兩大私募論市：藍籌行情有望啟動

當(dāng)前股市的矛盾主要是結(jié)構(gòu)性的，表現(xiàn)為藍籌股受冷落，題材股獲追捧。如果有外部資金流入，藍籌股引發(fā)的行情更值得期待。從我們的認識看，更相信藍籌股將引發(fā)下半年的結(jié)構(gòu)性行情。

在股市大格局變遷和供給側(cè)改革不斷推進的大背景下，以國企股為代表的大盤藍籌股具備較強的穩(wěn)定性，但短期內(nèi)還不具備形成藍籌股牛市的條件。

私募人士認為，雖然指數(shù)難言樂觀，但在投資策略上并不悲觀，藍籌股價值凸顯。如果有外部資金流入，藍籌股引發(fā)的行情值得期待，但短期內(nèi)不具備形成藍籌股牛市的條件。

市場處震蕩磨底期

市場在2800點附近震蕩，是否具備進一步下跌的可能性？

上海凱石益正資產(chǎn)管理公司合伙人仇彥英：在經(jīng)過持續(xù)下跌后，投資者對股市的走勢產(chǎn)生分歧，既有人看反轉(zhuǎn)行情即將產(chǎn)生，也有人認為進一步下跌空間仍在，這說明未來股市將以震蕩為主，同時震蕩空間不會太大。從下跌空間來看，由于藍籌股估值決定了大盤的相對安全性；同時，周期股具有業(yè)績復(fù)蘇的反復(fù)性，決定了下跌的壓力不是很大。從上漲趨勢看，當(dāng)前并不具備必要條件，特別是經(jīng)濟向好的預(yù)期不確定，因此，在短期內(nèi)，可以認為大盤具有震蕩的反復(fù)性。

深圳市君茂投資有限公司總經(jīng)理潘亞軍：在經(jīng)過5月初的下跌之后，前期的空頭情緒得到了一定程度的釋放，近期多空雙方在2800點附近暫時形成了弱勢平衡。但這種平衡是比較脆弱的，一旦有新的利空事件形成，市場的重心可能還會繼續(xù)下移。就近期而言，可以預(yù)見的潛在利空因素有美國收緊貨幣政策以及進一步去杠桿；潛在的利多因素是A股納入MSCI投資范圍，但這一因素在今年只能起到提振市場信心的作用，明年才能真正見到資金流入。

對下半年市場走勢有何看法？市場分化的趨勢會否愈發(fā)明顯？

仇彥英：隨著各種風(fēng)險的釋放，下半年的股市更值得投資者期待，但這種機會主要是來自于風(fēng)險釋放，而不是外生性積極因素的產(chǎn)生。當(dāng)前股市的矛盾主要是結(jié)構(gòu)性的，表現(xiàn)為藍籌股受冷落，題材股獲追捧，這與重組預(yù)期帶來的良好收益率相關(guān)。如果這種預(yù)期不改變，題材股、各類主題股，仍然是市場的主要機會所在。放眼整個市場，藍籌股價值有望凸顯，如果有外部資金流入，藍籌股引發(fā)的行情更值得期待，這就是近幾年來每到年底總是發(fā)動藍籌股行情的根本原因。從我們的認識看，更相信藍籌股將引發(fā)下半年的結(jié)構(gòu)性行情。

潘亞軍：對下半年市場走勢而言，我們繼續(xù)維持之前的判斷，即當(dāng)前及未來較長一段時間，市場可能都處于震蕩磨底階段。從估值層面來看，當(dāng)前的市場結(jié)構(gòu)分化比較明顯，一小部分股票已經(jīng)進入長期的價值投資區(qū)間，而大部分股票仍然處在擠泡沫的進程之中，市場的整體估值仍有繼續(xù)下降的空間；從資金層面來看，貨幣寬松已經(jīng)走到盡頭，不僅如此，未來還存在貨幣收緊的潛在風(fēng)險；從上市公司業(yè)績層面來看，隨著經(jīng)濟增速的緩慢下移，上市公司的利潤增速存在逐漸下降的可能性，這一點會在今年表現(xiàn)得更為明顯，業(yè)績增長乏力的題材股會遭遇戴維斯雙殺；外部環(huán)境方面，美國的貨幣政策和美元走勢是影響股市的重要因素。

