業(yè)內(nèi)激辯銀行理財(cái)新規(guī)：去杠桿的日子里債市要搶股市生意？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊敬堯 實(shí)習(xí)記者 莫淑婷    

◎每經(jīng)記者 楊敬堯 實(shí)習(xí)記者 莫淑婷

7月27日，一則有關(guān)銀行理財(cái)監(jiān)管新規(guī)的消息讓A股市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，當(dāng)天A股出現(xiàn)快速跳水走勢(shì)。

實(shí)際上，這并不是銀監(jiān)會(huì)第一次下發(fā)此類征求意見稿。2014年12月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(意見征求稿)》，對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)做出了具體規(guī)定。相較于2014年出臺(tái)的征求意見稿，此次新稿做出了不少調(diào)整。

7月29日，針對(duì)此前流出的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），銀監(jiān)會(huì)對(duì)媒體做出回復(fù)，稱《辦法》目前處于內(nèi)部研究論證和征求意見階段。

理財(cái)新規(guī)利好保險(xiǎn)、信托

7月27日，一則有關(guān)銀行理財(cái)監(jiān)管新規(guī)的消息在市場(chǎng)流傳，當(dāng)天上午A股收盤前出現(xiàn)快速跳水走勢(shì)，午后開盤滬指繼續(xù)下殺，最低下跌3.62%。隔日滬指小幅震蕩，收盤漲幅0.08%。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）記者注意到，新征求意見稿中，銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)從資金供給及資產(chǎn)投向兩個(gè)方面被進(jìn)一步限制。主要措施為禁止收益杠桿化的分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品、非標(biāo)業(yè)務(wù)的管理以及限制權(quán)益類投資。

其中，征求意見稿中第三章第三十五條提到，“不得直接或間接投資于境內(nèi)上市公司公開或非公開發(fā)行或交易的股票及其受(收)益權(quán)”；“僅面向具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的私人銀行客戶、高資產(chǎn)凈值客戶和機(jī)構(gòu)客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品除外。”

一位投資者向記者表示，“理財(cái)新規(guī)至少會(huì)壓制股市的反彈熱情。如果實(shí)施，對(duì)資金面也有一定的影響。”

不過，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)新規(guī)對(duì)股市影響不大。“即使不能對(duì)接資管，也可以走信托通道，除非信托的杠桿比例也降低，不然對(duì)股市影響不大。”一位機(jī)構(gòu)投資者向記者表示。

實(shí)際上，很多業(yè)內(nèi)人士均表示，理財(cái)新規(guī)最大的獲益者，極可能是信托。一位信托人士在朋友圈表示，“銀行發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，幾乎都是采購的外部產(chǎn)品，絕大多數(shù)是信托，近幾年增加了資管計(jì)劃。銀行在投資理財(cái)方面基本上就是個(gè)渠道，這也是這些年一直講的‘你相信銀行，銀行相信信托’。就資產(chǎn)管理行業(yè)而言，信托的地位毋庸置疑，將迎來第二春。”

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也表達(dá)了相似的看法，“銀行理財(cái)監(jiān)管新規(guī)影響理財(cái)產(chǎn)品收益率，利好保險(xiǎn)、信托。在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，泛資管市場(chǎng)的監(jiān)管套利空間逐步縮小，信托機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)凸顯，或在一定程度上標(biāo)志著信托行業(yè)的春天來臨。不過，理財(cái)新規(guī)的未來趨勢(shì)是徹底‘金融降杠桿’，但這取決于對(duì)新規(guī)的執(zhí)行力度。”

7月28日，信托概念相關(guān)股票受市場(chǎng)熱捧。陜國(guó)投開盤不久便封漲停，除陜國(guó)投外，安信信托上漲6.77%，此外，信托概念股經(jīng)緯紡機(jī)和中航資本分別上漲6.13%和2.46%，位居當(dāng)日兩市上漲股票前列。

業(yè)內(nèi)：有利市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展

作為目前二級(jí)市場(chǎng)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，理財(cái)新規(guī)對(duì)于私募機(jī)構(gòu)是否會(huì)有影響？二級(jí)市場(chǎng)又將有何變化？每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）記者采訪了眾多業(yè)內(nèi)人士，解讀理財(cái)新規(guī)。◆比鄰資本闞成：市場(chǎng)“反應(yīng)過度”

廣州比鄰資本投資總監(jiān)闞成告訴記者，此次銀行理財(cái)監(jiān)管新規(guī)的消息，長(zhǎng)期來看對(duì)私募機(jī)構(gòu)有正向作用，同時(shí)對(duì)A股的長(zhǎng)期影響有限。

所謂“史上最嚴(yán)銀行理財(cái)新規(guī)”更多的是防止杠桿過高，保證資本市場(chǎng)健康發(fā)展。尤其是最近大盤表現(xiàn)出了一定的上漲趨勢(shì)，這時(shí)又有部分資金要加杠桿，而新規(guī)將這些現(xiàn)象扼殺在早期，長(zhǎng)期來看對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展有利。

