三維度解構(gòu)定增 選出好股票的竅門在這里

◎每經(jīng)記者張海妮 對(duì)于上市公司實(shí)控人或大股東來說，通過二級(jí)市場(chǎng)小幅增持是可以的，想大批買入就不現(xiàn)實(shí)了。大股東或?qū)嵖厝速I入自家股票是要公告的，因此還沒等買夠，股價(jià)可能早就被推上去了，加上總盤子有限，所以大股東想大筆買進(jìn)的話，一般多選擇參與定向增發(fā)。 之所以要搭控股股東或?qū)嵖厝税鼣埗ㄔ龉傻谋丬嚕且驗(yàn)橘嶅X概率較大。 下面，每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）從三個(gè)維度揭開挑選大股東大筆吃進(jìn)的定增股技巧。 維度一：定增是否成功實(shí)施 一個(gè)定增方案從發(fā)布到最終實(shí)施，要邁過很多關(guān)卡。如需董事會(huì)通過、股東大會(huì)通過、發(fā)審委通過、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)并拿到批文，有些甚至還需要經(jīng)過反壟斷審查或商務(wù)部批準(zhǔn)等。在這個(gè)過程中，除了發(fā)審會(huì)上的“驚險(xiǎn)一躍”外，還有下調(diào)定增價(jià)及終止定增等險(xiǎn)灘，都是投資者需要了解的。 定增方案即使已經(jīng)上報(bào)發(fā)審會(huì)，也存在上市公司主動(dòng)撤回的可能。如果沒被撤回，緊接著就是發(fā)審委能否通過的問題了。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年度定增方案未被發(fā)審會(huì)通過的上市公司，有豐原藥業(yè)、京藍(lán)科技、凱瑞德、諾普信、博深工具、嘉麟杰、贊宇科技、千山藥機(jī)、旋極信息、聯(lián)創(chuàng)股份；2015年度則有*ST興業(yè)、盛屯礦業(yè)、金城股份、法爾勝、恒信移動(dòng)。截至2016年度5月底，定增方案未被發(fā)審會(huì)通過的上市公司為三聯(lián)商社和唐人神。當(dāng)然比起定增順利通過發(fā)審會(huì)的公司，未通過的是極少數(shù)。 維度二：定增價(jià)背后的博弈 一個(gè)定增方案，不僅包括定增價(jià)格、定增數(shù)量、募集資金總額及投向等，對(duì)認(rèn)購對(duì)象的分析十分重要。因?yàn)樽屑?xì)考量的話，定增價(jià)的形成過程，說白了就是博弈。 第一種情形：警惕實(shí)控人或控股股東不參與的定增項(xiàng)目。 這時(shí)候?qū)嵖厝嘶蚩毓晒蓶|和中小股東是處于同一戰(zhàn)線的，存在兩方面的博弈：一是老股東和定增股東之間的博弈；另一方面是定增機(jī)構(gòu)之間的博弈。在前一種博弈中，對(duì)于老股東來說，定增價(jià)當(dāng)然是越高越好——同樣融資額度下，定增價(jià)越高，發(fā)行新股的數(shù)量就越少，對(duì)老股東所持股份的攤薄程度越低；在后一種博弈中，當(dāng)然是出價(jià)高的機(jī)構(gòu)才能搶到定增股。無疑兩種博弈都指向一種結(jié)果：相對(duì)高的定增價(jià)。 精功科技于2010年9月27日發(fā)布了定增預(yù)案。預(yù)案顯示，公司擬以12.94元/股的底價(jià)向不超過10名特定對(duì)象非公開發(fā)行不超過4650萬股，募集資金不超過5.8億元。 2011年5月23日，公司非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告暨上市公告書顯示，公司此次定增募資46397.20萬元，發(fā)行數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于原先擬定的4650萬股，僅為772萬股，原因在于公司根據(jù)發(fā)行對(duì)象申購報(bào)價(jià)的情況，遵照價(jià)格優(yōu)先原則，最終確定的發(fā)行價(jià)為60.10元，相當(dāng)于發(fā)行底價(jià)12.94元的464.45%，相當(dāng)于發(fā)行日前20個(gè)交易日均價(jià)62.74元的95.79%。 