去年被熱炒的計算機、傳媒和軍工板塊今年的跌幅均達到30%以上，而以食品飲料和銀行為代表的低估值股票跌幅只有個位數(shù)，這表明價值股和題材股的走勢分化其實在年初就已經(jīng)開始。而近期權(quán)威人士的發(fā)言、證監(jiān)會的監(jiān)管新動向，以及市場資深人士的呼吁，都表明支持資本市場正本清源的力量在加強，涸澤而漁式的投機炒作將被抑制，劣幣驅(qū)逐良幣的市場環(huán)境逐漸土崩瓦解，我們認為其重要意義不亞于當(dāng)年的股權(quán)分置改革，這是我們非常支持和樂見的。隨著正本清源工作的逐漸開展，未來業(yè)績和價值的重要性將繼續(xù)加強，講故事和跟風(fēng)炒作模式會受到諸多限制。但市場新舊模式的切換不可能一蹴而就，市場參與者結(jié)構(gòu)的改變和舊模式思維慣性的打破都需要一個過程，在這個過程中會呈現(xiàn)出價值因素波浪式前進，而投機炒作抵抗式撤退的總體局面。

理性把握藍籌股機會

下半年哪些投資機會值得把握？

仇彥英：如果市場的系統(tǒng)性風(fēng)險得以釋放，股市的投資機會就會多樣化，不同投資風(fēng)格的投資者都有自身偏好。我們看好消費、醫(yī)藥、汽車、家電等具有估值優(yōu)勢的行業(yè)，其中具有穩(wěn)定增長預(yù)期的優(yōu)勢企業(yè)是投資首選。

潘亞軍：展望下半年，雖然指數(shù)難言樂觀，但在投資策略上我們并不悲觀。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，重點看好具備優(yōu)秀的管理能力、擁有充裕的現(xiàn)金流、持續(xù)進行研發(fā)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，同時具備寡頭競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。我們相信這樣的公司能夠穿越經(jīng)濟周期，也會在下半年乃至中長期跑贏市場。值得注意的是，由于這類公司市值普遍偏大，在過去并未受到以游資為主的題材類資金的追捧，因而估值相對較低，這也使其在估值上具備了一定的安全性。此外，隨著供給側(cè)改革的持續(xù)開展、以及部分行業(yè)的自發(fā)洗牌，我們認為未來完成洗牌的行業(yè)會陸續(xù)出現(xiàn)，也會帶來相應(yīng)的投資機會。

如何把握供給側(cè)改革的投資機會？如何看待藍籌股后期的行情，是否會形成藍籌股牛市？

潘亞軍：供給側(cè)改革是政府解決經(jīng)濟問題的重中之重，是一項長期性的措施，其最終肯定會為市場帶來重大的投資機會。大家需要注意到，供給側(cè)改革從實施到見到成效肯定會有個過程，目前我們還處于供給側(cè)改革推進的早期階段，大級別的投資機會要在中后期才能出現(xiàn)。在股市大格局變遷和供給側(cè)改革不斷推進的大背景下，以國企股為代表的大盤藍籌股具備較強的穩(wěn)定性，但短期內(nèi)還不具備形成藍籌股牛市的條件。

仇彥英：真正引導(dǎo)股市方向的應(yīng)該是藍籌股。所以，從維護股市健康發(fā)展的角度，從尊重價值投資的角度，藍籌股的投資機會都是值得期待的，但更多是超跌反彈或者價值凸顯，很難形成所謂的牛市。