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起底寶能系資金鏈:銀行理財和保險是資金主力

新華社 2016-07-08 10:02:29

自有資金62億元,杠桿撬動資金262億元,杠桿倍數(shù)4.19,總耗資約430億元,購入占比24.27%的萬科股票,賬面浮盈超230億元。這是一份關(guān)于寶能購買萬科股票的賬單來自監(jiān)管部門聘請專業(yè)機構(gòu)所做的核查報告。數(shù)據(jù)截至去年12月份萬科停牌前。

寶能是如何籌集到這么多資金的?又是如何一步步增持成為萬科第一大股東的?新華社記者近期就此進行了調(diào)查。

增持萬科三步走

從多個渠道獲得的調(diào)查信息顯示,寶能購買萬科股票可以分為三個階段。

第一階段,主要是用前海人壽的保險資金購買,共斥資104.22億元,其中包括萬能險賬戶保費資金79.6億元和傳統(tǒng)保費資金24.62億元。根據(jù)公開披露,截至去年7月11日,前海人壽持股萬科比例達到5%。

隨后,在從去年7月下旬開始的一個多月時間里,除繼續(xù)通過前海人壽增持萬科占比1.66%的股票外,寶能通過旗下的鉅盛華公司大舉買入萬科。

根據(jù)資料顯示,這一階段鉅盛華以自有資金約39億元,以1:2的杠桿撬動券商資金約78億元,購買萬科股票。這期間的杠桿主要是通過與中信、國信、銀河等券商開展融資融券和收益互換實現(xiàn)的。至此,前海人壽和鉅盛華持股萬科比例合計超過15%。

此后,在2015年9月份之后,寶能的“金主”從保險和證券變成了銀行。這一階段,銀行理財資金通過兩種方式成為寶能購買萬科股票的主要來源。

一方面,銀行理財資金置換券商資金。寶能引入建設(shè)銀行(4.790, -0.02, -0.42%)理財資金約78億元替換前期的券商收益互換等帶來的資金。

另一方面,銀行理財資金成立投資公司間接增持萬科。2015年11月,寶能出資67億元作為劣后,浙商銀行132.9億元作為優(yōu)先,通過華福證券、浙商寶能資本構(gòu)建有限合伙基金,規(guī)模最終達200億元。這筆資金通過增資、股東借款等形式進入鉅盛華。此后,鉅盛華用其中的約77億元作為劣后,廣發(fā)、平安、民生、浦發(fā)等銀行出資155億元作為優(yōu)先,共計約233億元,通過證券公司和基金公司資產(chǎn)管理計劃,繼續(xù)增持萬科。

此外,民生銀行(8.950, -0.01, -0.11%)還通過民生加銀的資管計劃向?qū)毮芟碘犑⑷A融資8億元。

截至2015年12月24日,寶能系持股萬科合計24.27%,其中前海人壽6.66%,鉅盛華17.61%。至此,寶能系買入萬科股票耗資430億元左右,賬面浮盈230億余元。

銀行理財和保險是資金主力

截至去年12月萬科停牌前,寶能已使用的430億元中,有104億元來自前海人壽的保險資金。

據(jù)知情人士透露,寶能首先把保險資金運用到了極限。截至停牌前,前海人壽持股萬科占比6.66%的股票,這個比例已經(jīng)接近保監(jiān)會對保險資金投資股市要求的上限。

在后半期,浙商銀行的132.9億元資金發(fā)揮了重要作用。這筆大額資金通過成立浙商寶能合伙基金進入到鉅盛華,鉅盛華又拿出77億元資金作為劣后通過資管計劃買入萬科股票。在這一環(huán)節(jié),多家銀行的理財充當了優(yōu)先級,按照兩倍的杠桿向?qū)毮芴峁┝速Y金。

“很難說這些銀行理財資金直接進入了股市,從這一點來說沒有違規(guī)跡象,但是實質(zhì)上銀行理財資金間接投資了二級市場,并在其中發(fā)揮了重要作用。”一位知情人士說。

