美股創(chuàng)新高質(zhì)疑聲四起 分析師稱上漲攻擊性有限

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

眼下，擺在投資者面前的利好有一系列強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及對企業(yè)盈利的樂觀估計和對美聯(lián)儲維持按兵不動的預(yù)測。

然而，這輪由防御類股領(lǐng)銜的上漲以及存疑的安全性，又讓美股策略師感到悲觀。第一上海首席策略師葉尚志在接受每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）采訪時就表示，在避險模式下，美股這輪上漲的攻擊性有限。

傳統(tǒng)安全交易眼下沒那么安全

花旗集團(tuán)美股策略師托拜厄斯·列夫科維奇近期提醒投資者，不要過分關(guān)注傳統(tǒng)的安全交易。

他表示，他所在機(jī)構(gòu)擔(dān)心投資者把這種投資主題看得太重了。隨著美國國債收益率變得更低，投資者正在尋找替代品種，并買入高股息的電信和公用事業(yè)等板塊，后者目前已經(jīng)成為昂貴且擁擠的交易。

“這正是我所擔(dān)心的。為了方便地獲得防御類股創(chuàng)造的股息收益，他們正在以一種近乎絕望的方式搜尋一切可獲得收益的途徑，這是他們買入這類股票的初衷。”列夫科維奇表示。當(dāng)投資者過度沉迷于防御類股票時，“這類股票反而就會變得不那么安全和有防御性了?！睋Q言之，這類交易并不像過去那樣安全。

“在一些情況下，我甚至非常擔(dān)心。比如公用事業(yè)類股，目前其市銷率處于25年高位，它們未來并不會產(chǎn)生30%的收益增長?！绷蟹蚩凭S奇稱。

第一上海首席策略師葉尚志在接受每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）采訪時表示，“防御類股大漲，加上美國國債息率處于低位，使得美股此輪上漲的攻擊性有限?！?/p>

復(fù)興宏觀研究公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼爾·杜達(dá)認(rèn)為，各類資產(chǎn)市場存在高度關(guān)聯(lián)性，在過去，各類資產(chǎn)的變化是同時卻不同向的，但現(xiàn)在是同時且同向變化的。金融市場中，資產(chǎn)價格變化所表現(xiàn)的特征更像是危機(jī)時期中，而非危機(jī)發(fā)生前期。

標(biāo)普500創(chuàng)新高是個假象？

盡管美股刷新了歷史新高，但一位頂級美股技術(shù)分析師卻指出，這輪上漲并非無懈可擊。7月15日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)連續(xù)五天收于紀(jì)錄高位，而標(biāo)普500指數(shù)在五個交易日中，收盤點(diǎn)位有四天刷新了歷史新高。

許多投資者在這波上漲中沖進(jìn)股市，受到大型銀行盈利和零售業(yè)強(qiáng)勁銷售數(shù)據(jù)提振，股指進(jìn)一步走高。一切看起來似乎都很美好，但Cornerstone Macro技術(shù)分析師卡特·沃森卻表示，“實(shí)際上，美股表現(xiàn)令人失望”。

投資者會因股市走高而看多，也會因?yàn)楣墒械兔远纯?，“但問題在于，在一個絕對的基礎(chǔ)上，相比去年5月，市場沒有出現(xiàn)任何變化。事實(shí)上，市場在很長一段時間都是處于風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上。”沃森在CNBC的Fast Money節(jié)目上表示。

與其他的關(guān)鍵指標(biāo)如國債、黃金和房地產(chǎn)比較，前述資產(chǎn)基本實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)反彈，但股市卻是自去年5月以來表現(xiàn)最差的主要資產(chǎn)類別。

如果看標(biāo)普總回報指數(shù)，其軌跡明顯低于標(biāo)普30年債券期貨總回報指數(shù)；如果根據(jù)通脹水平進(jìn)行調(diào)整，標(biāo)普500指數(shù)還沒有達(dá)到今年3月2000點(diǎn)的高位?！拔覀冃枰幸饬x的上漲，”沃森說道。

誰在買入？

近期，股票型共同基金出現(xiàn)大量資金流出，但標(biāo)普500指數(shù)在7月11日~15日一周的漲幅逾8%，堪稱漂亮。那么，這波高位究竟是誰買出來的？

“嚴(yán)格來說，從基金的資本流動數(shù)據(jù)角度，無法對這波漲勢進(jìn)行解釋?！必惾R德集團(tuán)CEO 拉瑞·芬克表示。

芬克在接受CNBC采訪時稱，“機(jī)構(gòu)投資者空頭回補(bǔ)、央行的資產(chǎn)購買等行為應(yīng)該是推高美股的主要原因，市場當(dāng)前應(yīng)該是處于避險（risk-off）模式。”

通常而言，risk-off時，投資者為了規(guī)避風(fēng)險會大量拋售風(fēng)險資產(chǎn)，購入美元和美國國債等安全資產(chǎn)。

目前，固定收益類產(chǎn)品出現(xiàn)大量資金流入。芬克表示，“如果有誰告訴我10年期國債收益率現(xiàn)在處于0.75%，我一點(diǎn)都不會意外。當(dāng)然，我并不是在預(yù)測這件事?！?/p>

在芬克看來，此次買入美股的并非是新流入的資金，而是機(jī)構(gòu)投資者空頭回補(bǔ)，止損此前的做空交易。

“自英國‘脫歐’公投以來，ETF資金流入幾乎處在記錄高位，規(guī)模為180億美元。但在共同基金領(lǐng)域，我們卻持續(xù)看到了資金流出。”芬克稱，這既反映出個人投資者在撤出，也反映出英國“脫歐”公投前做空美股的機(jī)構(gòu)投資者正在急于重新調(diào)整資產(chǎn)組合。

芬克稱，央行大量的資產(chǎn)購買和企業(yè)回購股票或許也是抬高股價的推手?！拔覀兛吹饺蛲顿Y者都在暫停投資，我們也看到去年有大量資金從股市上流出。但是，美股還是創(chuàng)下了紀(jì)錄，這反映出央行在債券購買、企業(yè)在股票回購上花了多少錢?！?/p>

一位資深美股投資人向每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）表示，從一個健康的股市角度看，上市公司出現(xiàn)大范圍盈利改善、貨幣和財政政策進(jìn)一步明晰，將增強(qiáng)市場信心，并為股市帶來真正的支撐?！澳壳翱磥?，如果沒有出現(xiàn)這些利好，這波漲幅可能只是暫時的?！?/p>