每日經(jīng)濟(jì)新聞 2016-05-09 01:40:34
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 吳林靜
◎每經(jīng)記者 吳林靜
近日,剛剛“摘帽”的彩電制造商廈華電子(600870,SH)準(zhǔn)備砸18億元重金轉(zhuǎn)型大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)。一家成立不到3年、去年凈利潤1169.35萬元的大數(shù)據(jù)服務(wù)公司,由此獲得了廈華電子給出的高達(dá)13倍的溢價,引來投資者關(guān)注。
4月30日,廈華電子發(fā)布《廈門華僑電子股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書(草案)》(以下簡稱《報告書》)稱,擬作價18億元收購成都數(shù)聯(lián)銘品科技有限公司(以下簡稱數(shù)聯(lián)銘品)100%股權(quán),后者主要為金融、商業(yè)等機構(gòu)提供大數(shù)據(jù)服務(wù)。
根據(jù)《報告書》披露,從2014年2月首次引入外部投資者開始,數(shù)聯(lián)銘品估值在近10輪股權(quán)交易中連續(xù)攀高,算上廈華電子此次意向,其估值已從最初的2400萬元增至18億元。
數(shù)聯(lián)銘品董秘對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋,“公司估值一直都有增長空間,因為公司發(fā)展比較快?!?/p>
記者注意到,數(shù)聯(lián)銘品客戶集中度較高,2015年前五大客戶收入占比甚至達(dá)到98.61%。此外,就在廈華電子停牌后,去年底“突擊”進(jìn)入數(shù)聯(lián)銘品的參股股東經(jīng)歷了一次股權(quán)變更,記者發(fā)現(xiàn)了地產(chǎn)大佬王文學(xué)的身影。
估值1年增17倍
近日,重組屢戰(zhàn)屢敗的廈華電子再拋出一個收購方案。根據(jù)方案,廈華電子擬購買數(shù)聯(lián)銘品100%股權(quán),作價18億元,其中以發(fā)行股份支付50%,以現(xiàn)金支付交易對價的50%。
據(jù)介紹,數(shù)聯(lián)銘品隸屬大數(shù)據(jù)行業(yè),2013年7月成立,至今不到3年。
這個標(biāo)的的估值引來投資者關(guān)注。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理廈華電子的《報告書》發(fā)現(xiàn),數(shù)聯(lián)銘品從創(chuàng)業(yè)公司成長為估值18億元的重組標(biāo)的,截至2016年3月1日,一共經(jīng)歷了13次股權(quán)變更,其中9次增資,2015年是投資機構(gòu)通過增資進(jìn)駐該標(biāo)的的密集期。
2014年2月,數(shù)聯(lián)銘品迎來第一次增資,九一投資現(xiàn)金出資150萬元持有數(shù)聯(lián)銘品6.25%股權(quán),據(jù)此推算,數(shù)聯(lián)銘品估值為2400萬元。
2015年4月,數(shù)聯(lián)銘品迎來第四次增資時,公司目前的二股東深圳達(dá)晨出現(xiàn),以1900萬元現(xiàn)金出資,獲得19%股權(quán),這意味著數(shù)聯(lián)銘品此時估值1億元。此后,數(shù)聯(lián)銘品的估值一路走高,用一年時間增長了17倍,達(dá)到18億元。
2015年8月,有《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》等多家媒體公開報道,數(shù)聯(lián)銘品提供的一份通稿顯示,當(dāng)年8月的B輪融資市場估值為10億元。但媒體也表示“數(shù)聯(lián)銘品B輪融資的額度及其市場估值的真實性目前尚無法證實”。
不過,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)《報告書》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),2015年8月數(shù)聯(lián)銘品確實進(jìn)行了增資擴股,其引入4000萬元現(xiàn)金,對應(yīng)7.71%股權(quán),據(jù)此推算,彼時市場估值為5.19億元。
2015年12月16日,數(shù)聯(lián)銘品再次迎來增資。公司與新進(jìn)股東北京萬橋簽署《增資協(xié)議》,5000萬元對應(yīng)4%股份。此時,數(shù)聯(lián)銘品的估值已經(jīng)達(dá)到了12.5億元。
這還不夠,半個月后,廈華電子根據(jù)截至2015年12月31日的數(shù)聯(lián)銘品凈資產(chǎn)12489.90萬元等財務(wù)數(shù)據(jù),給出了18億元的估值,增值率1308.17%。
一位大數(shù)據(jù)行業(yè)的分析師告訴記者,此前聽說過數(shù)聯(lián)銘品,對其印象正是“估值高”,據(jù)其介紹,目前大數(shù)據(jù)行業(yè),通常溢價6~10倍。
大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟會長董力明對此分析,因為數(shù)聯(lián)銘品給出了2019年3億元凈利潤的業(yè)績承諾,“到那時18億估值的PE有6倍,其實不算特別高”,但是“如果按照2015年1100多萬元的凈利潤,這個估值有點兒高了”。
對此,數(shù)聯(lián)銘品董秘近日對記者表示,公司估值一直都有增長空間。廈華電子證代辦公室的工作人員亦稱,給出此估值經(jīng)過了一系列的計算。不過由于收購方案處于過會期,雙方均表示不太方便過多解釋。
廈華電子在公告中表示,借助本次交易,公司將轉(zhuǎn)型從事盈利能力較強、發(fā)展前景廣闊的大數(shù)據(jù)解決方案業(yè)務(wù)。廈華電子同時提醒:“上市公司主要從事電子產(chǎn)品的采購與銷售業(yè)務(wù),與標(biāo)的公司從事的商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)差異較大,不存在顯著可量化的協(xié)同效應(yīng)”。
前五大客戶營收占比98.6%
高估值背后需要持續(xù)盈利能力的支撐。此前廈華電子召開說明會時,投資者對數(shù)聯(lián)銘品的經(jīng)營和盈利情況就頗為關(guān)心。有投資者問:大數(shù)據(jù)行業(yè)很多企業(yè)都處在創(chuàng)業(yè)階段,數(shù)聯(lián)銘品成立不久,經(jīng)營和盈利狀況如何?目前盡職調(diào)查已到什么程度?
