公募反思：18年發(fā)展難有掌聲 投資者為何更信賴銀行？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃小聰    

每經(jīng)記者 黃小聰

最近，理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）隨機(jī)進(jìn)行了一番小調(diào)查，調(diào)查的內(nèi)容是：如果理財(cái)，你更信任誰？銀行、券商、公募還是私募？

雖然參與此次隨機(jī)調(diào)查的人不少，年齡職業(yè)跨度都很大，但最終得到的答案卻基本一致。那就是，銀行理財(cái)基本處于壟斷地位，贏得了無數(shù)投資者信任。

上周，理財(cái)不二牛對(duì)銀行大規(guī)模委外業(yè)務(wù)進(jìn)行了深度調(diào)查，且發(fā)現(xiàn)公募基金還是有很強(qiáng)的投資實(shí)力，但發(fā)展18年之后，為什么市場的信任度還是如此之低呢？

考驗(yàn)絕對(duì)收益能力

回看過去幾年，銀行理財(cái)資金大多都投向非標(biāo)資產(chǎn)，也基本能實(shí)現(xiàn)剛性兌付，盡管也有少數(shù)產(chǎn)品例外。

理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）注意到，隨著銀行利率不斷下調(diào)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模呈現(xiàn)迅猛增長態(tài)勢，且大量投向非標(biāo)資產(chǎn)的時(shí)代也已經(jīng)過去。資產(chǎn)配置端的變化，如何匹配銀行客戶慣性的剛性兌付需求，就更是一道難題。同時(shí)，銀行過往累積的信譽(yù)也在接受考驗(yàn)。

從之前的調(diào)查來看，尤其從去年開始，不管是四大行、股份制銀行還是城商行，都開始逐漸將部分資金委托給券商、公募、私募等機(jī)構(gòu)管理。但需要注意的是，公募和私募其實(shí)大多都是做相對(duì)收益。那么，他們又如何給到銀行要求的保底收益呢？

玄甲金融投研總監(jiān)衷亞成向理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）說道，“雖然公募基金是以相對(duì)收益來評(píng)價(jià)產(chǎn)品業(yè)績，但隨著資管行業(yè)發(fā)展，且參與者眾多，實(shí)際操作中，如果不以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)，勢必會(huì)影響公募基金的管理規(guī)模。同樣，私募基金更是將絕對(duì)收益擺在首要位置。還有需要指出的是，銀行在金融體系中的地位和角色決定了銀行委外資金的類固定收益屬性。因此，對(duì)于銀行的委外業(yè)務(wù)，投向公募主要是債基為主，投向私募則主要為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)。”

此外，“無論是公募還是私募，銀行事前均會(huì)與其約定到期年化收益。只是，委托給私募的資金到期收益要求更高，風(fēng)控措施更為嚴(yán)苛。相較而言，鑒于市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降、債券市場風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)等因素，銀行委托給公募的資金預(yù)期收益將承受較大壓力。因而，許多公募基金今年4月以來不敢隨意接委外資金。而私募之所以能承諾保底收益，主要來自于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)方面。銀行委外資金作為優(yōu)先級(jí)資金，有足額的劣后級(jí)資金為優(yōu)先級(jí)資金保本保息。”衷亞成進(jìn)一步說道。

銀行信譽(yù)高

雖說如此，但近幾年來，不管公募還是私募，投資者對(duì)其口碑都較為一般。銀行之所以能吸引投資者購買理財(cái)產(chǎn)品，除了其有網(wǎng)點(diǎn)這種自帶的渠道優(yōu)勢，也跟在投資者心目中穩(wěn)健、信譽(yù)卓著的形象有關(guān)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，“從過往來看，銀行官方做出的承諾基本都能實(shí)現(xiàn)。其中，剛性兌付就是該觀念下最有代表性的。而公募基金，在股票型基金對(duì)資產(chǎn)凈值造成負(fù)面影響的示范效應(yīng)下，投資者普遍認(rèn)為公募基金‘不靠譜’。除此之外，公私募的負(fù)面報(bào)道也屢見不鮮。因此，公私募也就未獲得廣大投資者的認(rèn)可，進(jìn)而投資者寧愿選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品。”

較為典型的是第一批“出海”的QDII產(chǎn)品。有QDII基金經(jīng)理曾向理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）表示，“2007年第一波‘出海’，就大面積受傷。那幾只基金發(fā)得非常大，客戶的體驗(yàn)也不好，可能累計(jì)受傷的投資者有幾百萬戶。這就造成了在客戶或銀行渠道中，口碑不太好。”

不過，上述業(yè)內(nèi)人士也指出，選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品，其實(shí)也存在一些潛在好處。他說道，“讓銀行賺取一定差價(jià)，而不是直接投資公募，不僅節(jié)省了溝通成本，也讓專業(yè)的人做專業(yè)的事。機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間合作，爭取的利益肯定比散戶要大得多，且更為穩(wěn)定。至于不直接購買私募，除上述原因之外，還有合格投資者要求以及初始認(rèn)購需100萬元以上等規(guī)定，普通民眾難以直接參與。”

但即使是委外管理存在諸多好處，這類委外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也開始引起監(jiān)管層關(guān)注，且基金子公司近期也收到了風(fēng)控指引等相關(guān)文件，其中就指出子公司的通道業(yè)務(wù)，有些方面存在風(fēng)險(xiǎn)隱患較大。

對(duì)此，上述業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，“從近期監(jiān)管層對(duì)基金子公司下發(fā)的一系列征求意見稿來看，主要還是出于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮。因?yàn)殂y行委托給公募基金及其子公司的資金規(guī)模相對(duì)較大，一旦市場出現(xiàn)較大波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)事件，屆時(shí)將危及銀行委外資金，進(jìn)而沖擊我國的信用體系，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

對(duì)于私募來說，雖然目前管理委外資金的規(guī)模還都較小，許多私募基金也都躍躍欲試，希望能增加這一塊業(yè)務(wù)。但實(shí)際操作中面臨的難題，也可能會(huì)無情抹殺掉想象中的美好。

某私募人士表示，“對(duì)于委托給私募機(jī)構(gòu)的銀行委外資金，銀行要求的是固定收益，劣后資金的收益不在其考慮范圍內(nèi)。因此，銀行往往會(huì)在產(chǎn)品運(yùn)行要素里設(shè)置嚴(yán)苛地風(fēng)控措施，也就導(dǎo)致私募基金管理人束手束腳，管理能力以及投資策略得不到有效發(fā)揮，影響產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致劣后收益下降。”