韓國(guó)模式：金融危機(jī)倒逼結(jié)構(gòu)性改革 證券、電子板塊一馬當(dāng)先

每經(jīng)編輯 黃修眉    

每經(jīng)記者 黃修眉

發(fā)生于1997年的亞洲金融風(fēng)暴，從泰國(guó)席卷開來遍及東南亞，衍生了一場(chǎng)金融危機(jī)。而這成為倒逼韓國(guó)進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革，經(jīng)濟(jì)換擋增速的外在動(dòng)力。

值得注意的是，韓國(guó)此后多年蟬聯(lián)全球網(wǎng)速第一的寶座，也得益于這時(shí)候的通信改革措施。

金融危機(jī)下經(jīng)濟(jì)增速為負(fù)

韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)為1997年的亞洲金融危機(jī)時(shí)期。在此之前的36年間，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)都經(jīng)歷著高速發(fā)展。1961~1996年，韓國(guó)年均GDP增速高達(dá)8.8%。而在1997年金融危機(jī)的沖擊下，韓國(guó)年均GDP增長(zhǎng)率驟降。從1996年的5.95%下降到1997年的3.67%。在金融危機(jī)的倒逼下，1998年，韓國(guó)年均GDP增長(zhǎng)率竟走出了1961年以來的最嚴(yán)重回調(diào)，當(dāng)年GDP增速為-7.52%。

當(dāng)年席卷東南亞的金融危機(jī)，首當(dāng)其沖的便是外匯市場(chǎng)。1997年11月17日，韓元對(duì)美元的匯率跌至創(chuàng)紀(jì)錄的1008∶1；21日，韓國(guó)政府不得不向國(guó)際貨幣基金組織求援，暫時(shí)控制了危機(jī)；但到了當(dāng)年12月13日，韓元對(duì)美元的匯率又降至1737.60∶1。

在金融危機(jī)的逼迫下，1998年韓國(guó)政府下決心解決外匯危機(jī)，并開啟了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革。韓國(guó)經(jīng)濟(jì)也在1999年~2000年間，進(jìn)入了顯著的恢復(fù)狀態(tài)。這兩年間，韓國(guó)年均GDP增速?gòu)拇饲暗呢?fù)數(shù)，恢復(fù)到了8.71%、7.58%的高增長(zhǎng)速度。雖然從2000年后，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)再也沒有回到高增長(zhǎng)平臺(tái)，只實(shí)現(xiàn)了5%左右的年均增長(zhǎng)，但其改革卻讓經(jīng)濟(jì)成功增速換擋，資本市場(chǎng)也在2003~2007年走出一波牛市。

一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，金融危機(jī)后，韓國(guó)年均GDP增速未再回到高位，從1998年開始逐漸震蕩下行到平穩(wěn)恢復(fù)，但韓國(guó)綜合指數(shù)（KS11）在2000年后卻一路上揚(yáng)。東方財(cái)富Choice終端數(shù)據(jù)顯示，1998年6月16日，韓國(guó)綜合指數(shù)跌出階段性低點(diǎn)277.37。在1998~2000年間，韓國(guó)綜合指數(shù)（KS11）反復(fù)震蕩，2000年9月底，韓國(guó)綜合指數(shù)開始顯著回升，至2007年再次遇上金融危機(jī)時(shí)，該指數(shù)上漲了近300%。2003~2007年，韓國(guó)股市更是走出一波牛市，韓國(guó)綜合指數(shù)上漲134%。

大力創(chuàng)新影響資本市場(chǎng)

在金融危機(jī)的倒逼下，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)為何能從-7.52%的GDP年增速恢復(fù)到8%以上？每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）記者注意到，為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，韓國(guó)政府首先向際貨幣基金組織（IMF）申請(qǐng)了550億美元的救助資金，當(dāng)然，代價(jià)是與IMF簽訂了一系列嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)達(dá)標(biāo)協(xié)議。并積極引進(jìn)外資，加大對(duì)外開放程度，解決外匯危機(jī)。

而在此期間，韓國(guó)政府還對(duì)四大部門、金融、企業(yè)、勞動(dòng)、公共進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性改革。值得注意的是，在整個(gè)金融危機(jī)改革期間，韓國(guó)政府提出的信息化和科技創(chuàng)新能力建設(shè)，對(duì)韓國(guó)資本市場(chǎng)的影響最大。

金融危機(jī)期間，韓國(guó)進(jìn)行的信息化投入，為后來的高科技行業(yè)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。1999年，韓國(guó)信息通信部提出“網(wǎng)絡(luò)韓國(guó)21計(jì)劃”。1999~2003年間，光是建設(shè)高速通信網(wǎng)絡(luò)，韓國(guó)就投入了10萬億韓元。2001年末，韓國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率高達(dá)17.16%，位居經(jīng)合組織成員國(guó)第一位。韓國(guó)政府當(dāng)年的信息通信改革舉措，也讓韓國(guó)多年穩(wěn)居全球網(wǎng)速第一。網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后，韓國(guó)政府又繼續(xù)實(shí)施了科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略。韓國(guó)科研發(fā)展（R&D）投入占GDP比例由1998年的2.34%上升到2003年的2.63%。

在以科技強(qiáng)國(guó)為先導(dǎo)的戰(zhàn)略下，上世紀(jì)90年代初，韓國(guó)在半導(dǎo)體、液晶顯示器、電子、汽車、造船、信息、光電、精細(xì)化工等領(lǐng)域位居世界前列，具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

證券、電子板塊崛起

一般而言，經(jīng)濟(jì)有何種發(fā)展方向，資本市場(chǎng)就有何投資動(dòng)向。每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）記者注意到，國(guó)泰君安首席分析師任澤平就在題為《“轉(zhuǎn)型牛”買什么，韓國(guó)增速換擋期行業(yè)板塊表現(xiàn)》的研報(bào)中指出，韓國(guó)在2000年以后，隨著高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和創(chuàng)新型中小企業(yè)崛起，股權(quán)融資大發(fā)展，券商經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)明顯受益，因此，證券業(yè)兼具周期性和成長(zhǎng)性行業(yè)的雙重特征。與之形成鮮明對(duì)照的是，韓國(guó)銀行板塊表現(xiàn)不佳，可能的原因，除了不良率過高以及隨后的信用卡危機(jī)之外，韓國(guó)直接融資在危機(jī)后迅速發(fā)展，積壓了以銀行為主的直接融資業(yè)務(wù)。因此金融危機(jī)后的1999年~2001年，韓國(guó)股市行業(yè)板塊漲幅最大的便是證券行業(yè)，兩年間漲幅高達(dá)800%。

同時(shí)，半導(dǎo)體、液晶電視器、電子等行業(yè)的發(fā)展讓電子板塊成為第二大漲幅領(lǐng)域，LG、三星（三星旗下的三星電子）等世界著名企業(yè)的崛起，讓電子行業(yè)在兩年間實(shí)現(xiàn)了400%的上漲。

此外，改革后，韓國(guó)高端制造業(yè)崛起，產(chǎn)生了以現(xiàn)代等為代表的著名汽車企業(yè)。整個(gè)增速換擋期間，交通運(yùn)輸板塊的走勢(shì)也基本強(qiáng)于韓國(guó)綜合指數(shù)（KS11）。與之相對(duì)應(yīng)地，造紙、機(jī)械、紡織服裝、建筑等漲幅較小。