《報告書》稱,數(shù)聯(lián)銘品作為大數(shù)據(jù)綜合服務(wù)提供商,試圖打造“一條從盡職調(diào)查-信用評級-風(fēng)險定價-經(jīng)濟(jì)指數(shù)的新型金融產(chǎn)業(yè)鏈”。
其盈利方式是靠向客戶收取平臺賬號或平臺終端費用、向客戶收取各類報告費用,以及向客戶收取平臺搭建費用等,主要以線下直接銷售為主。
按盈利方式,客戶是數(shù)聯(lián)銘品收入的保障?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),其客戶集中度非常高。2014年、2015年前五大客戶收入占其總營業(yè)收入的比例分別為74.74%、98.61%,其中,2015年對第一大客戶的銷售收入占全部營收的85.45%。其第一大客戶是一家上市公司的子公司,自成立之日起,已經(jīng)連續(xù)3年虧損。2015年,數(shù)聯(lián)銘品從該客戶獲得營收2981萬元,但在數(shù)聯(lián)銘品的應(yīng)收賬款部分,該客戶還有790萬元未支付。仔細(xì)比對2014年、2015年前五大客戶名單,記者發(fā)現(xiàn),沒有一個是重合的。
廈華電子在公告中對此解釋稱,“數(shù)聯(lián)銘品業(yè)務(wù)正處于創(chuàng)業(yè)期向快速發(fā)展期過渡階段,總體收入規(guī)模較小,客戶數(shù)量較少,這可能對議價能力產(chǎn)生影響”,解決辦法是“隨著規(guī)模的不斷擴大、各個產(chǎn)品業(yè)務(wù)線的持續(xù)拓展和新客戶的不斷開發(fā)”,降低客戶超高的集中度。
董力明介紹,一般來說,大數(shù)據(jù)公司做技術(shù)平臺或服務(wù)的話,客戶應(yīng)該具有可持續(xù)性,客戶的留存率很重要。不過,前五大客戶營收排名也不一定完全說明問題,“比如技術(shù)類客戶,第一年購買平臺,金額比較大,此后支付的是維護(hù)費或咨詢費,就不一定能排進(jìn)前五大客戶”,所以關(guān)鍵要看的是大客戶是不是始終在這家公司的客戶名單里。
有業(yè)內(nèi)人士提到,專業(yè)數(shù)據(jù)庫作為數(shù)聯(lián)銘品的“核心競爭優(yōu)勢”,面臨天眼查、啟信寶等多個產(chǎn)品的競爭。大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)雖然處于風(fēng)口,但進(jìn)入的資本、企業(yè)越來越多。
記者注意到,數(shù)聯(lián)銘品去年剛剛扭虧。2014年,其凈利潤為虧損212.38萬元,2015年凈利潤1169.35萬元。
在競爭越來越激烈的背景下,數(shù)聯(lián)銘品給出了相對目前盈利能力較高的業(yè)績承諾:2016年度、2017年度、2018年度、2019年度應(yīng)實現(xiàn)的年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的實際凈利潤分別不低于5000萬元、1億元、1.8億元、3億元。
地產(chǎn)大佬悄然入場
就在廈華電子對數(shù)聯(lián)銘品資產(chǎn)評估基準(zhǔn)日之前半個月,數(shù)聯(lián)銘品的最后一次簽署增資協(xié)議,引入了一家從事股權(quán)投資管理的新股東“北京萬橋”。據(jù)披露,北京萬橋現(xiàn)金出資5000萬元獲得4%股權(quán),若廈華電子順利以18億元收購數(shù)聯(lián)銘品,北京萬橋持有的數(shù)聯(lián)銘品4%股權(quán)將估值7200萬元。
新股東雖然只持股4%,其背后卻是“大有來頭”。
企業(yè)工商資料顯示,北京萬橋成立于2015年7月,注冊資本為1萬元。2016年4月20日經(jīng)歷了目前唯一的一次股權(quán)變更,引入“知合資本管理有限公司”。
通過梳理股權(quán)關(guān)系,記者發(fā)現(xiàn),“知合資本管理有限公司”的背后實控人正是“王文學(xué)”,其通過“知合控股有限公司”和“廊坊幸?;鶚I(yè)投資有限公司”間接持有“知合資本管理有限公司”的股權(quán)。
此王文學(xué)是彼地產(chǎn)大亨王文學(xué)嗎?記者注意到,地產(chǎn)大佬王文學(xué)曾通過西藏知合資本管理有限公司(以下簡稱西藏知合)入主黑牛食品,而西藏知合為知合控股孫公司。王文學(xué)現(xiàn)任華夏幸?;鶚I(yè)控股股份公司董事長,同時也是A股上市公司華夏幸福(600340,SH)董事長。
對于地產(chǎn)大佬在上市公司停牌期間“突擊”進(jìn)入數(shù)聯(lián)銘品成為股東,數(shù)聯(lián)銘品董秘近日告訴記者,公司對股東這一變更并不知情。
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