人民幣貶值 為啥A股市場(chǎng)還在漲？——道達(dá)早評(píng)（7月7日）

每經(jīng)編輯 杜宇

人民幣貶值為啥A股市場(chǎng)還在漲？

6月底，7月初，人民幣兌美元匯率再次出現(xiàn)一輪貶值走勢(shì)。截止昨天，人民幣兌美元中間價(jià)已經(jīng)到了6.6857，繼續(xù)創(chuàng)新低。匯率問題，一直都影響A股市場(chǎng)，人民幣貶值也一直是壓制市場(chǎng)的重要因素。要知道，2015年8月和2016年1月人民幣兩次貶值，均引發(fā)了金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩，A股兩次均下跌千點(diǎn)。

但是，在這輪貶值的過程中，A股市場(chǎng)，以及債券市場(chǎng)卻都在反彈走高，這是為什么？相信這個(gè)問題，不僅達(dá)哥關(guān)心，網(wǎng)友關(guān)心，很多專家也在研究。由于時(shí)間關(guān)系，今天早晨，達(dá)哥跟大家分享一下任澤平的觀點(diǎn)。任澤平曾經(jīng)是國泰君安的首席，如今跳槽到了方正證券，但依然是不錯(cuò)的分析師。

任澤平認(rèn)為，今年5月以來的這輪人民幣兌美元貶值，與2015年8月和2016年1月的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面背景和金融環(huán)境存在很大差異，進(jìn)而導(dǎo)致了截然不同的結(jié)果。2016年5月以來的人民幣兌美元貶值對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)沖擊較小，近期市場(chǎng)出現(xiàn)了股債商品齊漲的格局，不僅是中國國內(nèi)現(xiàn)象，而且是全球現(xiàn)象，任澤平懷疑很大程度上跟市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松預(yù)期升溫有關(guān)。超發(fā)的貨幣沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因而也未引發(fā)通脹（狹義價(jià)格P），那么錢去哪了？超發(fā)的貨幣被資產(chǎn)價(jià)格所吸收，美國房市股市創(chuàng)新高，歐洲日本國債收益率降到0。這一邏輯同樣可以解釋2014-2015年中國貨幣超發(fā)并未引發(fā)通脹，而是引發(fā)了股市、債市、房市的大漲。

在我看來，任澤平的觀點(diǎn)是有一定道理的。簡單來說，就是貨幣比股票擴(kuò)容快。而超發(fā)的貨幣，如果找不到其他更好的投資渠道，那么結(jié)果就是推高股市和債市，以及樓市。但是，如果匯率一直下跌的話，依然可能引發(fā)股市的震蕩。我認(rèn)為，下一次匯率引發(fā)的股市震蕩，可能是人民幣匯率波動(dòng)到一個(gè)心理關(guān)口，而這個(gè)心理關(guān)口，只有真正到了的時(shí)候，才會(huì)被人們發(fā)覺。

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