洪磊：資管行業(yè)呼喚一場全面的供給側(cè)改革

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◎每經(jīng)記者 宋雙

大量金融資產(chǎn)缺少長期安全、有效的投資渠道，情況已經(jīng)十分嚴(yán)峻。日前，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長洪磊在“中國財(cái)富管理50人論壇”上明確表示，“資產(chǎn)管理業(yè)呼喚一場全面的供給側(cè)改革，完成行業(yè)的自我革命，真正承擔(dān)起提供普惠金融和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的責(zé)任”，并明確提出五點(diǎn)措施。

措施一：推動(dòng)資產(chǎn)管理統(tǒng)一立法

在法律制度方面推動(dòng)統(tǒng)一立法，建立有助于資本形成和積累的稅收體制。應(yīng)調(diào)整《證券法》和《基金法》立法理念，讓《證券法》和《基金法》從調(diào)整機(jī)構(gòu)活動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)檎{(diào)整金融服務(wù)活動(dòng)?！蹲C券法》和《基金法》不能只是某類機(jī)構(gòu)的法律規(guī)范，而應(yīng)該是某類金融服務(wù)活動(dòng)的法律規(guī)范，成為全社會(huì)、全市場共同遵守的大法。

《證券法》要定義什么是證券，《基金法》要定義什么是基金。進(jìn)而要把依附其上的證券活動(dòng)和投資活動(dòng)全面規(guī)范起來，確立各類主體從事證券活動(dòng)、基金活動(dòng)的具體規(guī)則。要推動(dòng)資產(chǎn)管理統(tǒng)一立法，公募類產(chǎn)品必須恪守公募本質(zhì)，面向非特定對象，保證產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單、低杠桿或無杠桿、高流動(dòng)性、申贖自由。其次，在公募領(lǐng)域，必須嚴(yán)格限制對優(yōu)先級保本保收益的結(jié)構(gòu)化分級產(chǎn)品，回歸收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的基金本質(zhì)。嚴(yán)禁公募類產(chǎn)品開展資金池業(yè)務(wù)、信貸業(yè)務(wù)以及承諾保本保收益，嚴(yán)守不“剛性兌付”的底線。私募類產(chǎn)品則必須恪守向合格投資者募集的底線。

除此之外，要建立有助于資本形成和積累的稅收體制，推動(dòng)慈善捐贈(zèng)等財(cái)產(chǎn)免稅制度，對捐贈(zèng)于公益基金、天使基金、早期創(chuàng)投基金的財(cái)產(chǎn)實(shí)行稅收豁免或遞延。依公平、中性、透明原則實(shí)現(xiàn)資本市場公私募基金統(tǒng)一稅收體系，應(yīng)適時(shí)開征資本利得稅，允許投資者在財(cái)政年度內(nèi)實(shí)行盈虧抵扣。還有，鼓勵(lì)長期投資，對養(yǎng)老金等長期資金在滾動(dòng)投資階段豁免征收資本利得稅。

措施二：加快個(gè)人賬戶養(yǎng)老金制度建設(shè)

截至2015年末，第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋了8.58億人，第二支柱企業(yè)年金僅覆蓋了2300萬人；第一支柱保障水平低、第二支柱覆蓋面過小，加劇了未來養(yǎng)老保障壓力。

銀行理財(cái)資金、投連險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)在很大程度上是居民的養(yǎng)老錢，應(yīng)當(dāng)為這部分個(gè)人養(yǎng)老需求儲(chǔ)備的資金提供安全、有效的制度通道，使其發(fā)展為規(guī)范的第三支柱養(yǎng)老金體系。

根據(jù)全球經(jīng)驗(yàn)，再聯(lián)系我國實(shí)際，建立個(gè)人養(yǎng)老賬戶是理想選擇。在個(gè)人養(yǎng)老賬戶制度下，公募基金、私募基金、商業(yè)銀行理財(cái)型產(chǎn)品和保險(xiǎn)投資型產(chǎn)品，均可成為投資標(biāo)的，在產(chǎn)品層面實(shí)現(xiàn)公平競爭。其次，個(gè)人所得稅減免、投資所得稅遞延等稅收優(yōu)惠政策，也可在個(gè)人養(yǎng)老賬戶下實(shí)現(xiàn)公平對待，保證稅收政策的市場中性和連續(xù)性。各類機(jī)構(gòu)、各類產(chǎn)品按統(tǒng)一規(guī)則公平競爭，共同為養(yǎng)老金提供各具特色的投資管理服務(wù)，從而推動(dòng)養(yǎng)老金服務(wù)市場的持久繁榮。

措施三：鼓勵(lì)人才資本競爭

應(yīng)鼓勵(lì)專業(yè)人士、民營機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立基金管理公司，吸收專業(yè)人士、民營機(jī)構(gòu)、外資機(jī)構(gòu)專業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和靈活管理模式，形成多元化股東結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)約束機(jī)制，提升公募基金行業(yè)內(nèi)在競爭力。還應(yīng)設(shè)立以證券投資基金為投資標(biāo)的的公募2號(hào)牌照，為理財(cái)資金公募化提供制度通道，推動(dòng)代銷機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為真正的募集機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起銷售適當(dāng)性職責(zé)；推動(dòng)理財(cái)資金轉(zhuǎn)化為公募FOF產(chǎn)品，化解非標(biāo)業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)；推動(dòng)理財(cái)資金轉(zhuǎn)化為長期投資，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的發(fā)展。

