債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)即將落地 專家提出一個(gè)”一箭三雕“的建議

債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)即將落地。7月18日正式公布的《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》中提出，“開展金融機(jī)構(gòu)以適當(dāng)方式依法持有企業(yè)股權(quán)的試點(diǎn)”。

對(duì)此，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，非金融企業(yè)部門“去杠桿”是當(dāng)前決策部門的優(yōu)先目標(biāo)，提出“開展金融機(jī)構(gòu)以適當(dāng)方式依法持有企業(yè)股權(quán)的試點(diǎn)”，無疑是企業(yè)部門降杠桿的重要工具。其中“適當(dāng)”表明“債轉(zhuǎn)股”這一方法不能包打天下，不能任何企業(yè)、任何債務(wù)都可轉(zhuǎn)換成為金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人的股權(quán)。“依法”顯然是在法律框架下開展“債轉(zhuǎn)股”等方法，政府部門不能過度干預(yù)，債轉(zhuǎn)股的具體對(duì)價(jià)要由債權(quán)人和債務(wù)人雙方談判協(xié)商根據(jù)市場(chǎng)化定價(jià)方法完成，政府部門只能在法律框架下提供相應(yīng)的政策支持和引導(dǎo)。“試點(diǎn)”范圍目前來看可能主要集中在國(guó)有企業(yè)尤其是地方國(guó)有企業(yè)的債務(wù)處置問題，由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段債轉(zhuǎn)股的市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)還不足，成功的案例還不多，只能先試點(diǎn)，積累經(jīng)驗(yàn)，然后再逐步擴(kuò)大范圍。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委近日撰文稱，如何“有力、有度、有效”地利用好“債轉(zhuǎn)股”，達(dá)到既能為暫時(shí)面臨困難的企業(yè)紓困，同時(shí)又避免真正該退出的“僵尸企業(yè)”漏網(wǎng)，還能避免銀行被惡意逃廢債的“三重效果”，需要一個(gè)激勵(lì)相容的制度設(shè)計(jì)。而債轉(zhuǎn)累積優(yōu)先股完全可以起到上述“一箭三雕”的效果。

文章指出，與普通股相比，優(yōu)先股具有如下特點(diǎn)：固定收益、優(yōu)先派息、優(yōu)先清償、權(quán)利有限。因此，債轉(zhuǎn)股采取優(yōu)先股的方式，不僅對(duì)企業(yè)和銀行是雙贏，也有助于遏制“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股的動(dòng)力，有利于避免銀行對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的過度干預(yù)。

文章稱，截至目前，對(duì)于優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)定，無論是巴塞爾協(xié)議還是我國(guó)相關(guān)監(jiān)管政策，都尚無明確規(guī)定。這給我國(guó)未來修法自主界定優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重留下了寶貴的政策空間。建議充分考慮優(yōu)先股在債權(quán)人權(quán)益保障上強(qiáng)烈的債權(quán)特性，給予與正常貸款大致相仿的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。