根據(jù)報告顯示,按照浙商寶能合伙協(xié)議的約定,浙商寶能合伙基金的資金已經(jīng)可以直接用于收購上市公司股份。但浙商銀行去年12月24日公開回應(yīng),其理財資金投資認購華福證券資管計劃132.9億元作為優(yōu)先,僅用于鉅盛華整合收購非上市公司金融股權(quán),不可用于股票市場二級投資。

除浙商銀行之外,寶能系資金中出現(xiàn)了多家銀行的身影。根據(jù)記者獲得的資料,2015年10月19日至11月19日,鉅盛華分10筆通過鵬華資管的定向資管計劃向深圳市建行辦理了股票質(zhì)押,由此獲得總計78億多元的銀行理財資金,用于置換券商收益互換購買的股票。

據(jù)了解,鉅盛華之所以拆分為10筆進行操作是因為置換過程需要首先歸還收益互換的借款資金,股票過戶后才能再作股票質(zhì)押,這就需要一筆過橋資金。鉅盛華無力一次完成置換。

“每次質(zhì)押,鉅盛華會買入1萬股中集集團(14.520, -0.14, -0.95%)的股票一并質(zhì)押,這是根據(jù)深圳建行的需求,將質(zhì)押的股票由單一股票變?yōu)楣善苯M合。”一位知情人士告訴記者。

對寶能資金的相關(guān)問題,寶能負責(zé)人姚振華在提供給記者的書面回復(fù)中說,前海人壽投資萬科的資金屬于保險資金,完全合規(guī)合法。鉅盛華投資萬科的資金來源包括自有資金和依法合規(guī)的外部融資,外部融資方式包括兩融、資管計劃和收益互換。上述資金來源風(fēng)險可控、合法合規(guī)。

杠桿倍數(shù)成迷局

對于寶能買入萬科股票,業(yè)內(nèi)普遍認為這種市場行為本身是中性的,但是購股資金背后的合法合規(guī)性、杠桿風(fēng)險等問題,給我國金融監(jiān)管帶來了新的挑戰(zhàn),這正是萬科事件深層次制度問題。

由于很多信息沒有公開且官方亦沒有權(quán)威發(fā)布,目前對于寶能購買萬科資金的杠桿倍數(shù)說法不一。

姚振華表示,寶能資金實際杠桿倍數(shù)為1.7,最高不超過2,完全處于安全范圍以內(nèi)。

根據(jù)其他渠道反映的數(shù)據(jù),寶能資金的杠桿倍數(shù)可能超過這個數(shù)據(jù)。監(jiān)管部門組織的調(diào)查顯示,寶能購買萬科股票所用資金的杠桿倍數(shù)達到4.19。

有專家認為,寶能購買萬科股票的資金有一大部分來自前海人壽,實際上寶能以11.8億元的凈資產(chǎn)撬動了前海人壽104億元的保險資金投資萬科。考慮這一因素后計算,寶能資金杠桿為4.9。但這一說法并未得到專業(yè)機構(gòu)的確認。

除此之外,有參與調(diào)查的人士懷疑,浙商寶能投入鉅盛華的200億元資金中有不少于70億元用于收購前海人壽老股東的股權(quán),而相關(guān)老股東與寶能集團有明顯的關(guān)聯(lián)關(guān)系,這部分資金可能回流至寶能體系內(nèi)。如果扣除這一部分,寶能的杠桿比例應(yīng)該更高。

北京大學(xué)教授周其仁認為,英雄不問出處,但英雄的錢要問明來路,尤其是用于大型上市公司收購的錢,特別要清清楚楚交代。因為自家的錢還是借來的錢以及用不同方式借來的錢,內(nèi)含不同的行為邏輯。

中國政法大學(xué)民商經(jīng)濟法學(xué)院副教授王軍認為,高杠桿帶來較高風(fēng)險,法律和監(jiān)管當局應(yīng)要求收購方進行更多、更細致、更深入的信息披露,增強透明度。

責(zé)編 劉子維

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