另外，應(yīng)研究設(shè)置投資顧問牌照，允許符合條件的專業(yè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人從事投資組合管理服務(wù)。支持符合條件的私募機(jī)構(gòu)申請公募投顧牌照，為公募基金和公募FOF募集人提供投資決策咨詢和投資組合管理服務(wù)。支持符合條件的專業(yè)人士申請個(gè)人投顧牌照，可組建小型團(tuán)隊(duì)為公私募基金提供投資決策咨詢和投資組合管理服務(wù)。為小型專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士獨(dú)立開展專項(xiàng)業(yè)務(wù)提供制度空間，激發(fā)人力資本積極性，將專業(yè)人才價(jià)值長久地留在資產(chǎn)管理行業(yè)。

應(yīng)建設(shè)從基礎(chǔ)資產(chǎn)到集合投資工具，再到公募FOF的資產(chǎn)管理三層架構(gòu)體系。公募基金應(yīng)從社會(huì)利益和投資人利益出發(fā)，充分發(fā)揮買方對賣方的約束作用，關(guān)注科技動(dòng)向、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、公司戰(zhàn)略、企業(yè)家精神，跟蹤經(jīng)營成效，發(fā)現(xiàn)具有低成本、技術(shù)領(lǐng)先和細(xì)分市場競爭優(yōu)勢的企業(yè)，發(fā)揮追求相對收益的優(yōu)勢，承擔(dān)起設(shè)立和維護(hù)穩(wěn)定的集合投資工具的任務(wù)，打造適合不同市場周期的投資工具，形成“春、夏、秋、冬”完整產(chǎn)品鏈。同時(shí)，由公募基金向養(yǎng)老金、理財(cái)資金設(shè)立的FOF提供全方位解決方案，全面開發(fā)滿足養(yǎng)老、住房、教育等跨周期配置需求的投資產(chǎn)品，通過投資工具層面的分散投資化解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過公募FOF的大類資產(chǎn)配置化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

措施四：自律層面夯實(shí)行業(yè)信用

加強(qiáng)誠信檔案管理，對從業(yè)人員考試情況、執(zhí)業(yè)行為、違法失信情況以及工作業(yè)績進(jìn)行全面記錄，對基金管理人合規(guī)、誠信、業(yè)績進(jìn)行全面記錄，建立從業(yè)人員、基金管理人“信用+業(yè)績”數(shù)據(jù)庫。以信用管理和業(yè)績記錄為基礎(chǔ)，為私募基金發(fā)展成公募后備軍提供制度化支持。

其次，推動(dòng)完善公司治理，培育以人為本、以投資者利益為出發(fā)點(diǎn)的行業(yè)文化。鼓勵(lì)探索核心人員持股、跟投基金、利潤分享、事業(yè)部制等多元化激勵(lì)約束機(jī)制，使激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)控制相匹配。為避免單一公募公司難以實(shí)行業(yè)績分配遞延制度，行業(yè)應(yīng)形成薪酬遞延公約，避免短期激勵(lì)、過度激勵(lì)造成的不良投資導(dǎo)向，為行業(yè)長期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

措施五：完善股權(quán)治理和激勵(lì)約束

公募基金管理人應(yīng)積極推進(jìn)混合所有制改革，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升治理水平；鼓勵(lì)引入專業(yè)人士、核心人員作為基金公司股東，增強(qiáng)專業(yè)人士、核心人員在公司經(jīng)營發(fā)展中的話語權(quán)，通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)增強(qiáng)各項(xiàng)制度措施實(shí)施的穩(wěn)定性；優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)施薪酬延期支付制度，將不低于一定比例的薪酬遞延至3年內(nèi)支付，培養(yǎng)投資管理人的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，以及對公司和客戶利益的忠誠；堅(jiān)持持有人利益優(yōu)先原則，強(qiáng)調(diào)激勵(lì)與約束相結(jié)合，短期業(yè)績和長期業(yè)績相結(jié)合，產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制相結(jié)合，打造股東、員工、持有人利益協(xié)調(diào)一致的可持續(xù)發(fā)展平臺(tái)；創(chuàng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新、容忍失敗的發(fā)展環(huán)境，大力發(fā)展股票型、債券型基金，培育有長期投資價(jià)值的基金產(chǎn)品，堅(jiān)持聚焦上市企業(yè)內(nèi)在價(jià)值、成長性和估值合理性，促進(jìn)資本形成。

同時(shí)，資產(chǎn)管理業(yè)必須堅(jiān)持正確的價(jià)值導(dǎo)向和行業(yè)文化。資產(chǎn)管理人必須堅(jiān)持投資者利益至上，恪盡專業(yè)誠信義務(wù)；投資者必須明白，承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)，才能獲取多大的回報(bào)，無風(fēng)險(xiǎn)、高收益注定是一個(gè)陷阱；資產(chǎn)管理制度建設(shè)必須恪守資產(chǎn)管理的本質(zhì)，厘清公募與私募的邊界，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)法尺度，打擊以投機(jī)套利為目的的各種偽資產(chǎn)管理活動(dòng)。銀行、信托、證券、基金、保險(xiǎn)等各監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)協(xié)調(diào)起來，共同推動(dòng)資產(chǎn)管理統(tǒng)一市場的繁榮，推動(dòng)資產(chǎn)管理業(yè)與中國資本市場和中國經(jīng)濟(jì)共同成長！