對(duì)于此次銀行理財(cái)新規(guī)的消息，現(xiàn)階段來看，會(huì)增加私募募資成本和周期，對(duì)私募機(jī)構(gòu)管理規(guī)模的擴(kuò)張有抑制作用，同時(shí)也會(huì)影響進(jìn)入A股的資金量。

同時(shí)，新規(guī)中尚未提及對(duì)存量資金的處理方式，綜合各項(xiàng)因素，此前市場(chǎng)很可能是對(duì)新規(guī)“反應(yīng)過度”，但不會(huì)從根本上影響A股中長(zhǎng)期走勢(shì)?！羯钲谀乘侥紮C(jī)構(gòu)：中小創(chuàng)或承壓

資深圳某私募基金經(jīng)理向記者表示，目前其公司對(duì)于將要出爐的銀行理財(cái)監(jiān)管新規(guī)解讀，更多的是對(duì)于資金杠桿方面對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響。理財(cái)新規(guī)理論上將對(duì)阻止杠桿將起到較大作用，然而最終效果要看相關(guān)措施的具體實(shí)施情況。

對(duì)于A股市場(chǎng)走勢(shì)，該人士表示，理財(cái)新規(guī)包括目前的各種私募新規(guī)，對(duì)資本市場(chǎng)的真正影響，從長(zhǎng)期來看，將改變資本市場(chǎng)的發(fā)展路徑，嚴(yán)格的監(jiān)管和低杠桿率會(huì)讓資本市場(chǎng)更加健康，回歸價(jià)值投資。

“目前來說，中小板以及創(chuàng)業(yè)板仍然處于較高的估值，如果去杠桿會(huì)受到一定程度的影響。而對(duì)于A股市場(chǎng)來說，有一部分資金來自于銀行理財(cái)產(chǎn)品，而這部分資金或?qū)⒅鸩綔p少，作為近年投資主戰(zhàn)場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板及中小板，將承受一定的壓力。”上述人士表示。◆經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝：影響有三方面

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)記者表示，理財(cái)新規(guī)對(duì)市場(chǎng)的影響主要有三方面：一是推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)其健康和可持續(xù)發(fā)展。在監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，銀行理財(cái)市場(chǎng)的監(jiān)管將會(huì)收緊；二是有利于降低資本市場(chǎng)實(shí)體融資成本，以及提高直接融資比例，符合政策的大方向；三是據(jù)清暉智庫統(tǒng)計(jì)，目前銀行理財(cái)資金進(jìn)入股市的規(guī)模已經(jīng)很小，綜合來看新規(guī)對(duì)股市影響有限?！魧＜遥豪碡?cái)新規(guī)利好債券市場(chǎng)

實(shí)際上，理財(cái)新規(guī)在一定程度上，將推動(dòng)理財(cái)資金投向更安全的債券市場(chǎng)。

證券評(píng)論人布娜新向記者表示，為確保與目前去通道、去杠桿化的政策思路保持基本一致，今年金融業(yè)的主基調(diào)是監(jiān)管，理財(cái)監(jiān)管新規(guī)勢(shì)必也趨于嚴(yán)格，提高門檻可能令一些中小銀行不利，一些禁止項(xiàng)則可能直接指向券商與基金子公司。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，理財(cái)新規(guī)會(huì)促進(jìn)銀行理財(cái)回歸本質(zhì)，增加安全系數(shù)。

“需要指出的是，中小銀行通過理財(cái)配置非標(biāo)資產(chǎn)是具有一定風(fēng)險(xiǎn)的，現(xiàn)在這部分資金被限制，是監(jiān)管部門加強(qiáng)銀行系統(tǒng)風(fēng)控的正確選擇。應(yīng)該把理財(cái)資金歸類為相對(duì)保守的資金、風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金。這部分資金應(yīng)該選擇投向收益較低的、但是安全性較高的貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)。監(jiān)管層鼓勵(lì)理財(cái)資金多投資于低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，是對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)。”布娜新補(bǔ)充道。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平也對(duì)外表達(dá)了類似的看法。他表示，理財(cái)新規(guī)對(duì)股票市場(chǎng)資金面構(gòu)成利空，具體影響程度取決于新規(guī)是適用于存量理財(cái)資金還是新老劃斷僅適用于增量。因?yàn)橐恍┓菢?biāo)和股票市場(chǎng)的配置會(huì)被擠到債券市場(chǎng)里，因此對(duì)債券市場(chǎng)構(gòu)成利好?？紤]到理財(cái)資金追逐絕對(duì)收益的心態(tài)，尤其利好于長(zhǎng)端債券及中評(píng)級(jí)信用債。