場相對低調的布局，險資在二級市場上的操作更為高調和迅速。

一面是利率的不斷下行，一面是保險機構融資成本的不斷升高，再加上固定收益類資產(chǎn)的平均收益下滑，險資的投資配置正逐漸向偏股型產(chǎn)品和股權類偏移。

回顧下險資投資二級市場的政策發(fā)展。2014年1月7日，保監(jiān)會發(fā)布通知稱，保險資金可以投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票。同年1月8日，即啟動歷史存量保單投資藍籌股的政策，并允許符合條件的部分持有歷史存量保單的保險公司進行申請試點。2014年2月的通知新規(guī)中，權益類產(chǎn)品投資提升至不超過總資產(chǎn)的30%，比原來上移5%。

實際上，自去年開始，二級市場就掀起一股險資舉牌熱潮。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，到去年年底一共有10家保險公司累計舉牌了36家上市公司的股票，投資額是3650億元，占整個保險資金運營資金的3.3%，平均持股比例是10.1%。下半年的舉牌密度明顯更為集中，36家被舉牌公司中，有31家的舉牌發(fā)生在下半年。

對于保險公司，尤其是民營中小型保險公司而言，投資方式相對激進，從而獲取高收益和擴大規(guī)模。這是一些財務性投資的保險機構的初衷。不過對于一些想要轉型，或者曲線借殼上市的機構而言，可能財務投資并非保險機構真正的目的。

不過，去年一波轟轟烈烈的大舉進軍二級市場不一定能為保險機構帶來高收益。7月28日，保監(jiān)會對外公布的數(shù)據(jù)讓上半年保險資金的業(yè)績出爐。盡管1.88萬億的增量保費讓保險業(yè)仍然保持著高達37.29%的增速，然而投資收益卻出現(xiàn)大幅下降，其中上半年保險公司預計利潤總額為1055.86億元，同比下降54.05%，實現(xiàn)資金運用收益2944.82億元，同比減少2160.30億元，下降42.32%。

其實，在保監(jiān)會2014年2月出臺的新規(guī)中，保險資金股權投資與權益類產(chǎn)品共享不超過總資產(chǎn)30%的比例。而自2014年至今，保險機構在股權方面的投資也正在加大力度。相比于二級市場，保險機構股權投資則相對低調。

保險機構投資二級市場與一級市場存在一定共同點。從去年險資投資的上市公司來看，保險公司更加青睞銀行股和龍頭地產(chǎn)股，這和保險偏好有關，保險公司對銀行和地產(chǎn)業(yè)務更加熟悉，也是因為這類公司盈利情況較好，股息率相對穩(wěn)定。由于保險機構直接投資股權受限于八大行業(yè)，保險機構也頻頻在醫(yī)療大健康、地產(chǎn)、金融等行業(yè)布局可以進行戰(zhàn)略擴張和戰(zhàn)略協(xié)同的公司。

在間接投資方面，僅2014年一年時間，間接股權投資總額超過300億元人民幣。從投資PE機構、夾層基金、FOF再到美元基金配置，PE機構在間接投資方面也布局不少。與直接投資相比，間接投資不受八大行業(yè)限制。

不論是投資二級市場還是一級市場，目的都是為了提高總投資收益率或者出于戰(zhàn)略發(fā)展目的。同時，二者都屬于風險較高的投資方式。不過，二者的區(qū)別在于上市公司為公眾公司，投資或舉牌受到廣泛關注，股票波動性大、流動性高。一級市場則受關注度相對較低，且投資年限長，流動性較差。此外，投資二級市場如果盈利，短期內效果明顯。但對于一級市場而言，不論是直投還是間接投資，退出時間相對較長，短期內收益效果不明顯。不論是“野蠻人”還是長期“潛伏者”，在不觸犯現(xiàn)有規(guī)則的情況下，能獲得高收益或者戰(zhàn)略協(xié)同，就是對自家機構資金最好的運用方式。