趕在定增股解禁流通前，公司進(jìn)行了兩次送轉(zhuǎn)，一次為10轉(zhuǎn)10，一次為10轉(zhuǎn)5派1元（含稅）。以此計(jì)算，定增股東的成本攤薄為19.97元。然而，2012年5月24日，迎來解禁期的4家定增股東悲哀地發(fā)現(xiàn)，當(dāng)日賣出的話，相當(dāng)于虧損超過三成出局——當(dāng)日，精功科技以13.33元開盤，最高價(jià)為13.83元，收盤價(jià)為13.39元。 第二種情形：實(shí)控人或控股股東包攬的定增含金量高。 此時(shí)，實(shí)控人或控股股東就和中小股東站在了對(duì)立面。在同等募資額度下，對(duì)于中小股東來說，定增價(jià)越高越好；而對(duì)實(shí)控人或控股股東來說，當(dāng)然定增價(jià)越低越好。但如果定增價(jià)過低的話，定增方案就會(huì)被中小股東否決掉。 每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，廣濟(jì)藥業(yè)于2015年8月24日公告了非公開發(fā)行股票預(yù)案。預(yù)案顯示，公司擬以11.20元/股的價(jià)格向控股股東長(zhǎng)投集團(tuán)及其控制的產(chǎn)業(yè)并購基金合伙企業(yè)發(fā)行不超過4910.71萬股，募集不超過5.5億元。 然而，此次定增在大股東回避表決的情況下，于2016年3月23日被中小股東否決。重要原因或在于，中小股東覺得定增價(jià)太低了——相比11.20元的定增價(jià)，截至2016年3月22日收盤，廣濟(jì)藥業(yè)股價(jià)報(bào)收于21.89元。 與廣濟(jì)藥業(yè)類似，今年以來，包括蘭州黃河、華茂股份、博通股份等在內(nèi)的多家上市公司的重組及定增計(jì)劃，因中小股東的不同意見而未能通過股東大會(huì)。 最后一種情況是實(shí)控人或控股股東和其他機(jī)構(gòu)一起認(rèn)購定增股。這時(shí)候，實(shí)控人或控股股東一般采取的都是跟隨策略，也就是機(jī)構(gòu)以什么價(jià)格認(rèn)購，實(shí)控人或控股股東也以相同的價(jià)格認(rèn)購。之所以如此，是因?yàn)閷?shí)控人或控股股東自身也比較矛盾：同等募資金額下，定增價(jià)越高，發(fā)行股份數(shù)量越少，對(duì)其所持股份的稀釋效應(yīng)越小，但同時(shí)定增價(jià)越高，其新增股份被套的風(fēng)險(xiǎn)也越大。 從認(rèn)購方入手，考慮定增價(jià)的形成過程，無疑可以得出一個(gè)結(jié)論，實(shí)控人或控股股東包攬的定增，價(jià)格相對(duì)來說比較合理。 維度三：現(xiàn)金認(rèn)購安全邊際高 實(shí)控人或控股股東想通過定增大筆獲得自家公司股份，可以注入資產(chǎn)換取股份，也可以現(xiàn)金認(rèn)購。雖然二者通常都是鎖定3年，但從想搭便車的中小投資者角度看，實(shí)控人或控股股東現(xiàn)金認(rèn)購定增股的安全邊際更高一些。 通過以上三個(gè)維度的分析，很明顯，想躲開定增過程中的重重險(xiǎn)灘，那么就找定增已經(jīng)成功實(shí)施的股票；想拿到相對(duì)較低的價(jià)格，必須尋找控股股東或?qū)嵖厝税鼣埗ㄔ龉?；從認(rèn)購方式看，首選控股股東或?qū)嵖厝爽F(xiàn)金認(rèn)購的定增股。正是基于這樣的分析，挑選比較靠譜的標(biāo)的可以按照以下3個(gè)條件進(jìn)行：1.定增已成功實(shí)施；2.認(rèn)購方為控股股東或?qū)嵖厝?，從?shí)際情況看，也有控股股東或?qū)嵖厝藶槎ㄔ龉砂鼣堉髁?，同時(shí)有高管或員工持股計(jì)劃分享小部分定增股的情況；3.現(xiàn)金認(rèn)購金額超過1億元。