股轉(zhuǎn)22問揭示神州優(yōu)車盈利關(guān)鍵：效率提升成本降低

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李卓    

◎每經(jīng)記者 李卓

當(dāng)陸正耀第一次對外宣布神州專車就要盈利的時候，市場對此非常關(guān)注，2015年曾因37億元的虧損而飽受質(zhì)疑，甚至一度被冠以新三板“巨虧王”的稱號。

6月14日晚間，神州優(yōu)車向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)提交了一份長達(dá)128頁的反饋意見回復(fù)書，就股轉(zhuǎn)公司提出的22個問題一一作出答復(fù)。包括，再次對外界熱議的專車業(yè)務(wù)虧損原因做出了詳實的量化分析，同時就改善專車業(yè)務(wù)盈利能力也提出了具體措施。同時，主辦券商就公司持續(xù)經(jīng)營能力一并進(jìn)行了充分核查并發(fā)表意見。

此時，距離神州優(yōu)車4月12日正式遞交新三板掛牌申請整整兩個月。相比期間來自競爭對手投資人的炮轟，以及突如其來的律師舉報信，這才是真正檢驗神州專車“真金”與否的三昧真火。如果順利通過權(quán)威機(jī)構(gòu)的相關(guān)審核，不僅意味著神州優(yōu)車的掛牌將近，也意味著其B2C商業(yè)模式及盈利預(yù)期將得到資本市場的進(jìn)一步認(rèn)可。

專車業(yè)務(wù)盈利可期

自宣布申請掛牌新三板、披露出專車運營財務(wù)數(shù)字以來，神州專車的成本構(gòu)成、虧損原因以及專車業(yè)務(wù)盈利能力就一直備受關(guān)注。

神州優(yōu)車給出的回復(fù)顯示，雖然專車業(yè)務(wù)報告期內(nèi)毛利率為負(fù)，但從單均毛利來看，2015年季度虧損明顯收窄（從一季度的-123.72元，收窄至第四季度的42.45元），主要原因是2015年為專車業(yè)務(wù)初運營階段，專車運營效率處于持續(xù)快速的提升階段。隨著日均單量不斷增長，運營效率不斷提升，以及折扣力度逐步減小，公司毛利率大幅改善。

從主要指標(biāo)變動趨勢來看，公司的付費用戶數(shù)顯著增加，日均單量和單均金額都有明顯提高。其中，單均金額在2015年第三、四季度就已經(jīng)連續(xù)保持在80元/單的水平。

神州優(yōu)車就虧損表示，主要由于業(yè)務(wù)發(fā)展初期，收入規(guī)模效應(yīng)尚未完全釋放；促銷折扣高，快速積累用戶、培養(yǎng)消費習(xí)慣導(dǎo)致單均凈收入相對較低。以及業(yè)務(wù)處于擴(kuò)張期，需要增加車隊和司機(jī)以搶占市場份額，提升用戶體驗，車輛租賃成本和司機(jī)薪資成本支出持續(xù)增長。品牌同時也處于初創(chuàng)期，需大量的市場推廣和促銷以樹立品牌、贏得客戶。

在陸正耀的數(shù)學(xué)模型里，就算未來用戶每月只用3次，擁有1000萬個用戶，平均每天就是100萬單。而在現(xiàn)有單均金額80元/單的基礎(chǔ)上即便持續(xù)八折——65元/單，年收入也將達(dá)到240億元左右。

而神州專車盈利預(yù)期的關(guān)鍵，則在于其B2C運營模式擁有的清晰成本線。據(jù)陸正耀測算，每天行車成本是90元左右，司機(jī)每天成本是300元，再加上油耗費用，每天總成本500多元。如果能夠?qū)崿F(xiàn)每個司機(jī)每天平均接單14單的理想狀態(tài)，平均每單成本就在40元左右，成本率就在51%左右。如此，市場和利潤都將足夠可觀。

基于上述原因，神州優(yōu)車給出的四點改善盈利能力措施包括：減少補(bǔ)貼、動態(tài)定價，在保持訂單快速增長的同時，逐步提升單均凈收入；提升單車和單個司機(jī)日均單量、降低單均固定成本；提高司機(jī)雙班率、優(yōu)化系統(tǒng)算法、提升車輛使用效率、降低單均車輛成本；同時，通過提高效率、減少空駛來控制人力和油費成本。

新的融資渠道開通在即

為業(yè)界關(guān)注的是，反饋回復(fù)是新三板掛牌的必經(jīng)階段。一旦順利通過，就意味著掛牌在即。在滴滴、Uber再一次的融資大戰(zhàn)持續(xù)上演的背景下，這對于神州專車可謂至關(guān)重要。

CIC灼識咨詢CEO樓自昂接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時認(rèn)為，掛牌新三板給了神州一個新的融資渠道，雖然短期內(nèi)的資本市場波動和尚未完善的新三板制度都還無法給予神州太多幫助，但是如果新三板可以帶來更多的流動性，其估值可以更加市場化，未來三板轉(zhuǎn)主板的機(jī)制完善后，神州都將會是受益者。

樓自昂同時認(rèn)為，鑒于神州B2C模式的服務(wù)是有差異化的，主要客戶群體和滴滴、優(yōu)步不同，因此仍有較大市場空間。不過鑒于神州在不久前剛有過一次大規(guī)模的充值優(yōu)惠活動，真正的盈利可能還需要一段時間。

而在分析報告期內(nèi)充返等優(yōu)惠政策變化對客戶消費行為的影響時，神州優(yōu)車回復(fù)稱，自2015年下半年起，公司逐步收縮補(bǔ)貼政策，充值返贈優(yōu)惠從買100送100，逐漸降低到買100送20。在折扣幅度下降的同時，公司仍然保持了較高的客戶留存率。

神州優(yōu)車回復(fù)中用以佐證的數(shù)據(jù)顯示，專車業(yè)務(wù)2015年各季度末的充值余額依次達(dá)到0.58億元，3.21億元，7.33億元和9.83億元。2015年度各季度的收入依次為0.39億元、2.82億元、6.27億元和7.94億元，公司業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定增長。

同時，據(jù)稱，專車目前收入占訂單交易金額比例已經(jīng)提升至60%左右，且該比例未來將持續(xù)提升至80%左右。這將進(jìn)一步增強(qiáng)盈利預(yù)期。

樓自昂認(rèn)為，作為一家掛牌新三板的公司，如果神州可以通過業(yè)績來證明盈利的設(shè)想，就有很大機(jī)會受到資本市場的青睞，從而快速提升自己的估值。

就目前估值而言，雖然專車業(yè)務(wù)2015年虧損37億元，但在2016年3月完成最新一輪融資后，神州優(yōu)車估值已近300億元。