股價從89到0.2美元 全球最大新能源巨頭SunEdison申請破產(chǎn)

光明、未來、無污染、可再生......圍繞著這些詞語，美國新能源巨頭SunEdison曾紅極一時。

1996年上市后，SunEdison的股價在2007年12月底達(dá)到了歷史最高，每股89.63美元。屆時正值美國資本市場上新能源概念的崛起，SunEdison是其中的先鋒之一。而截至今年4月25日，SunEdison的股價（已從紐交所轉(zhuǎn)到場外市場）只有0.222美元，還不到歷史峰值的四百分之一。

導(dǎo)致SunEdison股價慘劇的原因正是其擴(kuò)張過快債臺高筑。就在4月21日，無力償還債務(wù)的SunEdison不得不依據(jù)《破產(chǎn)法》第十一章，提出破產(chǎn)保護(hù)申請。 

過度擴(kuò)張債臺高筑

它是全球最大新能源開發(fā)商（注：官網(wǎng)和媒體的說法），擁有750多項(xiàng)相關(guān)專利，但正是“沒有最好只有更好”的野心，反而讓SunEdison走向破產(chǎn)的邊緣。

4月21日，SunEdison在向美國曼哈頓法院提出的破產(chǎn)保護(hù)申請中提到，截至去年9月30日，該公司擁有資產(chǎn)207億美元，負(fù)債161億美元。SunEdison將留有3億美元的債權(quán)人資產(chǎn)用以支撐公司正常運(yùn)營，支付員工薪酬、支付供應(yīng)商和分銷商經(jīng)費(fèi)等。

美國《破產(chǎn)法》第十一章規(guī)定，破產(chǎn)公司，也就是債務(wù)人，仍可照常運(yùn)營，公司管理層繼續(xù)負(fù)責(zé)公司的日常業(yè)務(wù)，其股票和債券也在市場繼續(xù)交易，但公司所有重大經(jīng)營決策必須得到一個破產(chǎn)法庭的批準(zhǔn)，公司還必須向證券交易委員會提交報(bào)告。

不過，SunEdison旗下兩家在納斯達(dá)克上市的可再生能源投資信托公司（YieldCo）TerraForm Power和TerraForm Global不在破產(chǎn)保護(hù)的申請范圍內(nèi)。

為什么說是野心讓SunEdison走向了破產(chǎn)邊緣？美國財(cái)經(jīng)網(wǎng)站《Seaking Alpha》去年8月的一篇文章早已看穿要害：SunEdison面面俱到的雄偉商業(yè)模式讓人擔(dān)憂。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在其官網(wǎng)上看到，作為全球最大的新能源巨頭，SunEdison涉獵廣泛。太陽能產(chǎn)業(yè)鏈上的多個環(huán)節(jié)，太陽能電池組件生產(chǎn)、大型光伏發(fā)電、分布式光伏發(fā)電，SunEdison都重金布局；能源儲存、風(fēng)能也是該公司的主要投入方向；甚至相對新興的業(yè)務(wù)如微電網(wǎng)等，SunEdison也有所涉及。文章當(dāng)時就點(diǎn)評稱，“它顯然是試圖盡量覆蓋可再生能源的每一個方面。”

“考慮到SunEdison的商業(yè)模式匯集了眾多資源，債務(wù)應(yīng)該會成為影響該公司長遠(yuǎn)潛力的重要指標(biāo)。”

果不其然，幾天前SunEdison申請破產(chǎn)保護(hù)的原因就是債臺高筑。當(dāng)然，一位熟悉海外市場的光伏業(yè)內(nèi)人士向記者表示，該公司此前一度被市場和投資者看好，此番遭遇危機(jī)，雖主要由于自身經(jīng)營和債務(wù)問題，但也凸顯在低油價背景下，新能源行業(yè)面臨較大成本壓力。

華爾街寵兒變棄兒

讓分析師看穿SunEdison模式弊端的，源于去年二季度的一筆收購。去年7月20日，SunEdison宣布斥資19億美元收購家用太陽能裝置公司Vivint Solar。商用業(yè)務(wù)已經(jīng)眾多，SunEdison還要進(jìn)軍家用太陽能，旋即引發(fā)投資者對其現(xiàn)金流質(zhì)量和商業(yè)模式的擔(dān)憂。要知道，最近兩年來總額31億美元的收購狂潮已讓SunEdison債務(wù)失控。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在發(fā)布于去年8月的公司二季度財(cái)報(bào)中看到，當(dāng)季SunEdison凈虧損2.63億美元，大于市場預(yù)期，公司債務(wù)已高達(dá)百億美元。然而，此項(xiàng)交易最終未能達(dá)成，SunEdison也因此接受美國能源部和美國證監(jiān)會的調(diào)查。

華爾街投資者要的是未來，他們看中的是預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)，而不是財(cái)報(bào)中“營收創(chuàng)記錄”這樣的字眼。宣布收購的第二天，公司股價遭到瘋狂拋售。去年7月21日，SunEdison股價暴跌7.23%，當(dāng)月暴跌20.74%，從美股31.66美元跌至24.86美元。當(dāng)時至今（今年4月21日），SunEdison股價下瀉98%，今年短短不到五個月時間，股價就狂瀉93.38%。

如果細(xì)數(shù)稱得上“華爾街寵兒”的股票，跌得沒底的SunEdison絕對曾是其中一只。這家公司市值曾超過100億美元，如今（4月15日）卻只有4572萬美元。更別提破產(chǎn)申請中的161億美元債務(wù)。

去年10月，綠光資本創(chuàng)始人大衛(wèi)·艾因霍恩（David Einhorn）還稱SunEdison是一家“運(yùn)營良好、得益于開放式成長機(jī)會”的公司。如今的SunEdison是“華爾街寵兒變棄兒”。 

SunEdison讓對沖基金最受傷。包括Altai資本管理公司、AQR資本管理公司、拉里·羅賓斯的 Glenview 資本管理公司、大衛(wèi)·艾因霍恩的綠光資本、萊昂·庫伯曼的歐米加顧問（Omega Advisors）、冷杉樹合伙人（Fir Tree Partners）、Appaloosa資本管理公司、史蒂芬·曼德爾的孤松資本（Lone Pine Capital）。

彭博社數(shù)據(jù)顯示，去年底以上對沖基金擁有一半以上的SunEdison流通股，到今年4月17日，這些對沖基金只有用32%的SunEdison流通股了。綠光資本的大衛(wèi)·艾因霍恩將該公司流通股占基金整體投資組合的比例從今年一月的6.8%砍到了2.8%。原因正是綠光資本基金去年整體虧損20%，其中有很大部分都是SunEdison暴跌引起的。

Altai資本管理公司最新年報(bào)顯示，截至2015年12月31日，其26%的公開募集資金都投到了SunEdison中，另外26%的資金購買了SunEdison旗下兩可再生能源投資信托（YieldCo）TerraForm Power和TerraForm Global的股份。也就是說，截至去年底，Altai總共管理的2.08億美元資金，全都投入到了SunEdison及相關(guān)業(yè)務(wù)中。